事件：公司发布2023年半年报：上半年实现营业收入10.05亿元，同比增长14.16%；归母净利润亏损2.12亿元；扣非净利润亏损2.22亿元。
　　营收稳健增长，2023Q2单季利润实现减亏。2023年上半年，公司营业收入稳健增长。其中，基础安全产品实现收入6.65亿元，同比增长13.28%；基础安全服务实现收入1.55亿元，同比增长17.86%；云计算与云安全产品及服务实现收入1.10亿元，同比增长6.75%；大数据与态势感知产品及服务实现收入0.72亿元，同比增长24.99%。分行业来看，地方政府行业同比增长75.96%，运营商行业同比增长86.20%，实现高景气复苏。2023Q2单季，归母净利润和扣非净利润分别亏损1.21亿元和1.26亿元，去年同期亏损1.41亿元和1.67亿元，均实现减亏。
　　提质增效明显，2023 Q2单季毛利率显著提升。2023年上半年，公司期间费用基本持平，期间费用率同比下降12.53%，提质增效明显。其中，销售、管理、研发费用率分别为41.67%、14.12%、37.45%，同比变动-2.19pcts、-2.13pcts、-8.21pcts。2023年上半年毛利率55.37%，同比变动-11.83pcts，主要系2023Q1低毛利业务占比高于上年同期，使得报告期毛利率同比下降。2023Q2单季毛利率为64.52%，较2023Q1单季毛利率增长19.46pcts，显著改善。
　　构建“一专多强”能力版图，营销战略落实有效。在研发侧，公司形成“一专多强”的网络安全产品技术核心能力。公司防火墙产品连续23年位居国内第一，并已推出100余类、1000多款型号产品，是国内自主研发产品品类最全的网络安全企业。公司已完成云计算、云安全、信创安全、数据安全、工业互联网安全、车联网安全等方向的前置投入布局，同时将AI和安全深度融合，累计申请AI专利150余件。在销售侧，公司持续落实“行业直销+渠道分销”的双轮驱动营销战略。公司设有70余个细分行业营销事业部、90多个区域市场分支机构，并拥有近1500家行业商业认证合作伙伴、16000+注册合作伙伴，地市县市场覆盖面超过90%。
　　盈利预测与投资建议：预计2023-2025年归母净利润为4.26/6.28/7.60亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：网络安全市场竞争加剧；技术研发进程不及预期；商誉减值风险。

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryIdindustryId横向通用软件investSuggestiondyCompany天融信002212investSug增持维持gestionCh002212title业绩实现质与量双升angecreateTime1年月日20230821投资要点公市场数据marketDatasummary事件公司发布2023年半年报上半年实现营业收入1005亿元同比增长司市场数据日期2023-08-181416归母净利润亏损212亿元扣非净利润亏损222亿元点收盘价元944营收稳健增长2023Q2单季利润实现减亏2023年上半年公司营业收入评总股本百万股118483稳健增长其中基础安全产品实现收入665亿元同比增长1328基流通股本百万股116836础安全服务实现收入155亿元同比增长1786云计算与云安全产品及报服务实现收入110亿元同比增长675大数据与态势感知产品及服务实净资产百万元963374告现收入072亿元同比增长2499分行业来看地方政府行业同比增长总资产百万元11434047596运营商行业同比增长8620实现高景气复苏2023Q2单季归每股净资产元813母净利润和扣非净利润分别亏损121亿元和126亿元去年同期亏损141来源兴业证券经济与金融研究院整理WIND亿元和167亿元均实现减亏相关报告relatedReport提质增效明显2023Q2单季毛利率显著提升2023年上半年公司期间费用基本持平期间费用率同比下降1253提质增效明显其中销售管兴证计算机天融信营收逆势增长新业务拓展成效显著理研发费用率分别为416714123745同比变动-219pcts-213pcts202304252023-04-25-821pcts2023年上半年毛利率5537同比变动-1183pcts主要系2023Q1兴证计算机天融信老牌低毛利业务占比高于上年同期使得报告期毛利率同比下降2023Q2单季毛网安领军正迎新机遇期利率为6452较2023Q1单季毛利率增长1946pcts显著改善202303122023-03-14兴证计算机天融信构建一专多强能力版图营销战略落实有效在研发侧公司形成一2022Q3云计算收入高速增专多强的网络安全产品技术核心能力公司防火墙产品连续23年位居国长新业务板块持续发力内第一并已推出100余类1000多款型号产品是国内自主研发产品品类2022-10-31最全的网络安全企业公司已完成云计算云安全信创安全数据安全工业互联网安全车联网安全等方向的前置投入布局同时将AI和安全深分析师emailAuthor度融合累计申请AI专利150余件在销售侧公司持续落实行业直销蒋佳霖渠道分销的双轮驱动营销战略公司设有70余个细分行业营销事业部jiangjialinxyzqcomcn90多个区域市场分支机构并拥有近1500家行业商业认证合作伙伴16000S0190515050002注册合作伙伴地市县市场覆盖面超过90盈利预测与投资建议预计2023-2025年归母净利润为426628760亿元研究助理维持增持评级桂杨guiyangxyzqcomcn风险提示网络安全市场竞争加剧技术研发进程不及预期商誉减值风险主要财务指标会计年度zycwzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元3543462058677269assAuthor同比增长57304270239归母净利润百万元205426628760同比增长-1081079474210毛利率597609644660ROE21415866每股收益元017036053064市盈率545262178147来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件2022年8月19日公司发布2023年半年报2023年上半年实现营业收入1005亿元同比增长1416归母净利润亏损212亿元去年同期亏损206亿元扣非净利润亏损222亿元去年同期亏损239亿元点评营收稳健增长2023Q2单季利润实现减亏2023年上半年公司营业收入稳健增长其中基础安全产品实现收入665亿元同比增长1328基础安全服务实现收入155亿元同比增长1786云计算与云安全产品及服务实现收入110亿元同比增长675大数据与态势感知产品及服务实现收入072亿元同比增长2499分行业来看地方政府行业同比增长7596运营商行业同比增长8620实现高景气复苏2023Q2单季归母净利润和扣非净利润分别亏损121亿元和126亿元去年同期亏损141亿元和167亿元均实现减亏提质增效明显2023Q2单季毛利率显著提升2023年上半年公司期间费用基本持平期间费用率同比下降1253提质增效明显其中销售管理研发费用率分别为416714123745同比变动-219pcts-213pcts-821pcts2023年上半年毛利率5537同比变动-1183pcts主要系2023Q1低毛利率业务占比高于上年同期使得报告期毛利率同比下降分产品来看基础安全产品基础安全服务云计算与云安全产品及服务大数据与态势感知产品及服务的毛利率分别为4947771546467657同比变动-2222pcts1450pcts135pcts527pcts2023Q2单季毛利率为6452较2023Q1单季毛利率提升1946pcts显著改善构建一专多强能力版图营销战略落实有效在研发侧公司形成一专多强的网络安全产品技术核心能力公司防火墙产品连续23年位居国内第一并已推出100余类1000多款型号产品是国内自主研发产品品类最全的网络安全企业公司已完成云计算云安全信创安全数据安全工业互联网安全车联网安全等方向的前置投入布局同时公司将AI和安全深度融合持续发布融入AI技术的防火墙大数据分析态势感知等多款创新型产品累计申请AI专利150余件在销售侧公司持续落实行业直销渠道分销的双轮驱动营销战略公司设有70余个细分行业营销事业部90多个区域市场分支机构并拥有近1500家行业商业认证合作伙伴16000注册合作伙伴地市县市场覆盖面超过90公司细化行业分类深入布局请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情区域市场拓展渠道生态合作伙伴持续赋能业务开展盈利预测与投资建议预计2023-2025年归母净利润为426628760亿元维持增持评级风险提示网络安全市场竞争加剧技术研发进程不及预期商誉减值风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产4843571070708405营业收入3543462058677269货币资金918994956962营业成本1427180720912468交易性金融资产0673339税金及附加27395061应收票据及应收账款2750301540755044销售费用812117815251926预付款项20293439管理费用322462598763存货573643794931研发费用8217399681236其他58296211781389财务费用-1-6214非流动资产7143703869766906其他收益135164162158长期股权投资514554549549投资收益23141717固定资产442390338286公允价值变动收益0272220在建工程0000信用减值损失-40-70-65-63无形资产814792770750资产减值损失-10-12-10-11商誉4588458845884588资产处置收益0211长期待摊费用40434443营业利润245525760924其他745671687690营业外收入1111资产总计11986127481404515311营业外支出0788流动负债2000229130203547利润总额246519754917短期借款10563615891所得税4193126156应付票据及应付账款946121961140270165943净利润205426628760其他94910081002997少数股东损益0000非流动负债205161173169归属母公司净利润205426628760长期借款0000EPS元017036053064其他205161173169负债合计2205245231923716主要财务比率股本1185118511851185会计年度20222023E2024E2025E资本公积6446644664466446成长性未分配利润2802321838174539营业收入增长率57304270239少数股东权益2222营业利润增长率-1251142449215股东权益合计9781102961085311595归母净利润增长率-1081079474210负债及权益合计11986127481404515311盈利能力毛利率597609644660现金流量表单位百万元归母净利率5892107105会计年度20222023E2024E2025EROE21415866归母净利润205426628760偿债能力折旧和摊销219201208210资产负债率184192227243资产减值准备1034119117流动比率242249234237资产处置损失-0-2-1-1速动比率213221208211公允价值变动损失-0-27-22-20营运能力财务费用9-6214资产周转率300374438495投资损失-23-14-17-17应收账款周转率1332147615491481少数股东损益0000存货周转率2564293329112862营运资金的变动-829-506-1363-1180每股资料元经营活动产生现金流量-271193-461-124每股收益017036053064投资活动产生现金流量184-173-56-113每股经营现金-023016-039-010融资活动产生现金流量7155478243每股净资产825869916978现金净变动-1676-397估值比率倍现金的期初余额899918994956PE545262178147现金的期末余额883994956962PB11111010数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确沪深两市以沪深300指数为基准北交定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级所市场以北证50指数为基准新三板市推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数场以三板成指为基准香港市场以恒生中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级指数为基准美国市场以标普500或纳回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-