23Q2公司营收同比+9.6%，汇兑收益增加&盈利能力增强推动扣非净利润同比+21%。公司不断拓展产品功能性及应用场景，全球产能有序拓展，并不断完善营销网络及激励机制，强化全球订单获取能力，全年增长趋势向好。预计23-25年归母净利润规模分别为4.58亿元、5.37亿元、6.35亿元。当前市值对应23PE13X，24PE11X，维持强烈推荐评级。
　　扣非净利润表现亮眼。23H1收入同比增加9.51%至23.21亿元。归母净利润同比增加5.08%至2.54亿元，扣非归母净利润同比增加20.78%至2.46亿元。扣非归母净利润增速较快主要是22H1通过非流动资产处置获得非经常性收益3574万元因素在23H1消除，且23H1汇兑净收益较去年同期增加1721万元所致。23Q2收入同比9.56%至13.43亿元。归母净利润同比减少2.07%至1.65亿元，扣非归母净利润同比增加20.87%至1.58亿元。
　　毛精仿纱线及羊绒稳健增长，内销增速快于外销。
　　1）分产品：23H1毛精纺纱线、羊绒、羊毛毛条、改性处理&染整&羊绒加工收入分别为13.45亿元（+5.9%）、5.66亿元（+7.7%）、3.81亿元（+27.3%）、0.15亿元（-9.8%），收入占比为57.94%、24.38%、16.41%、0.67%。
　　2）分地区：23H1内销同比增加16.92%至15.28亿元，收入占比65.83%；外销同比减少2.41%至7.93亿元，收入占比34.16%。
　　毛利率提升，费用率下降，扣非净利率提升。
　　1）毛利率&净利率：23H1毛利率同比+1.31pct至20.34%；净利率同比-0.46pct至10.97%。扣非净利率同比+1.02pct至10.60%。分产品：毛精纺纱线毛利率同比+0.46pct至25.69%，羊绒毛利率同比+5.97pct至16.27%。分地区：内销毛利率同比+0.49pct至21.10%，外销毛利率同比+2.24pct至15.67%。
　　2）费用率：23H1费用率同比-0.27pct至6.04%。销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为1.74%、2.66%、-0.71%、2.35%，同比+0.32pct、+0.21pct、-0.89pct、+0.08pct。汇兑净收益较去年同期增加1721万元导致财务费用率下降较多。
　　3）23Q2：毛利率同比+1.18pct至21.12%，费用率同比-0.35pct至5.24%。其中汇兑收益增加导致财务费用率下降1.14pct。净利率同比-1.45pct至12.90%。扣非净利率同比+1.26pct至11.76%。
　　羊绒业务稳中向好：23H1新澳羊绒营收同比增加0.66%至4.26亿元，净利润同比增加63.41%至0.40亿元，净利率同比+3.63pct至9.45%。英国邓肯营收同比增加18.16%至1.60亿元，净利润0.11亿元（去年同期-0.02亿元），净利率6.64%。
　　现金流稳中向好。1）现金流：23H1经营活动现金流量净流出2.01亿元。23Q2经营活动现金流量净额0.67亿元，同比+11.7%。2）存货：截至23年6月底存货周转天数同比增加15天至177天。3）应收账款：截至23年6月底应收账款周转天数同比增加6天至41天。
　　产能积极推进。60000锭高档精纺生态纱项目二期有序推进，其中13000锭高档精纺生态纱将于2023年下半年陆续投产。子公司新中和年新增6,000吨毛条和12,000吨功能性纤维改性处理生产线项目二期计划于年内完成。越南50000锭高档精纺生态纱纺织染整项目完成公司注册登记手续，积极筹备建设中。
　　盈利预测及投资建议。公司羊毛&羊绒双轮驱动，保持较强的产品开发能力，不断拓展产品功能性及应用场景；全球产能有序拓展，并不断完善营销网络及激励机制，强化全球订单获取能力。23H1公司盈利能力增强，全年增长趋势向好。预计23-25年收入规模分别为45.26亿元、51.70亿元、58.81元，同比增速分别为15%、14%、14%。归母净利润规模分别为4.58亿元、5.37亿元、6.35亿元，同比增速分别为18%、17%、18%。当前市值对应23PE13X，24PE11X，维持强烈推荐评级。
　　风险提示：原材料成本上升风险、国际贸易环境不确定风险、接单不及预期导致产能利用率不足拖累利润表现风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年08月17日新澳股份603889SH强烈推荐维持消费品轻工纺服23H1扣非净利润表现亮眼羊绒业务稳中向好目标估值NA当前股价834元23Q2公司营收同比96汇兑收益增加盈利能力增强推动扣非净利润同比基础数据21公司不断拓展产品功能性及应用场景全球产能有序拓展并不断完善总股本百万股716营销网络及激励机制强化全球订单获取能力全年增长趋势向好预计23-25已上市流通股百万股716总市值十亿元60年归母净利润规模分别为458亿元537亿元635亿元当前市值对应流通市值十亿元6023PE13X24PE11X维持强烈推荐评级每股净资产MRQ42ROETTM133资产负债率375扣非净利润表现亮眼23H1收入同比增加951至2321亿元归母净利润主要股东浙江新澳实业有限公司同比增加508至254亿元扣非归母净利润同比增加2078至246亿元主要股东持股比例3109扣非归母净利润增速较快主要是22H1通过非流动资产处置获得非经常性收股价表现益3574万元因素在23H1消除且23H1汇兑净收益较去年同期增加17211m6m12m万元所致23Q2收入同比956至1343亿元归母净利润同比减少207绝对表现25390相对表现45998至165亿元扣非归母净利润同比增加2087至158亿元新澳股份沪深300100毛精仿纱线及羊绒稳健增长内销增速快于外销80601分产品23H1毛精纺纱线羊绒羊毛毛条改性处理染整羊绒加工4020收入分别为1345亿元59566亿元77381亿元2730-20亿元收入占比为-40015-98579424381641067Aug22Dec22Apr23Jul232分地区23H1内销同比增加1692至1528亿元收入占比6583资料来源公司数据招商证券外销同比减少241至793亿元收入占比3416相关报告1新澳股份603889推进带宽毛利率提升费用率下降扣非净利率提升战略全球产能扩张毛纺龙头成长1毛利率净利率23H1毛利率同比131pct至2034净利率同比动能提升2023-05-23-046pct至1097扣非净利率同比102pct至1060分产品毛精纺刘丽S1090517080006liuli14cmschinacomcn纱线毛利率同比046pct至2569羊绒毛利率同比597pct至1627赵中平S1090521080001分地区内销毛利率同比049pct至2110外销毛利率同比224pct至zhaozhongpingcmschinacomcn1567王梓旭研究助理2费用率23H1费用率同比-027pct至604销售费用率管理费用率wangzixucmschinacomcn财务费用率研发费用率分别为174266-071235同比032pct021pct-089pct008pct汇兑净收益较去年同期增加1721万元导致财务费用率下降较多323Q2毛利率同比118pct至2112费用率同比-035pct至524其中汇兑收益增加导致财务费用率下降114pct净利率同比-145pct至1290扣非净利率同比126pct至1176公司点评报告羊绒业务稳中向好23H1新澳羊绒营收同比增加066至426亿元净利润同比增加6341至040亿元净利率同比363pct至945英国邓肯营收同比增加1816至160亿元净利润011亿元去年同期-002亿元净利率664现金流稳中向好1现金流23H1经营活动现金流量净流出201亿元23Q2经营活动现金流量净额067亿元同比1172存货截至23年6月底存货周转天数同比增加15天至177天3应收账款截至23年6月底应收账款周转天数同比增加6天至41天产能积极推进60000锭高档精纺生态纱项目二期有序推进其中13000锭高档精纺生态纱将于2023年下半年陆续投产子公司新中和年新增6000吨毛条和12000吨功能性纤维改性处理生产线项目二期计划于年内完成越南50000锭高档精纺生态纱纺织染整项目完成公司注册登记手续积极筹备建设中盈利预测及投资建议公司羊毛羊绒双轮驱动保持较强的产品开发能力不断拓展产品功能性及应用场景全球产能有序拓展并不断完善营销网络及激励机制强化全球订单获取能力23H1公司盈利能力增强全年增长趋势向好预计23-25年收入规模分别为4526亿元5170亿元5881元同比增速分别为151414归母净利润规模分别为458亿元537亿元635亿元同比增速分别为181718当前市值对应23PE13X24PE11X维持强烈推荐评级风险提示原材料成本上升风险国际贸易环境不确定风险接单不及预期导致产能利用率不足拖累利润表现风险财务数据与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业总收入百万元34453950452651705881同比增长5215151414营业利润百万元353469547641760同比增长8733171718归母净利润百万元298390458537635同比增长9731181718每股收益元042054064075089PE20015313011194PB2220191715资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E流动资产26203307358639314305营业总收入34453950452651705881现金642955960960960营业成本27893207364541524698交易性投资101155155155155营业税金及附加1417192225应收票据00000营业费用6472768797应收款项265369401458521管理费用103118131147165其它应收款233384450研发费用96107118132150存货14971745197522492545财务费用2212141617其他11350576574资产减值损失2312000非流动资产13521339149616351758公允价值变动收益04000长期股权投资00000其他收益1615202224固定资产10481147131414621594投资收益14566无形资产商誉9998887971营业利润353469547641760其他20694949494营业外收入22333资产总计39734646508255666063营业外支出03000流动负债11701446160717571857利润总额355467550644762短期借款553606682728715所得税4259698196应付账款364593674768869少数股东损益1519222631预收账款7359677686归属于母公司净利润298390458537635其他180188184185187长期负债26168168168168主要财务比率长期借款0150150150150202120222023E2024E2025E其他2618181818年成长率负债合计11961615177519252025营业总收入5215151414股本512512512512512营业利润8733171718资本公积金10451049104910491049归母净利润9731181718留存收益11611396165019582325获利能力少数股东权益597496122153毛利率191188195197201归属于母公司所有者权益27182957321135193885净利率8799101104108负债及权益合计39734646508255666063ROE114137149160172ROIC107112124133144现金流量表偿债能力单位百万元202120222023E2024E2025E资产负债率301348349346334经营活动现金流121373430472569净负债比率140164164158143净利润313408480563666流动比率2223222223折旧摊销126130141159175速动比率1011101009财务费用221141617营运能力投资收益15252830总资产周转率1009091010营运资金变动576158186245266存货周转率2420202020其它41567应收账款周转率132125118120120投资活动现金流27125275272270应付账款周转率9167585857资本支出110101300300300每股资料元其他投资8324252830EPS042054064075089筹资活动现金流18026149200299每股经营净现金-017052060066079借款变动288172704613每股净资产379413448491542普通股增加00000每股股利021029032037044资本公积增加04000估值比率股利分配102154205229268PE20015313011194其他54141617PB2220191715现金净增加额33274500EVEBITDA10489746354资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明4