公司发布23年中报，符合预期。23H1营收23.2亿元（+9.5%），归母净利润2.5亿元（+5.1%），扣非净利润2.5亿元（+20.8%）。其中，23Q2单季营收、扣非归母净利润同比增速延续23Q1水平，绝对额创出历史新高。23Q2营收13.4亿元（+9.6%），归母净利润1.6亿元（-2.1%），扣非归母净利润1.6亿元（+20.9%）。
　　毛利上行+汇兑贡献，盈利能力提升。根据公司中报：23H1毛利率20.3%（+1.3pct），期间费用率6.0%（-0.3pct），其中销售/管理/研发费用率为1.7%/2.7%/2.3%，由于疫后各项活动增多，同比增长0.3/0.2/0.1pct，但财务费用率-0.7%，同比改善0.9pct，主要受益于人民币汇率贬值，23H1汇兑净收益2314万元（+1721万元），对应增厚净利率约0.7pct。最终23H1扣非净利率10.6%（+1.0pct），即使剔除汇兑收益也略有提升。
　　根据公司中报，两大主要业务：1）毛精纺纱量价齐升，高毛利反映高附加值化。23H1毛精纺纱营收13.4亿元（+5.9%），在上年同期高基数之上，销量/均价分别同比增长3.2%/2.6%，毛利率25.7%（+0.5pct），依托规模效益、成本优势、结构升级而继续上行。2）羊绒业务增利显著，第二曲线步入黄金成长期。23H1羊绒纱线营收5.7亿元（+7.7%），其中销量同比增长8.5%，但混纺产品占比提升导致均价略有下跌。精细化管理+产能利用率提升，23H1羊绒业务毛利率16.3%（+6.0pct），盈利能力跃升，但距离行业正常水平仍有提升空间。子公司新澳羊绒23H1净利润4024万，同比大增63.6%，已达成22全年净利润的74%。根据公司官方公众号披露的中国毛纺织行业协会统计数据，公司22年在精梳羊毛纱/粗梳羊绒纱的全球市占率分居第二/第三名。
　　海外产业布局进一步深化，全球竞争力上台阶。1）越南基地开工在即，首期产能有望24年投产。根据公司22年12月《关于全资子公司拟在越南投资建厂的公告》，公司拟在越南西宁投资不超过1.54亿美元，分步建成5万锭（约6500吨/年）高档精纺生态纱纺织染整项目，我们预计首期2万锭将在24下半年投产，在全球纺织产业链转移大趋势下，东南亚产能竞争力将日益凸显。2）佛罗伦萨发布全新品牌形象升级，扩大国际知名度。6月28日新澳“FEEL the XAttitude”品牌发布会在意大利佛罗伦萨成功举办，以“X”为核心品牌标识的全新视觉形象正式亮相，市场反响热烈。过去公司已建立遍及全球十多个国家和地区的办事处，未来全球化产能对接全球化营销网络，交付能力将大幅提升。
　　羊毛、羊绒纱线国际化供应商，产销两旺驱动业绩持续增长，维持“买入”评级。当前在手订单饱满，23Q2旺季延长至23Q3基本确认。维持盈利预测，预计23-25年归母净利润4.6/5.6/6.8亿元，对应PE为13/10/8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：羊绒纱线业务产能释放进度不及预期；原材料价格剧烈波动；新材料替代。
　　

研究报告全文：上市公司纺织服饰公司研究2023年08月20日新澳股份603889公司点评23Q2旺季营收新高下半年业绩增长有望提速报告原因有业绩公布需要点评投资要点买入维持公司发布23年中报符合预期23H1营收232亿元95归母净利润25亿元证券研究报告51扣非净利润25亿元208其中23Q2单季营收扣非归母净利润市场数据2023年08月18日同比增速延续23Q1水平绝对额创出历史新高23Q2营收134亿元96归母收盘价元804一年内最高最低元959574净利润16亿元-21扣非归母净利润16亿元209市净率19息率分红股价498毛利上行汇兑贡献盈利能力提升根据公司中报23H1毛利率20313pct流通A股市值百万元5760期间费用率60-03pct其中销售管理研发费用率为172723由于疫上证指数深证成指3131951045851后各项活动增多同比增长030201pct但财务费用率-07同比改善09pct主注息率以最近一年已公布分红计算要受益于人民币汇率贬值23H1汇兑净收益2314万元1721万元对应增厚净利基础数据2023年06月30日率约07pct最终23H1扣非净利率10610pct即使剔除汇兑收益也略有提升每股净资产元421根据公司中报两大主要业务1毛精纺纱量价齐升高毛利反映高附加值化23H1毛资产负债率3747总股本流通A股百万716716精纺纱营收134亿元59在上年同期高基数之上销量均价分别同比增长流通B股H股百万--3226毛利率25705pct依托规模效益成本优势结构升级而继续上行2羊绒业务增利显著第二曲线步入黄金成长期23H1羊绒纱线营收57亿元一年内股价与大盘对比走势77其中销量同比增长85但混纺产品占比提升导致均价略有下跌精细化新澳股份沪深300指数收益率100管理产能利用率提升23H1羊绒业务毛利率16360pct盈利能力跃升但距离行业正常水平仍有提升空间子公司新澳羊绒23H1净利润4024万同比大增63650已达成22全年净利润的74根据公司官方公众号披露的中国毛纺织行业协会统计数据0公司22年在精梳羊毛纱粗梳羊绒纱的全球市占率分居第二第三名-50海外产业布局进一步深化全球竞争力上台阶1越南基地开工在即首期产能有望2408-2209-2210-2211-2212-2201-2202-2203-2204-2205-2206-2207-22年投产根据公司22年12月关于全资子公司拟在越南投资建厂的公告公司拟在越相关研究南西宁投资不超过154亿美元分步建成5万锭约6500吨年高档精纺生态纱纺织新澳股份603889点评羊绒第二曲染整项目我们预计首期2万锭将在24下半年投产在全球纺织产业链转移大趋势下线加速成长打造中国版LoroPiana东南亚产能竞争力将日益凸显2佛罗伦萨发布全新品牌形象升级扩大国际知名度620230605月28日新澳FEELtheXAttitude品牌发布会在意大利佛罗伦萨成功举办以X为新澳股份603889点评23Q1业绩超预期第二曲线进入成长加速阶段核心品牌标识的全新视觉形象正式亮相市场反响热烈过去公司已建立遍及全球十多个20230414国家和地区的办事处未来全球化产能对接全球化营销网络交付能力将大幅提升羊毛羊绒纱线国际化供应商产销两旺驱动业绩持续增长维持买入评级当前在证券分析师手订单饱满23Q2旺季延长至23Q3基本确认维持盈利预测预计23-25年归母净利王立平A0230511040052wanglpswsresearchcom润465668亿元对应PE为13108倍维持买入评级求佳峰A0230523060001qiujfswsresearchcom风险提示羊绒纱线业务产能释放进度不及预期原材料价格剧烈波动新材料替代联系人财务数据及盈利预测求佳峰86212329781820222023H12023E2024E2025E营业总收入百万元qiujfswsresearchcom39502321463958596486同比增长率14695175263107归母净利润百万元390255460560678同比增长率30751180217212每股收益元股076036064078095毛利率188203197200211ROE13284143159174市盈率1513108注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评图12023H1营收同比增长95图22023H1归母净利润同比增长513953940亿元604亿元12034530302714025732580231227232212020202401415100100-200-4020172018201920202021202223H120172018201920202021202223H1营业收入YoY右轴归母净利润YoY右轴资料来源公司公告申万宏源研究资料来源公司公告申万宏源研究图32023H1销售费用率17管理费用率27图42023H1毛利率203净利率116研发费用率23825651972031911882018261431511537371163410343030279191107871232828303253228275181717171716190020172018201920202021202223H120172018201920202021202223H1销售费用率管理费用率研发费用率毛利率净利率资料来源公司公告申万宏源研究资料来源公司公告申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共4页简单金融成就梦想公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入34453950463958596486其中营业收入34453950463958596486减营业成本27893207372546905117减税金及附加1417212528主营业务利润64372689311441341减销售费用647284105117减管理费用103118139176195减研发费用96107125158175减财务费用22-12131515经营性利润359441532690839加信用减值损失损失以-填列-2-10-2-4-1加资产减值损失损失以-填列-21-16-5-5-5加投资收益及其他1754291616营业利润353469553696849加营业外净收入2-1300利润总额355467556696849减所得税42597088108净利润313408486607741少数股东损益1519264762归属于母公司所有者的净利润298390460560678全面摊薄总股本512512716716716每股收益元058076064078095资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共4页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共4页简单金融成就梦想