公司公告：公司发布2023年中报，报告期内实现营业收入34.33亿元（YoY-31.21%），归母净利润5.17亿元（YoY-48.52%），扣非后归母净利润4.79亿元（YoY-51.7%）；其中，23Q2实现营业收入17.86亿元（YoY-21.63%，QoQ+8.44%），归母净利润2.71亿元（YoY-44.91%，QoQ+10.16%），扣非后归母净利润2.51亿元（YoY-48.69%，QoQ+10.09%），业绩符合预期。毛利率方面，受23Q2受电解液业务景气下滑的拖累，公司单季度毛利率环比下滑1.12pct至30.41%；期间费用方面，23Q2公司销售费用、管理费用和财务费用环比分别变动+505、-1160、-2504万元，降本增效明显，单季度净利率环比提升0.33pct至15.37%。
　　电解液业务量增价跌，景气继续寻底，拖累整体业绩下滑。新能源下游需求持续疲软，叠加电解液行业在新增产能较多，供需失衡状态严重，景气持续下滑。上半年公司电解液业务营业收入贡献约21.96亿元，同比下滑43.6%，同时毛利率同比下滑14.16pct至15.73%。根据百川资讯价格模块，2023年上半年磷酸铁锂电解液市场均价4.07万元/吨，同比下滑59.2%，其中23Q2市场均价3.56万元/吨，环比下滑22.3%，同比下滑56.4%，盈利能力明显下降。但公司凭借一体化布局，叠加客户结构优异，电解液业务产销量维持高位，23年上半年开工率达61.5%，产量约8.41万吨，同比小幅下滑3.4%，弥补部分价格回落的影响。
　　受益于全球供应链重构，叠加在建项目逐步投产，公司氟化工业务快速增长。公司通过外延收购海斯福，内生投建海德福，氟化工业务规模快速放量。上半年公司氟化工业务实现营业收入7.47亿元，同比增加38.3%，同时毛利率同比提升11.04pct至72.39%。其中，子公司三明市海斯福化工上半年贡献营业收入9.42亿元，实现净利润4.04亿元。当前公司拥有氟精细产品产能（不含电解液产能）约5562吨/年，短期来看，当前在建产能达22000吨/年，并于2023年下半年逐步释放，将实现六氟及四氟双产业链的串联发展。长期来看，公司规划了3万吨/年高端氟精细化学品项目，未来发展空间显著。其中氟化液方面，根据3M官网，3M宣布2025年底前退出相关业务，欧盟环保政策也在逐步收紧，全球半导体企业供应链逐步重构。公司凭借长期的技术积累，有望在供应链重构的基础上持续扩大全球市占率，贡献主要业绩增量。
　　投资评级与估值：维持公司2023-2025年盈利预测，预计实现归母净利润12.95、18.77、25.09亿元，对应PE估值为28X、19X、15X，维持“增持”评级。
　　风险提示：产品价格大幅波动；原料价格大幅上涨；新项目进展不及预期。

研究报告全文：上市公司电力设备2023年08月20日公司新宙邦300037研究业绩符合预期氟化工业务快速放量电解液景气加公司速寻底点评报告原因有业绩公布需要点评投资要点增持维持公司公告公司发布2023年中报报告期内实现营业收入3433亿元YoY-3121证券归母净利润517亿元YoY-4852扣非后归母净利润479亿元YoY-517研市场数据2023年08月18日其中23Q2实现营业收入1786亿元YoY-2163QoQ844归母净利润271究收盘价元4904亿元YoY-4491QoQ1016扣非后归母净利润251亿元YoY-4869报一年内最高最低元5697357QoQ1009业绩符合预期毛利率方面受23Q2受电解液业务景气下滑的拖累告市净率43息率分红股价102公司单季度毛利率环比下滑112pct至3041期间费用方面23Q2公司销售费用流通A股市值百万元26405上证指数深证成指3131951045851管理费用和财务费用环比分别变动505-1160-2504万元降本增效明显单季度净注息率以最近一年已公布分红计算利率环比提升033pct至1537电解液业务量增价跌景气继续寻底拖累整体业绩下滑新能源下游需求持续疲软叠基础数据2023年06月30日加电解液行业在新增产能较多供需失衡状态严重景气持续下滑上半年公司电解液业每股净资产元1148务营业收入贡献约2196亿元同比下滑436同时毛利率同比下滑1416pct至资产负债率4066总股本流通A股百万7465381573根据百川资讯价格模块2023年上半年磷酸铁锂电解液市场均价407万元吨流通B股H股百万--同比下滑592其中23Q2市场均价356万元吨环比下滑223同比下滑564盈利能力明显下降但公司凭借一体化布局叠加客户结构优异电解液业务产销量维持一年内股价与大盘对比走势高位23年上半年开工率达615产量约841万吨同比小幅下滑34弥补部分新宙邦沪深300指数收益率价格回落的影响2010受益于全球供应链重构叠加在建项目逐步投产公司氟化工业务快速增长公司通过外0延收购海斯福内生投建海德福氟化工业务规模快速放量上半年公司氟化工业务实现-10营业收入747亿元同比增加383同时毛利率同比提升1104pct至7239其中-20-30子公司三明市海斯福化工上半年贡献营业收入942亿元实现净利润404亿元当前公司拥有氟精细产品产能不含电解液产能约5562吨年短期来看当前在建产能达03-2207-2208-2209-2210-2211-2212-2201-2202-2204-2205-2206-2222000吨年并于2023年下半年逐步释放将实现六氟及四氟双产业链的串联发展长相关研究期来看公司规划了3万吨年高端氟精细化学品项目未来发展空间显著其中氟化液新宙邦300037点评业绩符合预期方面根据3M官网3M宣布2025年底前退出相关业务欧盟环保政策也在逐步收紧有机氟业务盈利稳步提升电解液景气逐步全球半导体企业供应链逐步重构公司凭借长期的技术积累有望在供应链重构的基础上触底20230730持续扩大全球市占率贡献主要业绩增量新宙邦300037点评业绩符合预期电解液业务景气加速触底氟化工业务规模投资评级与估值维持公司2023-2025年盈利预测预计实现归母净利润12951877快速增长202304262509亿元对应PE估值为28X19X15X维持增持评级风险提示产品价格大幅波动原料价格大幅上涨新项目进展不及预期证券分析师财务数据及盈利预测宋涛A0230516070001songtaoswsresearchcom20222023H12023E2024E2025E联系人营业总收入百万元96613433122901765922608马昕晔同比增长率390-312272437280862123297818归母净利润百万元1758517129518772509maxyswsresearchcom同比增长率346-485-263449337每股收益元股236069174252336毛利率320309260258262ROE21060138167182市盈率21281915注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入69519661122901765922608其中营业收入69519661122901765922608减营业成本4484656590971310416695减税金及附加497291131168主营业务利润24183024310244245745减销售费用117101123177271减管理费用4084237019711243减研发费用40753776210601289减财务费用6-3010610179经营性利润14801993141021152863加信用减值损失损失以-填列-1414000加资产减值损失损失以-填列-10-6900加投资收益及其他8261907365营业利润15372063150821882928加营业外净收入-7-4000利润总额15302059150821882928减所得税166237197289389净利润13641823131118992540少数股东损益5864162330归属于母公司所有者的净利润13071758129518772509全面摊薄总股本412746746746746每股收益元177237174252336资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想