营收同比增长，亏损同比收窄
　　营收方面，公司2023H1实现营收10.05亿元，同比增长14.2%；2023Q2实现营收5.02亿元，同比增长13.9%，主要系部分行业行情恢复，地方政府行业同比增幅76.0%、运营商行业同比增幅86.2%、教育行业同比增幅11.9%。净利润方面，公司2023H1实现归母净利润-2.12亿元，同比下降3.2%，亏损收窄，主要系1）Q2毛利率较Q1毛利率增长明显，毛利率提升19.5 pct；2）退税等非经常性损益：公司2023H1收到软件产品增值税退税0.84亿元。费用方面，2023H1研发费用同比下降5.0%；销售费用同比增加8.5%，较年度控制目标35%低22.1 pct；管理费用同比下降4.5%，主要系1）研发侧完成前置投入；2）营销侧公司主打地市下沉和渠道拓展战略。
　　网安行业密集发文，细分龙头待行业上行
　　2023年，网络安全领域的法规政策密集出台，包括《工业和信息化部等十六部门关于促进数据安全产业发展的指导意见》、《数字中国建设整体布局规划》、《证券期货业网络和信息安全管理办法》、《公路水路关键信息基础设施安全保护管理办法》、《商用密码应用安全性评估管理办法（征求意见稿）》等细分领域顶层架构及实施细则。根据IDC数据，安全硬件市场规模中防火墙类产品占比为78.3%，是占比最大的单一子市场。公司作为上市公司中成立最早的网络安全企业，在防火墙类产品整体市场中已连续23年位居国内市场第一位。我们认为，作为行业传统龙头，公司在行业上行周期中，有强业绩弹性。
　　投资建议
　　我们预计公司2023-2025年分别实现收入45.7/55.3/67.15亿元，同比增长29%/21%/22%；实现归母净利润4.1/4.9/6.0（前值2.6/3.3/4.4）亿元，同比增长97%/22%/23%，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1）研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）产品交付不及预期。

研究报告全文：TableStockNameRptType天融信002212计算机公司点评收入稳增长待行业整体向上TableRank投资评级买入维持主要观点报告日期2023-08-20TableSummary营收同比增长亏损同比收窄收盘价元570944营收方面公司2023H1实现营收1005亿元同比增长1422023Q2近12个月最高最低元1330855实现营收502亿元同比增长139主要系部分行业行情恢复地方政府行业同比增幅760运营商行业同比增幅862教育行业同比总股本百万股118483增幅119净利润方面公司2023H1实现归母净利润-212亿元同流通股本百万股116836比下降32亏损收窄主要系1Q2毛利率较Q1毛利率增长明显流通股比例9861毛利率提升195pct2退税等非经常性损益公司2023H1收到软件总市值亿元11185产品增值税退税084亿元费用方面2023H1研发费用同比下降50流通市值亿元11029销售费用同比增加85较年度控制目标35低221pct管理费用公司价格与沪深TableChart300走势比较同比下降45主要系1研发侧完成前置投入2营销侧公司主打60地市下沉和渠道拓展战略40网安行业密集发文细分龙头待行业上行202023年网络安全领域的法规政策密集出台包括工业和信息化部等0十六部门关于促进数据安全产业发展的指导意见数字中国建设整体布-20局规划证券期货业网络和信息安全管理办法公路水路关键信息基础设施安全保护管理办法商用密码应用安全性评估管理办法征求意沪深300天融信见稿等细分领域顶层架构及实施细则根据IDC数据安全硬件市场分析师尹沿技TableAuthor规模中防火墙类产品占比为783是占比最大的单一子市场公司作执业证书号S0010520020001为上市公司中成立最早的网络安全企业在防火墙类产品整体市场中已连邮箱yinyjhazqcom续23年位居国内市场第一位我们认为作为行业传统龙头公司在行分析师王奇珏业上行周期中有强业绩弹性执业证书号S0010522060002投资建议邮箱wangqjhazqcom我们预计公司2023-2025年分别实现收入4575536715亿元同比联系人傅晓烺增长292122实现归母净利润414960前值263344执业证书号S0010122070014亿元同比增长972223维持买入评级邮箱fuxiaolanghazqcomTableReport相关报告1华安证券行业研究计算机行业公司点评同比增速稳定激励彰显信心2022-08-222华安证券公司研究计算机行业公司深度雄踞硬件借力新场景网安元老步步为营2021-08-18敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1天融信002212风险提示1研发突破不及预期2政策支持不及预期3产品交付不及预期敬请参阅末页重要声明及评级说明24证券研究报告TableCompanyRptType1天融信002212财务报表与盈利预测敬请参阅末页重要声明及评级说明34证券研究报告TableCompanyRptType计算机公司点评分析师与研究助理简介分析师尹沿技华安证券研究总监研究所所长兼TMT首席分析师曾多次获得新财富水晶球最佳分析师分析师王奇珏华安计算机团队联席首席上海财经大学本硕7年计算机行研经验2022年加入华安证券研究所重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明44证券研究报告