2023年上半年股东净利润同比上升35.7%
　　公司2023年中期业绩理想。上半年股东净利润同比上升35.7%至4.4亿元(港币，下同)，与盈喜预告至少35.0%增长相若，主因：(一)幕墙工程收入同比增长25.8%至36.5亿元，其中港澳及内地市场收入分别同比增长27.1%及48.6%至24.7亿元及10.0亿元，占比67.6%及27.3%；(二)幕墙工程毛利率同比上升1.8个百分点至15.2%；(三)行政、销售及其他费用占总收入比例下跌0.9个百分点至3.4%；(四)实质税率由14.8%下跌至13.6%(见图表1)。
　　在手合约充裕，港澳市场上升较快
　　上半年新签幕墙合约同比上升8.8%至57.1亿元，其中港澳市场持平至42.6亿元，内地市场同比上升51.1%至14.5亿元。新增项目例子包括：香港启德新急症医院A地盘、香港威尔斯亲王医院、杭州江河汇31号地块、成都乐天广场商业综合体(见图表2及3)。截至今年6月30日，在手未完成幕墙合约同比上升23.3%至128.3亿元，其中港澳及内地市场分别同比上升29.3%及28.7%至89.6亿及35.1亿元，占比69.8%和27.4%。
　　关注中东沙特阿拉伯、东南亚新加坡等友好市场
　　由于国际形势改变，公司维持收缩北美市场策略，自2021年起已没有新签当地合约。上半年北美在手未完成幕墙合约同比下跌47.9%至3.6亿元，占幕墙合约总金额的2.8%。公司转移关注中东沙特阿拉伯、东南亚新加坡等友好市场。
　　盈利预测维持，重申“买入”评级
　　我们大致维持2023- 24年股东净利润预测，并新增2025年预测。滚动至9.0倍2024年目标市盈率，我们相应将目标价由2.88港元上调至3.32港元，对应28.8%上升空间。重申“买入”评级。
　　风险提示：(一)房地产/政府工程项目开发放缓；(二)都市规划延误；(三)技术替代；(四)光伏产业风险；(五)汇兑损失。
　　

研究报告全文：中国建筑兴业830HK2023年8月23日香港股市建筑幕墙工程更新报告中国建筑兴业830HK评级买入盈利增长亮丽订单持续提升目标价331港元股票数据更新至2023年8月22日2023年上半年股东净利润同比上升357现价港元公司2023年中期业绩理想上半年股东净利润同比上升357至44亿元港币下同257与盈喜预告至少350增长相若主因一幕墙工程收入同比增长258至365亿元总市值579675百万港元其中港澳及内地市场收入分别同比增长271及486至247亿元及100亿元占比流通股比例2859676及273二幕墙工程毛利率同比上升18个百分点至152三行政销售及已发行总股本225555百万其他费用占总收入比例下跌09个百分点至34四实质税率由148下跌至136见52周价格区间157-302港元图表13个月日均成交额379百万港元在手合约充裕港澳市场上升较快主要股东中国建筑国际3311HK占7078上半年新签幕墙合约同比上升88至571亿元其中港澳市场持平至426亿元内地市场同比上升511至145亿元新增项目例子包括香港启德新急症医院A地盘香港来源彭博中泰国际研究部威尔斯亲王医院杭州江河汇31号地块成都乐天广场商业综合体见图表2及3截至今年6月30日在手未完成幕墙合约同比上升233至1283亿元其中港澳及内地市股价走势图场分别同比上升293及287至896亿及351亿元占比698和274关注中东沙特阿拉伯东南亚新加坡等友好市场由于国际形势改变公司维持收缩北美市场策略自2021年起已没有新签当地合约上半年北美在手未完成幕墙合约同比下跌479至36亿元占幕墙合约总金额的28公司转移关注中东沙特阿拉伯东南亚新加坡等友好市场盈利预测维持重申买入评级我们大致维持2023-24年股东净利润预测并新増2025年预测滚动至90倍2024年目标市盈率我们相应将目标价由288港元上调至332港元对应288上升空间重申买入评级来源彭博中泰国际研究部风险提示一房地产政府工程项目开发放缓二都市规划延误三技术替代四光伏产业风险五汇兑损失相关报告主要财务数据港币百万元更新于2023年8月22日20230321-中国建筑兴业830HK更新报告巩2021年2022年2023年2024年2025年固港澳主导地位开拓内地高端市场年结12月31日实际实际预测预测预测20230117-中国建筑兴业830HK更新报告盈收入6295766991021072812530利预告符合预期增长率388218187179168股东净利润2924225948291038增长率502445408396251分析师每股盈利港币014019026037046周健锋PatrickChow市盈率倍19013598705685223591849每股股息港币005007009013016kfchowztsccomhk股息率1825365063每股净资产港币078093119148184市净率倍332277217174140来源公司资料中泰国际研究部预测请阅读最后一页的重要声明页码17中国建筑兴业830HK2023年8月23日图表12023年中期业绩回顾年结12月31日2022年2023年增长中泰国际评论港币百万元上半年上半年同比收入38064716239-外墙工程幕墙28993648258港澳地区及内地收入分别上升271及486至247亿及100亿元-总承包工程房建305515687-运营管理含咨询服务60255480淡化非核心业务销售成本32704041236毛利536675261-外墙工程幕墙388556432毛利率同比上升18个百分点至152-总承包工程房建51726-运营管理含咨询服务143118170其他收入不含利息收入916759819万元应收款拨备回拨行政销售及其他费用16216011开支占收入比例下09个百分点至34经营利润383531388利息收入22179财务费用12331796应占联营和合营公司利润01不适用税前利润373498335所得税5568228实质税率由148下跌至136税后利润318430354少数股东权益46613股东净利润322437357每股盈利港币015019299每股股息港币004006341分派比率由275上升至284利润率变动百分点毛利润率14114302-外墙工程幕墙13415218-总承包工程房建1603-13-运营管理含咨询服务237214-23经营利润率10111312股东净利润率859308工程合约金额增长港币亿元同比新增幕墙合约同比上升88至571亿元其中港澳地区持平至426亿元新签60160202内地同比上升511至145亿元在手未完成幕墙合约同比上升233至1283亿元其中港澳地区及内地分在手未完成13011531176别同比上升293及287至896亿及351亿元海外同比下跌479至36亿元地区分布变动百分点外墙工程收入-中国香港及澳门67067607-中国内地23127342来源公司资料中泰国际研究部请阅读最后一页的重要声明页码27中国建筑兴业830HK2023年8月23日图表2新签幕墙工程项目案例中国港澳地区来源公司资料图表3新签幕墙工程项目案例中国内地来源公司资料请阅读最后一页的重要声明页码37中国建筑兴业830HK2023年8月23日图表4财务摘要年结12月31日港币百万元2021年2022年2023年2024年2025年2021年2022年2023年2024年2025年损益表现金流量表实际实际预测预测预测实际实际预测预测预测收入6295766991021072812530经营活动现金流185246459488785销售成本561868448049935710882净利润2924225948291038毛利677825105313711648折旧与摊销2027283134其他收入不含利息收入1820232629营运资本变动223307752607612行政和销售费用及其他274291300322351其它97104590234326经营利润42155477510751326投资活动现金流18119818156利息收入56687资本性支出净额2278910110170财务费用3051526355其它4770202014应占联营和合营公司利润00000融资活动现金流3014710629323税前利润39650872910201278股本变动0219000所得税11298146204256净债务变动26820290208167税后利润2844105848161023已派股息129129178258335少数股东权益812111315其它109257102163155股东净利润2924225948291038净现金流3580389222406息税折旧摊销前利润44258080911151367息税前利润42555978110831333每股盈利港币014019026037046每股股息港币0050070090130162021年2022年2023年2024年2025年2021年2022年2023年2024年2025年资产负债表主要财务指标实际实际预测预测预测实际实际预测预测预测总资产881010300113961311415511增长率流动资产6189801492331080813095收入388218187179168现金及现金等价物928975135411271530毛利386219276303202应收系内关连公司款87887992112611654经营利润477316400387234贸易及其他应收款14991799200225213007息税折旧摊销前利润471303379378226接金及预付款210153170227271息税前利润478315396387230合约资产24503998455153646265股东净利润502445408396251存货154172190240286每股盈利502411378396251其它流动资产7038446982非流动资产26212286216323062416利润率固定资产净额22692020183718941925毛利率108108116128132其它非流动资产352266326412492经营利润率677285100106总负债722583068829991011505息税折旧摊销前利润717689104109率流动负债59216712686675358693息税前利润率687386101106短期借款8254201018643643股东净利润率4655657783贸易应付款17933208273132183759其他应付账及应计费用279278319375439净负债率242168988411应付系内关连公司款16981775152517972099合约负债911840100111801378其它流动负债415191273322376其他非流动负债13031594196323742812实际税率283193200200200长期借款及债券509906598765933派息比率347340350350350其它非流动负债795688136516091879已动用资本回报率101118131149152权益总额15851994256732054006平均净资产收益率190224249276278股东权益16712092267633274144平均资产收益率3644556873少数股东权益8699109122138利息覆盖倍数倍144109151172243权益及负债总额881010300113961311415511净现金负债40535126228145来源公司资料中泰国际研究部预测请阅读最后一页的重要声明页码47中国建筑兴业830HK2023年8月23日历史建议和目标价中国建筑兴业830HK股价表现及中泰国际给予的评级和目标价来源彭博中泰国际研究部日期收市价评级变动目标价12022323HK209买入维持HK27022022620HK232买入维持HK28632022721HK229买入维持HK28642022816HK206买入维持HK286520221128HK176买入维持HK28762023116HK203买入维持HK28772023320HK200买入维持HK28882023822HK257买入维持HK331来源彭博中泰国际研究部请阅读最后一页的重要声明页码57中国建筑兴业830HK2023年8月23日公司及行业评级定义公司评级定义以报告发布时引用的股票价格与分析师给出的12个月目标价之间的潜在变动空间为基准买入基于股价的潜在投资收益在20以上增持基于股价的潜在投资收益介于10以上至20之间中性基于股价的潜在投资收益介于-10至10之间卖出基于股价的潜在投资损失大于10行业投资评级以报告发布尔日后12个月内的行业基本面展望为基准推荐行业基本面向好中性行业基本面稳定谨慎行业基本面向淡请阅读最后一页的重要声明页码67中国建筑兴业830HK2023年8月23日重要声明本报告由中泰国际证券有限公司以下简称中泰国际或我们分发本研究报告仅供我们的客户使用发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接受到本报告而视为中泰国际客户本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息但我们不保证该信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中泰国际都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分担投资损失中泰国际不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何直接或间接责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策客户也不应该依赖该信息是准确和完整的我们会适时地更新我们的研究但各种规定可能会阻止我们这样做除了一些定期出版的行业报告之外绝大多数报告是在分析师认为适当的时候不定期地出版中泰国际所提供的报告或资料未必适合所有投资者任何报告或资料所提供的意见及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