投资要点：
　　维持谨慎增持评级。维持2023-2025年EPS 3.15/4.43/6.17元，考虑板块估值水平下降，下调目标价至194.50元，对应2023年PE62X，维持谨慎增持评级。
　　2023H1业绩符合预期，眼科龙头快速增长。公司2023H1实现收入4.07亿元（+49%），归母净利润1.63亿元（+32%），扣非归母净利润1.53亿元（+36%）；其中2023Q2实现收入2.17亿元（+53%）归母净利润8478万元（+31%），扣非归母净利润7806万元（+30%），业绩符合预期。
　　人工晶体及OK镜保持高增速，视力保健产品发展迅速。2023H1公司人工晶状体实现收入2.45亿元（+38%），递延需求正逐步释放；角膜塑形镜实现收入1.05亿元（+39%），以高于行业平均的速度增长，市占率持续提升；其他视光产品实现收入4532万元（+403%），占比达11%，护理液、彩瞳、离焦镜放量情况良好，其中天眼医药2023H1实现收入1629万元。
　　市场推广力度加大，助力新品放量。2023H1公司毛利率83.15%（-2.08pct），预计主要为爱博烟台及天眼医药产能需逐步释放，成本提升所致；销售/管理/研发费用率分别+4.56/+0.62/+0.37pct，主要为公司增加产品推广和品牌宣力度，以及加速推进研发项目所致，费用投入助力公司持续稳健发展。
　　平台化眼科龙头多产线齐头并进。①非球面三焦散光人工晶体及非球面EDoF晶体处于临床试验阶段，有望加速高端晶体的国产替代；②加大视力保健领域拓展，彩瞳、离焦镜、PR等有望逐步贡献增量。
　　风险提示：产品商业化不及预期，研发不及预期等。

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo医药必需消费TableMainInfoTableTitleTableInvest爱博医疗688050评级谨慎增持上次评级谨慎增持业绩快速增长眼科龙头彰显韧性目标价格19450上次预测23596公爱博医疗2023中报业绩点评当前价格17328司丁丹分析师谈嘉程分析师202308180755-23976735021-38038429更交易数据dingdangtjascomtanjiachenggtjascomTableMarket新证书编号S0880514030001S088052307000452周内股价区间元17114-24668报总市值百万元18238本报告导读总股本流通A股百万股105105告流通股股百万股人工晶体及OK镜保持高增速视力保健产品发展迅速眼科龙头快速增长多产BH00流通股比例100线齐头并进日均成交量百万股067投资要点日均成交值百万元13016TableSummary维持谨慎增持评级维持2023-2025年EPS315443617元考虑板块TableBalance资产负债表摘要估值水平下降下调目标价至19450元对应2023年PE62X维持谨慎股东权益百万元1943增持评级每股净资产18462023H1业绩符合预期眼科龙头快速增长公司2023H1实现收入407市净率94净负债率-3307亿元49归母净利润163亿元32扣非归母净利润153亿元36其中2023Q2实现收入217亿元53归母净利润8478TableEpsEPS元2022A2023E万元31扣非归母净利润7806万元30业绩符合预期Q1056075Q2062090人工晶体及镜保持高增速视力保健产品发展迅速公司人证OK2023H1Q3072100券工晶状体实现收入245亿元38递延需求正逐步释放角膜塑形镜Q4032050实现收入105亿元39以高于行业平均的速度增长市占率持续提全年221315研升其他视光产品实现收入4532万元403占比达11护理液究TablePicQuote报彩瞳离焦镜放量情况良好其中天眼医药2023H1实现收入1629万元52周内股价走势图市场推广力度加大助力新品放量2023H1公司毛利率8315-208pct爱博医疗上证指数告预计主要为爱博烟台及天眼医药产能需逐步释放成本提升所致销售27管理研发费用率分别456062037pct主要为公司增加产品推广和品19牌宣力度以及加速推进研发项目所致费用投入助力公司持续稳健发展113平台化眼科龙头多产线齐头并进非球面三焦散光人工晶体及非球面-4EDoF晶体处于临床试验阶段有望加速高端晶体的国产替代加大视-12力保健领域拓展彩瞳离焦镜等有望逐步贡献增量2022-082022-122023-042023-08PR风险提示产品商业化不及预期研发不及预期等升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入43357985011751566绝对升幅-10-21-11-5934473833相对指数-9-18-7经营利润EBIT161238354500682-6148494136TableReport相关报告净利润归母171233331466649-7736424139疫情影响短期业绩眼科刚需有望恢复每股净收益元16322131544361720230421每股股利元037051048072105疫情影响短期业绩眼科刚需有望恢复20230216TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E业绩环比改善明显晶体不断向高端突破经营利润率37241141742543520221030净资产收益率102125155184211晶体因疫情阶段性放缓OK镜保持高增长投入资本回报率769812915718220220821EVEBITDA108758284399628342090国产眼科启明星横向拓展后劲充足市盈率10644783855083911280920220814股息率0203030406请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage爱博医疗688050TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230817财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入43357985011751566必需消费营业成本6888151211277税金及附加79131823医药销售费用90108152200258管理费用526898134177EBIT161238354500682公允价值变动收益01000TableStock投资收益1917172431爱博医疗688050财务费用-4-3-6-7-16营业利润185259376530729所得税2037537495少数股东损益-4-5-7-11-15净利润171233331466649评级TableTarget谨慎增持资产负债表货币资金交易性金融资产47383787711931532上次评级谨慎增持其他流动资产504114171101长期投资23456目标价格19450固定资产合计230541668831933上次预测23596无形及其他资产146247255266276资产合计20482244270232533951当前价格17328流动负债139148332502676非流动负债168177177177177股东权益17401920219425743098投入资本IC18952083235627363261TableWebsite公司网址现金流量表wwwebmedicalcomNOPLAT144205304430593折旧与摊销395297124148流动资金增量26-522213016资本支出-311-271-261-217-239公司简介自由现金流-102-66162467519TableCompany经营现金流219250431692773公司是由国家千人计划和北京市海投资现金流-420-308-335-295-319聚工程特聘专家解江冰博士创办的高融资现金流138-65-55-81-115现金流净增加额-63-12340316338新技术企业专注于眼科医疗器械的自财务指标主研发生产销售及相关服务目前成长性公司主要产品覆盖手术和视光两大领收入增长率586338466383333EBIT增长率606480486412365域主要针对白内障和屈光不正这两大净利润增长率775358423408392类造成致盲和视力障碍的主要眼科疾利润率病其中手术领域的核心产品为人工晶毛利率843848823821823EBIT率372411417425435状体视光领域的核心产品为角膜塑形净利润率396402390397414镜以及围绕这两项核心产品研发生产收益率净资产收益率ROE102125155184211的一系列配套产品总资产收益率ROA84104123143164投入资本回报率ROIC7698129157182运营能力存货周转天数30452747280025002200应收账款周转天数590532550500450总资产周转周转天数15321133321047991198277净利润现金含量1311131512TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入719468307185153偿债能力1m资产负债率1501441882092163m净负债率177169232264275估值比率12mPE106447838550839112809PB13211304852720594-24-21-19-17-15-12-10-8EVEBITDA108758284399628342090PS42073145214615521164股息率0203030406周内价格范围TableRange5217114-24668市值百万元18238股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债592133578522818244454743251615304863423617431352621-33381041719-12-10338308172022-082023-012023-0621A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万爱博医疗价格涨幅收入增长率净资产收益率爱博医疗相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage爱博医疗688050本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街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