本报告导读：
　　公司H1业绩符合预期，毛精纺盈利韧性突出，羊绒纱毛利率大幅改善；Q3销售维持强劲，维持全年业绩指引。
　　投资要点：
　　投资建议：维持2023-2025年EPS预测为0.64/0.78/0.91元，考虑到公司为全球羊毛纱龙头，羊绒纱业务增长潜力持续释放，产销双旺景气度较高，给予公司2023年高于行业平均的15倍PE，上调目标至9.6元，给予“增持”评级。
　　H1业绩符合预期，Q2延续Q1增长势头。H1公司收入同比增长9.5%至23.2亿元，归母净利同比增长5.1%至2.5亿元。Q2公司收入同比增长9.6%至13.4亿元，归母净利同比下降2.1%至1.6亿元。
　　毛精纺盈利韧性突出，羊绒纱毛利率大幅改善。1）毛精纺业务：H1收入同比增长5.9%至13.45亿元，主要由量增驱动（折标销量同比增长约10%）；毛利率同比增长0.46pct至25.69%，在羊毛价格下跌的背景下仍实现改善，主要得益于公司议价能力强、产量增加后规模效益体现等。2）羊绒纱业务：H1收入同比增长7.7%至5.66亿元，实际销量/均价分别同比增长8.5%/下降0.7%，其中宁夏新澳毛利率同比增长5.25pct至15.83%，主要得益于产能利用率提升等。
　　Q3销售维持强劲，维持全年业绩指引。Q3至今，公司毛精纺业务销量持续增长，维持高景气度；预计9月初1.3万锭新产能能够逐步投产，进一步满足客户强劲需求。宁夏新澳Q3至今订单稳健增长，未来毛利率有望进一步改善。针对2023全年，公司维持扣非归母增长20%以上的指引。
　　风险提示：订单增长不及预期，产能扩张不及预期
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo纺织服装业可选消费品TableMainInfoTableTitleTableInvest新澳股份603889评级增持上次评级增持H1业绩表现亮眼维持全年业绩预期目标价格960上次预测736公新澳股份2023H1业绩点评当前价格802司陈力宇分析师曹冬青研究助理赵博研究助理20230822021-386776180755-23976666010-83939831更交易数据chenliyugtjascomcaodongqing026730gtjascozhaobo026729gtjascomTableMarket新52周内股价区间元580-951证书编号S0880522090005mS0880122070070S0880122070053报总市值百万元5746本报告导读总股本流通A股百万股716716告流通股股百万股公司H1业绩符合预期毛精纺盈利韧性突出羊绒纱毛利率大幅改善Q3销售维BH00流通股比例100持强劲维持全年业绩指引日均成交量百万股819投资要点日均成交值百万元6186TableSummary投资建议维持2023-2025年EPS预测为064078091元考虑到TableBalance资产负债表摘要公司为全球羊毛纱龙头羊绒纱业务增长潜力持续释放产销双旺景股东权益百万元3018气度较高给予公司2023年高于行业平均的15倍PE上调目标至每股净资产42196元给予增持评级市净率19净负债率589H1业绩符合预期Q2延续Q1增长势头H1公司收入同比增长95至232亿元归母净利同比增长51至25亿元Q2公司收入同比TableEpsEPS元2022A2023E增长96至134亿元归母净利同比下降21至16亿元Q1010018Q2023018毛精纺盈利韧性突出羊绒纱毛利率大幅改善1毛精纺业务H1证Q3013020券收入同比增长59至1345亿元主要由量增驱动折标销量同比增Q4007008长约10毛利率同比增长046pct至2569在羊毛价格下跌的全年054064研背景下仍实现改善主要得益于公司议价能力强产量增加后规模效究TablePicQuote报益体现等2羊绒纱业务H1收入同比增长77至566亿元实52周内股价走势图际销量均价分别同比增长85下降07其中宁夏新澳毛利率同新澳股份上证指数告比增长525pct至1583主要得益于产能利用率提升等87Q3销售维持强劲维持全年业绩指引Q3至今公司毛精纺业务销67量持续增长维持高景气度预计9月初13万锭新产能能够逐步投4828产进一步满足客户强劲需求宁夏新澳Q3至今订单稳健增长未8来毛利率有望进一步改善针对2023全年公司维持扣非归母增长-12以上的指引2022-082022-112023-022023-0520风险提示订单增长不及预期产能扩张不及预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入34453950457456066402绝对升幅23082-5215162314相对指数53687经营利润EBIT373418557751864-16412333515TableReport相关报告净利润归母298390459562652-97311823162023Q1业绩超预期羊毛羊绒双轮驱动增长每股净收益元04205406407809120230416每股股利元030040048059068Q3营收净利稳健凸显龙头经营韧性20221025TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E核心业务量价齐升营收净利再创新高经营利润率10810612213413520220821净资产收益率110132142156163全球毛纺隐形冠军羊毛羊绒双轮驱动投入资本回报率989611914114320220704EVEBITDA614630798641555市盈率1914146512451015876股息率3850607485请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage新澳股份603889TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230822财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入34453950457456066402可选消费品营业成本27893207367344435050税金及附加1417182226纺织服装业销售费用647285112141管理费用103118136168192EBIT373418557751864公允价值变动收益0-4000TableStock投资收益14544新澳股份603889财务费用22-12102431营业利润353469547671777所得税4259668093少数股东损益1519232832净利润298390459562652评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产74311105327181026上次评级增持其他流动资产4423232323长期投资00000目标价格960固定资产合计10481147178718461885上次预测736无形及其他资产104116115113112资产合计39734646486056366447当前价格802流动负债11701446135817492116非流动负债26168168168168股东权益27773031333437194162投入资本IC33473800410246875331TableWebsite公司网址现金流量表wwwxinaotexcomNOPLAT329365490661760折旧与摊销131135208203218流动资金增量-621-151-275-347-299资本支出-71-77-812-252-252公司简介自由现金流-232273-388264428TableCompany经营现金流-121373439490656公司立足于毛纺行业主营业务为毛精投资现金流-27-125-810-250-251纺纱线的研发生产和销售主要产品融资现金流18026-208-53-97现金流净增加额33274-578186308为毛精纺纱线以及中间产品羊毛毛条财务指标主要应用于下游纺织服装领域凭借在成长性毛纺纺纱领域的专业化精细化集约收入增长率516146158226142EBIT增长率1635120333348151化经营公司集制条改性处理精纺净利润增长率969307177226159染整于一体形成了完整的纺纱产业利润率链拥有独特的竞争优势多年进入毛毛利率191188197207211EBIT率108106122134135纺行业竞争力十强净利润率8799100100102收益率净资产收益率ROE110132142156163总资产收益率ROA758494100101投入资本回报率ROIC9896119141143运营能力存货周转天数15171820000000应收账款周转天数274289000000总资产周转周转天数37843928374133713397净利润现金含量-0410100910TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入21191784539偿债能力1m资产负债率3013483143403543m净负债率431533458515549估值比率12mPE1914146512451015876PB117124176159143-142183450668298EVEBITDA614630798641555PS118103125102089股息率3850607485周内价格范围TableRange52580-951市值百万元5746股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债521788572300561670444320805314513035185951331727131638481431911141846-4-1011101197432022-082022-122023-0421A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万新澳股份价格涨幅收入增长率净资产收益率新澳股份相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3国泰君安版权所有发送给国海富兰克林基金管理有限公司公共邮箱research1ftsfundcomp3TablePage新澳股份603889本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27国泰君安版权所有发送给国海富兰克林基金管理有限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