核心观点
　　国务院全体会议一般每半年召开一次，8月16日李强总理主持召开国务院第二次全体会议。第二次会议召开于当前宏观经济压力较大、个别领域风险较高的背景下，故将核心议题设置为“如何加强行政效能，更好地贯彻落实政治局会议的工作精神”，体现了政府对于当前经济形势的重视、对于出台稳增长政策的决心。预计后续还将陆续有切实有效的稳增长政策出台落地。本周公布7月经济数据，数据呈现出不同程度的放缓，我们测算的生产端和需求端加权两年复合同比增速均低于4%，完成全年经济增速目标仍需付出艰苦努力，基本面角度看政策也存在加速加码的必要性。下周开始将公布8月国内LPR报价，同时建议关注海外主要国家PMI和美联储主席在杰克逊霍尔全球央行年会上的讲话。
　　▍8月16日李强总理主持召开国务院第二次全体会议，本次会议研究的核心问题、部署的任务重心与3月召开的国务院第一次全体会议存在较大不同。国务院全体会议一般每半年召开一次，主要任务为讨论决定国务院工作中的重大事项、部署国务院的重要工作。今年3月17日的国务院第一次全体会议是新一届政府班子的全体会议，召开时点下所处宏观经济环境运行较为平稳，故核心议题主要包括本届政府职能、五年行政思路、着力抓好重点任务落实等，致力于在新的起点上推动各项工作实现良好开局。第二次会议召开于当前宏观经济压力较大、个别领域风险较高的背景下，故将核心议题设置为“如何加强行政效能，更好地贯彻落实政治局会议的工作精神”，体现了政府对于当前经济形势的重视、对于出台稳增长政策的决心。
　　▍本次国务院全体会议聚焦于“一个任务”，并提出“四种办法”，旨在鼓励各部门加速出台切实有效的稳增长政策。7月24日政治局会议释放出政策发力的积极信号，市场普遍预期将有一揽子稳增长政策陆续出台，但至今政策出台的速度和力度均不及预期。与此同时，近期公布的7月金融和经济数据均较为疲弱，对稳增长政策的诉求进一步提升。在此背景下，本次国务院全体会议将重点任务设置为“大力提升行政效能，为完成各项任务提供有力保障”，旨在鼓励各部门加速出台切实有效的稳增长政策、并强化形成政策合力，为完成政治局会议部署的各项任务提供有力保障。针对这一重点任务，会议提出四种具体的解决办法：（1）强化全局观，找准切入点；（2）主动跨前一步，加强协同配合；（3）打破思维定势，优化工作流程；（4）更好履职尽责，把监管与服务、保安全与促发展有机结合起来。
　　▍宏观运行跟踪：7月经济数据呈现不同程度放缓。7月我们测算的生产端和需求端加权两年复合同比增速均低于4%，完成全年经济增速目标仍需付出艰苦努力。分领域来看，工业和服务业增速两年复合同比分别为3.8%、3.1%，太阳能电池和新能源汽车等新经济工业产品产量增速亮眼。投资各分项单月同比增速呈现不同程度放缓，下半年基建投资将面临高基数压力，制造业投资有望企稳回升，地产投资或将维持弱均衡状态。消费数据表现低于预期，商品消费疲软是核心拖累因素。向后看，我们认为经济数据转好，一方面需要政策加速发力见效，另一方面也需要时间。8月公开市场操作利率下调可能是新一轮逆周期调节政策的起点，财政、类财政政策有可能加大力度，助力稳经济和稳汇率的兼顾。
　　▍下周开始将公布8月国内LPR报价，关注海外主要国家PMI和美联储主席在杰克逊霍尔全球央行年会上的讲话。下周将公布8国内LPR报价，8月15日MLF利率下调15bps，预计8月1年期和5年期LPR利率至少将等量下调，同时关注5年期LPR利率下调幅度是否是超过15bps。海外方面，下周美联储主席鲍威尔将在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话，料将透露更多后续联储政策方向；同时还有美国、欧元区、日本等主要区域的制造业PMI等数据披露。
　　▍风险因素：内需恢复不及预期，国内政策不及预期，海外衰退及风险事件超预期，海外加息超预期等。

研究报告全文：对比两次国务院全体会议有何深意一周宏观专题述评第七十五期2023821中信证券研究部核心观点国务院全体会议一般每半年召开一次8月16日李强总理主持召开国务院第二次全体会议第二次会议召开于当前宏观经济压力较大个别领域风险较高的背景下故将核心议题设置为如何加强行政效能更好地贯彻落实政治局会议的工作精神体现了政府对于当前经济形势的重视对于出台稳增长政策的决心预计后续还将陆续有切实有效的稳增长政策出台落地本周公布7月经济数据程强数据呈现出不同程度的放缓我们测算的生产端和需求端加权两年复合同比增速宏观经济首席分析师均低于4完成全年经济增速目标仍需付出艰苦努力基本面角度看政策也存S1010520010002在加速加码的必要性下周开始将公布8月国内LPR报价同时建议关注海外主要国家PMI和美联储主席在杰克逊霍尔全球央行年会上的讲话8月16日李强总理主持召开国务院第二次全体会议本次会议研究的核心问题部署的任务重心与3月召开的国务院第一次全体会议存在较大不同国务院全体会议一般每半年召开一次主要任务为讨论决定国务院工作中的重大事项部署国务院的重要工作今年3月17日的国务院第一次全体会议是新一届政府玛西高娃宏观分析师班子的全体会议召开时点下所处宏观经济环境运行较为平稳故核心议题主S1010520100001要包括本届政府职能五年行政思路着力抓好重点任务落实等致力于在新的起点上推动各项工作实现良好开局第二次会议召开于当前宏观经济压力较大个别领域风险较高的背景下故将核心议题设置为如何加强行政效能更好地贯彻落实政治局会议的工作精神体现了政府对于当前经济形势的重视对于出台稳增长政策的决心本次国务院全体会议聚焦于一个任务并提出四种办法旨在鼓励各部门加速出台切实有效的稳增长政策7月24日政治局会议释放出政策发力的积极信号市场普遍预期将有一揽子稳增长政策陆续出台但至今政策出台的速度和力度均不及预期与此同时近期公布的7月金融和经济数据均较为疲弱对稳增长政策的诉求进一步提升在此背景下本次国务院全体会议将重点任务设置为大力提升行政效能为完成各项任务提供有力保障旨在鼓励各部门加速出台切实有效的稳增长政策并强化形成政策合力为完成政治局会议部署的各项任务提供有力保障针对这一重点任务会议提出四种具体的解决办法1强化全局观找准切入点2主动跨前一步加强协同配合3打破思维定势优化工作流程4更好履职尽责把监管与服务保安全与促发展有机结合起来宏观运行跟踪7月经济数据呈现不同程度放缓7月我们测算的生产端和需求端加权两年复合同比增速均低于4完成全年经济增速目标仍需付出艰苦努力分领域来看工业和服务业增速两年复合同比分别为3831太阳能电池和新能源汽车等新经济工业产品产量增速亮眼投资各分项单月同比增速呈现不同程度放缓下半年基建投资将面临高基数压力制造业投资有望企稳回升地产投资或将维持弱均衡状态消费数据表现低于预期商品消费疲软是核心拖累因素向后看我们认为经济数据转好一方面需要政策加速发力见效另一方面也需要时间8月公开市场操作利率下调可能是新一轮逆周期调节政策的起点财政类财政政策有可能加大力度助力稳经济和稳汇率研究报告请务必阅读正文之后第11页起的免责条款和声明一周宏观专题述评第七十五期2023821的兼顾下周开始将公布8月国内LPR报价关注海外主要国家PMI和美联储主席在杰克逊霍尔全球央行年会上的讲话下周将公布8国内LPR报价8月15日MLF利率下调15bps预计8月1年期和5年期LPR利率至少将等量下调同时关注5年期LPR利率下调幅度是否是超过15bps海外方面下周美联储主席鲍威尔将在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话料将透露更多后续联储政策方向同时还有美国欧元区日本等主要区域的制造业PMI等数据披露风险因素内需恢复不及预期国内政策不及预期海外衰退及风险事件超预期海外加息超预期等请务必阅读正文之后的免责条款和声明2一周宏观专题述评第七十五期2023821目录对比两次国务院全体会议有何深意4宏观运行跟踪7月经济数据呈现不同程度放缓8风险因素10插图目录图1今年二季度以来我国经济增长出现一定程度放缓5图2今年以来我国房地产投资的下行尚未见到拐点5图3国务院第二次全体会议针对部署任务提出的四种解决办法6图47月工业增加值增速有所回落8图57月三大门类工业增加值增速均较上月有所下降8图6固定资产投资推算单月同比9图77月社会消费品零售总额环比季调增速录得负值9图8下周宏观关注重点10表格目录表1今年两次国务院全体会议的全方位对比4表2证监会有关负责人就活跃资本市场提振投资者信心答记者问中提到的政策措施6请务必阅读正文之后的免责条款和声明3一周宏观专题述评第七十五期2023821对比两次国务院全体会议有何深意国务院全体会议一般每半年召开一次主要任务为讨论决定国务院工作中的重大事项部署国务院的重要工作国务院全体会议是中华人民共和国国务院现行的法定会议之一由全体国务院组成人员组成由总理召集和主持今年的两次会议分别召开于3月17日和8月16日第一次会议的主题为当好贯彻党中央决策部署的执行者行动派实干家在新的起点上推动各项工作开好局起好步第二次会议的主题为全面落实党中央决策部署坚定不移推动高质量发展大力提升行政效能为完成各项任务提供有力保障通过深入学习两次国务院全体会议精神我们发现立足于不同的召开背景和宏观经济环境两次会议研究的核心问题部署的任务重心存在较大不同表1今年两次国务院全体会议的全方位对比国务院第一次全体会议国务院第二次全体会议召开时间2023年3月17日2023年8月16日当好贯彻党中央决策部署的执行者行动派实干家全面落实党中央决策部署坚定不移推动高质量发展会议主题在新的起点上推动各项工作开好局起好步大力提升行政效能为完成各项任务提供有力保障本届政府职能核心议题五年行政思路如何更好地贯彻落实7月26日政治局会议的工作精神今年重点任务的部署落实重点任务大兴调查研究提升行政效能为完成各项任务提供有力保障搞好机构改革任务目标在新的起点上推动各项工作开好局起好步确保完成全年目标任务资料来源中国政府网中信证券研究部第一次会议是新一届国务院的第一次全体会议召开时点下所处宏观经济环境运行较为平稳故核心议题主要包括本届政府职能五年行政思路着力抓好重点任务落实等致力于在新的起点上推动各项工作实现良好开局今年3月17日的国务院第一次全体会议是新一届政府班子首次召集国务院全体会议因此核心的研究内容包括本届政府职能五年行政思路同时第一次会议召开时国内宏观经济运行尚处于疫后报复性复苏阶段经济运行态势良好故会议主要强调的是要按照党中央对今年工作的部署着力抓好重点任务落实在新的起点上推动各项工作开好局起好步第一次会议重点部署的任务包括大兴调查研究与搞好机构改革在过去的几个月里明确看到了上述任务的落实和落地在今年的国务院第一次全体会议上李强总理强调要全面加强政府自身建设把政治建设摆在首位大兴调查研究之风认真落实机构改革任务坚持严格依法行政提高创造性执行效能为完成各项目标任务提供有力保障3月份以来在总书记的带领下全党大兴调查研究之风机构改革方面也切实看到了一系列政策的出台和落地如国家金融监督管理总局的挂牌运行企业债发行审核职责的顺利转移国家数据局局长的任命各地数据要素发展规划的出台等第二次会议召开于宏观经济压力较大个别领域风险较高的背景下核心议题为如何更好地贯彻落实7月26日政治局会议的工作精神体现了政府对于当前经济形势的请务必阅读正文之后的免责条款和声明4一周宏观专题述评第七十五期2023821重视对于出台稳增长政策的决心今年4月开始我国宏观经济修复出现一定放缓态势7月各项经济数据显示我国当前经济运行仍然面临一定压力并且房地产地方债等领域的风险较之于一季度也更加凸显在此背景下第二次会议更加聚焦于经济增长动能的修复与稳增长政策的出台主要研究的问题就是如何鼓励各部门出台切实有效的政策并加强协同合作确保7月政治局会议部署的各项工作顺利完成图1今年二季度以来我国经济增长出现一定程度放缓图2今年以来我国房地产投资的下行尚未见到拐点中国房地产开发投资完成额累计同比中国制造业PMI中国非制造业PMI服务业658456254052-2-450-648-846-1044-122022-082022-032022-042022-052022-062022-072022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072022-02资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部第二次会议的核心内容主要分为两个部分第一部分是说问题第二部分是谈干法其中第一部分强调的核心问题与7月政治局会议高度一致均聚焦于扩大内需防范风险等领域7月24日的政治局会议指出内需不足是当前最大的困难和挑战同时强调企业经营困难重点领域风险隐患较多在部署下半年经济工作时强调要着力扩大内需提振信心防范风险不断推动经济运行持续好转内生动力持续增强社会预期持续改善风险隐患持续化解推动经济实现质的有效提升和量的合理增长本次国务院全体会议牢牢把握住政治局会议的核心精神强调要要着力扩大国内需求继续拓展扩消费促投资政策空间提振大宗消费调动民间投资积极性扎实做好重大项目前期研究和储备并围绕这一目标做好下一步工作的再部署再推进较之于第一部分核心问题的阐述第二部分的任务部署是国务院全体会议的重中之重本次会议部署的重点任务为大力提升行政效能为完成各项任务提供有力保障旨在鼓励各部门加速出台切实有效的稳增长政策并加强政策合力7月24日政治局会议释放出政策发力的积极信号大力提振市场信心市场普遍预期将有一揽子稳增长政策陆续出台但截至今日政策出台的速度和力度均不及预期与此同时近期公布的7月金融和经济数据均较为疲弱对稳增长政策的诉求进一步提升在此背景下本次国务院全体会议也将重点任务设置为鼓励各部门加速出台切实有效的稳增长政策并强化形成政策合力为完成政治局会议部署的各项任务提供有力保障针对这一重点任务提出四种具体的解决办法一是国务院各部门要强化全局观念心怀国之大者找准工作切入点打开工作新局面二是要主动跨前一步加强协同配合围绕高效办成一件事合力攻坚不断增强群众和企业的获得感三是要打破思维定势坚持一切从实际出发不断优化工作流程和推进方式四是要更好履职尽请务必阅读正文之后的免责条款和声明5一周宏观专题述评第七十五期2023821责把监管与服务保安全与促发展有机结合起来多为发展想办法多为企业助把力在全社会营造干事创业共促发展的浓厚氛围我们对上述四种办法的学习心得具体如下图3国务院第二次全体会议针对部署任务提出的四种解决办法资料来源中国政府网中信证券研究部第一强化全局观找准切入点一方面各部门要站在全局的角度思考问题敢于担当敢于先行加快制定并出台切实有效的稳增长政策另一方面出台的政策要更有针对性更加切中要害更加注重实际的效果密切关注市场与社会各界的反馈不能隔靴搔痒例如针对7月政治局会议提出的活跃资本市场提振投资者信心这一目标证监会成立了专项工作组专门制定工作方案确定了包括大力发展权益类基金提高上市公司吸引力优化完善交易机制等一系列的政策8月18日证监会有关负责人在媒体采访中提到有关部门已关注到市场对调降证券交易印花税税率的呼吁和关切并肯定了历史上调降印花税政策的积极效应表2证监会有关负责人就活跃资本市场提振投资者信心答记者问中提到的政策措施政策方向具体措施一是放宽指数基金注册条件提升指数基金开发效率鼓励基金管理人加大产品创新力度二是推进公募基金费率改革全面落地降低管理费率水平三是引导头部公募基金公司增加权益类基金发行比例促进公募基金总量提升和结构优化加快投资端改革四是引导公募基金管理人加大自购旗下权益类基金力度大力发展权益类基金五是建立公募基金管理人逆周期布局激励约束机制减少顺周期共振六是拓宽公募基金投资范围和策略放宽公募基金投资股票股指期权股指期货国债期货等品种的投资限制一是制定实施资本市场服务高水平科技自立自强行动方案建立完善突破关键核心技术的科技型企业上市融资债券发行并购重组绿色通道二是强化分红导向推动提升上市公司特别是大市值公司分红的稳定性持续增长性和可预期性研究完善系统性长期性分红约束机制提高上市公司投资吸三是修订股份回购制度规则放宽相关回购条件支持上市公司开展股份回购引力更好回报投资者四是深化上市公司并购重组市场化改革优化完善小额快速审核机制适当提高轻资产科技型企业重组的估值包容性丰富重组支付和融资工具五是进一步推动中国特色估值体系建设突出扶优限劣研究对于破发或破净的上市公司和行业适当限制其融资活动要求其提出改善市值的方案六是统筹好一二级市场平衡合理把握IPO再融资节奏完善一二级市场逆周期调节已宣布降低结算备付金缴纳比例降低股票基金申报数量要求研究将ETF引入盘后固定价格交易机制推出创业板询价转让和配售减持制度一是降低证券交易经手费同步降低证券公司佣金费率优化完善交易机制二是进一步扩大融资融券标的范围降低融资融券费率将ETF纳入转融通标的提升交易便利性三是完善股份减持制度加强对违规减持绕道式减持的监管同时严惩违规减持行为四是优化交易监管增强交易便利和畅通性提升交易监管透明度适时推出程序化交易报告制五是研究适当延长A股市场交易所债券市场交易时间更好满足投资交易需求请务必阅读正文之后的免责条款和声明6一周宏观专题述评第七十五期2023821政策方向具体措施一是坚持集约化差异化功能化国际化发展方向建设高质量投资银行优化证券公司风控指标计算标准适当放宽对优质证券公司的资本约束提升资本使用效率二是实施融资融券逆周期调节在杠杆风险总体可控的前提下研究适度降低场内融资业务保证金比率激发市场机构活力三是研究推出深证100股指期货期权中证1000ETF期权等系列金融期货期权品种更好满足促进行业高质量发展投资者风险管理需要允许更多境内外投资机构在审慎前提下使用衍生品管理风险四是落实差异化监管政策对优质私募股权创投基金简化登记备案进一步推进私募股权创投基金实物分配股票试点五是大力发展中国特色指数体系和指数化投资鼓励各类资金通过指数化投资入市已宣布在沪深港通中引入大宗交易机制支持香港市场发展一是持续优化互联互通机制进一步拓展互联互通标的范围港股通中增设人民币股票交易柜台统筹提升A股港股活二是在香港推出国债期货及相关A股指数期权跃度三是支持在美上市中概股在香港双重上市推动优化上市公司股权激励个人所得税纳税时点等资本市场相关税收安排加强跨部委协同形成推动建立健全保险资金等权益投资长周期考核机制促进其加大权益类投资力度活跃资本市场合力引导和支持银行理财资金积极入市支持银行类机构等更多投资者全面参与交易所债券市场资料来源证监会官网中信证券研究部第二主动跨前一步加强协同配合许多问题并非依靠一个部门的力量就能解决而需要多部门间协同发力合力攻坚基于此本次会议强调各部门应主动加强与其他部门的协调配合发挥政策的合力效能例如地方债务所涉及的资金有不少来自于金融机构因此地方债务风险的问题不仅是财政问题也是金融问题要更好地防范化解地方债务风险需要财政与金融监管部门之间实现更好的协同配合第三打破思维定势优化工作流程强调各部门要摒弃过去解决问题的固有范式从当前的实际情况出发创新工作方法优化工作流程例如相比于过去人口大规模高速城镇化时期当前地产进入减量提质瘦体强身阶段正如7月政治局会议所提到的适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势新形势下各部门不能再一味使用过去的老办法解决问题而应积极采用新手段第四更好履职尽责把监管与服务保安全与促发展有机结合起来强调各部门要加强服务意识多为发展想办法多为企业助把力在全社会营造干事创业共促发展的浓厚氛围今年以来民营企业投资不足的问题较为严峻微观主体对未来的预期偏弱在此背景下更需要各部门加强对企业的服务意识增强企业信心近期李强总理召开平台企业座谈会发改委召开民企座谈会商务部组织外资企业圆桌会浙江省印发关于促进平台经济高质量发展的实施意见等均是中央政策的深入落实请务必阅读正文之后的免责条款和声明7一周宏观专题述评第七十五期2023821宏观运行跟踪7月经济数据呈现不同程度放缓本周国内数据发布集中在工业投资消费和就业数据7月经济数据出现不同程度放缓有必要加大逆周期调节力度我们测算7月生产端和需求端加权两年复合同比增速均低于4完成全年经济增速目标仍需付出艰苦努力经济数据转好一方面需要政策加速发力见效另一方面也需要时间关键还是要通过稳增长政策协同发力提振预期和信心扭转偏弱的趋势性力量8月公开市场操作利率下调可能是新一轮逆周期调节政策的起点考虑到汇率接近730关口我们认为财政类财政政策有可能加大力度增强宏观政策的协调配合助力稳经济和稳汇率的兼顾工业和服务业2023年7月工业和服务业总体保持稳步复苏7月份规模以上工业增加值两年平均增速为38较前值下降04个百分点从环比看7月份规模以上工业增加值较上月增长001在三大门类中采矿业制造业和电燃水生产和供应业7月份同比增速分别较前值下降0209和08个百分点7月份原材料制造业增加值同比增长88较上月加快20个百分点这可能与7月份PPI同比增速的拐点出现有关重点工业产品中7月太阳能电池和新能源汽车产量分别同比增长651和249显示新经济动能保持较快增长7月份服务业生产指数两年平均增速为31较前值下降09个百分点接触型聚集型服务业和现代服务业活跃度处于较高水平相关企业业务总量显著上升图47月工业增加值增速有所回落图57月三大门类工业增加值增速均较上月有所下降工业增加值当月同比采矿业工业增加值当月同比两年平均增速PMI生产右轴制造业电力热力燃气及水生产和供应业荣枯线右轴15030602511020557015501030545-10130-540-5022-0921-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-1123-0123-0323-0523-0721-1123-0721-0121-0321-0521-0721-0922-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0520-11资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部投资7月固定资产投资各分项单月增速呈现不同程度放缓下半年基建投资将面临高基数压力制造业投资有望企稳回升地产投资或将维持弱均衡状态1-7月固定资产投资累计同比增长34低于Wind一致预期的39前值38我们推算的基建制造业地产分项单月同比全面回落基建投资增速放缓可能是因为7月极端天气较多专项债监管趋严8-9月基建投资将面临高基数压力制造业投资增速回落一方面反映利润降幅收窄尚未向投资增速传导另一方面也与需求不足拖累工业增加值增速下行有关但本轮工企利润回暖暂缺地产和外需助力可能对制造业投资的提振效果较慢不过前期请务必阅读正文之后的免责条款和声明8一周宏观专题述评第七十五期2023821出台的稳预期政策价格回暖央行降息可能会对制造业投资形成支撑房地产开发投资延续低迷核心矛盾仍是销售疲软和保交楼进展偏慢后续建议关注城中村改造平急两用基础设施等政策如何推进这可能是影响后续基建和地产投资弹性的重要变量图6固定资产投资推算单月同比图77月社会消费品零售总额环比季调增速录得负值中国社会消费品零售总额环比季调投资房地产制造业基建2525231202015105315543010-505612035-1005023024-15-12200-20-006-25-05资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部消费7月消费数据表现明显低于预期消费复苏进程有所回摆商品消费疲软是核心拖累因素7月社会消费品零售总额同比增速为25大幅低于Wind一致预期53两年平均增速较上月回落了05个百分点季调环比出现年内首个负增长-006各维度数据均显示7月消费复苏动能较上月有所减弱今年自4月以来社消的两年平均增速始终较为平稳预计后续这一指标或仍稳定在25-3的区间分行业来看商品与服务消费的分化特征显著以化妆品地产链为代表的大多数商品消费均出现较大幅度回落除石油制品外的其他各类商品本月环比均低于历史均值餐饮消费在暑期消费旺季的带动作用下取得较好表现7月就业情况整体较为稳定总体失业率的上涨主要受到季节性因素的影响就业情况较为平稳总体失业率的上涨主要受到季节性因素的扰动7月城镇调查失业率为53较上月扩大01个百分点但主要与季节性因素有关以2019年为例7月城镇调查失业率为53较之于6月高出02个百分点31个大城市城镇调查失业率为54较上月回落了01个百分点这一边际变化明显好于历史同期的季节性特征以2019年为例7月31个大城市城镇调查失业率为52较上月提升了02个百分点此外国家统计局宣布全国分年龄段的城镇调查失业率包含16-24岁青年失业率25-59岁失业率等数据将暂停公布根据国家统计局新闻发言人的表述此次调整主要是考虑到城镇青年人中在校生规模不断扩大针对毕业前寻找工作的学生是否应纳入劳动力调查统计这一问题需要进一步研究对于青年人年龄范围或亦需要重新界定下周开始将公布8月国内LPR报价下周将公布8国内LPR报价8月15日MLF利率下调15bps预计8月1年期和5年期LPR利率至少将等量下调同时关注5年期LPR下调幅度是否是超过15bps海外方面下周美联储主席鲍威尔将在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话料将透露更多后续联储政策方向同时还有美国欧元区日本等请务必阅读正文之后的免责条款和声明9一周宏观专题述评第七十五期2023821国的制造业PMI等数据披露图8下周宏观关注重点资料来源Wind中信证券研究部风险因素内需恢复不及预期国内政策不及预期海外衰退及风险事件超预期海外加息超预期等请务必阅读正文之后的免责条款和声明10分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上11特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticscomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告对于英国分析员编纂的研究资料其由CLSAUK制作并发布就英国的金融行业准则该资料被制作并意图作为实质性研究资料CLSAUK由英国金融行为管理局授权并接受其管理欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利12