2022年股东净利润同比增加不少于40%
　　公司近日公布2022年盈利预喜，预料全年股东净利润同比增加不少于40%。由于幕墙工程进度加快及工程量增长，幕墙工程业务的营业额和利润同步上涨，公司净利润最少达到4.09亿(港元，下同)，分别与市场及我们预测的4.12亿及4.27亿元相若。
　　香港市场充满庞大机遇
　　公司在昨天的投资者会议上，重申其“扩大港澳、拓展内地、收缩海外”的拓展策略，并分享其对香港市场充满庞大机遇的看法，其中原因是近月香港政府发布的《行政长官2022年施政报告》推动多项土地供应及政府工程，包括(一)推动第一个“十年医院发展计划”，未来五年可提供每年平均40-60亿元幕墙工程合约机会；(二)制定“体育及康乐设施十年发展蓝图”，未来可提供每年平均10-20亿元幕墙工程合约机会；(三)增加房屋供应，未来五年提供少于72,000个私营房屋单位的土地。
　　母公司坚实的地位有利拓展内地业务
　　公司是央企中国建筑(601668 SH)旗下唯一的幕墙工程业务平台。中国建筑是世界最大的工程承包商，位列国际工程企业排名ENR(Engineering News-Record)的第一位，其2021年新签合约金额约占全国建筑业总量的10%。我们认为母公司的坚实地位有利公司拓展内地业务。中国建筑兴业的内地主营业务收入占比已由2021年上半年的15.0%上升至2022年上半年的17.6%。
　　维持盈利预测，重申“买入”评级
　　我们维持盈利预测及由贴现现金流(DCF)分析推算的2.87港元目标价，对应10.9倍2023年市盈率和41.4%上升空间。重申“买入”评级。
　　风险提示：(一)房地产/政府工程项目开发放缓；(二)都市规划延误；(三)技术替代；(四)光伏产业风险；(五)汇兑损失。
　　

研究报告全文：中国建筑兴业830HK2023年1月17日香港股市建筑幕墙工程更新报告中国建筑兴业830HK评级买入盈利预告符合预期目标价287港元股票数据更新至2023年1月16日2022年股东净利润同比增加不少于40现价港元公司近日公布2022年盈利预喜预料全年股东净利润同比增加不少于40由于幕墙工203程进度加快及工程量增长幕墙工程业务的营业额和利润同步上涨公司净利润最少达总市值457876百万港元到409亿港元下同分别与市场及我们预测的412亿及427亿元相若流通股比例2859香港市场充满庞大机遇已发行总股本225555百万公司在昨天的投资者会议上重申其扩大港澳拓展内地收缩海外的拓展策略52周价格区间157-249港元并分享其对香港市场充满庞大机遇的看法其中原因是近月香港政府发布的行政长官3个月日均成交额187百万港元2022年施政报告推动多项土地供应及政府工程包括一推动第一个十年医院发展计主要股东中国建筑国际3311HK占7078划未来五年可提供每年平均40-60亿元幕墙工程合约机会二制定体育及康乐设施十年发展蓝图未来可提供每年平均10-20亿元幕墙工程合约机会三增加房屋供应来源彭博中泰国际研究部未来五年提供少于72000个私营房屋单位的土地母公司坚实的地位有利拓展内地业务股价走势图公司是央企中国建筑601668SH旗下唯一的幕墙工程业务平台中国建筑是世界最大的工程承包商位列国际工程企业排名ENREngineeringNews-Record的第一位其2021年新签合约金额约占全国建筑业总量的10我们认为母公司的坚实地位有利公司拓展内地业务中国建筑兴业的内地主营业务收入占比已由2021年上半年的150上升至2022年上半年的176维持盈利预测重申买入评级我们维持盈利预测及由贴现现金流DCF分析推算的287港元目标价对应109倍2023年市盈率和414上升空间重申买入评级风险提示一房地产政府工程项目开发放缓二都市规划延误三技术替代四来源彭博中泰国际研究部光伏产业风险五汇兑损失主要财务数据港币百万元更新于2023年1月16日相关报告2020年2021年2022年2023年2023年20221129-中国建筑兴业830HK更新报告稳年结12月31日实际实际预测预测预测健基本面不变重申买入评级收入453662958421101521230420220817-中国建筑兴业830HK更新报告中增长率18388338206212期业绩理想BIPV业务值得期待股东净利润194292427595784增长率107502463392317每股盈利港币009014019026035分析师市盈率倍2251501057758周健锋PatrickChow每股股息港币00300500700901285223591849股息率1523334560kfchowztsccomhk每股净资产港币065078102128155市净率倍312262199159131来源公司资料中泰国际研究部预测请阅读最后一页的重要声明页码16中国建筑兴业830HK2023年1月17日图表1贴现现金流估值年结12月31日2023202420252026202720282029203020312032港币百万元预测预测预测预测预测预测预测预测预测预测息税前利润83810989041003110311921251128913151341加折旧及摊销23252628293030292827减税费231304253281309334350361368375营运资金变动231397707785929699101103资本开支232234262288313335348355359362自由现金流630981485540595645679701717734永续增长率10贝塔系数080无风险收益率50风险溢价100权益成本130债务成本40债务权益200税率250加权平均资本成本110股权价值港币百万元6472每股价值港元287目标价港元287四舍五入精确至001来源中泰国际研究部预测图表2每股股权价值的敏感性分析港币永续增长率0005101520106286292299307315108281287293300308加权平均资金110275281287294301成本112270275281288295114265270276282288来源中泰国际研究部预测请阅读最后一页的重要声明页码26中国建筑兴业830HK2023年1月17日图表3财务摘要年结12月31日港币百万元2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年损益表现金流量表实际实际预测预测预测实际实际预测预测预测收入4536629584211015212304经营活动现金流321185416445454销售成本404756187468893210765净利润194292427595784毛利48867795312201540折旧与摊销1520212325其他收入不含利息收入1918171820营运资本变动76223323231397行政和销售费用及其他222274362406468其它37972915942经营利润2854216088321092投资活动现金流179181184185187利息收入35567资本性支出净额196227229232234财务费用3230292830其它1747464647应占联营和合营公司利润00000自由现金流42329561630981税前利润2563965838111068融资活动现金流102301294226所得税73112166231304股本变动0021900税后利润183284417580764净债务变动19226820204131少数股东权益118101520已派股息012982171226股东净利润194292427595784其它294109129128130息税折旧摊销前利润3034426338611123净现金流403522016640息税前利润2884256128381098每股盈利港币009014019026035每股股息港币0030050070090122020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年资产负债表主要财务指标实际实际预测预测预测实际实际预测预测预测总资产73898810124681473417984增长率流动资产4843618994171137614282收入18388338206212现金及现金等价物858928113812941324毛利102386408281262应收系内关连公司款884878176821322584经营利润90477444370312贸易及其他应收款13211499252630463691息税折旧摊销前利润90471422360304接金及预付款128210354426517息税前利润88478439369310合约资产14522450320039595537股东净利润107502463392317存货137154303365443每股盈利107502430361317其它流动资产6370127153186非流动资产25452621305033583702利润率固定资产净额21082269218623172439毛利率108108113120125其它非流动资产43835286410421262经营利润率6367728289总负债60647225102571195914627息税折旧摊销前利润6771758591率流动负债464759217327884610557息税前利润率6368738389短期借款651825506679679股东净利润率4346515964贸易应付款12701793235828433445其他应付账及应计费用195279371447492净负债率145242767893应付系内关连公司款15551698223726973229合约负债778911143217262092其它流动负债199415424455620其他非流动负债14171303293031134070实际税率287283285285285长期借款及债券411509808839969派息比率333347350350350其它非流动负债1006795212222743101已动用资本回报率7110183101106权益总额13251585221027753356平均净资产收益率154190215229246股东权益14031671230628863488平均资产收益率2736404448少数股东权益788696111131利息覆盖倍数倍91144209304362权益及负债总额73898810124681473417984净现金负债204405175224324来源公司资料中泰国际研究部预测请阅读最后一页的重要声明页码36中国建筑兴业830HK2023年1月17日历史建议和目标价中国建筑兴业830HK股价表现及中泰国际给予的评级和目标价来源彭博中泰国际研究部日期收市价评级变动目标价120211125HK166买入首次评级HK25022022119HK175买入维持HK25032022124HK176买入维持HK25042022323HK209买入维持HK27052022620HK232买入维持HK28662022721HK229买入维持HK28672022816HK206买入维持HK286820221128HK176买入维持HK28792023116HK203买入维持HK287来源彭博中泰国际研究部请阅读最后一页的重要声明页码46中国建筑兴业830HK2023年1月17日公司及行业评级定义公司评级定义以报告发布时引用的股票价格与分析师给出的12个月目标价之间的潜在变动空间为基准买入基于股价的潜在投资收益在20以上增持基于股价的潜在投资收益介于10以上至20之间中性基于股价的潜在投资收益介于-10至10之间卖出基于股价的潜在投资损失大于10行业投资评级以报告发布尔日后12个月内的行业基本面展望为基准推荐行业基本面向好中性行业基本面稳定谨慎行业基本面向淡请阅读最后一页的重要声明页码56中国建筑兴业830HK2023年1月17日重要声明本报告由中泰国际证券有限公司以下简称中泰国际或我们分发本研究报告仅供我们的客户使用发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接受到本报告而视为中泰国际客户本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息但我们不保证该信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中泰国际都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分担投资损失中泰国际不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何直接或间接责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策客户也不应该依赖该信息是准确和完整的我们会适时地更新我们的研究但各种规定可能会阻止我们这样做除了一些定期出版的行业报告之外绝大多数报告是在分析师认为适当的时候不定期地出版中泰国际所提供的报告或资料未必适合所有投资者任何报告或资料所提供的意见及推荐并无根据个别投资者各自的投资目的财务状况风险偏好及独特需要做出各种证券金融工具或策略之推荐投资者必须在有需要时咨询独立专业顾问的意见中泰国际可发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表中泰国际或附属机构的观点报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告我们的销售人员交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略我们的自营交易部和投资业务部可能会做出与本报告的建议或表达的意见不一致的投资决策权益披露1在过去12个月中泰国际与本研究报告所述公司并无企业融资业务关系2分析师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