安踏
　　2023年上半年核心净利润增长40%，FILA和户外品牌的经营利润率创新高
　　2023年上半年利润率大幅增长，推动利润大幅超预期：安踏2023年上半年销售额同比增长14%，利润率强于预期推动净利润同比增32%。毛利率/经营利润率/净利润率分别提高了1.2/3.4/2.2个百分点，达到63.3%/25.7%/16.0%。
　　FILA/户外品牌的经营利润率创历史新高，得益于经营杠杆和广告费用节约：FILA及其他品牌的经营利润率大幅提高7.2个百分点/8.7个百分点至历史新高29.7%/30.3%，使非安踏品牌的经营利润贡献首次超过60%。FILA/户外品牌的单店销售额分别增长了18%和73%，推动了经营利润率的增长。
　　Amer –如果没有减值，2023年上半年将实现收支平衡，提前完成五个10亿欧元的目标：2023年上半年，Amer的销售额同比增长37%至133亿欧元，EBITDA同比增长149%。管理层预计到2023年底将实现五个"10亿欧元销售额"目标。管理层表示，Amer潜在上市仍是一个选项，但没有提供时间表。
　　2023年指引超预期并上调，2023年下半年可保持强劲的经营利润率：受天气影响，7-8月销售趋势疲软，但管理层有信心实现安踏/FILA品牌的全年目标，并上调了户外品牌的目标至销售额同比增长>40%，且预计2023年上半年强劲的利润率仍可在下半年保持。
　　重申买入，长期看好：安踏2023年上半年的表现明显优于同行，证实了我们的下半年选股偏好顺序。我们将目标价上调至129港元，重申买入。

研究报告全文：交银国际研究每日晨报2023年8月23日今日焦点安踏2020HK全球主要指数2023年上半年核心净利润增长40FILA和户评级买入年初至今升跌外品牌的经营利润率创新高收盘价升跌恒指17791067-606收盘价港元7765目标价港元12900潜在涨幅661国指6098111-906呂浩江CFACESGAedwardluibocomgroupcom上A3271089102上B260036-7722023年上半年利润率大幅增长推动利润大幅超预期安踏2023年上深A2029047-181半年销售额同比增长14利润率强于预期推动净利润同比增32毛深B1141032-144利率经营利润率净利润率分别提高了123422个百分点达到道指34289-051344标普5004388-0281427633257160纳指135060062904英国富时1007271018-243FILA户外品牌的经营利润率创历史新高得益于经营杠杆和广告费用节法国CAC72410591185约FILA及其他品牌的经营利润率大幅提高72个百分点87个百分点至德国DAX157060661280历史新高297303使非安踏品牌的经营利润贡献首次超过60资料来源FactSet户外品牌的单店销售额分别增长了和推动了经营利润率FILA1873主要商品及外汇价格的增长三个月年初至收盘价升跌Amer如果没有减值2023年上半年将实现收支平衡提前完成五个今升跌布兰特84501123-16410亿欧元的目标2023年上半年Amer的销售额同比增长37至133期金189330-413404亿欧元EBITDA同比增长149管理层预计到2023年底将实现五个期银2288-407-44510亿欧元销售额目标管理层表示Amer潜在上市仍是一个选项但期铜823950180-176没有提供时间表日圆14586-498-954英镑127252585欧元1090481672023年指引超预期并上调2023年下半年可保持强劲的经营利润率受天气影响7-8月销售趋势疲软但管理层有信心实现安踏FILA品牌的基点变动三个月六个月全年目标并上调了户外品牌的目标至销售额同比增长且预计HIBOR483114319340美国10年债息yield432163410212023年上半年强劲的利润率仍可在下半年保持资料来源FactSet重申买入长期看好安踏2023年上半年的表现明显优于同行证实了恒指技术走势我们的下半年选股偏好顺序我们将目标价上调至129港元重申买恒生指数1779101入50天平均线1901198200天平均线196549714天强弱指数3079沽空百万港元17856资料来源FactSet吉利汽车175HK销量费用较预期高拖低利润但新能源将保持高评级买入增长维持买入收盘价港元930目标价港元1250潜在涨幅344陈庆anguschanbocomgroupcom2023年上半年收入同比增258至7318亿元人民币下同净利润同比小幅增长12至157亿元低于我们预期约23主要是销售费用支出较我们预期高此报告最后部分的分析师披露商业关系披露和免责声明为报告的一部分必须阅读下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom2023年8月23日每日晨报下半年由于行业的价格战我们预计毛利率改善空间不大另外由于今年吉利在新子品牌银河的推广投入下半年销售费用应维持高位也会令利润率受压但我们认为下半年吉利销量特别是新能源车的销量增速受银河和极氪支持会持续好于行业平均我们将2023年的盈利预测下调约232以反映销售费用较预期高和行业价格战的影响目标价下调至1250港元基于24年市盈率201倍但我们预计经营费用有望在明年下降利润将有所改善且大多数负面因素已被消化维持买入华润电力836HK火电扭亏幅度亮眼不确定因素已反映股息评级买入率吸引维持买入收盘价港元1614目标价港元2114潜在涨幅310郑民康wallacechengbocomgroupcom公司2023上半年盈利按年快速反弹上升54至67亿港元合乎预期火电板块扭亏上半年核心盈利达7亿港元幅度优于預期我们仍保持公司今年将新增65吉瓦的风光装机的预测下半年光伏新增装机的占比应略高于风电公司仍保持十四五期间新增40吉瓦风光装机的目标我们下调2023年盈利预测约3主要是人民币汇率下跌所致202425年盈利预测则上调1310主要反映燃料成本下行快于预期同样受汇率影响我们目标价下调至2114港元原2230港元我们认为目前市场讨论较多的不确定因素包括下半年交易电价下跌补贴核查仍未有进展的因素已大致反映在目前估值同时2023年65的股息率应有吸引力维持买入中海物业2669HK外拓增长强劲不确定性下上半年业绩达标评级买入维持买入收盘价港元898目标价港元1080潜在涨幅203谢骐聪CFAFRMphiliptsebocomgroupcom1H23年业绩符合预期维持复合增长30的目标不变收入同比增长232至7163亿港元净利润同比增长392至726亿港元与我们和市场的预测基本一致尽管房地产市场环境不确定公司仍坚持2021-25年收入净利润和在管面积复合年增长率30的目标下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom22023年8月23日每日晨报物业管理外拓进展亮眼1H23年在管面积同比增长265至363亿平方米凭借强大的外拓能力第三方项目的面积占比由去年6月的311提升至378增值服务稳步增长非住戶增值服务收入同比增长393至121亿港元主要受工程服务推动住戶社区增值服务收入同比增长569至71亿港元车位买卖收入则同比下跌228至083亿港元维持买入评级目标价1080港元基于公司强大的外拓能力以及国企关联方能够提供稳定交付我们维持买入评级基于21倍2023年市盈率我们维持目标价1080港元医药行业周报多款国产创新药通过国谈初审省级集采价格评级领先因素权重降低丁政宁EthanDingbocomgroupcom河南牵头19省药品集采不再以低价为唯一标准其中部分规则和以往集采项目不同包括1流标品种纳入重点监测范围2此次集采采用综合评审方式价格因素和经济技术标因素占比分别为40和60价格因素权重进一步降低3设置复活机制4经济技术评分首次将参与第一至八批国采中选情况纳入并赋分2023国谈目录外数十款国产创新药过初审医保局公示2023年国家医保目录调整通过初步形式审查的药品名单其中目录内164个产品目录外226个产品通过初审创历史新高且多款新上市国产创新药过初审投资启示近期医保谈判政策逐步温和数十款国产创新药通过国谈初审而省级层面仿制药集采也不再以低价为唯一标准表明医保局虽然继续通过多种方式控制医保支出但同时也坚定支持医药创新重视药品供应的质量随着反腐促进行业长期规范化发展我们坚定看好临床和商业化执行力强刚需属性明显拥有潜在重磅单品的创新药企的长期前景下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom32023年8月23日每日晨报本周公布经济数据美国本周公布经济数据中国日期事件市场预期上次数据日期事件市场预期上次数据8月22日零售销售额环比4154168月24日核心耐用品订单同比0508月24日现货住宅销售百万23900资料来源彭博资料来源彭博交银国际最新研究报告深度报告8月9日消费行业-乳业-乳制品行业深度行业更迭谁主沉浮一杯鲜奶更胜一筹呂浩江CFACESGA谭星子FRM6月13日科技行业-2023下半年展望硬件科技周期复苏仍需等待许亮6月6日新能源行业-2023下半年展望光伏玻璃盈利拐点将至运营商盈利能见度仍好郑民康文昊CPA6月6日医药行业-2023下半年展望聚焦创新需求反弹李柳晓PhD6月6日汽车行业-2023下半年展望至暗時刻已过预期修正油电同价快速替代燃油车陈庆6月5日互联网行业-2023下半年展望基本面向好仍是支撑估值提升的关键谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵6月5日消费行业-2023下半年展望消费复苏步伐渐进消费者对价格变得更敏感呂浩江CFA6月2日香港房地产行业-2023下半年展望渐趋乐观谢骐聪CFAFRM6月2日内地房地产行业-2023下半年展望等待更多信号谢骐聪CFAFRM6月2日证券行业-2023下半年展望低基数上盈利回升估值修复仍可期万丽CFAFRM6月2日保险行业-2023下半年展望全年新业务价值增速前高后低行业仍处复苏通道万丽CFAFRM6月1日全球宏观-2023年下半年展望周期新解蔡瑞CFA秦汐8月17日全球宏观-加息概率仍存但美联储开始关注货币紧缩的滞后性7月FOMC纪要蔡瑞CFA李少金8月11日全球宏观-7月美国通胀因低基数反弹结构性压力仍存蔡瑞CFA李少金8月11日互联网行业剖析-即时零售有翻倍空间第三方即配抢占增量首予顺丰同城达达买入孙梦琪谷馨瑜CPA蔡涵赵丽CFA8月10日全球宏观-美债供给冲击罕见是否会带来市场冲击蔡瑞CFA李少金8月9日消费行业-乳业-乳制品行业深度行业更迭谁主沉浮一杯鲜奶更胜一筹呂浩江CFACESGA谭星子FRM8月4日全球宏观-美国7月非农延续放缓但就业市场仍有韧性蔡瑞CFA7月28日全球宏观-美国二季度GDP超预期短期经济有韧性中期软着陆与否需观察蔡瑞CFA6月1日光伏玻璃行业-成本差距缩小致竞争加剧盈利拐点将现首予凯盛新能买入评级文昊CPA郑民康5月22日全球宏观-从周期与结构角度重新拆解美国通胀蔡瑞CFA秦汐每日报告8月23日吉利汽车175HK-销量费用较预期高拖低利润但新能源将保持高增长维持买入陈庆李易CFA8月23日安踏2020HK-23年上半年核心净利润增长40FILA和户外品牌的经营利润率创新高呂浩江CFACESGA谭星子FRM8月23日华润电力836HK-火电扭亏幅度亮眼不确定因素已反映股息率吸引维持买入郑民康文昊CPA8月22日中海物业2669HK-外拓增长强劲不确定性下上半年业绩达标维持买入谢骐聪CFAFRM8月21日华润啤酒291HK-23年上半年业绩强劲但该趋势在3季度减弱下调每股盈利及目标价呂浩江CFACESGA谭星子FRM8月19日小鹏汽车9868HK-2季度毛利率远逊预期盈利改善前景挑战重重维持沽出陈庆8月18日哔哩哔哩BILIUS-游戏承压广告及直播仍为增长驱动维持买入赵丽CFA谷馨瑜CPA孙梦琪蔡涵8月17日达达集团DADAUS-首次实现公司层面盈利符合此前预期谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵8月17日京东物流2618HK-一体化供应链业务增长短期承压长期增势不改维持买入孙梦琪谷馨瑜CPA赵丽CFA蔡涵8月17日腾讯控股700HK-利润表现持续超预期重点关注游戏收入增长谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵8月17日京东JDUS-2季度带电品类好于预期预期下半年零售收入个位数增长孙梦琪谷馨瑜CPA赵丽CFA蔡涵8月16日保险行业月报-寿险增速进一步提升市场或已对负面因素过度反应万丽CFAFRM8月16日腾讯音乐TMEUS-音乐会员超1亿直播调整不改长期利润增长趋势重申买入赵丽CFA谷馨瑜CPA孙梦琪蔡涵8月16日新特能源1799HK-多晶硅价格大跌导致业绩锐减但股价或已充分反映维持买入文昊CPA郑民康8月16日互联网行业月报-7月接触型消费恢复趋势持续大促后部分品类增速回落谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵8月15日友邦保险1299HK-预计上半年新业务价值增长强劲估值偏低重申买入万丽CFAFRM8月15日宝胜国际3813HK-2023年上半年利润反弹16倍具备较大的重估潜力呂浩江CFACESGA谭星子FRM8月14日李宁2331HK-跑步全力提速但前路坎坷不平下调目标价呂浩江CFACESGA谭星子FRM8月11日德琪医药6996HK-与翰森制药达成商业化合作产品放量能见度提升上调目标价丁政宁李柳晓PhDCFA8月11日华虹半导体1347HK-业绩不及预期价格战仍在加剧下调至中性许亮资料来源交银国际下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom42023年8月23日每日晨报恒生指数成份股公司名称股票代码收盘价市值5天股价年初至今--------52周--------------------市盈率-------------股息率市账率升跌升跌最高最低20222023E2024E2023E2023E港元百万港元港元港元倍倍倍倍长和实业1HK4100157032-168-124954453900424544515613027中电控股2HK5860148050-330290682051801582413611225529135中华煤气3HK582108601-185-2156807582207817871746599176汇丰控股5HK58551153213-1262060663038701008577596826085电能实业6HK382081408-354-106448703565144213671322738094恒生银行11HK9870188699-371-2396133309865199310351005647116恒基地产12HK2080100701-326-2367301019221045878790865030新鸿基地产16HK8720252686-213-1835114808420877937856569041新世界发展17HK167442128-188-2391265515445997427851021020银河娱乐27HK5095222574-295-12658303520NA24211562107303港铁公司66HK3255202073-240-212842903215186929331147414111恒隆地产101HK101845802-078-332916109831074999884781033吉利汽车175HK93093316-422-18421644842168417321117199109阿里健康241HK44059456-928-3383983304718079674980000339中信股份267HK758220504-319-8011058703291297285848028万洲国际288HK39550679-050-1300547392469642500541063华润啤酒291HK4465144853-520-181564753700312925412066155448东方海外国际316HK1170077263-234-7711822194101076325541110075康师傅控股322HK109661750-232-204614421086NANANANANA中石化386HK424105071-11712475383107116336031064058香港交易所388HK28400359382-444-15783774020900355228832669312689创科实业669HK8105148240062-695109407045170518581572220318中国海外688HK1542168770-540-251523251470683628562515043腾讯控股700HK319003023083-4150564150019072250119231628053329中国联通762HK560171349-1231594642332924820716649044领展房托823HK376596457-408-323962833765127613821426723051华润电力836HK161477641037113188011401082617515608083中国石油857HK554116888-1255518591300627638685780065信义玻璃868HK110445560-247-240717661010866779649599127中升控股881HK234556133330-415948602170761779637452104中海油883HK1272566118-01627451308930390435421963085建设银行939HK4061037687-098-16975634022922812671069032中国移动941HK64801326722-0462522696547251008930859758094龙湖集团960HK160099237-698-341629501000367423414700060信义光能968HK64957781-872-2488116064915161480985316182中芯国际981HK1744104091-1474312560150094619781832000086联想集团992HK76492659-0391919894535545705NA525203长江基建1038HK377590168-358-75948753520123111841131675073恒安国际1044HK288533527-137-30404250288516231069866520150中国神华1088HK219574136000-266283520655456306661040098石药集团1093HK56567158-259-311010185621023987NA313179华润置地1109HK3095220703-506-134339802460756725682508077长实集团1113HK4170148478-257-132253954170699790773545038中国生物制药1177HK30055366-323-343549929820301651NA136163华润万象生活1209HK333076007-376-160246352300320525622000168446比亚迪股份1211HK22080696856-56414642756016570356322141615056441友邦保险1299HK6825784461-326-2137913557953646414671267241239中国宏桥1378HK74270309334068930556722673547947071工商银行1398HK3401630187-058-1542467336322310295998033小米集团1810HK1148234654-40149413688451053622902107000167香港恒生指数177910122692842-292-100622688901468702201713331074469199资料来源FactSet下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom52023年8月23日每日晨报国企指数成份股公司名称股票代码收盘价市值5天股价年初至今----------52周----------------------市盈率-------------股息率市账率升跌升跌最高最低20222023E2024E2023E2023E港元百万港元港元港元倍倍倍倍会德丰20HK15239442-194-3153333117NANANANANA吉利汽车175HK93093316-422-18421644842168417321117199109中信股份267HK758220504-319-8011058703291297285848028华润啤酒291HK4465144853-520-181564753700312925412066155448中石化386HK424105071-11712475383107116336031064058中国海外688HK1542168770-540-251523251470683628562515043腾讯控股700HK319003023083-4150564150019072250119231628053329中国石油857HK554116888-1255518591300627638685780065中升控股881HK234556133330-415948602170761779637452104中海油883HK1272566118-01627451308930390435421963085建设银行939HK4061037687-098-16975634022922812671069032中国移动941HK64801326722-0462522696547251008930859758094龙湖集团960HK160099237-698-341629501000367423414700060信义光能968HK64957781-872-2488116064915161480985316182中芯国际981HK1744104091-1474312560150094619781832000086联想集团992HK76492659-0391919894535545705NA525203快手1024HK6250223062-295-120379853230NA173323075000572中国神华1088HK219574136000-266283520655456306661040098石药集团1093HK56567158-259-311010185621023987NA313179华润置地1109HK3095220703-506-134339802460756725682508077中国生物制药1177HK30055366-323-343549929820301651NA136163比亚迪股份1211HK22080696856-56414642756016570356322141615056441农业银行1288HK2531268546-117-560327223339311300985034工商银行1398HK3401630187-058-1542467336322310295998033中国邮储银行1658HK396496840-100-1835554364427401370771045小米集团1810HK1148234654-40149413688451053622902107000167理想汽车2015HK15620509169-47610339184305355270550047572797000579安踏2020HK7765218342-437-2410124006900264621541813205487申洲国际2313HK7380110938-340-1595107505440225022581747238313中国平安保险2318HK4405861556-537-147164753140863528459613079蒙牛乳业2319HK249598189-235-295239452490172715151295194204李宁2331HK372597806-859-450281003725232220961734177342舜宇光学2382HK646070536-387-3043116306345268335792118070275京东物流2618HK106470300-466-296317841022NA117444136000132中国人寿2628HK1122874712-361-16271570855908694528580061新奧能源2688HK799590224-499-27051260078051435986911396188交通银行3328HK428149851-161-468559383348328316977032美团3690HK12920728375-329-26041908011020NA53492788000511招商银行3968HK3070833452-129-296752952580535479431674076中国银行3988HK2611074440-151-8103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