事件：公司2023H1实现收入23.21亿元、同增9.51%，实现归母净利2.55亿元、同增5.08%，扣非净利2.46亿元、同增20.78%，EPS为0.36元。公司业绩稳步提升，保持健康发展态势，营收、净利润实现同期新高。2023Q2公司实现收入13.43亿元、同增9.56%，实现归母净利1.65亿元、同降2.07%，扣非净利润1.58亿元，同增20.78%。
　　点评：
　　毛纺产品量价齐升，海外收入增速表现亮眼。分业务来看，1）羊毛方面，2023H1毛精纺纱产品实现量价齐升，销量、均价在去年同期高基数基础上保持增长，分别同比增长3.2%、2.6%，带动2023H1公司毛精纺纱线实现收入13.45亿元，同增9.51%。2）羊绒业务方面，2023H1公司积极开拓国内外市场，持续优化客户及产品结构，带动羊绒业务实现高质量增长。23H1羊绒纱线产品产销量同增8.5%，带动羊绒纱线营收同增7.70%至5.66亿元。分地区来看，分地区来看，2023H1公司国内、海外收入同增16.92%、-2.41%，公司积极开拓国内外市场，国际形势复杂背景下，公司积极参加国际行业展会拓展海外用户。
　　规模化成本优势下盈利能力增强，各项费用率保持健康水平。1）2023H1公司毛利率同增1.31PCT至20.34%，盈利能力进一步优化。具体来看，得益于公司规模化产能、成本优势以及精细化管理能力持续提升，23H1毛精纺纱线、羊绒纱线毛利率同增0.46PCT、5.97PCT至25.69%、16.27%。2）2023H1公司销售、管理、研发、财务费用率同增0.32PCT、0.22PCT、0.07PCT、-0.89PCT至1.74%、2.66%、2.34%、-0.71%，其中公司宣传费、差旅费、业务人员薪酬等增加导致销售费用率同比上涨；利息收入增加以及汇率变动导致23H1公司汇兑收益增加带动财务费用率同比下降。3）2023H1公司经营活动现金流净额为-2.01亿元，，同比增长1091.60%，主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。宽带战略拓展毛纺应用场景，羊绒业务快速发展打开新一成长曲线。
　　宽带战略引领下公司拓展功能性更强、应用场景更广的纱线产品，延伸毛纺纱线应用场景，为毛纺业务带来新的成长动能。公司羊绒纱线优化客户结构，整合新澳羊绒与英国邓肯优势资源，持续扩大海外市占率。此外公司加速优化全球产能布局，6万锭精纺纱二期项目稳步推进，其中1.3万锭拟于23H2投产，越南5万锭精纺纱项目开始建设，有望更好满足海外客户供应链转移需求。公司积极推进数字化系统建设，持续提升运营效率，有望凭借较强的产品品质、成本控制及快速反应优势，不断扩大市场份额。
　　盈利预测与投资建议：我们维持公司2022-2023年归母净利预测为4.60/5.44/5.88亿元，目前股价对应23年12.98倍PE。公司研发能力持续增强，2023年公司加速出国拓展客户，毛纺产品应用领域保持延伸，叠加羊绒业务快速发展，有望带动公司盈利能力持续增强，维持“买入”评级。
　　风险因素：汇率波动风险、原材料价格波动风险、俄乌冲突风险等。

研究报告全文：TableTitle证券研究报告羊毛羊绒齐头并进23H1业绩表现亮眼公司研究TableReportDate2023年8月18日TableReportType点评报告T事ab件leS公u司mm2a0r2y3H1实现收入2321亿元同增951实现归母净利255TableStockAndRank新澳股份603889SH亿元同增508扣非净利246亿元同增2078EPS为036元投资评级买入公司业绩稳步提升保持健康发展态势营收净利润实现同期新高2023Q2公司实现收入1343亿元同增956实现归母净利165亿元同降上次评级买入207扣非净利润158亿元同增2078汲肖飞纺服行业首席分析师点评执业编号S1500520080003毛纺产品量价齐升海外收入增速表现亮眼分业务来看羊毛方邮箱jixiaofeicindasccom1面2023H1毛精纺纱产品实现量价齐升销量均价在去年同期高基数基础上保持增长分别同比增长3226带动2023H1公司毛精纺纱线实现收入1345亿元同增9512羊绒业务方面2023H1公司积极开拓国内外市场持续优化客户及产品结构带动羊绒业务实现高质量增长23H1羊绒纱线产品产销量同增85带动羊绒纱线营收同增770至566亿元分地区来看分地区来看2023H1公司国内海外收入同增1692-241公司积极开拓国内外市场国际形势复杂背景下公司积极参加国际行业展会拓展海外用户规模化成本优势下盈利能力增强各项费用率保持健康水平12023H1公司毛利率同增131PCT至2034盈利能力进一步优化具体来看得益于公司规模化产能成本优势以及精细化管理能力持续提升23H1毛精纺纱线羊绒纱线毛利率同增046PCT597PCT至2569162722023H1公司销售管理研发财务费用率同增032PCT022PCT007PCT-089PCT至174266234-071其中公司宣传费差旅费业务人员薪酬等增加导致销售费用率同比上涨利息收入增加以及汇率变动导致23H1公司汇兑收益增加带动财务费用率同比下降32023H1公司经营活动现金流净额为-201亿元同比增长109160主要系购买商品接受劳务支付的现金增加所致宽带战略拓展毛纺应用场景羊绒业务快速发展打开新一成长曲线宽带战略引领下公司拓展功能性更强应用场景更广的纱线产品延伸毛纺纱线应用场景为毛纺业务带来新的成长动能公司羊绒纱线优化客TableOtherReport户结构整合新澳羊绒与英国邓肯优势资源持续扩大海外市占率此外公司加速优化全球产能布局6万锭精纺纱二期项目稳步推进其中13万锭拟于23H2投产越南5万锭精纺纱项目开始建设有望更好满足海外客户供应链转移需求公司积极推进数字化系统建设持续提升运营效率有望凭借较强的产品品质成本控制及快速反应优势不信达证券股份有限公司断扩大市场份额CINDASECURITIESCOLTD盈利预测与投资建议我们维持公司2022-2023年归母净利预测为北京市西城区闹市口大街9号院1号楼460544588亿元目前股价对应23年1298倍PE公司研发能力邮编100031持续增强2023年公司加速出国拓展客户毛纺产品应用领域保持延伸叠加羊绒业务快速发展有望带动公司盈利能力持续增强维持买入评级风险因素汇率波动风险原材料价格波动风险俄乌冲突风险等T重a要bl财e务P指ro标fit2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元34453950452851675828增长率YoY516146146141128归属母公司净利润298390460544588百万元增长率YoY96930718118280毛利率191188191195194净资产收益率ROE110132143145135EPS摊薄元042054064076082市盈率PE倍20031533129810981016市净率PB倍220202186159138资T料ab来le源R万ep得ortC信l达os证in券g研发中心预测股价为2023年8月17日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2资Ta产bl负e债Fi表nance单位百万元利润表单位百万元会计年度会计年度2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E流动资产26203307379259097079营业总收入34453950452851675828货币资金642955220424644598营业成本27893207366541614696应收票据营业税金及000001417182123附加应收账款265369260498551销售费用64728293105预付账款507283830管理费用103118127134152存货14971745105725721571研发费用96107113129146其他167231243337329财务费用22-12263368非流动资产13521339144814341427减值损失合-21-16-2-2-2计长期股权投投资净收益0000014335资固定资产合其他计104811471162114611551439484754无形资产9998989898营业利润353469548644696其他20694189190174营业外收支2-1044资产总计39734646524073448506利润总额355467548648700流动负债11701446156327172824所得税4259667884短期借款553606103615362056净利润313408482570616应付票据少数股东损57239-86308-141519222628益应付账款归属母公司307354285513383净利润298390460544588其他253247329360399EBITDA504553803930984非流动负债EPS当261683687481188年元058076064076082长期借款01503507301170其他2618181818现金流量表单位百万元负债合计11961615193234654012会计年度2021A2022A2023E2024E2025E少数股东权经营活动现597496121149-1213731206-3001509益金流归属母公司净利润27182957321337574345313408482570616股东权益负债和股东折旧摊销39734646524073448506131135237260233权益财务费用22-14577117重要财务指单位百投资损失-1-5-3-3-5标万元营运资金变2021A2022A2023E2024E2025E-605-155464-1186569会计年度动营业总收入34453950452851675828其它19-9-19-18-21投资活动现同比516146146141128金流-27-125-337-243-218归属母公司298390460544588资本支出-71-77-309-215-192净利润同比96930718118280长期投资00-30-30-30毛利率191188191195194其他44-48224ROE110132143145135筹资活动现18026381803843EPS摊金流042054064076082吸收投资00000薄元PE20031533129810981016借款685993630880960PB220202186159138支付利息或-118-173-249-77-117现股金息流净增EVEBITDA614630644623469加额1928812492602133请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3研Ta究ble团In队tro简du介ction汲肖飞北京大学金融学硕士六年证券研究经验2016年9月入职光大证券研究所纺织服装团队作为团队核心成员获得20161719年新财富纺织服装行业最佳分析师第3名第2名第5名并多次获得水晶球金牛奖等最佳分析师奖项2020年8月加入信达证券2020年获得财经研究今榜行业盈利预测最准确分析师行业最佳选股分析师等称号请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平数以下简称基准持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准时间段报告发布之日起6个月内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5