事件描述
　　截至8月20日（北京时间），巴拿马运河两岸锚泊船舶数量达到142艘。作为连接太平洋和大西洋通道，巴拿马运河拥堵对海运业的“意外”影响引起产业及投资者关注。我们以三问三答形式介绍和探讨这次“意外”对于海运业的影响。
　　事件评论
　　一问：巴拿马运河对于海运业的意义？
　　巴拿马运河是连接太平洋和大西洋的人工运河，其重要意义在于缩短美国东西海岸之间航行的船只，相较绕行南美洲霍恩角航程可缩短8000海里。由命名可知，巴拿马船型对最大通行能力有一定限制，如各类船种中的巴拿马型船为可通过运河的最大船型。2016年巴拿马运河进行拓宽后，可通行船舶大小有所扩张。重要性角度，巴拿马运河运量占全球运量比重并不高，为4.3%（2022年），从分货种看，2022年集装箱通行量占比为10.2%（按货物重量计算）；干散货为1.0%；油轮为0.7%。从货种占比结构看，其对集装箱运输的重要性强于其他货种。
　　二问：巴拿马运河缘何拥堵？
　　巴拿马运河不同于苏伊士运河直接通过，由于太平洋和大西洋的海拔差异，巴拿马运河通过“楼梯式”船闸连接两岸，船舶需先升至加通湖再由加通湖降至海峡另一侧，而整个巴拿马运河船闸通过其间的加通湖、阿拉胡埃拉湖和米拉弗洛雷斯湖的重力水流运作。但年内的厄尔尼诺效应使得干旱天气较为严重，水库水资源相对紧张（除运作船闸外，还需供应当地用水），造成了巴拿马运河运行条件下降。自4月19日起，巴拿马运河要求通过的Neo-Panamax船型最大吃水深度由50英尺调整为47.5英尺，这意味着该船型必须减重通行，而由于干旱情况并未得到改善，因此进入7月后巴拿马运河管理局要求进入船舶最大吃水深度降至44英尺，并且每天平均允许32艘船舶通过运河（低于正常情况的平均36艘）。干旱天气导致巴拿马运河整体通行效率受阻是巴拿马运河拥堵的核心原因，而目前拥堵现状则是长期积累的过程。
　　三问：如何看待巴拿马运河拥堵的影响？
　　由于运河当局于8月1日-8月21日放松限制以缓解运河通行压力，Neo-Panamax（新巴拿马型）的通行能力保持稳定，因此理论上运河影响较大的集装箱运输并未受到较大冲击，集装箱运输市场阶段供给紧张更多由于行业协同停航所致。而干散货船和油轮船则受到更大影响，主要因为通过巴拿马运河的散货船和油轮更多使用旧巴拿马船闸，因此其拥堵情况在8月份显著上升。1）油轮所处淡季，同时由于美湾至远东方向的长航线均使用VLCC船型，而其受限吃水，并不会通过巴拿马运河，而中小型船更多布局于大西洋市场内部贸易，因此并未对其产生影响；2）干散货方面，由于此前黑海粮食协议未能达成，造成全球粮食供给重心向美洲移动，并由于当前适逢美洲粮季，粮食出口需求增加，阶段性供需错配使得散货船中巴拿马型船运价反弹较为明显。不过从当前运河两侧锚泊船舶数量看，拥堵情况正在逐步得以缓解，同时需求侧，若黑海粮食协议达成一致或当前美洲粮季结束也会缓解当前供需错配，回归正常市场。因此短期角度，投资层面建议关注以巴拿马或更小的超灵便型为主的散货船运输公司。
　　风险提示
　　1、全球经济大幅度下滑；2、天气等不可控因素。
　　
　　

研究报告全文：