金斯瑞生物科技是一家具有国际视野及全球品牌影响力的生命科学服务商，以全球优势业务基因合成为底层技术核心，建立了生命科学服务及产品、CDMO、工业合成产品及综合性全球细胞疗法四大业务平台。
　　生命科学服务业务：传统业务高通量升级，仪器耗材新增长曲线
　　（1）传统业务：围绕基因合成序列长、合成快、序列应用高效三大优势推进蛋白、抗体、引物合成高通量自动化建设。（2）新业务：基于实验高通量自动化及细胞基因治疗两条主线的丰富经验，仪器及耗材业务或有望打造公司生命科学业务板块营收第二增长曲线。
　　CDMO业务：深耕CGT及抗体药CDMO赛道，满足行业创新需求
　　（1）产能建设的逐步完善；（2）上游生命科学高通量生产平台的成本优势；（3）质粒和病毒载体两个核心环节的技术优势；（4）结合下游CGT临床优效产品的开发经验助力板块带来持续的收入和利润增长。
　　工业合成产品业务：优化产品组合，布局合成生物学
　　百斯杰具有基因编辑、基因合成等扎实底层技术及成熟菌种平台开发经验，开展酶制剂业务。公司优化产品组合，看好利润端改善。专注创新：2024-2025年，公司预计推出甜味剂、血红蛋白，有机酸等单品，以推进家居护理和食品等应用领域，推进合成生物学管线。
　　细胞疗法业务：探索适应症前线治疗，商业化产能逐步完善
　　（1）核心产品VHH抗体结构创新，cilta-cel末线疗效出色，前线适应症临床数据表明其治疗潜力及广阔市场空间。公司与产品放量需求同步推进海外产能建设，合作完成2022年销售额1.34亿美元，2023年Q1销售7200万美元。（2）传奇生物高通量抗体筛选、TME“装甲”技术、NK和γδT细胞专有同种异体等技术平台解决实体瘤难突破、不良反应、通用型产品开发难的行业难题。
　　投资建议：
　　公司核心业务稳定增长，在全球视野下布局CGTCDMO、合成生物学、细胞治疗等前沿赛道。我们调整公司23-25年收入预期至9.06/14.93/22.67亿美元，预计23-25年EPS为-0.11/-0.11/-0.01美元。根据分部估值法，我们给予金斯瑞生物科技合理估值96.56亿美元，基于2023年6月28日汇率对应市值699.73亿元人民币，即756.22亿港元，对应目标价35.70港元，维持“买入”评级。
　　风险提示：研发不及预期、竞争加剧、订单增长不及预期风险等