研究报告全文：科数转债投资价值分析2023-08-23概要科华数据公告转债发行科数转债规模149亿元T日定在2023年8月23日星期三结合当前市场情况我们预计其二级市场定价应在12328元附近溢价率约4004关键申购信息1发行规模149亿元当前债项评级为AA期限60年2原股东可按照每股配售32326元转债即一手转债需309股折合约098万元3原股东配售代码为科数配债082335网上申购代码为科数发债072335正股分析发行人科华数据拥有新能源智慧电能数据中心三大业务板块主要产品包括UPS电源EPS电源高压直流电源电池箱配电柜光伏逆变器光伏离网控制器储能变流器等下游为数据中心互联网通信金融政府等2021年公司国内UPS整体市场占有率排名第一据计世资讯CCWResearch国企全球储能中大功率PCS出货量排名第二据CNESA中国微模块数据中心金融行业市场份额位居第一据赛迪顾问CCID公司成长性尚可近5年2018-2022年营收归母净利润年复合增速分别为123221421Q2023实现营收为149亿元YoY500同期归母净利润为14亿元YoY4631H2023公司预告归母净利润3-35亿元YoY806311073系公司不断推进产品创新积极开拓海外市场及新业务的发展空间毛利率保持稳定系主营业务盈利性较好1公司营收结构较为稳定新能源产品贡献三成左右营收IDC服务数据中心产品和智慧电能产品各占比两成左右2012-2021年国内UPS市场规模从383亿元增长到117亿元年均复合增速13212022年度公司新能源业务收入占比明显上升系碳达峰碳中和及相关支持政策陆续出台公司新能源业务收入实现放量增长2本次发行募集资金用于智能制造基地建设项目科华研发中心建设项目科华数字化企业建设项目以及补充流动资金和偿还借款助力降本增效突破产能瓶颈扩大规模效应其中公司预计智能制造基地建设项目预计达产后可年产中小功率电源112000台大功率电源34800台测算达产年度毛利率为3139正股市值在转债标的中较大弹性一般公司目前无股权质押且不涉及限售解禁正股总市值规模14087亿元在转债标的中较大流通盘占比8607公司当前PETTM为4795x位于自身历史较低水平PBMRQ为366x位于自身历史较低水平正股机构关注度较高近180日波动率为4548根据我们的模型预测未来2个月其年化波动率约在432弹性一般条款及定价转债规模中等债底保护较强本期转债规模149亿元初始转股价为3467元转股期起点2024年2月29日最新平价约8803元期限60年票面利率分别为030050100150180200到期赎回价格1110元面值对应的YTM为256债底约为9318元债底保护较强下修条款为851530净资产和面值为底强赎条款为1301530回售条款为703030根据我们的定价模型海能转债富瀚转债奥飞转债联得转债拓普转债等对本期转债的参考价值较大我们预计其二级市场定价应在12328元附近溢价率约4004风险新增产能消化风险商誉减值风险应收账款回收风险原材料供应和价格风险