研究报告全文：证券研究报告海外公司点评药品及生物科技HS金斯瑞生物科技01548HK半年报点评业务能力不断提升短2023H12023年08月22日期扰动不改长期逻辑证券分析师朱国广买入维持执业证书S0600520070004zhuggdwzqcomcn证券分析师周新明TableEPS盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E执业证书S0600520090002营业总收入百万元6285289462124289168532Zhouxmdwzqcomcn同比23423936归属母公司净利润百万元-22685-17999-11436-1795股价走势同比35213684金斯瑞生物科技恒生指数15每股收益-最新股本摊薄元股-011-008-005-00193-3PE现价最新股本摊薄-----9-15-21关键词TableTag业绩符合预期-27-33-39TableSummary-45投资要点20228222022122120234212023820事件根据公司公告公司2023年上半年实现营业收入391亿美元264同比增长下同其中非细胞疗法业务收入为282亿美元市场数据138细胞疗法业务收入为110亿美元769公司毛利约收盘价港元1764为175亿美元39归母净利润为-246亿美元经调整净亏损约为162亿美元业绩符合预期一年最低最高价13963000市净率倍2759非细胞疗法业务维持稳健增长细胞疗法业务商业化快速放量带动业绩港股流通市值百快速增长分业务看2023年上半年1生命科学业务实现对外营业3737328收入199亿美元166除税前利润为032亿美元1782万港元生物制剂开发即蓬勃生物实现对外营业收入065亿美元70除税前利润为047亿美元相较去年同期转亏为盈3工业合成业务基础数据即百斯杰实现对外营业收入亿美元除税前利润为01889001每股净资产港元064亿美元-344细胞疗法业务即传奇生物实现对外营业收入110资产负债率3836亿美元769除税前利润为-311亿美元亏损同比有所扩大主要系商业化产品CARVYKTI研发投入加大和产品商业化早期产能建设总股本百万股211867增加所致流通股本百万股211867能力持续提升支持业务长期发展各业务条线蓄势待发生命科学业务相关研究在产能扩建的同时依托自动化和规模化效应加强基因到抗体蛋白的协同能力在巩固基因合成领先地位的同时依托突出的研发能力发掘金斯瑞生物科技01548HK行业新兴机遇蓬勃生物短期受投融资影响新增项目同比略减但平台2022年报点评短期蛰伏生命持续优化公司药物发现平台实现技术革新项目交付时效性一站式科学龙头大有可为ADC发现解决方案能力重组蛋白产量等各方面都实现了能力提升百斯杰成功实现创新性产品洗涤酶制剂的早期商业化同时也在探2023-04-04索新机遇包括甜味剂血红蛋白等产品的合成生物学法合成传奇生金斯瑞生物科技01548HK物已提交CARVYKTI在多发性骨髓瘤前线适应症的申请针对小细胞2022年中报点评业绩符合预肺癌的细胞疗法LB2102成功获得了FDA授予的孤儿药认定各业务条线能力不断提升有助于增强公司长期核心竞争力在投融资等外部期生命科学龙头成长空间广环境改善下将有望助力业绩快速增长阔2022-09-04盈利预测与投资评级业绩符合预期我们维持公司2023-2025年归母净利润预测分别为-180-114-018亿美元由于公司蓬勃生物和百斯杰仍处于建设期且细胞疗法业务已进入商业化早期的快速放量阶段成长性强维持买入评级风险提示订单交付不及预期产品研发失败风险产品销售不及预期汇兑损益风险等13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分海外公司点评金斯瑞生物科技三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产176495165365171649206653营业总收入6285289462124289168532现金及现金等价物102400594057875067173营业成本32162452686230783325应收账款及票据10409431463155868304销售费用16835201102422027794存货5994139571350723029管理费用18246218972508927794其他流动资产57693488574783448147研发费用39010375383353532005非流动资产7814393163102696111273其他费用2558255825582558固定资产52157655237403781700经营利润4595937910234214944商誉及无形资产10682123101330114193利息收入1322307217822363长期投资437462490512利息支出1327219329113631其他长期投资1849184918491849其他收益2795279827982798其他非流动资产13019130191301913019利润总额4316934234217523415资产总计254638258528274345317927所得税372274174027流动负债5459880448105843140812净利润4279733960215783388短期借款3368331633163316少数股东损益2011215961101421592应付账款及票据557689251061615357归属母公司净利润2268517999114361795其他456546820791911122139EBIT4340135352208622385非流动负债63774757748777499774EBITDA3697629147133686060长期借款26101381015010162101其他37673376733767337673负债合计118372156221193617240586股本211211211211主要财务比率2022A2023E2024E2025E少数股东权益352131925191107518每股收益元011008005001归属母公司股东权益101054830557161969823每股净资产元064048038037负债和股东权益254638258528274345317927发行在外股份百万股211867211867211867211867ROIC299622661490171ROE224521671597257现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E毛利率4860493549835053经营活动现金流12029402071857311475销售净利率36262014921107投资活动现金流443301254283178471资产负债率4649604370577567筹资活动现金流41932975590898369收入增长率2278423438933560现金净增加额15697429941934511577净利润增长率3479206636468430折旧和摊销6425620574958445PE----资本开支20357212001700017000PB348465589615营运资本变动16976118483254317366EVEBITDA1614157033687820数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为美元美元兑港元汇率为2023年8月21日的784预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn