2023年7月，A股与港股市场明显回升。沪深300、恒生指数和恒生国企指数分别上涨5.35%、7.16%、9.18%。债券资产多数小幅下跌，美国10Y国债跌幅最大，为-2.23%；英国10Y国债涨幅最大，为1.39%；商品资产持续上涨，SPGS原油、南华豆粕指数分别上涨14.97%、13.23%。根据大类资产趋势配置模型，2023年8月，符合模型筛选条件的资产以海外权益和商品为主，具体为恒生国企、标普500、纳斯达克100、欧洲STOXX50、日经225、中国10Y国债、南华豆粕指数、南华能源化工、黄金T+D、SPGS原油。
　　▍大类资产趋势配置策略包含五大核心步骤：（1）根据投资目标、投资范围等需求和约束，选择恰当的底层资产和投资工具；（2）结合资产特征确定合适的动量指标，以及相应的指标参数；（3）根据投资目标筛选趋势显著的投资标的；（4）根据风险收益要求选择组合优化模型，分配投资标的权重；（5）组合跟踪管理，主要涉及再平衡方法、止损机制等。
　　▍博采众长构建大类资产趋势配置组合：（1）以中国、美国、欧洲和日本等全球主要经济体的权益、债券和商品等共计20类资产作为底层标的；（2）采用绝对收益和夏普比率两种指标衡量动量水平，以保证股票、债券等风险收益特征差异较大资产间的趋势可比；（3）结合时序动量和截面动量筛选向上趋势相对较强的资产；（4）采用等权、波动率倒数加权和风险平价模型三种权重分配方式分别构建组合；（5）每月末进行再平衡。
　　▍底层资产表现跟踪：考虑汇率折算，2023年7月，（1）A股与港股市场明显回升，沪深300上涨5.35%，中证500上涨1.82%，恒生指数上涨7.16%，恒生国企指数上涨9.18%；欧美市场权益资产收益平淡，标普500上涨1.85%，纳斯达克100上涨2.47%，欧洲STOXX50上涨1.83%；（2）债券资产多数小幅下跌，美国10Y国债跌幅最大为-2.23%，英国10Y国债涨幅最大为1.39%；（3）商品资产持续上涨，SPGS原油涨幅最大为14.97%，黄金T+D涨幅最小为1.52%。
　　▍代表性资产配置指数跟踪：2023年7月，在代表性资产配置指数中，工银量化股债轮动指数表现最好，涨幅为8.12%。从历史长期业绩表现角度来看，工银量化股债轮动指数、中邮理财平衡策略的收益较高，年化收益率分别为15.76%、7.32%；中邮理财稳健策略、信银全球多资产动量指数2.0版的回撤控制能力较强，最大回撤分别为-4.56%、-4.76%；信银全球多资产动量指数2.0版、中邮理财稳健策略的风险调整后收益较高，夏普比率分别为1.66、1.43。
　　▍大类资产趋势配置组合表现跟踪：（1）2023年7月，风险平价组合收益1.05%；基准组合收益3.96%。（2）2006年至今，风险平价组合年化收益7.40%、夏普比率1.06；基准组合年化收益为6.41%、夏普比率为0.71。
　　▍ 2023年8月模型观点：2023年8月，符合模型筛选条件的资产为恒生国企、标普500、纳斯达克100、欧洲STOXX50、日经225、中国10Y国债、南华豆粕指数、南华能源化工、黄金T+D、SPGS原油。
　　▍风险因素：流动性紧缩风险；模型失效风险。

研究报告全文：A股港股市场回温高波资产增厚收益大类资产趋势配置组合定期跟踪2023年8月202384中信证券研究部核心观点2023年7月A股与港股市场明显回升沪深300恒生指数和恒生国企指数分别上涨535716918债券资产多数小幅下跌美国10Y国债跌幅最大为-223英国10Y国债涨幅最大为139商品资产持续上涨SPGS原油南华豆粕指数分别上涨14971323根据大类资产趋势配置模型2023年8月符合模型筛选条件的资产以海外权益和商品为主刘方具体为恒生国企标普纳斯达克欧洲日经中国组合配置首席分析500100STOXX50225师10Y国债南华豆粕指数南华能源化工黄金TDSPGS原油S1010513080004大类资产趋势配置策略包含五大核心步骤1根据投资目标投资范围等需求和约束选择恰当的底层资产和投资工具2结合资产特征确定合适的动量指标以及相应的指标参数3根据投资目标筛选趋势显著的投资标的4根据风险收益要求选择组合优化模型分配投资标的权重5组合跟踪管理主要涉及再平衡方法止损机制等赵文荣量化与配置首席分博采众长构建大类资产趋势配置组合1以中国美国欧洲和日本等析师全球主要经济体的权益债券和商品等共计20类资产作为底层标的2S1010512070002采用绝对收益和夏普比率两种指标衡量动量水平以保证股票债券等风险收益特征差异较大资产间的趋势可比3结合时序动量和截面动量筛选向上趋势相对较强的资产4采用等权波动率倒数加权和风险平价模型三种权重分配方式分别构建组合5每月末进行再平衡底层资产表现跟踪考虑汇率折算2023年7月1A股与港股市场顾晟曦指数研究首席分析明显回升沪深300上涨535中证500上涨182恒生指数上涨师716恒生国企指数上涨918欧美市场权益资产收益平淡标普500S1010517110001上涨185纳斯达克100上涨247欧洲STOXX50上涨1832债券资产多数小幅下跌美国10Y国债跌幅最大为-223英国10Y国债涨幅最大为1393商品资产持续上涨SPGS原油涨幅最大为1497黄金TD涨幅最小为152代表性资产配置指数跟踪2023年7月在代表性资产配置指数中工刘笑天组合配置分析师银量化股债轮动指数表现最好涨幅为812从历史长期业绩表现角度S1010521070002来看工银量化股债轮动指数中邮理财平衡策略的收益较高年化收益率分别为1576732中邮理财稳健策略信银全球多资产动量指数20版的回撤控制能力较强最大回撤分别为-456-476信银全球多资产动量指数20版中邮理财稳健策略的风险调整后收益较高夏普比率分别为166143史丰源大类资产趋势配置组合表现跟踪12023年7月风险平价组合收益组合配置联席首席分析师105基准组合收益39622006年至今风险平价组合年化收益S1010519090002740夏普比率106基准组合年化收益为641夏普比率为071证券研究报告请务必阅读正文之后第9页起的免责条款和声明大类资产趋势配置组合定期跟踪年月202382023842023年8月模型观点2023年8月符合模型筛选条件的资产为恒生国企标普500纳斯达克100欧洲STOXX50日经225中国10Y国债南华豆粕指数南华能源化工黄金TDSPGS原油风险因素流动性紧缩风险模型失效风险厉海强组合配置分析师S1010512010001请务必阅读正文之后的免责条款和声明2大类资产趋势配置组合定期跟踪年月20238202384目录大类资产趋势配置模型构建4大类资产趋势配置模型表现5底层资产表现跟踪5大类资产趋势配置组合表现6代表性资产配置指数跟踪7本月模型观点7风险因素8插图目录图1大类资产趋势配置模型主要框架4图2大类资产趋势轮动配置组合累计收益曲线6图3最近一期组合资产配置情况8表格目录表1大类资产趋势配置模型底层资产共20类覆盖全球主要经济体的权益8类债券6类商品6类4表22006年至今20类底层资产风险收益表现考虑汇率影响5表3大类资产趋势轮动配置组合风险收益指标对比6表4代表性资产配置指数表现跟踪7请务必阅读正文之后的免责条款和声明3大类资产趋势配置组合定期跟踪年月20238202384大类资产趋势配置模型构建大类资产趋势配置策略包含五大核心步骤1根据投资目标投资范围等需求和约束选择恰当的底层资产和投资工具2结合资产特征确定合适的动量指标以及相应的指标参数3根据投资目标筛选趋势显著的投资标的4根据风险收益要求选择组合优化模型分配投资标的权重5组合跟踪管理主要涉及再平衡方法止损机制等大类资产趋势配置组合构建方法如下1以中国美国欧洲和日本等全球主要经济体的权益债券和商品等共计20类资产作为底层标的2采用绝对收益和夏普比率两种指标衡量动量水平以保证股票债券等风险收益特征差异较大资产间的趋势可比3结合时序动量和截面动量筛选向上趋势相对较强的资产4采用等权波动率倒数加权和风险平价模型三种权重分配方式分别构建组合5每月末进行再平衡图1大类资产趋势配置模型主要框架资料来源中信证券研究部表1大类资产趋势配置模型底层资产共20类覆盖全球主要经济体的权益8类债券6类商品6类资产类别资产名称标的指数指数代码数据源沪深300沪深300全收益H00300CSIWind中证500中证500全收益H00985CSIWind恒生指数恒生全收益HSI1HIWind恒生国企恒生国企全收益HSI21HIWind权益标普500标普500全收益SPXTINDEXBloomberg纳斯达克100纳斯达克100全收益XNDXINDEXBloomberg欧洲STOXX50欧洲STOXX50全收益SX5TINDEXBloomberg日经225日经225全收益NKYTRINDEXBloomberg请务必阅读正文之后的免责条款和声明4大类资产趋势配置组合定期跟踪年月20238202384中国10Y国债中债10年期国债财富CBA04501CSWind美国10Y国债DS美国10年期国债全收益BMUS10YDataStream德国10Y国债DS德国10年期国债全收益BMBD10YDataStream债券英国10Y国债DS英国10年期国债全收益BMUK10YDataStream法国10Y国债DS法国10年期国债全收益BMFR10YDataStream日本10Y国债DS日本10年期国债全收益BMJP10YDataStream豆粕南华豆粕指数NH0015NHFWind有色金属南华有色金属NH0700NHFWind黑色商品南华黑色商品NH0800NHFWind商品能源化工南华能源化工NH0500NHFWind黄金黄金TDAUTDSGEWind原油标普高盛原油SPGSCLTRINDEXBloomberg资料来源WindBloombergDataStream中信证券研究部注1中债10年期国债财富指数起始日期为2008年1月用中债国债指数补齐至2006年1月注2若资产对应指数为外币计价则采用当期汇率调整为人民币计价以上指数仅代表资产类别大类资产趋势配置模型表现底层资产表现跟踪考虑汇率折算2023年7月1A股与港股市场明显回升沪深300上涨535中证500上涨182恒生指数上涨716恒生国企指数上涨918欧美市场权益资产收益平淡标普500上涨185纳斯达克100上涨247欧洲STOXX50上涨1832债券资产多数小幅下跌美国10Y国债跌幅最大为-223英国10Y国债涨幅最大为1393商品资产持续上涨SPGS原油涨幅最大为1497黄金TD涨幅最小为152表22006年至今20类底层资产风险收益表现考虑汇率影响资产类型资产名称年化收益年化波动夏普比率最大回撤年初至今2023M7权益沪深3009652599037-7204583535权益中证50011712948040-7228538182权益恒生指数5652356024-6410422716权益恒生国企5322919018-7505589918权益标普5009442024047-59342352185权益纳斯达克10014142295062-57404815247权益欧洲STOXX503582404015-66502793183权益日经2256022151028-59192477137债券中国10Y国债450273165-682301030债券美国10Y国债251821031-2463378-223债券德国10Y国债1361057013-3522907-030债券英国10Y国债0401157003-4113698139债券法国10Y国债1761065017-3401909-022债券日本10Y国债-0501052-005-3598-081024商品南华豆粕指数9731838053-45966971323请务必阅读正文之后的免责条款和声明5大类资产趋势配置组合定期跟踪年月20238202384资产类型资产名称年化收益年化波动夏普比率最大回撤年初至今2023M7商品南华有色金属2401717014-5631-278569商品南华黑色商品17822450073-4709-483405商品南华能源化工-0251909-001-7485-139948商品黄金TD7731616048-44861113152商品SPGS原油-9614323-022-98366741497资料来源WindBloombergDataStream中信证券研究部大类资产趋势配置组合表现2023年7月等权组合收益196波动率倒数加权组合收益093风险平价组合收益105基准组合收益3962023年等权组合收益1113波动率倒数加权组合收益519风险平价组合收益448基准组合收益9602006年至今等权组合年化收益946夏普比率091波动率倒数加权组合年化收益794夏普比率106风险平价组合年化收益740夏普比率106同期基准组合年化收益仅为641夏普比率仅为071图2大类资产趋势轮动配置组合累计收益曲线资料来源WindBloombergDataStream中信证券研究部注1基准组合为全部20类底层资产的等权组合月度调仓注2交易费率为双边千分之一不考虑汇兑损失注3最长回撤期指发生回撤后至累计收益再创新高的最长持续交易日数表3大类资产趋势轮动配置组合风险收益指标对比最长回组合名称累计收益年化收益年化波动夏普比率最大回撤年初至今2023M7撤期风险平价组合25346740696106-1425377448105波动率倒数加权组合28605794751106-1477366519093等权组合394489461040091-28796291113196基准组合19980641903071-3727755960396资料来源WindBloombergDataStream中信证券研究部注1基准组合为全部20类底层资产的等权组合月度调仓请务必阅读正文之后的免责条款和声明6大类资产趋势配置组合定期跟踪年月20238202384注2交易费率为双边千分之一不考虑汇兑损失注3最长回撤期指发生回撤后至累计收益再创新高的最长持续交易日数代表性资产配置指数跟踪2023年7月在代表性资产配置指数中工银量化股债轮动指数收益表现最好涨幅为812从历史长期业绩表现角度来看工银量化股债轮动指数中邮理财平衡策略的收益较高年化收益率分别为1576732中邮理财稳健策略信银全球多资产动量指数20版的回撤控制能力较强最大回撤分别为-456-476信银全球多资产动量指数20版中邮理财稳健策略的风险调整后收益较高夏普比率分别为166143表4代表性资产配置指数表现跟踪指数名称年化收益年化波动夏普比率最大回撤年初至今2023M7工银量化股债轮动指数15761604098-19301427812民生银行全球资产轮动指数261535049-1597565-020邮银理财境内大类资产轮动指数516476108-901659203中邮理财稳健策略549383143-456047046中邮理财平衡策略732748098-932-114057招银理财全球资产动量指数636486131-852349107招财全球多资产轮动指数654506129-1302689016浦银周期轮动配置指数475481099-1550-019012浦银周期轮动配置指数2号587470125-1382-002096浦银理财全球轮动指数599440136-1190348137信银全球多资产动量指数605519117-1177431064信银全球多资产动量指数20版641386166-476375100JPMorganMOZAIC460427108-1071284024JPMorganMOZAIC458425108-1227324074中信全球大类资产趋势策略指数536400134-999335092资料来源WindBloomberg中信证券研究部本月模型观点2023年8月符合模型筛选条件的资产为恒生国企标普500纳斯达克100欧洲STOXX50日经225中国10Y国债南华豆粕指数南华能源化工黄金TDSPGS原油请务必阅读正文之后的免责条款和声明7大类资产趋势配置组合定期跟踪年月20238202384图3最近一期组合资产配置情况资料来源WindBloombergDataStream中信证券研究部风险因素流动性紧缩风险模型失效风险相关研究大类资产趋势配置组合定期跟踪2023年7月海外权益领涨股债多元布局2023-07-05大类资产趋势配置组合定期跟踪2023年6月多元资产布局抵御市场波动2023-06-07大类资产趋势配置组合定期跟踪2023年5月海外权益贡献组合正收益2023-05-04大类资产趋势配置组合定期跟踪2023年4月全球多资产轮动策略优势体现2023-04-06量化策略专题研究顺势而为行业趋势配置模型研究2020-04-09资产配置专题系列之九大类资产趋势配置模型研究2020-01-02资产配置专题系列之四资产配置再平衡的原理及实践2019-06-12请务必阅读正文之后的免责条款和声明8分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上9特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告对于英国分析员编纂的研究资料其由CLSAUK制作并发布就英国的金融行业准则该资料被制作并意图作为实质性研究资料CLSAUK由英国金融行为管理局授权并接受其管理欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利10