事件：公司发布2023年半年报。2023年上半年，公司实现营业收入12.39亿元，同比增长41.96%；归母净利润9190万元，同比增长75.58%；扣非归母净利润8023万元，同比增长100.09%。2023年单二季度，公司实现营业收入7.11亿元，同比增长50.55%；归母净利润6681万元，同比增长68.46%，扣非归母净利润6009万元，同比增长90.98%。
　　点评：1、业绩高速增长，毛利率同比改善：2023H1，储能热管理及机房温控等产品带动公司营收同比增长41.96%至12.39亿元。铜、铝等大宗商品价格下降，叠加各项降本增效措施，公司毛利率同比提升3.2pct至32.04%，带动业绩大幅增长。
　　分业务看，公司机房温控节能收入同比增长24.34%至4.6亿；受益于成本回落延续及公司业务优化，机房温控业务毛利率同比提升4.15pct至29.57%。公司机柜温控节能收入同比增长74.41%至6.6亿，其中来自储能应用的营收为5.3亿元，约为上年度同期的2.1倍。受益于成本侧的改善，机柜温控节能毛利率同比提升3.68pct至33.27%。
　　2023H1，公司股份支付费用为4,455万元，对归母净利润影响为3,787万元。展望2023H2，IDC液冷将大幅增长，国内外大储需求旺盛，公司在手订单充足。收入高增摊薄期间费用率，带动盈利能力提升。
　　 2、AI推动液冷在算力领域加速渗透，算力液冷领导者大显身手：液冷推进速度超市场预期，三大电信运营商规划2025年50%以上数据中心项目应用液冷技术。公司液冷全链条交付可靠性强，先发布局已实现液冷规模营收。2022年及2023年连续中标东南亚大型数据中心液冷项目，在算力领域完成500兆瓦+液冷项目交付；公司与英特尔、超聚变、宁畅等服务器厂商深入合作，新客户突破在即。
　　 3、盈利预测与投资建议：公司是数据中心、通信基站、储能等多领域温控龙头，2023H1海外营收占比19.5%，产品具备全球竞争力。国内数据中心液冷温控市场倍增，英维克2023年算力液冷、储能收入将高速增长，利润超同业，规模优势已现。我们调整了盈利预测，预计2023-2025年公司实现归母净利润3.75、5.14、6.90亿元，对应2023年8月22日收盘价PE分别为43.0、31.3、23.3倍，维持“增持”评级，重点推荐。
　　 4、风险提示：AI发展不及预期、行业竞争加剧。

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryIdindustryId通信investSuggestiondyCompany英维克002837investSug增持维持gestionCh000009title业绩高速增长液冷龙头爆发在即angecreateTime1年月日2023822投资要点公summary市场数据marketData事件公司发布2023年半年报2023年上半年公司实现营业收入1239亿司日期2023-08-22元同比增长4196归母净利润9190万元同比增长7558扣非归母点收盘价元2850净利润8023万元同比增长100092023年单二季度公司实现营业收评总股本百万股56498入711亿元同比增长5055归母净利润6681万元同比增长6846扣非归母净利润6009万元同比增长9098报流通股本百万股48218净资产百万元点评1业绩高速增长毛利率同比改善2023H1储能热管理及机房温控告217244总资产百万元413157等产品带动公司营收同比增长4196至1239亿元铜铝等大宗商品价格下降叠加各项降本增效措施公司毛利率同比提升至带动每股净资产元38532pct3204来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理业绩大幅增长分业务看公司机房温控节能收入同比增长2434至46亿受益于成本回相关报告relatedReport落延续及公司业务优化机房温控业务毛利率同比提升415pct至2957兴证通信英维克2023年一公司机柜温控节能收入同比增长7441至66亿其中来自储能应用的营收季报点评股权激励费用影响业为53亿元约为上年度同期的21倍受益于成本侧的改善机柜温控节能绩增速算力液冷开启新增长毛利率同比提升368pct至33272023-04-27兴证通信英维克2022年报2023H1公司股份支付费用为4455万元对归母净利润影响为3787万元点评业绩超预期盈利拐点已展望2023H2IDC液冷将大幅增长国内外大储需求旺盛公司在手订单充现2023-4-11足收入高增摊薄期间费用率带动盈利能力提升兴证通信英维克2022年三季报点评业绩同环比高速增2AI推动液冷在算力领域加速渗透算力液冷领导者大显身手液冷推进长经营拐点已至2022-10-26速度超市场预期三大电信运营商规划2025年50以上数据中心项目应用液冷技术公司液冷全链条交付可靠性强先发布局已实现液冷规模营收分析师emailAuthor2022年及2023年连续中标东南亚大型数据中心液冷项目在算力领域完成王楠500兆瓦液冷项目交付公司与英特尔超聚变宁畅等服务器厂商深入合wangnan20yjyxyzqcomcn作新客户突破在即S01905201200043盈利预测与投资建议公司是数据中心通信基站储能等多领域温控龙章林头2023H1海外营收占比195产品具备全球竞争力国内数据中心液冷zhanglin20xyzqcomcn温控市场倍增英维克2023年算力液冷储能收入将高速增长利润超同S0190520070002业规模优势已现我们调整了盈利预测预计2023-2025年公司实现归母代小笛净利润375514690亿元对应2023年8月22日收盘价PE分别为430daixiaodixyzqcomcn313233倍维持增持评级重点推荐S01905210900014风险提示AI发展不及预期行业竞争加剧仇新宇主要财务指标qiuxinyuxyzqcomcn会计年度zycwzb主要财务指标20222023E2024E2025ES0190523070005营业收入百万元2923398355737468同比增长312363399340归母净利润百万元280375514690同比增长367337372343毛利率298308303298ROE132156183206每股收益元050066091122市盈率574430313233来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产3286386747685933营业收入2923398355737468货币资金66677612341510营业成本2052275538835243交易性金融资产158185176179税金及附加16223142应收票据及应收账款1490110418872725销售费用212303410530预付款项181500管理费用115199245323存货439141010461047研发费用196292411537其他514377425471财务费用2-54-11非流动资产756722716708其他收益4136236长期股权投资0000投资收益4223固定资产268293281266公允价值变动收益0000在建工程241263信用减值损失-36-29-31-31无形资产82100117131资产减值损失-21-11-12-13商誉233241239239资产处置收益-0-0-0-0长期待摊费用11852营业利润318415571770其他139696868营业外收入3333资产总计4042458954846641营业外支出2111流动负债1792210426053235利润总额320417573772短期借款505526528523所得税43486893应付票据及应付账款934135018892607净利润277368505679其他352228188104少数股东损益-3-6-9-11非流动负债142929393归属母公司净利润280375514690长期借款49494949EPS元050066091122其他93434444负债合计1934219626973328主要财务比率股本435565565565会计年度20222023E2024E2025E资本公积680550550550成长性未分配利润916117915412024营业收入增长率312363399340少数股东权益-9-15-25-36营业利润增长率461305376348股东权益合计2108239327873313归母净利润增长率367337372343负债及权益合计4042458954846641盈利能力毛利率298308303298现金流量表单位百万元归母净利率96949292会计年度20222023E2024E2025EROE132156183206归母净利润280375514690偿债能力折旧和摊销32252626资产负债率478479492501资产减值准备57-54764流动比率183184183183资产处置损失0000速动比率159121146154公允价值变动损失-0-0-0-0营运能力财务费用9-54-11资产周转率7892111123投资损失-4-2-2-3应收账款周转率210300375321少数股东损益-3-6-9-11存货周转率472301325523营运资金的变动-247-169-7-302每股资料元经营活动产生现金流量192199580451每股收益050066091122投资活动产生现金流量23-96-0-22每股经营现金034035103080融资活动产生现金流量-1286-121-153每股净资产375426498593现金净变动101110459276估值比率倍现金的期初余额4626667761234PE574430313233现金的期末余额56377612341510PB76675748数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级月内公司股价或行业指数相对同减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中沪深两市以沪深300指数为定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级基准北交所市场以北证50指数为基推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数准新三板市场以三板成指为基准中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平香港市场以恒生指数为基准美国市行业评级回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数场以标普500或纳斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授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