中报业绩符合预期。23H1公司营收34亿元，同减-31%；归母净利5.2亿元，同减49%；扣非净利4.8亿元，同减52%，毛利率31%；其中23Q2营收18亿元，同环比-22%/+8%；归母净利2.7亿元，同环比45%/+10%，Q2毛利率30%，同环比-4/-1pct，归母净利率15%，同比6pct，环比微增。公司此前预告23H1归母净利4.65-5.65亿元，业绩处于中值，符合市场预期。
　　电解液Q2盈利0.1万/吨+，盈利触底预计2H可维持。23H1电解液营收21.96亿元，同减44%，产量8.4万吨（含电解液、溶剂等），我们预计电解液出货5.2-5.3万吨，同增约15%，其中23Q2出货3万吨，环增30%，23全年我们预计出货14万吨，同增35%。盈利方面，考虑收入主要由电解液贡献，我们测算23H1电解液均价4.1-4.2万元/吨，较22年下降21%，毛利率15.7%，同减14pct，我们预计贡献0.8亿元左右利润，其中Q2电解液价格进一步下行，我们测算23Q2单吨净利0.1-0.15万/吨，环降约30%。当前六氟加工费及添加剂价格触底，我们预计H2电解液单位盈利可基本维持0.1万元/吨左右，我们预计全年利润贡献近2亿元左右。
　　氟化工维持高景气，Q2业绩同比高增50%。氟化工23H1营收7.5亿元，同增38%，毛利率72%，同增11pct。公司上半年产量0.25万吨，产能利用率89%，23H1我们预计贡献利润约3.5亿，同增60%，其中Q2我们预计贡献近2亿左右利润，环增20%。公司在建2.2万吨产能，Q2海德福产能逐步落地，公司承接3M市场份额，我们预计市占率持续提升，23年氟化工有望贡献8亿+利润，24-25年仍有望维持每年50%增长。此外，电容器化学品我们预计Q2贡献利润0.2亿元+，全年贡献1亿元+，半导体化学品我们预计全年贡献利润0.2亿元+，稳定增长。
　　经营性现金流同比高增，Q2费用明显改善。23H1费用率14.09%，同增4.21pct，其中Q2费用率12.40%，同环比+3.43/-3.52pct；Q2末存货7.47亿，较年初下降17.5%。23H1经营性现金流16.06亿，同增72.18%。
　　盈利预测与投资评级：考虑到行业竞争加剧，我们下修公司23-25年归母净利预期至12.49/17.00/25.02亿元（原预期14.13/20.28/30.18亿元），同比-29%/+36%/+47%，对应PE为29x/22x/15x，考虑到公司氟化工业务高景气，给予24年30xPE，对应目标价68元，维持“买入”评级。
　　风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告电池新宙邦300037年中报点评电解液盈利触底氟化2023Q22023年08月20日工利润强势增长证券分析师曾朵红买入维持执业证书S0600516080001021-60199793盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025Ezengdhdwzqcomcn证券分析师阮巧燕营业总收入百万元966194081177215548执业证书S0600517120002同比39-32532021-60199793归属母公司净利润百万元1758124917002502ruanqydwzqcomcn同比35-293647证券分析师岳斯瑶每股收益-最新股本摊薄元股236167228336执业证书S0600522090009PE现价最新股本摊薄2080292921511462yuesydwzqcomcn关键词TableTag业绩符合预期股价走势TableSummary投资要点新宙邦沪深300128中报业绩符合预期23H1公司营收34亿元同减-31归母净利5240亿元同减49扣非净利48亿元同减52毛利率31其中-4-823Q2营收18亿元同环比-228归母净利27亿元同环比--12-164510Q2毛利率30同环比-4-1pct归母净利率15同比--20-246pct环比微增公司此前预告23H1归母净利465-565亿元业绩处-2820228222022122020234192023817于中值符合市场预期电解液盈利万吨盈利触底预计可维持电解液营Q2012H23H1市场数据收2196亿元同减44产量84万吨含电解液溶剂等我们预计电解液出货52-53万吨同增约15其中23Q2出货3万吨环增收盘价元49043023全年我们预计出货14万吨同增35盈利方面考虑收入一年最低最高价35705697主要由电解液贡献我们测算电解液均价万元吨较23H141-4222市净率倍441年下降21毛利率157同减14pct我们预计贡献08亿元左右利流通A股市值百润其中Q2电解液价格进一步下行我们测算23Q2单吨净利01-0152640480万吨环降约30当前六氟加工费及添加剂价格触底我们预计H2万元电解液单位盈利可基本维持01万元吨左右我们预计全年利润贡献近总市值百万元36569372亿元左右基础数据氟化工维持高景气Q2业绩同比高增50氟化工23H1营收75亿元同增38毛利率72同增11pct公司上半年产量025万吨每股净资产元LF1112产能利用率8923H1我们预计贡献利润约35亿同增60其中资产负债率LF4066Q2我们预计贡献近2亿左右利润环增20公司在建22万吨产能总股本百万股74570Q2海德福产能逐步落地公司承接3M市场份额我们预计市占率持流通A股百万股53843续提升23年氟化工有望贡献8亿利润24-25年仍有望维持每年50增长此外电容器化学品我们预计Q2贡献利润02亿元全年贡献相关研究1亿元半导体化学品我们预计全年贡献利润02亿元稳定增长新宙邦3000372023年一季经营性现金流同比高增Q2费用明显改善23H1费用率1409同增421pct其中Q2费用率1240同环比343-352pctQ2末存货报点评Q1电解液盈利下滑明747亿较年初下降17523H1经营性现金流1606亿同增7218显氟化工维持高景气盈利预测与投资评级考虑到行业竞争加剧我们下修公司23-25年归2023-04-26母净利预期至124917002502亿元原预期141320283018亿元新宙邦3000372022年报点同比-293647对应PE为29x22x15x考虑到公司氟化工业评电解液单吨盈利承压氟化务高景气给予24年30xPE对应目标价68元维持买入评级工维持高景气风险提示销量不及预期盈利水平不及预期2023-03-2813东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告新宙邦三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产9763100201190815096营业总收入966194081177215548货币资金及交易性金融资产4114409341024023营业成本含金融类65656828844710901经营性应收款项4615457861769001税金及附加727088116存货905121615041941销售费用101122153202合同资产0000管理费用423395471591其他流动资产128133126131研发费用537527659855非流动资产5632633269287435财务费用30716970长期股权投资304294294294加其他收益35567193固定资产及使用权资产1736214625432950投资净收益28287193在建工程1343154316431643公允价值变动1101010无形资产693793893993减值损失9373232商誉419419419419资产处置收益0112长期待摊费用92929190营业利润2063145120022977其他非流动资产1045104510451045营业外净收支4188资产总计15395163521883622531利润总额2059145019942969流动负债3997404049406305减所得税237188259416短期借款及一年内到期的非流动负债426100100100净利润1823126117352553经营性应付款项2726283535084527减少数股东损益64133551合同负债83410507654归属母公司净利润1758124917002502其他流动负债7616968261024非流动负债2653265326532653每股收益-最新股本摊薄元236167228336长期借款651651651651应付债券1695169516951695EBIT2006146619542883租赁负债22222222EBITDA2282175823573377其他非流动负债285285285285负债合计6650669375938958毛利率3204274228242989归属母公司股东权益836492651081413093归母净利率1820132714441609少数股东权益382395429480所有者权益合计874696591124413573收入增长率389826225133208负债和股东权益15395163521883622531归母净利润增长率3457289936174714现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流1810176412321193每股净资产元1085120614131719投资活动现金流2205976939916最新发行在外股份百万股746746746746筹资活动现金流2147819294366ROIC1851107813161667现金净增加额175931189ROE-摊薄2102134815721911折旧和摊销276292404493资产负债率4319409340313976资本开支1758100210091010PE现价最新股本摊薄2080292921511462营运资本变动35013711472126PB现价452407347285数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn