事件：公司发布2023年半年度报告。报告期内，公司实现营收75.92亿元，同比增长11.03%；归母净利润18.22亿元，同比增长20.83%；基本每股收益2.05元/股。其中，公司第二季度单季实现营收42.58亿元，同比增长13.26%；归母净利润10.86亿元，同比增长25.35%。
　　毛利率明显提升，费用率有所增长，净利率同比改善。毛利率方面，报告期内，公司综合毛利率为40.52%，同比提升4.58 pct。其中，23Q2单季毛利率为43.15%，同比提升6.01 pct，环比提升6pct。费用率方面，2023年上半年，公司期间费用率为13.41%，同比提升2.19 pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.95%/ 3.49% / 3.68% / -0.71%，分别同比提升1.94 pct / 0.1 pct / 0.03 pct/ 0.11 pct。净利率方面，报告期内，公司净利率为23.98%，同比提升1.95 pct；23Q2单季净利率为25.47%，同比提升2.43 pct，环比提升3.41 pct。
　　三大主营业务齐头并进，新能源业务快速扩张。电连接方面，转换器从渠道延展和细分用电场景的用户需求满足两个方向进行创新，数码配件聚焦快充领域，上半年实现营收36.77亿元，同比增长4.66%。智能电工照明方面，墙开秉持装饰化路线，推进高端化、智能化产品布局，并匹配B端市场客户差异化需求；LED照明面向家居、商业、工业工程等多个细分领域，持续丰富产品矩阵；智能无主灯中，公牛品牌产品线进一步迭代升级，并推出沐光专业品牌；生态品类持续创新增强产品力，报告期内实现营收37.71亿元，同比增长15.54%。新能源方面，公司进一步打磨交流、直流充电枪和充电桩产品，并推动储能产品业务布局，上半年实现营收1.31亿元，同比增长195.21%。整体来看，公司转换器、墙壁开关插座产品竞争优势突出，持续保持天猫市场线上第一名，而新能源充电枪和充电桩业务销量也在2021年6月以来在第三方品牌中稳居领先地位。
　　渠道优势壁垒明显，新能源、无主灯渠道顺利拓展。公司在全国建立了75万多家五金渠道售点、12万多家专业装饰及灯饰渠道售点及25万多家数码配件渠道售点。同时，公司已全面入驻天猫、淘宝、京东、拼多多等各大电商平台和抖音等兴趣电商平台，拥有数十家线上授权经销商。新能源方面，公司组建专业团队，快速复制终端网点建设，截至2023年6月底，共开发新能源汽贸店、汽车美容装潢店等专业分销商近万家，中小B端运营商客户500余家。无主灯方面，沐光建立了业内创新的“运营中心+体验店”营销模式，基于过往积累的渠道经验，快速总结了体验店开发的方法论，报告期内基本完成了对全国主要省会城市和经济发达城市的经销商覆盖
　　投资建议：公司持续深化渠道布局，以用户需求为核心不断创新产品，传统业务稳健成长，无主灯、新能源等新业务快速发展，预计公司2023 / 24 / 25年能够实现基本每股收益4.18 / 4.82 / 5.58元/股，对应PE为24X / 21X / 18X，维持“推荐”评级
　　风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

研究报告全文：tableresearch公司点评报告轻纺行业2023年8月18日tablemain公司点评报告模板Q2业绩表现亮眼新能源业务快速拓展公牛集团603195SH推荐维持评级核心观点事件公司发布2023年半年度报告报告期内公司实现营收分析师7592亿元同比增长1103归母净利润1822亿元同比增长陈柏儒2083基本每股收益205元股其中公司第二季度单季实现010-80926000营收亿元同比增长归母净利润亿元同chenbairuyjchinastockcomcn425813261086分析师登记编码S0130521080001比增长2535毛利率明显提升费用率有所增长净利率同比改善毛利率方面报告期内公司综合毛利率为4052同比提升458pct其中23Q2单季毛利率为4315同比提升601pct环比提升6市场数据2023817pct费用率方面2023年上半年公司期间费用率为1341同A股收盘价元10097比提升219pct其中销售管理研发财务费用率分别为695股票代码603195SH349368-071分别同比提升194pct01pct003pctA股一年内最高价元11599A股一年内最低价元7730011pct净利率方面报告期内公司净利率为2398同比上证指数316374提升195pct23Q2单季净利率为2547同比提升243pct市盈率TTM2571环比提升341pct总股本万股89178三大主营业务齐头并进新能源业务快速扩张电连接方面转实际流通A股万股88798换器从渠道延展和细分用电场景的用户需求满足两个方向进行创流通A股市值亿元89660新数码配件聚焦快充领域上半年实现营收3677亿元同比增长466智能电工照明方面墙开秉持装饰化路线推进高端化智能化产品布局并匹配B端市场客户差异化需求LED照明面向家居商业工业工程等多个细分领域持续丰富产品矩市场表现20230817阵智能无主灯中公牛品牌产品线进一步迭代升级并推出沐公牛集团沪深30020光专业品牌生态品类持续创新增强产品力报告期内实现营收103771亿元同比增长1554新能源方面公司进一步打磨交流直流充电枪和充电桩产品并推动储能产品业务布局上半0年实现营收131亿元同比增长19521整体来看公司转换-10器墙壁开关插座产品竞争优势突出持续保持天猫市场线上第-20一名而新能源充电枪和充电桩业务销量也在2021年6月以来在-30第三方品牌中稳居领先地位2022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07渠道优势壁垒明显新能源无主灯渠道顺利拓展公司在全国2022-08建立了75万多家五金渠道售点12万多家专业装饰及灯饰渠道资料来源iFinD中国银河证券研究院售点及25万多家数码配件渠道售点同时公司已全面入驻天猫淘宝京东拼多多等各大电商平台和抖音等兴趣电商平台拥有数十家线上授权经销商新能源方面公司组建专业团队快速复制终端网点建设截至2023年6月底共开发新能源汽贸店汽车美容装潢店等专业分销商近万家中小B端运营商客户500余家无主灯方面沐光建立了业内创新的运营中心体验店营销模式基于过往积累的渠道经验快速总结了体验店开发的方法论报告期内基本完成了对全国主要省会城市和经济发达城市的经销商覆盖wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明公司点评轻纺行业投资建议公司持续深化渠道布局以用户需求为核心不断创新产品传统业务稳健成长无主灯新能源等新业务快速发展预计公司20232425年能够实现基本每股收益418482558元股对应PE为24X21X18X维持推荐评级盈利预测TableProfit单位百万元2022A2023E2024E2025E总营业收入1408137164033918799932144696同比增速1370164914611408归母净利润318862372623429499497819同比增速1468168615261591EPS元股358418482558PE2824241620961809资料来源公司财务报表中国银河证券研究院整理及预测股价为2023817收盘价风险提示经济增长不及预期的风险市场竞争加剧的风险公司点评轻纺行业表财务报表和主要财务比率利润表百万元2022A2023E2024E2025E资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入1408137164033918799932144696流动资产1356002154355720024102539173营业成本873008100520011496161307621现金46119762956210728801593240营业税金及附加11576125201412315871应收账款22681241592612228608营业费用8003995140109040124392其它应收款7189136691305611915管理费用50060590526956081498预付账款4964508855486788财务费用-10799-5684-9304-18836存货128522139611153282167085资产减值损失-1150000000000其他731451731468731522731538公允价值变动收益000000000000非流动资产309048328674338752337063投资净收益27199341793948047183长期投资000000000000营业利润381406448581517796600048固定资产185449207548216597213396营业外收入378425538616无形资产32573330843411335625营业外支出6339585175368614其他91026880428804288042利润总额375446443155510798592050资产总计1665050187223123411622876236所得税56900709058172894728流动负债408565417409457269495022净利润318546372250429070497322短期借款84537845378453784537少数股东损益-316-372-429-497应付账款164366184219201105217848归属母公司净利润318862372623429499497819其他159661148653171627192636EBITDA370225468230534651608813非流动负债14949247192471924719EPS元股358418482558长期借款000000000000现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E其他14949247192471924719经营活动现金流305791362557459266521245负债合计423513442128481988519741净利润318546372250429070497322少数股东权益16501278849351折旧摊销26503307593315735599归属母公司股东权益1239887142882618583252356145财务费用-3069423142314231负债和股东权益1665050187223123411622876236投资损失-27199-34179-39480-47183主要财务比率2022A2023E2024E2025E营运资金变动-11486-152122432621348营业收入1370164914611408其它2496470779619928营业利润446176115431589投资活动现金流-174608-19978-117163345归属母公司净利润1468168615261591资本支出-101536-59454-51196-43838毛利率3800387238853903长期投资-1911000000000净利率2264227222852321其他-71161394763948047183ROE2572260823112113筹资活动现金流-194546-174396-4231-4231ROIC2197241621601968短期借款34494000000000PE2824241620961809长期借款000000000000PB726630485382其他-229040-174396-4231-4231EVEBITDA2225180815001232现金净增加额-62737168365443318520359PS431549479420资料来源Wind中国银河证券研究院整理及预测请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3公司点评轻纺行业分析师承诺及简介本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关陈柏儒轻工制造行业首席分析师北京交通大学技术经济硕士12年行业分析师经验8年轻工制造行业分析师经验评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数公司评级体系未来6-12个月公司股价相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客tableavow户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电深圳市福田区金田路tablecontact3088号中洲大厦20层深广地区程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn李洋洋021-20252671liyangyangyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号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