事件：
　　爱博医疗发布2023年中报：
　　2023H1公司实现收入4.07亿元（+49%），归母净利润1.63亿元（+32%），扣非归母净利润1.53亿元（+36%）。2023H1毛利率83.15%（-2.08pct），销售费用率18.49%（+4.56pct），管理费用率11.28%（+0.62pct），研发费用率10.22%（+0.38pct）。
　　2023Q2公司实现收入2.17亿元（+53%），归母净利润0.85亿元（+31%），扣非归母净利润0.78亿元（+30%）。2023Q2毛利率83.15%（-2.19pct），销售费用率21.83%（+7.57pct），管理费用率11.07%（+0.02pct），研发费用率9.82%（-0.25pct）。
　　投资要点：
　　各项业务收入均强劲增长。分产品看，2023H1公司人工晶状体收入2.45亿元（+38%），其他手术产品收入923万元（+23%），OK镜收入1.06亿元（+39%），视力保健产品（包括离焦镜、隐形眼镜、接触镜护理产品等）收入4532万元（+403%）。分区域看，2023H1境内收入3.86亿元（+47%），境外收入2065万元（+112%），公司环曲面人工晶体和EDoF人工晶体在海外获得越来越多的市场认可。
　　彩瞳业务成长加速，视力保健领域布局增强。业绩方面，控股子公司天眼医药业绩高速增长，2023H1收入1629万元，同比增长759%。产能方面，截至2023H1公司正着力加大产能，以满足客户订单需求，天眼医药项目一期二期已建成投产，扩大彩瞳产能。研发方面，截至2023H1公司已自主掌握隐形眼镜全链条核心技术，打通产业链生产技术平台，硅水凝胶隐形眼镜处于临床试验阶段，未来计划加大在视力保健领域的消费型产品的研发力度。计划收购福建优你康光学有限公司，目标公司拥有先进的光学检测、制程、材料、镜片设计技术，以及7张隐形眼镜（彩片和透明片）产品注册证，产能规模可观；收购完成后，公司有望实现产研技术互补和渠道协同，丰富隐形眼镜产品结构，迅速形成产能优势，增强整体品牌影响力。
　　随着新业务蓬勃发展，下半年盈利能力有望提升。2023H1净利润增速低于收入增速，原因是公司加大了产品推广力度和品牌营销活动，叠加蓬莱生产基地产能尚需逐步释放，以及加快推进研发项目，导致成本和费用增长较快。我们认为财务表现背后的业务逻辑有二，一是新业务处于成长期，生产的规模效应尚未完全体现；二是彩瞳、离焦镜等视力保健产品的销售渠道与老产品的渠道存在差异，2022年3月新设的子公司爱博上海加强市场开拓，开拓初期必然存在销售费用增长领先于业绩释放的阶段。随着规模效应和市场推广成果逐渐体现，我们认为下半年公司盈利能力较之上半年有望继续优化。
　　盈利预测和投资评级：基于审慎性原则，暂不考虑并购影响，预计2023-2025年公司营业收入分别为8.41亿元、11.69亿元、16.03亿元，分别同比增长45%、39%、37%；归母净利润分别为3.27亿元、4.49亿元、6.19亿元，分别同比增长41%、37%、38%。公司是国内眼科医疗器械领域的创新引领企业，依托医用高分子材料、光学设计、功能性结构设计、超精密加工、表面改性技术等五大专有技术平台，拓展多个前沿方向、扩展产品组合，同时加快国际化布局。维持“买入”评级。
　　风险提示：有晶体眼人工晶体研发和商业化进展不及预期的风险；新业务增长不及预期的风险；成本和费用控制不及预期的风险；国际化拓展不及预期的风险；拟并购事项的不确定性。
　　

研究报告全文：2023年08月20日科创板公司研究评级买入维持研究所TableTitle证券分析师周小刚S0350521090002新业务蓬勃发展盈利能力有望继续提升zhouxgghzqcomcn联系人李明S0350121090022爱博医疗年中报点评lim06ghzqcomcn6880502023最近一年走势事件爱博医疗沪深300爱博医疗发布2023年中报02329014982023H1公司实现收入407亿元49归母净利润163亿元3200667扣非归母净利润153亿元362023H1毛利率8315-208pct-00164销售费用率1849456pct管理费用率1128062pct研-00994发费用率1022038pct-018252282292210221122122312332342352362372382023Q2公司实现收入217亿元53归母净利润085亿元31扣非归母净利润078亿元302023Q2毛利率8315-219pct相对沪深300表现20230818销售费用率2183757pct管理费用率1107002pct研表现1M3M12M发费用率982-025pct爱博医疗-156-256-186沪深投资要点300-18-43-95市场数据20230818各项业务收入均强劲增长分产品看2023H1公司人工晶状体收入当前价格元16319245亿元38其他手术产品收入923万元23OK镜52周价格区间元15503-24900收入106亿元39视力保健产品包括离焦镜隐形眼镜总市值百万1717591接触镜护理产品等收入4532万元403分区域看2023H1流通市值百万1717591境内收入386亿元47境外收入2065万元112公司总股本万股1052510环曲面人工晶体和EDoF人工晶体在海外获得越来越多的市场认可流通股本万股1052510日均成交额百万30160彩瞳业务成长加速视力保健领域布局增强业绩方面控股子公近一月换手2345司天眼医药业绩高速增长2023H1收入1629万元同比增长759产能方面截至2023H1公司正着力加大产能以满足客户订单需相关报告求天眼医药项目一期二期已建成投产扩大彩瞳产能研发方面爱博医疗6880502022年报及2023一季报截至2023H1公司已自主掌握隐形眼镜全链条核心技术打通产业点评业绩强劲增长创新平台打造多个成长新动链生产技术平台硅水凝胶隐形眼镜处于临床试验阶段未来计划能买入医疗器械周小刚2023-04-21加大在视力保健领域的消费型产品的研发力度计划收购福建优你爱博医疗6880502022年中报点评OK康光学有限公司目标公司拥有先进的光学检测制程材料镜镜收入同比增长72晶体业务受疫情影响阶段性片设计技术以及7张隐形眼镜彩片和透明片产品注册证产放缓买入医疗器械周小刚2022-08-19能规模可观收购完成后公司有望实现产研技术互补和渠道协同爱博医疗6880502022年一季报点评丰富隐形眼镜产品结构迅速形成产能优势增强整体品牌影响力核心产品驱动业绩增长超预期买入医药生物周小刚2022-05-07随着新业务蓬勃发展下半年盈利能力有望提升2023H1净利润增研发驱动的高成长眼科龙头锻造多领域重磅产速低于收入增速原因是公司加大了产品推广力度和品牌营销活动品买入医药生物周小刚2021-11-01叠加蓬莱生产基地产能尚需逐步释放以及加快推进研发项目导致成本和费用增长较快我们认为财务表现背后的业务逻辑有二国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告一是新业务处于成长期生产的规模效应尚未完全体现二是彩瞳离焦镜等视力保健产品的销售渠道与老产品的渠道存在差异2022年3月新设的子公司爱博上海加强市场开拓开拓初期必然存在销售费用增长领先于业绩释放的阶段随着规模效应和市场推广成果逐渐体现我们认为下半年公司盈利能力较之上半年有望继续优化盈利预测和投资评级基于审慎性原则暂不考虑并购影响预计2023-2025年公司营业收入分别为841亿元1169亿元1603亿元分别同比增长453937归母净利润分别为327亿元449亿元619亿元分别同比增长413738公司是国内眼科医疗器械领域的创新引领企业依托医用高分子材料光学设计功能性结构设计超精密加工表面改性技术等五大专有技术平台拓展多个前沿方向扩展产品组合同时加快国际化布局维持买入评级风险提示有晶体眼人工晶体研发和商业化进展不及预期的风险新业务增长不及预期的风险成本和费用控制不及预期的风险国际化拓展不及预期的风险拟并购事项的不确定性预测指标TableForcast12022A2023E2024E2025E营业收入百万元57984111691603增长率34453937归母净利润百万元233327449619增长率36413738摊薄每股收益元221311426588ROE13151719PE10439524938282775PB1304785652528PS4187204314691072EVEBITDA8284385628332090资料来源Wind资讯国海证券研究所基于谨慎性原则拟并购事项暂不纳入盈利预测请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告附表TableForcast爱博医疗盈利预测表基于谨慎性原则拟并购事项暂不纳入盈利预测证券代码688050股价16319投资评级买入日期20230818财务指标2022A2023E2024E2025E每股指标与估值2022A2023E2024E2025E盈利能力每股指标ROE13151719EPS221311426588毛利率85838181BVPS1769207825053093期间费率30323130估值销售净利率40393839PE10439524938282775成长能力PB1304785652528收入增长率34453937PS4187204314691072利润增长率36413738营运能力利润表百万元2022A2023E2024E2025E总资产周转率026032036040营业收入57984111691603应收账款周转率560465596498营业成本88144219312存货周转率735471617474营业税金及附加9131825偿债能力销售费用108166228312资产负债率14161718管理费用68101135176流动比719506427423财务费用-30-1-9速动比639416360341其他费用-收入6685117160营业利润259368504696资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E营业外净收支5000现金及现金等价物83785511841460利润总额264368504696应收款项104181196322所得税费用37476590存货净额79178190338净利润227321439606其他流动资产425277103少数股东损益-5-6-9-13流动资产合计1061126616472223归属于母公司净利润233327449619固定资产541688815920在建工程121136149159现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E无形资产及其他519573627680经营活动现金流250318616549长期股权投资3456净利润233327449619资产总计2244266832423988少数股东权益-5-6-9-13短期借款0000折旧摊销52100124148应付款项1492926公允价值变动-1000预收帐款0000营运资金变动-30-8484-161其他流动负债134241357499投资活动现金流-308-291-279-265流动负债合计148250386525资本支出-271-317-317-316长期借款及应付债券150150150150长期投资-51-1-1-1其他长期负债27272727其他14273952长期负债合计177177177177筹资活动现金流-65-9-9-9负债合计324427562702债务融资6000股本105105105105权益融资7000股东权益1920224126803286其它-78-9-9-9负债和股东权益总计2244266832423988现金净增加额-12318328276资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3国海证券股份有限公司医药小组介绍周小刚医药行业首席分析师复旦大学经济学硕士西安交通大学工学本科具有5年医药实业工作经验9年医药研究工作经验赵宁宁分析师中南财经政法大学金融硕士生物工程金融复合背景2020年加入国海证券现从事医药行业研究主要覆盖中药生物药年庆功研究助理北京大学物理学本科军事医学科学院微生物博士2022年加入国海证券研究所医药组主要覆盖疫苗血制品板块和生命科学上游万鹏辉研究助理中科院药物所药物化学硕士3年医药二级市场投研经验主要覆盖CXO及软镜等板块沈岽皓研究助理华东师范大学药化硕士3年海外医药投研经验2022年加入国海证券医药组主要覆盖部分中药和生命科学上游产业链等板块孔维崎研究助理北京大学药学院化学生物学硕士四年半医药股权投资经验主要覆盖创新药和CXO板块李畅研究助理北京大学药理学硕士具有1年医疗实业工作经验2022年加入国海证券医药组主要覆盖创新药等板块李明研究助理北京大学金融科技硕士2021年加入国海证券医药组主要覆盖医疗服务眼科产业板块林羽茜研究助理悉尼大学数据分析硕士2021年加入国海证券医药组主要覆盖医疗器械板块郭磊南开大学硕士年加入国海证券2023分析师承诺周小刚本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R4仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自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