事件：
　　公司于2023年8月18日收盘后发布《2023年半年度报告》。
　　点评：
　　营业收入实现稳健增长，第二季度毛利率环比回升明显
　　2023年上半年，公司实现营业收入10.05亿元，同比增长14.16%；实现扣非归母净利润-2.22亿元，同比增长6.77%。由于一季度低毛利业务占比高于上年同期，致上半年毛利率同比下降，但二季度毛利率环比提升19.46pct，基本恢复到上年同期水平。期间费用同比基本持平，期间费用率同比下降12.53%。研发侧公司已完成在云计算、云安全、信创安全、数据安全、工业互联网安全、车联网安全等方向的前置投入和全面布局，研发费用率同比下降8.21pct；营销侧公司的行业深耕、地市下沉和渠道拓展战略得到有效落实，销售费用率同比下降2.19pct。
　　数据安全表现亮眼，营销战略成果显现
　　在数据安全方面，公司深耕多年并积累了丰富的数据安全建设经验，率先提出“以数据为中心的安全建设体系”的建设思路，并广泛应用于政府、运营商、金融、能源等多个行业，上半年数据安全收入同比增长35.82%。营销方面，公司继续夯实并完善“行业直销+渠道分销”的双轮驱动营销战略，持续加大行业市场开拓力度，以重点行业入围引领行业发展，树立行业重点客户标杆案例，增强在行业的影响力；深入布局区域市场，扩大渠道分销覆盖范围，进一步推进区域营销行业化，发挥总部行业优势，对区域行业事业部赋能，提高区域行业营销能力。公司营业收入细分行业中地方政府行业同比增幅75.96%、运营商行业同比增幅86.20%、教育行业同比增幅11.92%。
　　加速信创行业布局，产品收入快速增长
　　作为国内最早投入信创产业的网络安全企业，公司基于在网络安全核心技术领域的深厚积累，与国产CPU、操作系统、数据库、浏览器、中间件等信创产业链上下游厂商深度合作，持续推进基于国产软硬件架构的产品研发与适配工作，加速推进行业领域布局。公司基于国产软硬件的“天融信昆仑”系列产品已有63款219个型号，在信创产品入围中品类与型号数量均领先，目前产品与解决方案已在党政、金融、能源、石油、交通、教育、医疗卫生、航空航天等近30个行业实现规模化应用。2023年上半年，信创业务收入同比增长74.27%，其中自有安全产品收入同比增长90%。
　　盈利预测与投资建议
　　公司是领先的网络安全、大数据与云服务提供商，积极布局新方向新场景，成长空间较为广阔。预测公司2023-2025年的营业收入为46.15、58.74、73.17亿元，参考上半年的经营情况，调整归母净利润预测至4.50、6.09、8.12亿元，EPS为0.38、0.51、0.69元/股，PE为24.85、18.36、13.78倍。考虑到公司的成长性和行业估值水平的变化，调整公司2023年的目标PE至35倍，对应的目标价为13.30元。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　原材料价格及供应风险；因下游行业采购特点造成的季节性收入和盈利波动的风险；技术人才流失风险；税收优惠政策变化风险。
　　
　　

研究报告全文：TableMain公司研究信息技术软件与服务证券研究报告天融信002212公司点评报告2023年08月21日TableInvestTableTitle营收实现稳健增长信创业务快速发展买入维持天融信002212SZ2023年半年度报告点评当前价Table目标价TargetPrice944元1330元事件TableSummary目标期限6个月公司于2023年8月18日收盘后发布2023年半年度报告基本数据TableBase点评52周最高最低价元1285877营业收入实现稳健增长第二季度毛利率环比回升明显A股流通股百万股1168362023年上半年公司实现营业收入1005亿元同比增长1416实现A股总股本百万股118483扣非归母净利润-222亿元同比增长677由于一季度低毛利业务占比高于上年同期致上半年毛利率同比下降但二季度毛利率环比提升流通市值百万元1102933总市值百万元11184821946pct基本恢复到上年同期水平期间费用同比基本持平期间费用率同比下降1253研发侧公司已完成在云计算云安全信创安全数据过去一年股价走势TablePicQuote安全工业互联网安全车联网安全等方向的前置投入和全面布局研发费47用率同比下降821pct营销侧公司的行业深耕地市下沉和渠道拓展战略31得到有效落实销售费用率同比下降219pct16数据安全表现亮眼营销战略成果显现在数据安全方面公司深耕多年并积累了丰富的数据安全建设经验率先提0出以数据为中心的安全建设体系的建设思路并广泛应用于政府运营-158191118217519818商金融能源等多个行业上半年数据安全收入同比增长3582营销天融信沪深300方面公司继续夯实并完善行业直销渠道分销的双轮驱动营销战略持续加大行业市场开拓力度以重点行业入围引领行业发展树立行业重点资料来源Wind客户标杆案例增强在行业的影响力深入布局区域市场扩大渠道分销覆相关研究报告TableDocReport盖范围进一步推进区域营销行业化发挥总部行业优势对区域行业事业国元证券公司研究-天融信002212SZ2022年年度部赋能提高区域行业营销能力公司营业收入细分行业中地方政府行业同报告点评营收实现平稳增长加大研发布局未来比增幅7596运营商行业同比增幅8620教育行业同比增幅119220230426加速信创行业布局产品收入快速增长国元证券公司研究-天融信002212SZ2022年第三作为国内最早投入信创产业的网络安全企业公司基于在网络安全核心技季度报告点评营业收入稳健增长云计算产品高速成术领域的深厚积累与国产CPU操作系统数据库浏览器中间件等长20221102信创产业链上下游厂商深度合作持续推进基于国产软硬件架构的产品研发与适配工作加速推进行业领域布局公司基于国产软硬件的天融信昆仑系列产品已有63款219个型号在信创产品入围中品类与型号数量均报告作者TableAuthor领先目前产品与解决方案已在党政金融能源石油交通教育医分析师耿军军疗卫生航空航天等近30个行业实现规模化应用2023年上半年信创执业证书编号S0020519070002业务收入同比增长7427其中自有安全产品收入同比增长90电话021-51097188-1856盈利预测与投资建议邮箱gengjunjungyzqcomcn公司是领先的网络安全大数据与云服务提供商积极布局新方向新场景成长空间较为广阔预测公司2023-2025年的营业收入为46155874联系人王朗7317亿元参考上半年的经营情况调整归母净利润预测至450609邮箱wanglang2gyzqcomcn812亿元EPS为038051069元股PE为248518361378倍考虑到公司的成长性和行业估值水平的变化调整公司2023年的目标PE至35倍对应的目标价为1330元维持买入评级风险提示原材料价格及供应风险因下游行业采购特点造成的季节性收入和盈利波动的风险技术人才流失风险税收优惠政策变化风险请务必阅读正文之后的免责条款部分14附表盈利预测TableFinance财务数据和估值202120222023E2024E2025E营业收入百万元335157354300461517587395731659收入同比-4124571302627272456归母净利润百万元2300020509450246094381181归母净利润同比-4252-10831195335363321ROE243210440565704每股收益元019017038051069市盈率PE48645455248518361378资料来源Wind国元证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分24财务预测表TableFinanceDetail资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度202120222023E2024E2025E会计年度202120222023E2024E2025E流动资产465728484290539290618757713680营业收入335157354300461517587395731659现金914119184495768113558151103营业成本136045142719185376235283292107应收账款199799274678305369343374381329营业税金及附加35192749475459917390其他应收款9061348494583826772775507营业费用718848119593411117244145381预付账款27681958248430823739管理费用3373332220422755257263874存货5090457293655437853888836研发费用802718205891625109358125135其他流动资产3023310023117451247913166财务费用-789-136-083-347-485非流动资产693903714294717368720189725033资产减值损失-409-967-367-271-213长期投资6360151364558645743759126公允价值变动收益5330047058147216固定资产2282444178397953596033281投资净收益16672328187216531501无形资产6211281443825548410485955营业利润2799924497527667146695213其他非流动资产545366537309539155542688546671营业外收入172129219254295资产总计11596311198584125665913389461438713营业外支出2074034121249337流动负债199662200029210913236658261228利润总额2609824592528647147195171短期借款00010502000000000所得税3490407176811029913657应付账款9509193316112486133005153122净利润2260720520451836117281514其他流动负债1045729621298427103653108106少数股东损益-392011159229333非流动负债1208320474216272216222743归属母公司净利润2300020509450246094381181长期借款000000000000000EBITDA42122462776777886154109899其他非流动负债1208320474216272216222743EPS元019017038051069负债合计211746220503232540258820283971少数股东权益172212371600933主要财务比率股本118581118483118483118483118483会计年度202120222023E2024E2025E资本公积634830644626644626644626644626成长能力留存收益276191294352339376395155469437营业收入-4124571302627272456归属母公司股东权益947713977868102374710795261153809营业利润-5160-12511154035443323负债和股东权益11596311198584125665913389461438713归属母公司净利润-4252-10831195335363321获利能力现金流量表单位百万元毛利率59415972598359946008会计年度202120222023E2024E2025E净利率68657997610381110经营活动现金流16973-27108283743548358728ROE243210440565704净利润2260720520451836117281514ROIC297246522673861折旧摊销1491221916150951503515171偿债能力财务费用-789-136-083-347-485资产负债率18261840185019331974投资损失-1667-2328-1872-1653-1501净负债比率189636184171162营运资金变动-38183-82898-38123-44200-40086流动比率233242256261273其他经营现金流2009315818817454764115速动比率207213224227238投资活动现金流-988918404-15796-13024-14941营运能力资本支出518564645385415422963总资产周转率029030038045053长期投资-71508-62677406817611965应收账款周转率193133143163182其他投资现金流-295412180-10873-9721-10013应付账款周转率169152180192204筹资活动现金流-547077104-8654-4669-6243每股指标元短期借款00010502-10502000000每股收益最新摊薄019017038051069长期借款-1441000000000000每股经营现金流最新摊薄014-023024030050普通股增加1400-098000000000每股净资产最新摊薄800825864911974资本公积增加296609796000000000估值比率其他筹资现金流-84326-130961847-4669-6243PE48645455248518361378现金净增加额-47623-160039241779037544PB118114109104097EVEBITDA2284207914201117875资料来源Wind国元证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分34