核心观点
　　上半年归母净利润增长76%。2023年上半年，公司实现营收12.39亿元，同比增长42%；实现归母净利润0.92亿元，同比增长76%；实现扣非归母净利润0.80亿元，同比增长100%。单季度来看，23Q2公司实现营业收入7.11亿元，同比+51%；实现归母净利润0.67亿元，同比增长68%；实现扣非归母净利润0.60亿元，同比增长91%。
　　分产品来看，机房温控节能产品实现收入4.6亿元，同比+24.3%；机柜温控产品实现收入6.6亿元，同比+74.4%，其中储能应用收入约5.3亿元，为上年度同期的2.1倍左右，显著增长。客车空调和轨道交通列车空调及服务分别实现营收1938万元和3524万元，分别同比下降23.3%和29.7%。
　　成本回落和业务结构优化推动盈利能力提升。上半年公司毛利率为32.0%，同比+3.2pct，主要原因为成本端铜等大宗商品价格回落以及高毛利的业务收入贡献提升。费用端，上半年公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为9.04%/5.48% /8.92%。其中，管理费用率同比+1.98pct，主要原因为计提股份支付费用4455万元。剔除股份支付费用影响，上半年公司期间费用率约19.84%，同比-3.1pct，持续降本增效。
　　AI和储能领域加速导入液冷技术。AI发展对算力设备和数据中心提出更高的要求，高热密度趋势和高能效散热要求推动液冷技术加速导入；储能场景中，液冷系统可实现更小的电芯间温差从而延长电池寿命，也有助于储能系统空间紧凑等优势，渗透率逐年提升。
　　公司在AI和储能领域均具备全链条液冷解决方案能力，产品和技术布局领先。公司对冷板、浸没等液冷技术平台长期投入，已推出针对算力设备和数据中心的Coolinside液冷机柜及全链条液冷解决方案，有望受益后续AI发展下液冷服务器上量趋势。储能领域，公司布局BattCool储能全链条液冷解决方案，今年发布储能专用SoluKing液冷工质2.0产品。
　　风险提示：AI发展不及预期；储能发展不及预期；液冷技术应用不及预期；行业竞争加剧。
　　投资建议：维持盈利预测，维持“增持”评级。
　　维持此前盈利预测，预计公司2023-2025年公司归母净利润分别为3.6/4.9/5.6亿元，对应当前PE分别为34/25/22倍。随着AI发展推动液冷应用加速渗透以及储能建设持续突进，看好公司数据中心温控、储能温控业务的长期发展潜力，维持“增持”评级。

研究报告全文：证券研究报告2023年08月23日英维克002837SZ增持盈利能力提升液冷技术加速导入核心观点公司研究财报点评上半年归母净利润增长762023年上半年公司实现营收1239亿元同通信通信设备比增长42实现归母净利润092亿元同比增长76实现扣非归母净利证券分析师马成龙联系人钱嘉隆润080亿元同比增长100单季度来看23Q2公司实现营业收入711021-60933150021-60375445machenglongguosencomcnqianjialongguosencomcn亿元同比51实现归母净利润067亿元同比增长68实现扣非归母S0980518100002净利润060亿元同比增长91基础数据分产品来看机房温控节能产品实现收入46亿元同比243机柜温控投资评级增持维持合理估值产品实现收入66亿元同比744其中储能应用收入约53亿元为上收盘价2850元总市值流通市值1610213742百万元年度同期的21倍左右显著增长客车空调和轨道交通列车空调及服务分52周最高价最低价45542577元别实现营收1938万元和3524万元分别同比下降233和297近3个月日均成交额36191百万元市场走势成本回落和业务结构优化推动盈利能力提升上半年公司毛利率为320同比32pct主要原因为成本端铜等大宗商品价格回落以及高毛利的业务收入贡献提升费用端上半年公司销售费用率管理费用率研发费用率分别为904548892其中管理费用率同比198pct主要原因为计提股份支付费用4455万元剔除股份支付费用影响上半年公司期间费用率约1984同比-31pct持续降本增效AI和储能领域加速导入液冷技术AI发展对算力设备和数据中心提出更高的要求高热密度趋势和高能效散热要求推动液冷技术加速导入储能场景中液冷系统可实现更小的电芯间温差从而延长电池寿命也有助于储能系统空间紧凑等优势渗透率逐年提升资料来源Wind国信证券经济研究所整理相关研究报告公司在AI和储能领域均具备全链条液冷解决方案能力产品和技术布局领英维克002837SZ-一季度业绩较快增长毛利率持续改善先公司对冷板浸没等液冷技术平台长期投入已推出针对算力设备和数2023-04-28英维克002837SZ-22年经营业绩亮眼算力及储能散热高据中心的Coolinside液冷机柜及全链条液冷解决方案有望受益后续AI发速增长2023-04-11展下液冷服务器上量趋势储能领域公司布局BattCool储能全链条液冷英维克002837SZ-发布专用液冷工质深化液冷全链条布局2023-04-04解决方案今年发布储能专用SoluKing液冷工质20产品英维克002837SZ-发布新一代液冷产品共同推动行业高质量发展2022-11-07风险提示AI发展不及预期储能发展不及预期液冷技术应用不及预期英维克002837SZ-基本面拐点已现合同负债较去年同期新增超3亿元2022-10-26行业竞争加剧投资建议维持盈利预测维持增持评级维持此前盈利预测预计公司2023-2025年公司归母净利润分别为364956亿元对应当前PE分别为342522倍随着AI发展推动液冷应用加速渗透以及储能建设持续突进看好公司数据中心温控储能温控业务的长期发展潜力维持增持评级盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元22282923416355196971-308312424326263净利润百万元205280362492563-129367292358145每股收益元061064083113129EBITMargin10311410410391净资产收益率ROE110132152179179市盈率PE465442342252220EVEBITDA435398316248233市净率PB513585521452393资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告图1英维克营业收入及增速单位百万元图2英维克单季营业收入及增速单位百万元资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理图3英维克归母净利润及增速单位百万元图4英维克单季归母净利润及增速单位百万元资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理图5英维克单季度毛利率净利率变化情况图6英维克单季度三项费用率变化情况资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图7英维克现金流量情况百万元图8英维克存货及季度变动情况百万元资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理投资建议维持此前盈利预测预计公司2023-2025年公司归母净利润分别为364956亿元对应当前PE分别为342522倍随着AI发展推动液冷应用加速渗透以及储能建设持续突进看好公司数据中心温控储能温控业务的长期发展潜力维持增持评级表1同类公司估值比较证券证券投资股价EPS元PEPB总市值代码简称评级8月22日20222023E2024E20222023E2024E2023E亿元002837SZ英维克增持285006408311344234225252161301018SZ申菱环境买入27480691131614942441712873300990SZ同飞股份无评级41321371402056732952013870300499SZ高澜股份无评级13880930370601073712312643平均42530320131资料来源Wind国信证券经济研究所整理和预测申菱环境同飞股份高澜股份采用Wind一致预期数据风险提示AI发展不及预期储能发展不及预期液冷技术应用不及预期行业竞争加剧请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告附表财务预测与估值资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物57466651214101569营业收入22282923416355196971应收款项12261586216515121910营业成本15742052293039184988存货净额40043979710681362营业税金及附加1316152025其他流动资产237423416552697销售费用174212308397551流动资产合计27123286406347145711管理费用87115182230289固定资产269292302313320研发费用150196296386487无形资产及其他8582807775财务费用27211323投资性房地产391383383383383投资收益04000资产减值及公允价值变长期股权投资00000动522000资产总计34564042482754866488其他收入131233296386487短期借款及交易性金融负债601536500300200营业利润218318421572655应付款项663934140617732312营业外净收支12000其他流动负债248321408544698利润总额219320421572655流动负债合计15121792231426163210所得税费用2143638698长期借款及应付债券049494949少数股东损益63466其他长期负债9493939393归属于母公司净利润205280362492563长期负债合计94142142142142现金流量表百万元202120222023E2024E2025E负债合计16051934245727593352净利润205280362492563少数股东权益69111315资产减值准备235511股东权益18572117238127403151折旧摊销2628384245负债和股东权益总计34564042482754866488公允价值变动损失522000财务费用27211323关键财务与估值指标202120222023E2024E2025E营运资本变动192197367750142每股收益061064083113129其它637734每股红利025017023031035经营活动现金流4086321281463每股净资产555487547630724资本开支0104515151ROIC1820243446其它投资现金流103103000ROE1113151818投资活动现金流1031515151毛利率2930302928权益性融资30000EBITMargin101110109负债净变化4849000EBITDAMargin1112111110支付股利利息827698133152收入增长3131423326其它融资现金流4666036200100净利润增长率1337293614融资活动现金流2017134333252资产负债率4648515051现金净变动13992153897160息率0706081112货币资金的期初余额4365746665121410PE465442342252220货币资金的期末余额57466651214101569PB5159524539企业自由现金流014121224388EVEBITDA435398316248233权益自由现金流0123581027308资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级如有分为股票评买入股价表现优于市场代表性指数20以上级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现也即报股票增持股价表现优于市场代表性指数10-20之间告发布日后的6到12个月内公司股价或行业指数投资评级中性股价表现介于市场代表性指数10之间相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基卖出股价表现弱于市场代表性指数10以上准A股市场以沪深300指数000300SH作为基准新三板市场以三板成指899001CSI为基准超配行业指数表现优于市场代表性指数10以上行业香港市场以恒生指数HSIHI作为基准美国市场中性行业指数表现介于市场代表性指数10之间以标普500指数SPXGI或纳斯达克指数投资评级IXICGI为基准低配行业指数表现弱于市场代表性指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成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