研究报告全文：公司研DONGXINGSECURITIES究公牛集团60319523H1经营稳2023年8月22日推荐维持东健盈利优异新业务持续发力公牛集团公司报告兴1Q证事件公司发布2023半年报公司2023年H1营收759亿元同比110公司简介归母净利润182亿元同比208其中Q2营收426亿元同比133券公牛集团股份有限公司创办于1995年公股归母净利润为109亿元同比254司专注于以转换器墙壁开关插座为核心的份公司深耕产品体系和渠道建设转换器墙壁开关业务优势稳固无主灯民用电工产品的研发生产和销售主要包有新能源等新业务逐步放量括转换器即延长线插座移动式插座等墙壁开关插座LED照明数码配件等电源限智能电工照明业务营收377亿元同比155公司持续优化墙开连接和用电延伸性产品广泛应用于家庭公LED照明品类的产品和渠道体系并重点布局无主灯品类构建以其为办公等用电场合司核心的全屋智能生态1产品方面墙开LED照明新品开发上紧随资料来源公司公告iFinD证智能超薄等行业趋势挖掘使用场景痛点市场反馈良好无主灯产券品线迭代升级以丰富款型搭配智能灯具模块实现灯效自由调节同交易数据研时公司推出新品牌沐光计划在无主灯领域打造专业品牌2渠52周股价区间元17343-11967究道方面公司聚焦前装环节套系化销售推进全品类旗舰店专卖区建报设开展无主灯专区网点建设深挖零售渠道顺应整装趋势与装企拓总市值亿元90043展合作针对智能生态产品浴霸智能门锁等开发卫浴店锁具店流通市值亿元8966告等新渠道新品牌沐光渠道搭建顺利上半年已基本完成对主要省总股本流通A股万股8917889178会和经济发达城市的经销商覆盖未来有望加快拓展流通B股H股万股--周日均换手率新能源业务营收131亿元同比1952放量迅速公司在C端52095与B端渠道共同发力拓展迅速截至6月底已有近万家分销商50052周股价走势图余家中小B端运营商客户同时公司积极推动产品出口目前已实现跨境电商海外独立站销售并逐步开拓垂直电商线下代理商渠道作190公牛集团沪深300为重点布局方向公司新能源产品与传统电连接产品存在技术协同产品研发能力较强目前公司充电桩枪产品已在第三方品牌中位居领先地-10位规模优势将持续提升公司积极开发储能产品有望迎合发达国家户储的市场机遇助力开拓欧美市场-210电连接业务营收亿元同比稳健发展转换器品类36847181810181218218418618818上公司优势稳固一方面围绕细分用电场景持续出新一方面顺应不同资料来源恒生聚源东兴证券研究所渠道优化产品推进套系化销售提升客单价同时公司在C端开始积极开拓东南亚新兴市场B端拓展工业末端配电数据中心等新兴场景分析师常子杰打开转换器品类成长空间2数码配件品类方面公司聚焦快充领域010-66554040changzjdxzqnetcn推进安全快充的品牌策略执业证书编号S1480521080005分析师沈逸伦毛利率显著提升拓品类推高费用率盈利能力稳中有增2023H1公司毛010-66554044shenyldxzqnetcn利率405同比46pct其中Q2毛利率432同比60pct毛利率显执业证书编号S1480523060001著提升一方面受益于铜等原材料价格回落一方面受益于公司积极推进的集中采购当前原材料价格仍处低位看好公司下半年毛利率保持较高水平H1销售管理研发费用率分别19pct01pct00pct其中Q2销售费用率同比26pct主要因无主灯新能源两条新业务线仍处于投入期预计下半年公司费用投放力度仍会延续未来新品类上量后费用率有望逐步回落整体来看公司H1净利率240同比20pct看好全年盈利能力保持稳中有增盈利预测与投资评级公司发展战略清晰转换器墙开两大基石业务优势敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源稳固凭借产品创新和渠道强化有望持续稳健增长公司依托自身渠道体系和电连接技术优势拓展品类无主灯和新能源两大新业务市场空间广大同时公司积极布局海外市场打开未来成长空间预计公司2023-2025年归母净利润分别为382422479亿元人民币EPS为434854元目前股价对应PE分别为247223197倍我们维持推荐评级风险提示地产销售不及预期新业务拓展不及预期原材料价格上涨超预期财务指标预测指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元12384921408137161147518028372029022增长率23221370144411871255归母净利润百万元278036318862381860422471478786增长率20181468197610641333净资产收益率25852572235121532085每股收益元463532429475538PE33882954247122341971PB593514581481411资料来源公司财报东兴证券研究所东兴证券公司报告P2公牛集团60319523H1经营稳健盈利优异新业务持续发力DONGXINGSECURITIES附表公司盈利预测表资产负债表单位百万元利润表单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E流动资产合计1325713560169262046424184营业收入1238514081161151802820290货币资金437746126972930811935营业成本7809873095561083512159应收账款219227287346445营业税金及附加83116129144162其他应收款196728292104营业费用56080096710461157预付款项2950577587管理费用428501564631710存货13771285151918701999财务费用-88-108-32-80-105其他流动资产1127364364364364研发费用471588677739812非流动资产合计22173090313733463517资产减值损失16261150000000000长期股权投资00000公允价值变动收益000000000000000固定资产14901851199324022770投资净收益1900327199231012515024125无形资产296326311298285加其他收益3909413294261941974422969其他非流动资产7677808080营业利润36513814473951565859资产总计1547416650200632381127700营业外收入435378407393400流动负债合计46174086365340224565营业外支出330666339197021302116361短期借款500845000利润总额33253754454650295700应付账款17021644191420912391所得税545569727805912预收款项000020净利润27803185381942254788一年内到期的非流6749000少数股东损益0-3000非流动负债合计101149143145144归属母公司净利润27803189381942254788动负债长期借款00000主要财务比率应付债券000002021A2022A2023E2024E2025E负债合计47184235379641674708成长能力少数股东权益016161616营业收入增长23221370144411871255实收资本或股本601601890890890营业利润增长302844624258801365资本公积39143864386438643864归属于母公司净利20181468197610641333未分配利润60117757111931457317925获利能力润增长归属母公司股东权1075612399162431962022968毛利率36953800407039904007负债和所有者权益1547416650200632381127700净利率22452262237023432360益合计现金流量表单位百万元总资产净利润179719151903177417282021A2022A2023E2024E2025EROE25852572235121532085经营活动现金流30143058384840224966偿债能力净利润27803185381942254788资产负债率3025191717折旧摊销2295825092181192113625215流动比率287332463509530财务费用-88-108-32-80-105速动比率257300422462486应收账款减少-35-8-60-59-99营运能力预收帐款增加000020总资产周转率089088088082079投资活动现金流-1589-1746-685-921-1008应收账款周转率6163635751公允价值变动收益00000应付账款周转率829842906900905长期投资减少00000每股指标元投资收益190272231251241每股收益最新摊463532429475538筹资活动现金流-701-1945-803-764-1331每股净现金流最新121-105265263295薄应付债券增加00000每股净资产最新摊17892063182622052582摊薄长期借款增加-1600000估值比率薄普通股增加1028900PE33882954247122341971资本公积增加94-51000PB593514581481411现金净增加额725-634236023362628EVEBITDA16001519178916101373资料来源公司财报东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券公司报告P3DONGXINGSECURITIES公牛集团60319523H1经营稳健盈利优异新业务持续发力分析师简介常子杰中央财经大学金融学硕士2019年加入东兴证券研究所现任轻工制造行业分析师研究方向为造纸包装电子烟沈逸伦新加坡国立大学理学硕士2021年加入东兴证券研究所轻工制造行业分析师主要负责家居和其他消费轻工研究方向分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券公司报告P4公牛集团60319523H1经营稳健盈利优异新业务持续发力DONGXINGSECURITIES免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本研究报告中所引用信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及报告作者在自身所知情的范围内与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为东兴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用未经授权私自刊载研究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