核心观点：
　　2022年全年净利润下降，2023年有望企稳回升。2023年4月21日公司发布2022年年报，2022年受客观因素影响叠加成本费用刚性，2022年营业收入35.43亿元，同比+5.71%；归母净利2.05亿元，同比-10.83%；扣非归母1.54亿元，同比-0.14%。随着下游客户需求逐渐复苏，尤其数据安全、云安全需求快速释放，2023年公司业绩有望企稳回升。
　　防火墙龙头地位稳固，数据安全、云安全等新兴安全业务快速增长。目前，公司围绕网络安全、数据安全、云计算三大领域，持续为各行业客户提供各种安全产品和服务。（1）公司在防火墙类产品整体市场中已连续23年位居国内市场第一，龙头地位稳固。（2）新安全业务方面，公司深耕数据安全领域逾10年，持续推进数据安全体系化建设，2022年该业务同比+53.21%，随着数字中国建设的持续推进，该有望保持快速增长。国资云建设及企业上云的加速将进一步推动公司云安全业务快速增长。
　　公司持续推出员工激励计划，彰显长期发展信心。报告期内，公司推出《“奋斗者”第一期股票期权激励计划》，这是公司连续第四年推出员工激励计划。值得注意的是，本次激励计划公司层面业绩考核目标以净利润增长率目标为主，营业收入增长率目标为辅，彰显了公司对盈利能力及其成长性的信心。
　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年公司EPS分别为0.36/0.61/0.93元，参考公司历史PE-BAND，给予公司2023年35倍PE，则公司合理价值约为12.62元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。新兴安全业务开拓不及预期；下游客户需求恢复不及预期；