业绩简评
　　2023年8月21日，公司披露2023年中报，报告期内实现营收12.39亿元，同比增长41.96%；归母净利润0.91亿元，同比增长75.58%；扣非归母净利润0.8亿元，同比增长100.09%。业绩符合市场预期。
　　经营分析
　　收入维持快速增长，盈利同比改善显著。公司Q2单季度实现收入7.1亿元，同比增长50.5%，归母净利润0.67亿元，同比增长68.46%。机房和机柜温控业务收入均实现高成长，分别实现收入4.6/6.6亿元，同比增长达到24.3%和74.4%。成本回落叠加业务优化，公司毛利率持续改善，上半年提升至32.04%，同比增加3.2PP。期间费用率和去年同期基本持平，整体盈利能力较去年有明显提升，上半年净利润率10.6%，同比提升1.7PP。
　　中标多项IDC温控集采项目，机柜储能延续高增。上半年公司机房温控业务同比增速达24%，相比于22年收入增长提速。在算力设备高功耗+高能效要求下，液冷加速导入，公司联合英特尔、电信运营商等产业各方，加速液冷解决方案测试和推进，同时针对数据中心场景发布全链条液冷解决方案。上半年中标多项运营商冷冻水型机房空调项目集采，为收入增长奠定基础。机柜板块公司发布储能专用SoluKing液冷工质2.0并实现规模化商用，借助品牌和客户基础，上半年实现储能相关收入5.3亿元，同比增长1.1倍。
　　平台型温控龙头，受益于AI算力拉动与下游应用扩张。公司历史十年总体营收与归母净利润复合增速近40%，并基于已有的全链条散热技术平台，实现多个专业细分领域的业务布局。AI算力需求带来新一轮高密度+低能耗数据中心建设，间接拉动IDC机房温控散热技术革新和产品需求。看好公司作为平台型温控龙头，创新引领液冷、间接蒸发冷却等技术推广，持续赋能新兴场景应用。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司23-25年归母净利润3.7亿元、4.9亿元、6.4亿元，对应PE分别为43x、33x、25x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　数据中心行业总体需求放缓、行业竞争激烈、新业务拓展不及预期、疫情持续影响宏观经济、商誉减值风险。
　　

研究报告全文：业绩简评2023年8月21日公司披露2023年中报报告期内实现营收1239亿元同比增长4196归母净利润091亿元同比增长7558扣非归母净利润08亿元同比增长10009业绩符合市场预期经营分析收入维持快速增长盈利同比改善显著公司Q2单季度实现收入71亿元同比增长505归母净利润067亿元同比增长6846机房和机柜温控业务收入均实现高成长分别实现收入4666亿元同比增长达到243和744成本回落叠加业务优化公司毛利率持续改善上半年提升至3204同比增加32PP期间费用率和去年同期基本持平整体盈利能力较去年有明显提升上半年净利润率106同比提升17PP人民币元成交金额百万元中标多项IDC温控集采项目机柜储能延续高增上半年公司机38002000房温控业务同比增速达24相比于22年收入增长提速在算力35001500设备高功耗高能效要求下液冷加速导入公司联合英特尔电3200信运营商等产业各方加速液冷解决方案测试和推进同时针对290010002600500数据中心场景发布全链条液冷解决方案上半年中标多项运营商2300冷冻水型机房空调项目集采为收入增长奠定基础机柜板块公20000司发布储能专用SoluKing液冷工质20并实现规模化商用借助220822品牌和客户基础上半年实现储能相关收入53亿元同比增长成交金额英维克沪深30011倍平台型温控龙头受益于AI算力拉动与下游应用扩张公司历史公司基本情况人民币十年总体营收与归母净利润复合增速近40并基于已有的全链条散热技术平台实现多个专业细分领域的业务布局AI算力需求项目202120222023E2024E2025E带来新一轮高密度低能耗数据中心建设间接拉动IDC机房温控营业收入百万元22282923386451496844营业收入增长率30823119321933253291散热技术革新和产品需求看好公司作为平台型温控龙头创新归母净利润百万元205280370487641引领液冷间接蒸发冷却等技术推广持续赋能新兴场景应用归母净利润增长率12863669321031543165盈利预测与估值摊薄每股收益元06130645065508621135每股经营性现金流净额054044066068098我们预计公司23-25年归母净利润37亿元49亿元64亿元ROE归属母公司摊薄11041324153717341911对应PE分别为43x33x25x维持买入评级PE66675165428032542472风险提示PB736684658564472数据中心行业总体需求放缓行业竞争激烈新业务拓展不及预来源公司年报国金证券研究所期疫情持续影响宏观经济商誉减值风险敬请参阅最后一页特别声明1公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2020202120222023E2024E2025E2020202120222023E2024E2025E主营业务收入170322282923386451496844货币资金436574666690785986增长率308312322333329应收款项94113291847207725563210主营业务成本-1151-1574-2052-2708-3619-4828存货468400439540714880销售收入676706702701703706其他流动资产359408334331379442毛利552654871115615302015流动资产220427123286363844345517销售收入324294298299297294总资产781785813816836857营业税金及附加-9-13-16-23-31-41长期投资1585555销售收入050606060606固定资产259269292304315323销售费用-161-174-212-282-376-500总资产927872685950销售收入947873737373无形资产270343325373418460管理费用-78-87-115-151-201-267非流动资产618745756821873921销售收入463939393939总资产219215187184164143研发费用-116-150-196-259-350-465资产总计282234564042445953076438销售收入686767676868短期借款480601536476478461息税前利润EBIT189229332441572742应付款项674687967110214241873销售收入111103114114111108其他流动负债179224288333427550财务费用-8-27-2-16-13-10流动负债133315121792191123292884销售收入041201040301长期贷款49049494949资产减值损失-20-22-57-47-43-47其他长期负债369493747787公允价值变动收益010000负债141816051934203424553020投资收益004333普通股股东权益140418572117240928093355税前利润010112070504其中股本322334435435435435营业利润202218318421559729未分配利润586721916120816082153营业利润率11998109109108106少数股东权益0-6-9-14-17-27营业外收支112111负债股东权益合计282234564042442952476348税前利润203219320422560730利润率11998109109109107比率分析所得税-22-21-43-57-76-992020202120222023E2024E2025E所得税率10994133135135135每股指标净利润181199277365484631每股收益056406130645065508621135少数股东损益-1-6-3-5-3-10每股净资产435755554872426449735938归属于母公司的净利润182205280370487641每股经营现金净流003005390443065806790977净利率1079296969594每股股利015002300180018002000220回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率1294110413241537173419112020202120222023E2024E2025E总资产收益率6445936938369281010净利润181199277365484631投入资本收益率8728471067130714901673少数股东损益-1-6-3-5-3-10增长率非现金支出4578122808189主营业务收入增长率273530823119321933253291非经营收益1430171515EBIT增长率302421234472328829602982营运资金变动-230-126-208-166-285-310净利润增长率134812863669321031543165经营活动现金净流10180192286295425总资产增长率201822491695103219022130资本开支-84-94-63-76-89-89资产管理能力投资000000应收账款周转天数140614731609160014501350其他10-22485333存货周转天数12421007747750750700投资活动现金净流-73-31823-74-86-86应付账款周转天数14021070969970920900股权募资03050000固定资产周转天数554424335256192144债权募资14450-27-752-17偿债能力其他-115-126-100-100-106-114净负债股东权益589-1151-1135-1350-1491-1905筹资活动现金净流29229-128-175-104-131EBIT利息保障倍数252861379270429724现金净流量-378810137105208资产负债率502446444784459246784757来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价390060012022-09-19买入272935003500350050022022-10-26买入3625NA3100400270030032023-04-11买入3484NA230020042023-04-27买入4530NA19001500100来源国金证券研究所11000211123221123210823220223220523230223220823230523投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责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