核心观点
　　储能及机房液冷温控等产品同比保持较快增长，叠加经营优化、降本增效，上半年公司收入利润较好增长。公司机房温控业务在手订单饱满，储能领域发展预期持续乐观，数据中心液冷有望逐步带来新增贡献，业务发展前景积极，收入端有望持续较快增长。随着公司平台化布局带来的规模效应逐步强化，公司盈利能力有望持续提升。
　　事件
　　公司发布2023年半年报，2023年上半年实现收入12.39亿元，同比增长41.96%；实现归母净利润0.92亿元，同比增长75.58%。
　　简评
　　1、储能和机房温控较快增长带动，上半年实现较好增长。
　　公司发布2023年半年报，2023年上半年实现收入12.39亿元，同比增长41.96%；实现归母净利润0.92亿元，同比增长75.58%；实现扣非归母净利润0.80亿元，同比增长100.09%。2023年上半年公司股份支付费用4455.38万元，对归母净利润的影响为3787.08万元（已考虑相关所得税影响），上年同期无该项费用。
　　上半年公司业绩较大幅度增长主要系储能热管理及机房温控等产品同比保持较快增长拉动，同时上半年成本回落，加上公司优化业务结构、降本增效等举措，带动盈利能力进一步提升。
　　细分业务来看，上半年公司机房温控节能产品收入4.60亿元，同比增长24.34%，机柜温控节能产品收入6.61亿元，同比增长74.41%，客车空调收入1938万元，同比下降23.32%，轨道交通列车空调及服务收入3524万元，同比下降29.69%，其他业务收入6286万元，同比增长30.70%。
　　细分区域来看，上半年公司国内收入9.97亿元，同比增长45.63%，境外业务收入2.42亿元，同比增长28.61%。
　　2023年二季度单季公司实现收入7.11亿元，同比增长50.55%；实现归母净利润0.67亿元，同比增长68.46%；实现扣非归母净利润0.60亿元，同比增长90.98%。
　　2、毛利率较好提升，规模效应和成本费用优化成效逐步体现
　　公司持续推进成本优化、费用管控。上半年公司综合毛利率32.04%，同比提升3.20pct。其中机房温控节能产品毛利率29.57%，同比提升4.15pct，主要系成本回落的延续、公司业务优化等带动；机柜温控节能产品毛利率33.27%，同比提升3.68pct，主要系成本侧的改善带动。上半年公司境内业务毛利率27.76%，同比提升3.11pct，境外业务毛利率49.66%，同比提升5.59pct。上半年公司销售、管理、研发费用合计2.90亿元，同比去年增长0.91亿元，而上半年公司股份支付费用4455.38万元，去年同期无该项费用。2023年上半年公司归母净利率7.42%，同比增长1.42pct。总体看，公司规模效应和优化成效逐步体现，带动盈利能力提升。
　　3、上半年储能业务翻倍以上增长，管路、接头环节形成规模销售。
　　公司是国内储能温控领域头部厂商。2023年上半年公司储能业务收入约5.3亿元，为上年同期的2.1倍左右。尤其公司储能全链条液冷解决方案布局，进一步丰富产品环节，提升竞争优势。2023年上半年公司智能连接技术子公司（主要业务液冷管路、快速接头的研发、生产与销售）实现收入5211万元，实现净利润1526万元。当前来看，储能行业需求预计持续高景气，参考北极星储能网数据，预计2023年全球储能新增装机将达85GWh，较2022年的46GWh增速接近100%，到2025年，储能新增装机将达170GWh，年复合增长率达到50%。加上公司端到端全链条布局的深入，我们预计公司储能业务有望持续保持较快增长。
　　4、数据中心液冷产业化进度有望加速，公司有望较好受益。
　　AI等新应用场景出现，对算力设备和承载算力的数据中心均提出更高的要求，液冷技术在算力设备散热和数据中心散热的全链条导入将加快。公司已推出端到端全链条的冷板式液冷解决方案，相关产品涉及冷源、管路连接、CDU分配、快换接头、Manifold、冷板等已规模商用。同时公司也密切关注与展开浸没式液冷的解决方案研发与推广。相较传统风冷方案，液冷端到端的业务布局将利好公司产品价值量和市场竞争力的提升。随着液冷服务器逐步上量，未来公司数据中心液冷业务有望形成较大规模，带动业绩增长。
　　5、盈利预测与投资建议。
　　公司机房温控业务在手订单饱满，储能领域发展预期持续乐观，数据中心液冷有望逐步带来新增贡献。随着公司平台化布局带来的规模效应逐步强化，公司盈利能力有望持续提升。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为40.84亿元、55.26亿元、72.79亿元，归母净利润分别为3.79亿元、4.96亿元、6.61亿元，对应当前股价PE分别为43x、32x、24x，维持“买入”评级。
　　6、风险提示。
　　数据中心行业建设进度放缓：数据中心的下游应用领域主要为互联网、云计算等，若未来下游行业发展情况不及预期，则对于数据中心的需求减弱，导致数据中心厂商的项目建设进度放缓，对机房温控等产品需求下滑。储能系统规模化发展情况不及预期：当前新型电化学储能领域处于发展早期阶段，预计在未来一段时间内将保持较高增速，若由于上游原材料、电池等价格上涨或供给不足，则对下游需求产生影响。竞争加剧

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评通信储能IDC均较好增长全链英维克002837SZ条逐步形成销售规模核心观点维持买入阎贵成储能及机房液冷温控等产品同比保持较快增长叠加经营优化yanguichengcsccomcn降本增效上半年公司收入利润较好增长公司机房温控业务在010-85159231手订单饱满储能领域发展预期持续乐观数据中心液冷有望逐SAC编号S1440518040002步带来新增贡献业务发展前景积极收入端有望持续较快增长随着公司平台化布局带来的规模效应逐步强化公司盈利能力有SFC编号BNS315望持续提升武超则wuchaozecsccomcn事件010-85156318SAC编号s1440513090003公司发布2023年半年报2023年上半年实现收入1239亿元SFC编号BEM208同比增长4196实现归母净利润092亿元同比增长7558汪洁wangjietxzcsccomcn简评SAC编号S14405230500031储能和机房温控较快增长带动上半年实现较好增长发布日期2023年08月23日当前股价2850元公司发布2023年半年报2023年上半年实现收入1239亿元同比增长4196实现归母净利润092亿元同比增长7558主要数据实现扣非归母净利润080亿元同比增长100092023年上半股票价格绝对相对市场表现年公司股份支付费用445538万元对归母净利润的影响为378708万元已考虑相关所得税影响上年同期无该项费用1个月3个月12个月159147-2310-206728613003上半年公司业绩较大幅度增长主要系储能热管理及机房温控等12月最高最低价元45302630产品同比保持较快增长拉动同时上半年成本回落加上公司优总股本万股5649764化业务结构降本增效等举措带动盈利能力进一步提升流通A股万股4821805细分业务来看上半年公司机房温控节能产品收入460亿元同总市值亿元18413比增长机柜温控节能产品收入亿元同比增长2434661流通市值亿元157147441客车空调收入1938万元同比下降2332轨道交通近3月日均成交量万168245列车空调及服务收入3524万元同比下降2969其他业务收主要股东入6286万元同比增长3070深圳市英维克投资有限公司2566细分区域来看上半年公司国内收入997亿元同比增长4563境外业务收入242亿元同比增长2861股价表现632023年二季度单季公司实现收入711亿元同比增长505543实现归母净利润067亿元同比增长6846实现扣非归母净23利润060亿元同比增长90983-172毛利率较好提升规模效应和成本费用优化成效逐步体现202271820228182022918202311820232182023318202341820235182023618202210182022111820221218英维克深证成指本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明相关研究报告中信建投通信英维克002837订单2022-10-2交付顺利盈利能力提升业绩恢复较6快增长英维克A股公司简评报告公司持续推进成本优化费用管控上半年公司综合毛利率3204同比提升320pct其中机房温控节能产品毛利率2957同比提升415pct主要系成本回落的延续公司业务优化等带动机柜温控节能产品毛利率3327同比提升368pct主要系成本侧的改善带动上半年公司境内业务毛利率2776同比提升311pct境外业务毛利率4966同比提升559pct上半年公司销售管理研发费用合计290亿元同比去年增长091亿元而上半年公司股份支付费用445538万元去年同期无该项费用2023年上半年公司归母净利率742同比增长142pct总体看公司规模效应和优化成效逐步体现带动盈利能力提升3上半年储能业务翻倍以上增长管路接头环节形成规模销售公司是国内储能温控领域头部厂商2023年上半年公司储能业务收入约53亿元为上年同期的21倍左右尤其公司储能全链条液冷解决方案布局进一步丰富产品环节提升竞争优势2023年上半年公司智能连接技术子公司主要业务液冷管路快速接头的研发生产与销售实现收入5211万元实现净利润1526万元当前来看储能行业需求预计持续高景气参考北极星储能网数据预计2023年全球储能新增装机将达85GWh较2022年的46GWh增速接近100到2025年储能新增装机将达170GWh年复合增长率达到50加上公司端到端全链条布局的深入我们预计公司储能业务有望持续保持较快增长4数据中心液冷产业化进度有望加速公司有望较好受益AI等新应用场景出现对算力设备和承载算力的数据中心均提出更高的要求液冷技术在算力设备散热和数据中心散热的全链条导入将加快公司已推出端到端全链条的冷板式液冷解决方案相关产品涉及冷源管路连接CDU分配快换接头Manifold冷板等已规模商用同时公司也密切关注与展开浸没式液冷的解决方案研发与推广相较传统风冷方案液冷端到端的业务布局将利好公司产品价值量和市场竞争力的提升随着液冷服务器逐步上量未来公司数据中心液冷业务有望形成较大规模带动业绩增长5盈利预测与投资建议公司机房温控业务在手订单饱满储能领域发展预期持续乐观数据中心液冷有望逐步带来新增贡献随着公司平台化布局带来的规模效应逐步强化公司盈利能力有望持续提升我们预计公司2023-2025年营业收入分别为4084亿元5526亿元7279亿元归母净利润分别为379亿元496亿元661亿元对应当前股价PE分别为43x32x24x维持买入评级6风险提示数据中心行业建设进度放缓数据中心的下游应用领域主要为互联网云计算等若未来下游行业发展情况不及预期则对于数据中心的需求减弱导致数据中心厂商的项目建设进度放缓对机房温控等产品需求下滑储能系统规模化发展情况不及预期当前新型电化学储能领域处于发展早期阶段预计在未来一段时间内将保持较高增速若由于上游原材料电池等价格上涨或供给不足则对下游需求产生影响竞争加剧若未来公司所处行业领域竞争程度提升则对产品价格和毛利率产生不利影响重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元22282923408455267279YOY30823119397335303172净利润百万元205280379496661YOY12863669351731003312EPS摊薄元063064067088117PE倍45244419425032442437资料来源wind中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明1英维克A股公司简评报告阎贵成分析师介绍中信建投证券通信计算机行业首席分析师北京大学学士硕士专注于云计算物联网信息安全信创与5G等领域研究近8年中国移动工作经验6年多证券研究经验系2019-2021年新财富水晶球通信行业最佳分析师第一名2017-2018年新财富水晶球通信行业最佳分析师第一名团队核心成员武超则中信建投证券研究所所长兼国际业务部负责人董事总经理TMT行业首席分析师新财富白金分析师2013-2020年连续八届新财富最佳分析师通信行业第一名2014-2020年连续七届水晶球最佳分析师通信行业第一名专注于5G云计算物联网等领域研究中国证券业协会证券分析师投资顾问与首席经济学家委员会委员汪洁通信行业分析师华东师范大学理学学士复旦大学理学硕士曾就职于长城证券浙商证券年月加入中信建投通信团队主要研究物联网控制器等方向20235请务必阅读正文之后的免责条款和声明2英维克A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱邮箱邮箱邮箱lizhiyaocsccomcnwengqifancsccomcncaoyingcsccomcncharleneliucscihk