报告导读
　　公司发布2023年半年报，实现收入34.33亿元，同比下降31.21%；实现归母净利润5.17亿元，同比下降48.52%；实现扣非净利润4.79亿元，同比下降51.70%。其中Q2单季度实现收入17.86亿元，同比下降21.63%，环比上升8.42%；实现归母净利润2.71亿元，同比下降44.91%，环比上升10.46%。业绩符合预期。
　　投资要点
　　电解液量价齐跌导致公司业绩下滑
　　23H1公司业绩下滑主要由于电解液量价齐跌。根据百川盈孚，23H1电解液均价和毛利润分别为40702/2419元/吨，同比下降59.2%/82.9%。受产品价格大幅下滑影响，公司23H1电池化学品营收21.96亿元，同比下降43.64%，毛利率15.73%，同比下降14.16 PCT。23H1公司综合毛利率为30.95%，同比下降2.97PCT，净利率为15.21%，同比下降5.92PCT。23H1公司财务费用同比下降60.99%，主要系汇兑收益减少，经营现金流16.06亿元，同比增加6.73亿元。存货周转率2.87，应收账款周转率2.06，环比均有所提升。据百川盈孚，5月电解液盈利阶段性跌至1121元/吨后触底反弹，我们认为随着电解液需求回暖盈利有望企稳回升。
　　有机氟盈利高增，新产能放量可期
　　受益于龙头3M退出及AI算力提升带动芯片及数据中心冷却液需求，公司上半年半导体清洗剂、数据中心冷却液等产品需求旺盛，公司有机氟利润大幅增长。
　　23H1公司有机氟化学品实现营收7.47亿元，同比+38.46%，产品毛利率72.39%，同比提升11.04 PCT。海斯福23H1净利润4.04亿元同比+42.14%，上半年利润占比超70%。当前公司有机氟化学品产能2781吨，在建产能22000吨。
　　根据三明日报，8月15日，海斯福二期部分产线正在准备试生产。公司海德福1.5万吨项目也有望在23年底投产。随着海斯福二期及海德福在建产能逐渐落地，以及海斯福三期的建设，未来氟化工成长有望加速。
　　多项目稳步推进，助力公司成长
　　截至23H1公司在建工程20.25亿元，较22年底增加6.82亿元，公司在建工程稳步推进。公司电池化学品当前在建产能62.3万吨，其中波兰基地于上半年投产，是公司首个海外基地，此外荆门28.3万吨锂电材料、瀚康锂电添加剂项目、惠州3.5期溶剂扩产项目、重庆锂电及半导体化学品项目、珠海电子化学品项目正在建设中，宜昌基地、温州基地、欧洲基地、美国基地等正在筹建中。随着产能逐步释放，预计公司未来有望保持快速增长。
　　盈利预测和估值
　　电解液盈利见底，有机氟化学品盈利好于预期，维持23-25年15.19/25.22/36.09亿元净利润预测，EPS分别为2.04/3.38/4.84元/股。业绩虽下滑，公司盈利结构好于以往。公司聚焦功能化学品，是平台型电子化学品龙头，进入国际巨头供应链，研发实力强行业龙头地位稳固。多个项目陆续进入投产期，有望进入新一轮快速增长期。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　产品价格波动；客户开拓不及预期；产能投放不及预期；环保政策及安全事故风险；
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评电池新宙邦300037报告日期2023年08月20日业绩符合预期氟化工表现亮眼新宙邦23H1点评报告报告导读投资评级买入维持公司发布2023年半年报实现收入3433亿元同比下降3121实现归母净利润分析师李辉亿元同比下降实现扣非净利润亿元同比下降其中51748524795170Q2执业证书号S1230521120003单季度实现收入1786亿元同比下降2163环比上升842实现归母净利润lihui01stockecomcn271亿元同比下降4491环比上升1046业绩符合预期基本数据投资要点收盘价4904电解液量价齐跌导致公司业绩下滑总市值百万元365693723H1公司业绩下滑主要由于电解液量价齐跌根据百川盈孚23H1电解液均价总股本百万股74570和毛利润分别为407022419元吨同比下降592829受产品价格大幅下滑股票走势图影响公司23H1电池化学品营收2196亿元同比下降4364毛利率1573同比下降1416PCT23H1公司综合毛利率为3095同比下降新宙邦深证成指297PCT净利率为1521同比下降592PCT23H1公司财务费用同比下降1356099主要系汇兑收益减少经营现金流1606亿元同比增加673亿元存-3货周转率287应收账款周转率206环比均有所提升据百川盈孚5月电解-11液盈利阶段性跌至元吨后触底反弹我们认为随着电解液需求回暖盈利有-201121-28望企稳回升220822092210221122122301230323042305230623072308有机氟盈利高增新产能放量可期受益于龙头3M退出及AI算力提升带动芯片及数据中心冷却液需求公司上半年相关报告半导体清洗剂数据中心冷却液等产品需求旺盛公司有机氟利润大幅增长1电解液盈利见底有机氟放23H1公司有机氟化学品实现营收747亿元同比3846产品毛利率量可期202304267239同比提升1104PCT海斯福23H1净利润404亿元同比4214上半2电解液短期承压有机氟值年利润占比超70当前公司有机氟化学品产能2781吨在建产能22000吨得期待20230329根据三明日报8月15日海斯福二期部分产线正在准备试生产公司海德福3电解液盈利回落4季度盈15万吨项目也有望在23年底投产随着海斯福二期及海德福在建产能逐渐落利有望回升新宙邦点评报告20221028地以及海斯福三期的建设未来氟化工成长有望加速多项目稳步推进助力公司成长截至23H1公司在建工程2025亿元较22年底增加682亿元公司在建工程稳步推进公司电池化学品当前在建产能623万吨其中波兰基地于上半年投产是公司首个海外基地此外荆门283万吨锂电材料瀚康锂电添加剂项目惠州35期溶剂扩产项目重庆锂电及半导体化学品项目珠海电子化学品项目正在建设中宜昌基地温州基地欧洲基地美国基地等正在筹建中随着产能逐步释放预计公司未来有望保持快速增长盈利预测和估值电解液盈利见底有机氟化学品盈利好于预期维持23-25年151925223609亿元净利润预测EPS分别为204338484元股业绩虽下滑公司盈利结构好于以往公司聚焦功能化学品是平台型电子化学品龙头进入国际巨头供应链研发实力强行业龙头地位稳固多个项目陆续进入投产期有望进入新一轮快速增长期维持买入评级风险提示产品价格波动客户开拓不及预期产能投放不及预期环保政策及安全事故风险httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分新宙邦300037公司点评财务摘要TableForcast百万元20222023E2024E2025E营业收入96607193400914890592119683-3898-33259434235归母净利润175840151904252173360888-3457-136166014311每股收益元236204338484PE2080240714501013资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分新宙邦300037公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产9763100541412319908营业收入966193401489121197现金3218364551768710营业成本656563291012414364交易性金融资产896546621688营业税金及附加7265104148应收账项1999282143165644营业费用101139209278其它应收款911976133管理费用4234827151047预付账款82170297329研发费用5375488581214存货905116616972344财务费用30714011其他2652158719422060资产减值损失9000非流动资产5632603166577024公允价值变动损益1000金额资产类0000投资净收益28343133长期投资304279288290其他经营收益35383637固定资产1706261831383390营业利润2063177929084204无形资产6937899171084营业外收支4000在建工程1311905703601利润总额2059177929084204其他1619144016121658所得税237205334483资产总计15395160852078026932净利润1823157425733720流动负债3997426061778360少数股东损益645551112短期借款113196111140归属母公司净利润1758151925223609应付款项2726314847936637EBITDA2331230036015044预收账款0000EPS最新摊薄236204338484其他115891512721583非流动负债2653142016251873主要财务比率长期借款65165165165120222023E2024E2025E其他20027699741222成长能力负债合计66505679780210233营业收入3898-33259434235少数股东权益382437489600营业利润3419-137863474459归属母公司股东权836499681249016099归属母公司净利润3457-136166014311益负债和股东权益15395160852078026932获利能力毛利率3204322432013224现金流量表净利率1887168517281755百万元20222023E2024E2025EROE2234158621572432经营活动现金流1810242726244450ROIC1916151719762219净利润1823157425733720偿债能力折旧摊销267444639806资产负债率4319353137543799财务费用30714011净负债比率16201492977773投资损失28343133流动比率244236229238营运资金变动4644871621速动比率222209201210其它17676667676营运能力投资活动现金流220565511571185总资产周转率073059081089资本支出1128916921923应收账款周转率549462506521长期投资202282应付账款周转率699555635643其他1057240228259每股指标元筹资活动现金流2147134563269每股收益236204338484短期借款88838529每股经营现金243326352597长期借款230000每股净资产1122133716752159其他18281429148240估值比率现金净增加额175142715313534PE2080240714501013PB437367293227EVEBITDA12811464890567资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分新宙邦300037公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn44请务必阅读正文之后的免责条款部分