国内领先的网络安全、大数据与云服务提供商
　　考虑公司投入加大，我们下调公司2023-2025年归母净利润预测为3.84、6.38、7.99亿元（原预测为4.93、6.40、8.14亿元），EPS为0.32、0.54、0.67元/股，当前股价对应2023-2025年PE为29.4、17.7、14.1倍，考虑公司在云安全、工控安全、数据安全等领域的前瞻布局，维持“买入”评级。
　　收入稳定增长，政府及事业单位景气度明显恢复
　　2023年上半年，公司实现营业收入10.05亿元，同比增长14.16%；实现归母净利润-2.12亿元，同比下滑3.16%。分行业来看，政府及事业单位实现收入5.32亿元，同比增长53.09%；国有企业实现收入2.62亿元，同比增长9.89%；商业及其他行业实现收入2.07亿元，同比下滑29.14%。
　　提质增效成效显著，期间费用率明显下降
　　2023年上半年公司毛利率为55.44%，同比下滑11.73个百分点，主要由于第一季度低毛利业务占比提升所致，第二季度毛利率较第一季度毛利率增长明显，基本恢复到2022年同期水平。公司提质增效效果显著，期间费用率同比下降12.53%。其中，研发费用率同比下降8.21个百分点，销售费用率同比下降2.19个百分点。
　　数据安全收入快速增长，产品及技术持续突破
　　2023年上半年公司数据安全收入同比增长35.82%，实现快速增长。产品层面，公司正式发布隐私计算平台，以数据隐私为先决条件，在确保数据提供方不泄露原始数据的同时，通过可信执行环境、联邦学习、多方安全计算等技术，对数据进行分析计算，为各数据要素供给、流通提供数据全生命周期的安全保障机制，充分发挥数据价值。
　　风险提示：政府财政支出紧张风险；市场竞争加剧风险；现金流下滑风险。

研究报告全文：计算机软件开发公司研天融信002212SZ业绩符合预期数据安全产品及技术持续突破究2023年08月21日公司信息更新报告投资评级买入维持陈宝健分析师刘逍遥分析师chenbaojiankyseccnliuxiaoyaokyseccn证书编号S0790520080001证书编号S0790520090001日期2023821国内领先的网络安全大数据与云服务提供商当前股价元951考虑公司投入加大我们下调公司2023-2025年归母净利润预测为384638公一年最高最低元1330855司亿元原预测为亿元为元股799493640814EPS032054067信总市值亿元11268当前股价对应年为倍考虑公司在云安全工息流通市值亿元111112023-2025PE294177141更总股本亿股控安全数据安全等领域的前瞻布局维持买入评级新1185报流通股本亿股1168收入稳定增长政府及事业单位景气度明显恢复告近3个月换手率81092023年上半年公司实现营业收入1005亿元同比增长1416实现归母净利润-212亿元同比下滑316分行业来看政府及事业单位实现收入532股价走势图亿元同比增长5309国有企业实现收入262亿元同比增长989商业及其他行业实现收入207亿元同比下滑2914天融信沪深30036提质增效成效显著期间费用率明显下降242023年上半年公司毛利率为5544同比下滑1173个百分点主要由于第一12季度低毛利业务占比提升所致第二季度毛利率较第一季度毛利率增长明显基0本恢复到2022年同期水平公司提质增效效果显著期间费用率同比下降-121253其中研发费用率同比下降821个百分点销售费用率同比下降219开-242022-082022-122023-04源个百分点证数据来源聚源数据安全收入快速增长产品及技术持续突破券证2023年上半年公司数据安全收入同比增长3582实现快速增长产品层面券相关研究报告公司正式发布隐私计算平台以数据隐私为先决条件在确保数据提供方不泄露研究业绩符合预期2023年业绩表现值原始数据的同时通过可信执行环境联邦学习多方安全计算等技术对数据报得期待公司信息更新报告进行分析计算为各数据要素供给流通提供数据全生命周期的安全保障机制告-2023423充分发挥数据价值风险提示政府财政支出紧张风险市场竞争加剧风险现金流下滑风险财务摘要和估值指标指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元33523543434754976884YOY-41257227265252归母净利润百万元230205384638799YOY-425-108871662252毛利率594597579601604净利率695888116116ROE2421375969EPS摊薄元019017032054067PE倍490549294177141PB倍1212111010数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产46574843624977359161营业收入33523543434754976884现金914918188325833619营业成本13601427183021912727应收票据及应收账款22142750120237961303营业税金及附加3527344353其他应收款90648524133363106营业费用71981296612091514预付账款2820593479管理费用337322393459554存货509573607897964研发费用80382194511861446其他流动资产8697858989财务费用-8-182434非流动资产69397143713772197265资产减值损失-4-10-12-15-19长期投资636514475439386其他收益211135223286302固定资产228442508608727公允价值变动收益530505050无形资产8501028106410611039投资净收益1723162837其他非流动资产52255159509151105113资产处置收益00211资产总计1159611986133861495416426营业利润280245473765965流动负债19972000306840084693营业外收入21111短期借款010572212401659营业外支出2101158应付票据及应付账款951946127216491759利润总额261246464761958其他流动负债1046949107311191275所得税354183127164非流动负债121205156166169净利润226205381634795长期借款00000少数股东损益-40-3-4-4其他非流动负债121205156166169归属母公司净利润230205384638799负债合计21172205322441744863EBITDA3834446569981237少数股东权益22-1-4-9EPS元019017032054067股本11861185118511851185资本公积63486446644664466446主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益27622944330439104673成长能力归属母公司股东权益94779779101621078511572营业收入-41257227265252负债和股东权益1159611986133861495416426营业利润-516-125932617261归属于母公司净利润-425-108871662252获利能力毛利率594597579601604净利率695888116116现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE2421375969经营活动现金流170-271585456901ROIC2119335259净利润226205381634795偿债能力折旧摊销149219209245284资产负债率183184241279296财务费用-8-182434净负债比率-83-59-101-111-156投资损失-17-23-16-28-37流动比率2324201920营运资金变动-382-82944-364-124速动比率2021181717其他经营现金流201158-41-55-51营运能力投资活动现金流-99184326-247-701总资产周转率0303030404资本支出5194658810198应收账款周转率1714222227长期投资715627394553应付账款周转率1715161516其他投资现金流11351275453-101-550每股指标元筹资活动现金流-54771-106-27-42每股收益最新摊薄019017032054067短期借款0105000每股经营现金流最新摊薄014-023049038076长期借款-140000每股净资产最新摊薄800825858910977普通股增加14-1000估值比率资本公积增加29798000PE490549294177141其他筹资现金流-843-131-106-27-42PB1212111010现金净增加额-476-16347182617EVEBITDA27424115610176数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另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