事项：近期中国建筑兴业公布2022年全年业绩，实现营业收入76.7亿港元，同增21.8%；归母净利润4.22亿港元，同增44.5%；每股盈利19.11港仙。
　　净利润略超预期，主营业务占比快速提升和盈利能力改善推动经营质量改善。2022年公司实现净利润4.22亿港元，略超出我们前期预计的4.18亿港元。与此同时，实现营业收入76.7亿港元，略低于我们前期预测值83.44亿港元。这一定程度上反映了公司2022年经营质量得到了提升，突出表现是公司主营业务的贡献占比明显提升和盈利能力的提升。从营业收入看，2022年幕墙业务贡献比重达到75.4%，同比提升4.3pct；从毛利润看，2022年幕墙业务贡献比重达到84.3%，同比提升31.7 pct。2022年公司整体毛利率10.76%，与2021年的10.75%基本持平；2022年净利率5.34%，同比提升0.84pct。
　　区域战略优化，港澳市场发力明显，大力拓展内地优质业主。2022年港澳幕墙新签合约额59.6亿港元，同比增长42%；实现营业收入35.96亿港元，同比增长38.1%。公司2022年在港澳幕墙市场的龙头地位得到了进一步稳固，与此同时，2022年公司港澳幕墙业务毛利率达到19.4%，同比提升5.7pct。对公司2022年的内地幕墙业务来说，2022年新签幕墙合约额26.34亿港元，同比增长28.5%。除此之外，海外业务和非核心业务在2022年进一步压缩，在手未完合约额同比下降26.5%，占比同减14.5pct至21.3%。
　　2022年新签合约同增23.4%，亚洲新一轮需求放量可期。2022年公司新签合约额101.27亿港元，突破百亿港元大关，创历史新高，截止到2022年底公司在手未完合约额134亿港元，我们认为充足订单为后续继续高增长提供保障。展望未来，中国港澳、中国内地、中东、东南亚等市场有望迎来新一轮中高端幕墙建设需求放量。
　　双曲异形、BIPV、模块化窗墙等独家科技，有望释放公司新增长动能。中国建筑兴业在香港中环美利道项目形成的复杂双曲幕墙技术、在传统BIPV技术上自主研发而成的Light产品，不断强化公司竞争优势。我们预计在未来中高端幕墙需求放量之际，公司有望充分受益。
　　投资建议。我们认为在BIPV、装配式建筑、内地高端幕墙市场拓展加速、港澳市场景气度回升等推动下，公司“十四五”经营目标有望提前实现。我们预计公司23-24年EPS分别为0.25港元、0.32港元，给予23年10—12倍市盈率，合理价值区间2.50—3.00港元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示。回款风险，业务拓展风险，政策风险。