全面注册制落地已有半年的时间，从实际融资节奏来看，今年以来的IPO和再融资相比去年均出现放缓，严监管下的撤回数量大幅增加，符合证监会“实行注册制并不意味着放松质量要求”的表述。7月24至25日的证监会年中工作座谈会提到“科学合理保持IPO、再融资常态化，统筹好一二级市场动态平衡”，预计后续融资节奏将继续保持相对平稳。另外，7月21日沪深交易所联合发布《以上市公司质量为导向的保荐机构执业质量评价实施办法（试行）》，保荐机构执业质量评价以上市公司质量为导向，并与分类监管安排关联，保荐机构约束进一步强化。
　　▍IPO的上市、受理、上会、过会节奏出现不同程度的放缓和波动。
　　1）上市节奏相比去年有所放缓。7月，沪深A股有31家公司上市，共计募集资金371.5亿元，自4月10日主板注册制首批10家企业上市以来，IPO上市节奏保持稳定。然而，今年以来总体的IPO上市节奏相较去年出现了比较明显的放缓。今年1-7月，沪深A股共有162家公司上市，相比去年同期减少10.0%，共计募集2387.1亿元，同比减少31.1%。其中，IPO家数的减少主要是由于科创板IPO同比减少了14家，主板、创业板、科创板的募集金额分别减少了56.3%、12.9%、23.3%。
　　2）受理节奏总体呈现脉冲式的特点。7月，沪深A股IPO受理数量为0，上一次月度无IPO受理的情况要追溯到2018年8月。总体来看，沪深A股IPO受理节奏呈现脉冲式的特点，一般来说6月为当年IPO受理的峰值，7月的受理量相对偏少。2021年6月、2022年6月分别有290家、248家公司的IPO申请被受理，分别占当年受理数量的47.2%和59.6%。今年在全面注册制实施的影响下，3月也出现了一个峰值，今年的3月和6月分别有198家、186家公司的IPO申请被受理。2021年7月和2022年7月的受理量同样非常少，仅分别有5家和2家。
　　3）上会数量减少，过会率也在下降。7月，沪深A股有21家公司上会，今年1-7月共有190家公司上会，月均27.1家，而2020-2022年的月均值分别为52.8家、38.6家、39.9家。相比去年同期，今年1-7月科创板上会数量减少了44家，降幅57.1%，是主要的拖累项。同时，今年1-7月沪深A股整体的过会率降至84.7%，其中主板、创业板、科创板的过会率分别为90.5%、86.2%、69.7%，而2020-2022年的整体过会率分别为95.4%、87.9%、87.1%。
　　4）上会前的撤回数量大幅增加。今年1-7月，沪深A股有107家公司在上会前选择撤回，相比去年同期数据增长了44.6%，撤回的主要增量来自于主板和科创板，相比去年同期分别增加了19家和21家。
　　▍再融资节奏有所改善，但整体仍弱于去年。
　　1）再融资节奏环比改善，但募集金额仍弱于去年。按上市日计算，6月再融资（包括增发、配股、优先股、可转债、可交换债）规模进入谷底，仅有20家公司进行再融资，募集金额仅201.7亿元。7月的再融资规模出现环比改善，公司数和募集金额分别回升至49家和727.0亿元。今年1-7月，沪深A股共有283家公司进行再融资，相比去年同期增加6.4%，共计募集5257.5亿元，同比减少8.1%。
　　2）上会数量小幅增加，增量来自主板和创业板。7月，沪深A股有47家公司的再融资上会，今年1-7月共有294家公司的再融资上会，相比去年同期增长16.2%，其中主板和创业板分别增加了22家和21家，是主要的增量来源。
　　3）撤回数量同样大幅增加。与IPO情况类似，今年1-7月沪深A股有23家公司撤回了再融资申请，接近去年同期数量的2倍，撤回的主要增量来自于主板，数量从去年同期的1个增加到了10个。
　　▍全面注册制实施不等同于加快融资节奏和放松要求。今年2月1日，证监会有关部门负责人答记者问已经明确了“实行注册制并不意味着放松质量要求”。从全面注册制实施以来的实际融资节奏来看，IPO和再融资相比去年均出现放缓，严监管下的撤回数量大幅增加。7月24至25日的证监会年中工作座谈会提到“科学合理保持IPO、再融资常态化，统筹好一二级市场动态平衡”，预计后续融资节奏将继续保持相对平稳。
　　▍保荐机构执业质量评价以上市公司质量为导向，并与分类监管安排关联。7月21日，沪深交易所联合发布《以上市公司质量为导向的保荐机构执业质量评价实施办法（试行）》。该办法将首发上市公司质量作为评价重点，涉及上市后五个完整会计年度的表现，赋予上市公司质量70%的权重，赋予保荐业务质量30%的权重，突出提升上市公司质量的目标导向。得分前20%的保荐机构划为A类，后20%的划分C类，其余为B类，交易所将根据分类结果对保荐机构在审首发保荐项目采取提高或降低非问题导向现场督导比例的分类监管措施，保荐机构约束进一步强化。
　　▍风险因素：IPO和再融资政策发生重大变化；经济复苏不及预期。

研究报告全文：如何看待当下的融资节奏A股市场热点酷评202383中信证券研究部核心观点全面注册制落地已有半年的时间从实际融资节奏来看今年以来的IPO和再融资相比去年均出现放缓严监管下的撤回数量大幅增加符合证监会实行注册制并不意味着放松质量要求的表述7月24至25日的证监会年中工作座谈会提到科学合理保持IPO再融资常态化统筹好一二级市场动态平衡预计后续融资节奏将继续保持相对平稳另外7月21日沪深交易所联合发布以上市公司质量为导向的保荐机构执业质量评价实施办法试行保裘翔联席首席策略师荐机构执业质量评价以上市公司质量为导向并与分类监管安排关联保荐机S1010518080002构约束进一步强化IPO的上市受理上会过会节奏出现不同程度的放缓和波动1上市节奏相比去年有所放缓7月沪深A股有31家公司上市共计募集资金3715亿元自4月10日主板注册制首批10家企业上市以来IPO上市节奏保持稳定然而今年以来总体的IPO上市节奏相较去年出现了比较明显的放缓今年1-7月沪深A股共有162家公司上市相比去年同期减少100共计募集23871亿元同比减少311其中IPO家数的减少主要是由于科创板IPO同比减少了14家主板创业板科创板的募集金额分别减少了5631292332受理节奏总体呈现脉冲式的特点7月沪深A股IPO受理数量为0上一次月度无IPO受理的情况要追溯到2018年8月总体来看沪深A股IPO受理节奏呈现脉冲式的特点一般来说6月为当年IPO受理的峰值7月的受理量相对偏少2021年6月2022年6月分别有290家248家公司的IPO申请被受理分别占当年受理数量的472和596今年在全面注册制实施的影响下3月也出现了一个峰值今年的3月和6月分别有198家186家公司的IPO申请被受理2021年7月和2022年7月的受理量同样非常少仅分别有5家和2家3上会数量减少过会率也在下降7月沪深A股有21家公司上会今年1-7月共有190家公司上会月均271家而2020-2022年的月均值分别为528家386家399家相比去年同期今年1-7月科创板上会数量减少了44家降幅571是主要的拖累项同时今年1-7月沪深A股整体的过会率降至847其中主板创业板科创板的过会率分别为905862697而2020-2022年的整体过会率分别为9548798714上会前的撤回数量大幅增加今年1-7月沪深A股有107家公司在上会前选择撤回相比去年同期数据增长了446撤回的主要增量来自于主板和科创板相比去年同期分别增加了19家和21家再融资节奏有所改善但整体仍弱于去年1再融资节奏环比改善但募集金额仍弱于去年按上市日计算6月再融资包括增发配股优先股可转债可交换债规模进入谷底仅有20家公司进行再融资募集金额仅2017亿元7月的再融资规模出现环比改善公司数和募集金额分别回升至49家和7270亿元今年1-7月沪深A股共有283家公司进行再融资相比去年同期增加64共计募集52575亿元同比减少812上会数量小幅增加增量来自主板和创业板7月沪深A股有47家公司的再融资上会今年1-7月共有294家公司的再融资上会相比去年证券研究报告请务必阅读正文之后第6页起的免责条款和声明股市场热点酷评A202383同期增长162其中主板和创业板分别增加了22家和21家是主要的增量来源3撤回数量同样大幅增加与IPO情况类似今年1-7月沪深A股有23家公司撤回了再融资申请接近去年同期数量的2倍撤回的主要增量来自于主板数量从去年同期的1个增加到了10个全面注册制实施不等同于加快融资节奏和放松要求今年2月1日证监会有关部门负责人答记者问已经明确了实行注册制并不意味着放松质量要求从全面注册制实施以来的实际融资节奏来看IPO和再融资相比去年均出现放缓严监管下的撤回数量大幅增加7月24至25日的证监会年中工作座谈会提到科学合理保持IPO再融资常态化统筹好一二级市场动态平衡预计后续融资节奏将继续保持相对平稳保荐机构执业质量评价以上市公司质量为导向并与分类监管安排关联7月21日沪深交易所联合发布以上市公司质量为导向的保荐机构执业质量评价实施办法试行该办法将首发上市公司质量作为评价重点涉及上市后五个完整会计年度的表现赋予上市公司质量70的权重赋予保荐业务质量30的权重突出提升上市公司质量的目标导向得分前20的保荐机构划为A类后20的划分C类其余为B类交易所将根据分类结果对保荐机构在审首发保荐项目采取提高或降低非问题导向现场督导比例的分类监管措施保荐机构约束进一步强化风险因素IPO和再融资政策发生重大变化经济复苏不及预期请务必阅读正文之后的免责条款和声明2股市场热点酷评A202383附录图表图1IPO募集资金月度分布IPO募集资金亿元主板创业板科创板120010008006004002000资料来源Wind中信证券研究部图2IPO家数月度分布家IPO家数主板创业板科创板50403020100资料来源Wind中信证券研究部图3IPO受理家数月度分布家IPO受理家数主板创业板科创板35030025020015010050020213202272021120212202142021520216202172021820219202212022220223202242022520226202282022920231202322023320234202352023620237202111202112202210202211202212202110资料来源Choice中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明3股市场热点酷评A202383图4IPO上会家数月度分布家IPO上会家数主板创业板科创板100806040200资料来源Wind中信证券研究部图5IPO上会前撤回数量大幅增加家IPO撤回情况主板创业板科创板1201008060402002022年1-7月2023年1-7月资料来源Wind中信证券研究部图6再融资募集资金月度分布再融资募集资金亿元主板创业板科创板16001400120010008006004002000资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明4股市场热点酷评A202383图7再融资家数月度分布家再融资家数主板创业板科创板80706050403020100资料来源Wind中信证券研究部图8再融资上会家数月度分布家再融资上会家数主板创业板科创板120100806040200资料来源Wind中信证券研究部图9再融资撤回数量大幅增加家再融资撤回情况主板创业板科创板25201510502022年1-7月2023年1-7月资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明5分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上6特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMala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