投资要点：
　　根据公司23年半年报，2023年上半年营业收入4.07亿元（同比增长49.04%），归母净利润1.63亿元（同比增长32.12%），扣非归母净利润1.53亿元（同比增长36.30%）。公司2023年单Q2营业收入2.17亿元（同比增长53.20%），归母净利润0.85亿元（同比增长30.80%），扣非归母净利润0.78亿元（同比增长30.48%）。
　　 2023上半年，公司手术治疗产品中，“普诺明”等系列人工晶状体收入同比增长37.88%，其中，境外人工晶状体收入同比增长为115.75%。近视防控产品中，“普诺瞳”角膜塑形镜收入同比增长38.97%。视力保健产品（包括离焦镜、隐形眼镜、接触镜护理产品等）收入同比增长402.84%，对营业收入贡献超过11%。
　　 2023年上半年，公司毛利率83.15%（同比下降2.08 pp），随着市场逐步恢复，公司加大了产品推广力度和品牌营销活动，蓬莱生产基地产能尚需逐步释放，以及公司加快推进研发项目，导致营业成本及各项费用增长较快，上半年净利润增速低于收入增速。
　　盈利预测与投资建议。我们预计23-25年EPS分别为3.12、4.21、5.59元，归母净利润增速为40.9%、35.0%、32.9%，参考可比公司估值，考虑公司所处眼科行业的高景气度和领先地位，我们给予公司2023年53-58倍PE，对应合理价值区间165.10-180.68元，给予“优于大市”评级。
　　风险提示。新品研发、放量不达预期，集采产品价格下降，竞争格局加剧等。

研究报告全文：TableMainInfo公司研究医药与健康护理医疗保健设备与用品证券研究报告爱博医疗688050公司半年报2023年08月22日TableInvestInfo投资评级优于大市维持视力保健产品高增长三大业务领域齐发股票数据力TableStockInfo08月22日收盘价元16350TableSummary52周股价波动元15503-24900投资要点总股本流通A股百万股105105总市值流通市值百万元1720917209相关研究根据公司23年半年报2023年上半年营业收入407亿元同比增长归母净利润亿元同比增长扣非归母净利润TableReportInfo23年Q1其他视光产品收入同比大幅提升49041633212153横向拓展能力逐步验证20230419亿元同比增长3630公司2023年单Q2营业收入217亿元同比增长5320归母净利润085亿元同比增长3080扣非归母净利润078亿元同比增长3048市场表现TableQuoteInfo2023上半年公司手术治疗产品中普诺明等系列人工晶状体收入同比爱博医疗海通综指增长3788其中境外人工晶状体收入同比增长为11575近视防控1760产品中普诺瞳角膜塑形镜收入同比增长3897视力保健产品包括960离焦镜隐形眼镜接触镜护理产品等收入同比增长40284对营业收入贡献超过11160-6402023年上半年公司毛利率8315同比下降208pp随着市场逐步恢-1440复公司加大了产品推广力度和品牌营销活动蓬莱生产基地产能尚需逐步202282022112023220235释放以及公司加快推进研发项目导致营业成本及各项费用增长较快上半年净利润增速低于收入增速沪深300对比1M2M3M绝对涨幅-156-215-256盈利预测与投资建议我们预计23-25年EPS分别为312421559元相对涨幅-137-170-212资料来源海通证券研究所归母净利润增速为409350329参考可比公司估值考虑公司所处眼科行业的高景气度和领先地位我们给予公司2023年53-58倍PETableAuthorInfo对应合理价值区间16510-18068元给予优于大市评级风险提示新品研发放量不达预期集采产品价格下降竞争格局加剧等分析师余文心Tel075582780398Emailywx9461haitongcom证书S0850513110005分析师贺文斌Tel01068067998Emailhwb10850haitongcom证书S0850519030001分析师孟陆Tel861056760096Emailml13172haitongcom证书S0850522070002主要财务数据及预测TableFinanceInfo202120222023E2024E2025E营业收入百万元43357985211721587-YoY586338470376354净利润百万元171233328443588-YoY775358409350329全面摊薄EPS元163221312421559毛利率843848786748736净资产收益率102125152170184资料来源公司年报2021-2022海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究爱博医疗6880502表1收入拆分表业务20222023E2024E2025E人工晶状体亿元35465464手术配套用品亿元02020303角膜塑形镜亿元17253545视光配套产品亿元01010203彩瞳代工亿元02051121离焦镜亿元01051323其他亿元01010101合计亿元57985211721587YoY34473835资料来源Wind海通证券研究所表2可比公司估值表每股收益市盈率PE收盘价代码证券简称单位元单位倍单位元20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E300015SZ爱尔眼科1808027038049063883479367288300595SZ欧普康视2700070088111137512306244197平均值048063080100698393306242注收盘价为2023年8月18日价格EPS和市盈率为wind一致预期请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究爱博医疗6880503财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入57985211721587每股收益221312421559营业成本88182296419每股净资产1767205124723030毛利率848786748736每股经营现金流238-033283418营业税金及附加9142027每股股利000028000000营业税金率15171717价值评估倍营业费用108153199270PE7395524838882926营业费用率186180170170PB925797662540管理费用6894117159PS2967202014681084管理费用率118110100100EVEBITDA8284451433442511EBIT238369500656股息率00020000财务费用-3-2-1-10盈利能力指标财务费用率-04-03-01-06毛利率848786748736资产减值损失0000净利润率402385378370投资收益17263548净资产收益率125152170184营业利润259363488652资产回报率104130146160营业外收支5000投资回报率98137157171利润总额264363488652盈利增长EBITDA291383512667营业收入增长率338470376354所得税37445978EBIT增长率480550355312有效所得税率140120120120净利润增长率358409350329少数股东损益-5-8-13-14偿债能力指标归属母公司所有者净利润233328443588资产负债率144122127127流动比率719864718704速动比率647705555561资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金比率240065122218货币资金35584252633经营效率指标应收账款及应收票据104231289391应收账款周转天数6520990090009000存货79175284344存货周转天数32568350003500030000其它流动资产524632654677总资产周转率026034039043流动资产合计1061112214782046固定资产周转率107146192254长期股权投资3456固定资产541585612625在建工程121233303338无形资产107148189230现金流量表百万元20222023E2024E2025E非流动资产合计1183139515451635净利润233328443588资产总计2244251730233681少数股东损益-5-8-13-14短期借款0000非现金支出61141210应付票据及应付账款14344非经营收益-9-21-31-43预收账款0000营运资金变动-30-347-113-101其它流动负债134127202287经营活动现金流250-35298440流动负债合计148130206291资产-271-210-150-100长期借款150150150150投资-51-23-11-1其它长期负债27272727其他14313548非流动负债合计177177177177投资活动现金流-308-202-126-53负债总计324306383467债权募资6000实收资本105105105105股权募资7000归属于母公司所有者权益1860215926013189其他-78-34-4-4少数股东权益60523925融资活动现金流-65-34-4-4负债和所有者权益合计2244251730233681现金净流量-123-271167382备注1表中计算估值指标的收盘价日期为08月22日2以上各表均为简表资料来源公司年报2022海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究爱博医疗6880504信息披露分析师声明余文心TableAnalyst医药行业s贺文斌医药行业孟陆医药行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableReports天士力华润三九人福医药凯莱英纳微科技药康生物片仔癀华兰生物同仁堂太极集团微芯生物万泰生物康泰生物康龙化成迈瑞医疗贝达药业百普赛斯海泰新光诺唯赞惠泰医疗诺禾致源普瑞眼科以岭药业博腾股份科伦药业泰格医药东阿阿胶博济医药万孚生物康华生物投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明