公司发布23H1中报业绩，23H1公司收入/归母净利润/扣非归母净利润+9.5%/+5.1%+20.8%至23.2亿/2.5亿/2.5亿，单Q2收入/归母净利润/扣非归母净利润+9.6%/-2.1%/+20.9%至13.4亿/1.6亿/1.6亿，利润端表现亮眼。
　　羊绒盈利能力提升显著，羊毛高基数基础上持续增长。
　　分业务看，23H1羊绒纱线业务积极开拓国内外市场，产品销量同比增加8.5%，收入+7.7%；精细化管理叠加产能利用率提升，盈利能力持续优化，羊绒业务毛利率16.3%（YOY+6.0pp）。子公司新澳羊绒持续优化客户结构及产品结构，实现净利润4,024.5万元，同比增长63.62%；全资子公司英国邓肯实现净利润1,064.1万元。
　　23H1毛精纺纱线产品销量与均价在去年同期高基数水平上继续保持增量，分别增长3.2%和2.6%，收入+5.9%，同时，公司依托自身规模化产能及成本优势，毛精纺业务毛利率水平提升，同比增加0.46 pp至25.7%。
　　内销复苏好于外销，原材料价格近期略有波动
　　分区域来看，公司23H1内销+16.9%至15.3亿，毛利率21.6%，考虑到当前国内毛纺产品消费尚未呈现大规模恢复，凸显公司龙头优势。23H1外销订单收入2.4%至7.9亿，毛利率17.9%，预计主要与今年以来美国进口中国毛纺产品的比重下滑较快、毛纺初加工及主要纺织产品出口量环比呈现下滑等因素相关。
　　近期澳大利亚东部羊毛价格略有波动，为应对原材料价格波动风险，公司采取稳健的采购策略，例如根据订单及时锁定原料价格、根据销售订单及往年销售情况，合理统筹安排采购计划，我们预计公司盈利能力依然有望维持合理较好水平。
　　盈利预测与估值：
　　我们预计公司23/24/25年收入同比增长13%/13%/13%至44.7/50.6/57.2亿元，归母净利润同比增长21%/18%/17%至4.7/5.5/6.5亿元，对应当前PE分别为12X/10X/9X。此外，公司22年现金分红占归母净利润比率高达52.5%，作为低估值、高分红、高成长标的，我们相信在宽带战略发展指引下，行业龙头份额有望加速提升，具备长足潜力，维持“买入”评级。
　　潜在风险因素：原材料价格波动过大风险；中美贸易摩擦；
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评纺织制造新澳股份603889报告日期2023年08月19日利润表现亮眼优质制造龙头韧性凸显新澳股份点评报告投资要点投资评级买入维持公司发布23H1中报业绩23H1公司收入归母净利润扣非归母净利润9551208至232亿25亿25亿单Q2收入归母净利润扣非归母分析师马莉净利润96-21209至134亿16亿16亿利润端表现亮眼执业证书号S1230520070002malistockecomcn羊绒盈利能力提升显著羊毛高基数基础上持续增长分析师詹陆雨分业务看23H1羊绒纱线业务积极开拓国内外市场产品销量同比增加85执业证书号S1230520070005收入精细化管理叠加产能利用率提升盈利能力持续优化羊绒业务毛zhanluyustockecomcn77利率163YOY60pp子公司新澳羊绒持续优化客户结构及产品结构实研究助理李陈佳现净利润40245万元同比增长6362全资子公司英国邓肯实现净利润lichenjiastockecomcn10641万元23H1毛精纺纱线产品销量与均价在去年同期高基数水平上继续保持增量分别基本数据增长32和26收入59同时公司依托自身规模化产能及成本优势收盘价804毛精纺业务毛利率水平提升同比增加046pp至257总市值百万元576022总股本百万股71644内销复苏好于外销原材料价格近期略有波动分区域来看公司23H1内销169至153亿毛利率216考虑到当前国内股票走势图毛纺产品消费尚未呈现大规模恢复凸显公司龙头优势23H1外销订单收入-新澳股份上证指数24至79亿毛利率179预计主要与今年以来美国进口中国毛纺产品的比9271重下滑较快毛纺初加工及主要纺织产品出口量环比呈现下滑等因素相关51近期澳大利亚东部羊毛价格略有波动为应对原材料价格波动风险公司采取稳30健的采购策略例如根据订单及时锁定原料价格根据销售订单及往年销售情9-11况合理统筹安排采购计划我们预计公司盈利能力依然有望维持合理较好水22112209221022122301230323042305230623072308平2208相关报告盈利预测与估值122年业绩高度兑现23Q1我们预计公司年收入同比增长至亿元归232425131313447506572超预期表现彰显龙头风采母净利润同比增长211817至475565亿元对应当前PE分别为2023041612X10X9X此外公司22年现金分红占归母净利润比率高达525作为低2羊毛价格有望稳中有升越估值高分红高成长标的我们相信在宽带战略发展指引下行业龙头份额有南扩产加速海外市场拓展望加速提升具备长足潜力维持买入评级20230228前瞻布局彰显龙头自信3Q4有望淡季不淡新澳股份三季潜在风险因素原材料价格波动过大风险中美贸易摩擦报点评20221019财务摘要Table百万元Forcast20222023E2024E2025E营业收入39499447205058757209-1464132213121309归母净利润3897470955436489-3066208217721705每股收益元076092108127PE147812231039888资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分新澳股份603889公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产3307355338544198营业收入3950447250595721现金955116914181673营业成本3207360440574530交易性金融资产155128142135营业税金及附加17313540应收账项369362345504营业费用72768799其它应收款33304740管理费用118153178206预付账款753558研发费用107121138156存货1745188619411923财务费用12232121其他43759484资产减值损失16171717非流动资产1339142715331628公允价值变动损益4444金融资产类0000投资净收益4444长期投资0000其他经营收益15161515固定资产1147126313691469营业利润469568674794无形资产98959391营业外收支1111在建工程53505050利润总额467568673793其他42192018所得税597285100资产总计4646498153875825净利润408496588693流动负债1446151416081667少数股东损益19253444短期借款606580593586归属母公司净利润390471554649应付款项354367398425EBITDA565655759876预收账款0000EPS最新摊薄076092108127其他486568617655非流动负债168175179186主要财务比率长期借款15015015015020222023E2024E2025E其他18242936成长能力负债合计1615168917871853营业收入1464132213121309少数股东权益7499133177营业利润3277212918621784归属母公司股东权2957319234673795归属母公司净利润3066208217721705益负债和股东权益4646498153875825获利能力毛利率1881194119812083现金流量表净利率1034110911631212百万元20222023E2024E2025EROE1342149016721786经营活动现金流373531732754ROIC102712601371000净利润408496588693偿债能力折旧摊销1298999106资产负债率3476339133183180财务费用1232121净负债比率5327513249654663投资损失5444流动比率229235240252营运资金变动1551103100速动比率107107116136其它3373138营运能力投资活动现金流125130286246总资产周转率092093098102资本支出101195201202应收账款周转率1185120015001500长期投资0000应付账款周转率970100010601100其他24648545每股指标元筹资活动现金流26186198252每股收益076092108127短期借款606580593586每股经营现金073104143147长期借款150150150150每股净资产578624677742其他730916941989估值比率现金净增加额288214249255PE153312691078921PB202187172157EVEBITDA1022846698575资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分新澳股份603889公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分