最新跟踪：极端天气扰动减弱，限产政策仍在酝酿
　　随着前期极端天气扰动逐渐减弱，本周成材需求有所修复。供给方面，由于平控政策仍处于预期阶段，前期受平控压制的铁矿在本周迎来强劲反弹，钢企成本端压力加剧：
　　1）极端天气扰动减弱，需求顺势修复——随着前期极端天气的影响逐步减弱，本周周度钢材表观消费量环比上升5.76%，同比下降4.24%；建筑钢材成交量周均值15.48万吨，较上周上升1.13万吨/天。后续期待宏观政策发力的同时，制造业企业通过降本增效改善盈利，有望带动成材终端需求逐步修复。
　　2）限产仍在酝酿，供给整体趋稳——当前平控处于消息、口头通知或预期阶段，钢厂按自身计划排产，供给整体趋稳。本周成材总产量环比上升0.03%，同比下降0.48%。由于平控未落地，前期承压的铁矿本周反弹显著，普氏指数环比上涨4.04%。
　　3）库存重新去化，关注库销比上升——随着需求的修复，本周成材总库存环比下降0.94%。尽管当前库存的绝对水平不高，但由于需求处于低位，库销比已悄然上升。
　　由此，上海螺纹涨至3730元/吨，环比涨30元/吨；热轧跌至3910元/吨，环比跌20元/吨。盈利方面，随成材价格下跌，测算吨钢盈利较前期恶化，位于盈亏平衡线附近。
　　热点关注：供强需弱，钢材去哪儿了？
　　年初至今，钢铁产量高位运行。国家统计局口径，截至7月，生铁、粗钢、成材产量同比分别+3.5%、+2.5%、+5.4%。而根据Mysteel口径，今年五大钢材库存环比去化到历史正常低位后，进入7月淡季有所累积，不过整体仍处于历史中低位置。于是，市场上有观点认为，成材在产量处于高位的同时，库存还能够顺利去化，表明钢铁的终端需求实际上是偏强的。这一观点显然和现实情况矛盾：一方面，前7月房屋新开工面积同比下滑24.5%，表明地产用钢的需求仍然处于探底过程之中；而前期制造业通过减产、降价等方式主动去库存，使得制造用钢的需求也难言弹性；另一方面，上半年钢铁行业大面积亏损的事实也印证了，成材的终端需求实质上不及预期。
　　口径差异或是导致这一推断出现错误的直接原因。国家统计局是全口径、涵盖所有品种钢材的产量，而Mysteel口径是样本钢企、五大主流钢材的库存水平。所以，不能从国家统计局口径的产量高位，和Mysteel口径的库存去化，得到成材需求较强的结论（实质上，Mysteel口径的五大钢材的产量并不高，呈现出供需双弱格局）。不过，追本溯源，年初至今钢铁供给偏强，终端需求偏弱的格局下，钢材都去哪儿了呢？
　　1）部分钢材转为出口：前7月，出口钢材数量同比增长27.90%，或部分解释了钢材去哪儿了的问题。不过，出口钢价和国内的价差收窄或表明，出口增长的驱动力并非海外景气度的提升，而是国内通过降价等方式，在海外市场消化过剩产量。
　　2）非主流钢材产量增加：油气、造船、高端制造等领域的结构性景气，使得钢坯更多地流向非主流钢材。或解释了全口径钢材产量偏高，Mysteel产量偏低的差异。
　　3）钢铁全产业链库存或在累积：据测算，全产业链钢材库存或在累积，表明Mysteel样本之外的钢企、钢贸商及下游客户的成材库存或在提升，部分钢材或转为库存。
　　风险提示
　　1、需求修复不及预期；2、行业供给水平增长过快的风险。