研究报告全文：津城建近期价格波动简评配置需求信用事件交织下的津城建2023-08-22政策利好需求旺盛推动津城建一二级价格快速下行在政策利好及需求推动下津城建一二级情绪较好二级方面截至2023年8月18日津城建剩余期限在6个以内6-12个月和1-2年个券超额利差均值分别为56bp181bp和343bp已低于去年理财赎回前水平较8月4日分别环比收窄175bp306bp和205bp较8月11日环比收窄137bp284bp和206bp一级方面8月认购倍数均值快速抬升至198倍高于其他月份较多配置需求信用事件交织下的津城建价格波动回顾津城建超额利差变动2020年以来津城建超额利差主要受理财需求信用事件和政策表态影响较大理财规模回升政策利好驱动利差压缩而信用事件发生推动利差走扩同时随市场波动较大津城建价格调整时间趋短调整幅度更大我们认为对交易能力要求更高主要历史阶段包括12020年11月-2021年5月永煤事件后利差持续走扩净增持续为负22021年6-8月政府积极表态后利差压缩融资略有恢复32021年9月-2022年1月信用事件理财需求扰动利差再度走扩42022年2-5月结构性资产荒下利差再度压缩发行期限拉长52022年11月-2023年1月理财赎回引发市场调整利差快速走扩发行票面升至历史高位62023年2-4月理财规模恢复增长利差再度收窄发行票面维持高位72023年5-7月信用事件扰动利差再度走扩净增量收缩展望未来我们认为在理财需求稳定的背景下津城建利差短期内大幅调整的可能性不大不过考虑结构上理财规模增长或仍由短期限产品贡献投资端会更偏向于短久期债券品种津城建期限利差或将维持高位同时考虑津城建短期滚续压力较大成交活跃度提高的背景下叠加历史上在利差降至低位后津城建利差对理财规模变化信用事件更为敏感其价格波动性或将抬升需关注理财规模变化再融资情况和信用事件对价格的扰动风险监管政策超预期变动理财规模大幅波动