公司公布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入12.39亿元，同比增长41.96%，实现归母净利润0.92亿元，同比增长75.58%；单二季度实现营业收入7.11亿元，同比增长50.55%，实现归母净利润0.67亿元，同比增长68.46%。未来随着算力提升带来的数据中心建设需求以及储能行业的加速上行，公司作为行业龙头或将充分受益，维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　23年上半年业绩表现亮眼，机房及储能温控产品助力收入快速增长。2023年以来公司所处的行业需求保持增长，公司抓住时机持续加大市场拓展及新产品开发力度，2023年上半年公司实现营业收入12.39亿元，同比增长41.96%，实现归母净利润0.92亿元，同比增长75.58%。分产品来看，机房/机柜温控节能产品分别实现营收4.60/6.61亿元，同比增长24.34%/74.41%。其中机房温控产品的增长主要得益于公司前期中标的重大项目的陆续交付，机柜温控产品的高速增长主要原因是储能相关业务的持续增长，上半年公司来自储能应用的营业收入约5.3亿元，为上年度同期的2.1倍左右。
　　公司盈利能力进一步提升，扣除股份支付费用后利润增速更加可观。随着铜、铝等大宗商品价格持续下降，加上公司持续改善经营管理，优化各项降本增效措施，公司盈利能力进一步提高，2023年上半年公司整体毛利率为32.04%，同比上升3.20pct。费用率方面，2023年上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为9.04%/5.48%/8.92%/-0.01%，同比-0.39pct/+0.67pct/+0.27pct/-0.15pct。净利润方面，2023年上半年整体净利率为7.57%，同比提升1.93pct。并且上半年公司发生股份支付费用4,455.38万元，减少了归母净利润3,787.08万元（考虑相关所得税费用的影响），而去年同期并无该费用，若剔除股份支付费用的影响，公司归母净利润增速达到147.93%。
　　算力提升及储能需求释放，公司液冷全链条布局或将充分受益。随着AI等新的应用场景出现，对算力设备和承载算力的数据中心均提出更高的要求。在拉动数据中心的需求的同时，伴随着算力密度的提高，算力设备、数据中心机柜的热密度都将显著提高，液冷技术在数据中心散热和算力设备散热的全链条导入将加快。公司作为IDC温控龙头，已推出针对算力设备和数据中心的Coolinside液冷机柜及全链条液冷解决方案。另外，公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商，长年在国内储能温控行业处于领导地位，也是众多国内储能系统提供商的主力温控产品供应商。在数据中心和储能的下游需求释放的大背景下，公司作为行业龙头或将充分受益。
　　估值
　　根据公司各项业务的发展情况，我们预计公司2023-2025年营业收入为40.03/54.28/68.73亿元，归母净利润3.89/5.21/6.68亿元，维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　下游需求不及预期；新产品客户拓展不及预期；原材料价格波动的风险；行业竞争加剧的风险
　　
　　

研究报告全文：机械设备证券研究报告业绩评论2023年8月22日002837SZ英维克买入机房及储能产品助力公司亮眼业绩全链条布局温控龙原评级买入头持续成长市场价格人民币2805板块评级强于大市公司公布2023年半年报2023年上半年公司实现营业收入1239亿元同比增长4196实现归母净利润092亿元同比增长7558单二季度实现营业收入711亿元同比增股价表现长5055实现归母净利润067亿元同比增长6846未来随着算力提升带来的数据中心建设需求以及储能行业的加速上行公司作为行业龙头或将充分受益维持买入评级3625支撑评级的要点1423年上半年业绩表现亮眼机房及储能温控产品助力收入快速增长2023年以来公2司所处的行业需求保持增长公司抓住时机持续加大市场拓展及新产品开发力度2023年上半年公司实现营业收入1239亿元同比增长4196实现归母净利润092亿元9同比增长7558分产品来看机房机柜温控节能产品分别实现营收460661亿元20JanJunJulSepFebMarOctAprNovMayAugAug同比增长24347441其中机房温控产品的增长主要得益于公司前期中标的重大----23---23----23222223-232222232323项目的陆续交付机柜温控产品的高速增长主要原因是储能相关业务的持续增长上英维克深圳成指半年公司来自储能应用的营业收入约53亿元为上年度同期的21倍左右今年1312公司盈利能力进一步提升扣除股份支付费用后利润增速更加可观随着铜铝等大至今个月个月个月宗商品价格持续下降加上公司持续改善经营管理优化各项降本增效措施公司盈绝对1971411149利能力进一步提高2023年上半年公司整体毛利率为3204同比上升320pct费用率方面年上半年销售管理研发财务费用率分别为相对深圳成指1263159162023904548892-001同比-039pct067pct027pct-015pct净利润方面2023年上半年整体净利率为757同比提升193pct并且上半年公司发生股份支付费用发行股数百万56498445538万元减少了归母净利润378708万元考虑相关所得税费用的影响而流通股百万48218去年同期并无该费用若剔除股份支付费用的影响公司归母净利润增速达到总市值人民币百万1584759147933个月日均交易额人民币百万36497算力提升及储能需求释放公司液冷全链条布局或将充分受益随着AI等新的应用主要股东场景出现对算力设备和承载算力的数据中心均提出更高的要求在拉动数据中心的深圳市英维克投资有限公司2566需求的同时伴随着算力密度的提高算力设备数据中心机柜的热密度都将显著提高液冷技术在数据中心散热和算力设备散热的全链条导入将加快公司作为IDC温资料来源公司公告Wind中银证券控龙头已推出针对算力设备和数据中心的Coolinside液冷机柜及全链条液冷解决方以2023年8月21日收市价为标准案另外公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商长年在国内储能温控行业处于领导地位也是众多国内储能系统提供商的主力温控产品供应商在数据中心相关研究报告和储能的下游需求释放的大背景下公司作为行业龙头或将充分受益英维克20230412估值中银国际证券股份有限公司根据公司各项业务的发展情况我们预计公司2023-2025年营业收入为亿元归母净利润亿元维持买入评级具备证券投资咨询业务资格400354286873389521668评级面临的主要风险机械设备专用设备下游需求不及预期新产品客户拓展不及预期原材料价格波动的风险行业竞争加证券分析师陶波剧的风险862120328512投资摘要TableFinchinaSimplebotaobocichinacom证券投资咨询业务证书编号S1300520060002年结日12月31日202120222023E2024E2025E主营收入人民币百万22282923400354286873证券分析师曹鸿生增长率308312369356266862120328513EBITDA人民币百万264339515712896hongshengcaobocichinacom归母净利润人民币百万205280389521668证券投资咨询业务证书编号S1300523070002增长率129367389338282最新股本摊薄每股收益人民币036050069092118原先预测摊薄每股收益人民币069093118调整幅度-001-市盈率倍773565407304237市净率倍8575665749EVEBITDA倍505418305218173每股股息人民币0202020303股息率0406071012资料来源公司公告中银证券预测图表1半年报财务摘要人民币百万2022年H12023年H1同比营业收入872711238874196营业成本62106841963557营业税金及附加7859762431管理费用419567916186销售费用8231111983606营业利润5192101129477资产减值413459财务费用12701711331投资收益1420347614营业外收入14446121979营业外支出1001484866利润总额5236104259909所得税310104123538少数股东损益308193归属于母公司的净利润523491907558基本每股收益元0120163333毛利率28843204320个百分点净利率564757193个百分点资料来源万得中银证券2023年8月22日英维克2TableFinchinaDetail利润表人民币百万现金流量表人民币百万年结日12月31日202120222023E2024E2025E年结日12月31日202120222023E2024E2025E营业总收入22282923400354286873净利润199277401537689营业收入22282923400354286873折旧摊销566495125131营业成本15742052281738084817营运资金变动2092412782111营业税金及附加1316243341其他1349232119销售费用174212288388488经营活动现金流180192215472840管理费用87115156209261资本支出9463135135230研发费用150196268364460投资变动22982000财务费用27281923其他54222其他收益3641302520投资活动现金流31823133133228资产减值损失52151010银行借款532638118730信用减值损失2736253030股权融资133107115153197资产处置收益00000其他445131625公允价值变动收益10000筹资活动现金流22912825317251投资收益04222净现金流9287335356361汇兑收益00000资料来源公司公告中银证券预测营业利润218318444595764营业外收入33333财务指标营业外支出12222年结日12月31日202120222023E2024E2025E利润总额219320446597765成长能力所得税2143456077营业收入增长率308312369356266净利润199277401537689营业利润增长率80461396340283少数股东损益63121621归属于母公司净利润增长率129367389338282归母净利润205280389521668息税前利润增长率223325527397304EBITDA264339515712896息税折旧前利润增长率353288516384258EPS最新股本摊薄元036050069092118EPS最新股本摊薄增长率129367389338282资料来源公司公告中银证券预测获利能力息税前利润率9394105108111资产负债表人民币百万营业利润率98109111110111年结日12月31日202120222023E2024E2025E毛利率294298296298299流动资产27123286433656296773归母净利润率9296979697货币资金574666100113571718ROE110132163189207应收账款11081468186823542800ROIC126131169215237应收票据9922143249248偿债能力存货4004396567191020资产负债率0505050606预付账款1618283545净负债权益比0000000102合同资产100105129188214流动比率1818171718其他流动资产415567510727727营运能力非流动资产745756794805902总资产周转率0708090910长期投资00000应收账款周转率2523242627固定资产259268295322346应付账款周转率4854545151无形资产8582879295费用率其他长期资产401406411390461销售费用率7873727271资产合计34564042513064347675管理费用率3939393938流动负债15121792249234053812研发费用率6767676767短期借款580505784964592财务费用率1201020303应付账款44564485012651411每股指标元其他流动负债48764285711761809每股收益最新摊薄0405070912非流动负债94142243250593每股经营现金流最新摊薄0303040815长期借款049150157500每股净资产最新摊薄3337424957其他长期负债9493929393每股股息0202020303负债合计16051934273536554405估值比率股本334435565565565PE最新摊薄773565407304237少数股东权益6931940PB最新摊薄8575665749归属母公司股东权益18572117239227593231EVEBITDA505418305218173负债和股东权益合计34564042513064347675价格现金流倍879824738336189资料来源公司公告中银证券预测资料来源公司公告中银证券预测2023年8月22日英维克3披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年8月22日英维克4风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦39楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施追中银国际研究有限公司究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际证券香港花园道一号股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国际集团的商标服务标记注册商标或中银大厦二十楼注册服务标记电话85239886333本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别的致电香港免费电话投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据中国网通10省市客户请拨打108008521065的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内容不构成对任何人的投资建议阁下中国电信21省市客户请拨打108001521065不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何新加坡客户请拨打8008523392报告中所指之投资产品之前就该投资产品的适合性包括阁下的特殊投资目的财务状况传真85221479513及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信中银国际证券有限公司可靠的来源取得或达到但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事香港花园道一号高管员工或其他任何个人包括其关联方都不能保证它们的准确性或完整性除非法律中银大厦二十楼或规则规定必须承担的责任外中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性完整性或公平性不作任电话85239886333何明示或暗示的声明或保证阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反传真85221479513映证券分析师在撰写本报告时的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略为中银国际控股有限公司北京代表处免生疑问本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场中国北京市西城区本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站西单北大街110号8层以外的资料中银国际集团未有参阅有关网站也不对它们的内容负责提供这些地址或超级链接包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接的目的纯粹为了阁下的方便及邮编100032参考连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下须承担浏览这些网站的风险电话861083262000本报告所载的资料意见及推测仅基于现状不构成任何保证可随时更改毋须提前通知传真861083262291本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议中银国际英国有限公司过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗2F1Lothbury示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断LondonEC2R7DB可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入可能出现上升或下跌UnitedKingdom部分投资可能不会轻易变现可能在出售或变现投资时存在难度同样阁下获得有关投资电话442036518888的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下传真442036518877如上所述阁下须在做出任何投资决策之前包括买卖本报告涉及的任何证券寻求阁下相关投资顾问的意见中银国际美国有限公司中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有保留一切权利美国纽约市美国大道1045号7BryantPark15楼NY10018电话12122590888传真12122590889中银国际新加坡有限公司注册编号199303046Z新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼049908电话656692682965345587传真656534399665323371