事件概述。8月18日，公司发布2023年中报。23年H1公司实现营收34.33亿元，同减31.21%，实现归母净利5.17亿元，同减48.52%，扣非后归母净利4.79亿元，同减51.70%。
　　 Q2业绩拆分。营收和净利：Q2公司营收实现17.86亿元，同减21.63%，环增8.42%，归母净利为2.71亿元，同减44.91%，环增10.46%，扣非后归母净利为2.51亿元，同减48.69%，环增9.86%。毛利率：Q2为30.41%，同减3.72个pcts，环减1.13个pcts。净利率：Q2为15.37%，同减7.07个pcts，环增0.33个pct。
　　盈利能力承压，全球产能布局稳健推进。出货量方面，23年H1公司电解液出货超5万吨，Q2约3万吨，我们预计全年出货15-16万吨。吨净利方面，Q2电解液约0.13万元/吨，吨净利环比下滑的原因主要是，受行业产能过剩影响，电解液售价同比大幅下降，我们预计公司23年下半年电解液吨净利有望维持稳定。产能方面，公司目前具备电解液产能24万吨，在建产能76万吨，公司持续推进全球产能布局，波兰电解液基地于2023年H1成功投产；美国电池化学品基地正在筹建（不超过1.2亿美元，一期建设3年）。一体化布局方面，公司在溶剂和添加剂等方面垂直布局，其中，惠州3.5期、4期溶剂扩产项目，福邦锂盐项目，淮安年产59,600吨锂电添加剂项目持续推进。
　　氟化工业务保持高增速，打造第二成长曲线。公司23年H1氟化工业务实现营收7.47亿元，同比增长38.46%，业务毛利率72.39%，同比增长近10pcts。产能方面，公司现有产能5000多吨，在建产能2.2万吨，23年6月，公司子公司海斯福拟投资12亿元建设3万吨高端氟精细化学品项目（三期，预计26年投产），满足电子电气、节能环保、新能源等高端产品需求。
　　电容器和半导体业务稳定。电容器化学品和半导体化学品23年H1分别实现营收3.04、1.53亿元，公司持续发展半导体化学品和相关功能材料业务，天津新宙邦项目一期、宜昌基地（20亿元，一期建设2年）正在建设。
　　投资建议：我们预计公司23-25年实现营业收入93.25，134.94，172.38亿元，同比增速分别为-3.5%，44.7%，27.7%，归母净利润12.86，19.25，25.86亿元，同比增速为-26.9%，49.7%，34.4%。当前股价对应PE分别为28，19，14，考虑公司电解液一体化布局，氟化工业务打开高成长空间，维持“推荐”评级。
　　风险提示：竞争加剧风险，原材料价格波动风险，宏观环境因素变动风险

研究报告全文：新宙邦300037SZ2023半年度报告点评业绩短期承压氟化工业务打造第二成长曲线2023年08月20日事件概述8月18日公司发布2023年中报23年H1公司实现营收推荐维持评级3433亿元同减3121实现归母净利517亿元同减4852扣非后归当前价格4904元母净利479亿元同减5170Q2业绩拆分营收和净利Q2公司营收实现1786亿元同减2163TableAuthor环增842归母净利为271亿元同减4491环增1046扣非后归母净利为251亿元同减4869环增986毛利率Q2为3041同减372个pcts环减113个pcts净利率Q2为1537同减707个pcts环增033个pct盈利能力承压全球产能布局稳健推进出货量方面23年H1公司电解液出货超5万吨Q2约3万吨我们预计全年出货15-16万吨吨净利方面Q2分析师邓永康电解液约013万元吨吨净利环比下滑的原因主要是受行业产能过剩影响执业证书S0100521100006电解液售价同比大幅下降我们预计公司23年下半年电解液吨净利有望维持稳电话021-60876734定产能方面公司目前具备电解液产能24万吨在建产能76万吨公司持续邮箱dengyongkangmszqcom研究助理李孝鹏推进全球产能布局波兰电解液基地于2023年H1成功投产美国电池化学品执业证书S0100122010020基地正在筹建不超过12亿美元一期建设3年一体化布局方面公司在电话021-60876734溶剂和添加剂等方面垂直布局其中惠州35期4期溶剂扩产项目福邦锂邮箱lixiaopengmszqcom盐项目淮安年产59600吨锂电添加剂项目持续推进研究助理席子屹执业证书S0100122060007氟化工业务保持高增速打造第二成长曲线公司23年H1氟化工业务实电话021-60876734现营收747亿元同比增长3846业务毛利率7239同比增长近10pcts邮箱xiziyimszqcom产能方面公司现有产能5000多吨在建产能22万吨23年6月公司子公研究助理赵丹执业证书S0100122120021司海斯福拟投资12亿元建设3万吨高端氟精细化学品项目三期预计26年电话021-60876734投产满足电子电气节能环保新能源等高端产品需求邮箱zhaodanmszqcom电容器和半导体业务稳定电容器化学品和半导体化学品23年H1分别实现营收304153亿元公司持续发展半导体化学品和相关功能材料业务天相关研究津新宙邦项目一期宜昌基地20亿元一期建设2年正在建设1新宙邦300037SZ2023年一季报点评业绩符合预期氟化工发力贡献主要利润-20投资建议我们预计公司23-25年实现营业收入93251349417238230426亿元同比增速分别为-35447277归母净利润1286192525862新宙邦300037SZ2022年年报及一季亿元同比增速为-269497344当前股价对应PE分别为2819报业绩预告点评业绩符合预期氟化工第二14考虑公司电解液一体化布局氟化工业务打开高成长空间维持推荐评成长曲线显著-20230328级3新宙邦300037SZ三季报点评业绩符合预期电解液氟化工双轮驱动-202210风险提示竞争加剧风险原材料价格波动风险宏观环境因素变动风险294新宙邦300037SZ2022年半年报点评业绩符合预期氟化学品有望带来新增长-202208235新宙邦300037SZ事件点评股权激励盈利预测与财务指标TableForcast落地氟化学品有望带来新弹性-2022081项目年度2022A2023E2024E2025E1营业收入百万元966193251349417238增长率390-35447277归属母公司股东净利润百万元1758128619252586增长率346-269497344每股收益元236172258347PE21281914PB44403428资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年08月18日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1新宙邦300037电力设备及新能源公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入966193251349417238成长能力营业成本65656541974412478营业收入增长率3898-34844712774营业税金及附加72476786EBIT增长率3285-238048443312销售费用101131135172净利润增长率3457-268749713436管理费用423485607690盈利能力研发费用537653742862毛利率3204298527792761EBIT2006152922693021净利润率1820137914271500财务费用-30576863总资产收益率ROA11427679391066资产减值损失-6-4-5-7净资产收益率ROE2102139717731985投资收益28284052偿债能力营业利润2063149522353002流动比率244255228227营业外收支-4-5-5-6速动比率217228204203利润总额2059148922302996现金比率081100084086所得税237164245330资产负债率4319425444714399净利润1823132619852666经营效率归属于母公司净利润1758128619252586应收账款周转天数6153500050005000EBITDA2282188627503602存货周转天数5032450040004000总资产周转率073058072077资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金3218383746696089每股收益236172258347应收账款及票据1999163923703025每股净资产1122123514561747预付款项82131195250每股经营现金流243337293385存货90580210621361每股股利050037055074其他流动资产3558335944075348估值分析流动资产合计976397681270316072PE21281914长期股权投资304304304304PB44403428固定资产1706247729543158EVEBITDA156218911297990无形资产693879960997股息收益率102075113152非流动资产合计5632698978008191资产合计15395167572050324263短期借款11394102126现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据2726268840045128净利润1823132619852666其他流动负债1158104214561815折旧和摊销276357481581流动负债合计3997382555637069营运资金变动-213774-375-471长期借款651125115511551经营活动现金流1810251121842869其他长期负债2002205320532053资本开支-1758-1578-1099-779非流动负债合计2653330436043604投资-461-200-200-200负债合计66507129916710673投资活动现金流-2205-1682-1258-928股本746746746746股权募资205000少数股东权益382422481561债务募资238026730824股东权益合计874696281133713590筹资活动现金流2147-210-94-522负债和股东权益合计15395167572050324263现金净流量17596198321420资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2新宙邦300037电力设备及新能源分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3