今年二季度银行业监管数据显示，商业银行盈利增速改善，资产质量稳定。结合金融支持化债、严守系统性风险等表态，预计下阶段银行基本面预期稳定。
　　▍事项：2023年8月18日，国家金融监督管理总局公布2023年二季度银行业主要监管指标数据；中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开金融支持实体经济和防范化解金融风险电视会议。
　　▍二季度商业银行盈利增速改善，国股行盈利增速由负转正。根据国家金融监督管理总局公布的数据，1）2023Q2商业银行盈利增速改善：2023年上半年商业银行净利润1.25万亿元，同比增长2.56%，盈利增速同比下降4.52pcts，但较2023Q1回升1.27pcts。2023Q2单季度净利润同比+4.05%，较Q1的1.29%改善。2）2023Q2国股行盈利增速由负转正：2023Q2单季度国有行/股份行/城商行/农商行净利润同比增速分为+3.66%/+3.27%/-1.43%/+18.0%（2023Q1同比为-1.46%/-1.42%/+21.4%/-3.01%），国有行和股份行单季度盈利增速均由负转正。
　　▍二季度行业净息差企稳。1）2023Q2行业净息差企稳：2023Q2末商业银行净息差1.74%，较2023Q1末小幅下降0.8bps，降幅较2023Q1（-17bps）明显收窄，我们推测受益于负债成本节约。2）国股行净息差仍小幅下行但降幅明显收窄：2023Q2末国有行/股份行/城商行/农商行净息差分别为1.67%/1.81%/1.63%/1.89%，较2023Q1末分别-2bps/-1bp/0bp/+4bps，其中城农商行二季度净息差呈现企稳回升趋势，国有行和股份行虽净息差仍小幅下行，但季度降幅均较一季度大幅度改善（国有行、股份行2023Q1分别-20bps/-16bps）。
　　▍资产质量和拨备水平保持稳定。1）账面资产质量保持稳定：2023Q2末商业银行不良贷款率环比微增0.006pct至1.62%；关注贷款率环比下降0.02pct至2.14%，其中大银行/股份行/城商行/农商行不良贷款率分别为1.29%/1.29%/1.90%/3.25%，季度环比+0.01pct/-0.01pct/0pct/+0.01pct，整体资产质量基本稳定。（2）风险抵补能力亦保持稳定：2023Q2末商业银行拨备覆盖率季度环比提升0.9pct至206.13%，拨贷比季度环比提升0.03pct至3.35%，整体风险抵补能力保持充足。
　　▍关注银行支持实体经济“价格要可持续”，继续推进金融支持化债。关于中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合会议，我们总结要点如下：
　　1）金融继续支持实体。本次联合会议再次提及“金融支持实体经济力度要够、节奏要稳、结构要优、价格要可持续”，表明下阶段金融政策仍偏积极，信用供给量价有望保持积极态势。
　　2）存量按揭利率调整或加速推进。联合会议提及“规范贷款利率定价秩序，统筹考虑增量、存量及其他金融产品价格关系”，考虑目前新发放按揭与存量按揭间利差仍较大，存量按揭利率调整仍属重要“监管期待”。
　　3）银行存款定价仍有下行空间。联合会议提及“发挥好存款利率市场化调整机制的重要作用，增强金融支持实体经济的可持续性”，在继续推动实体经济融资成本稳中有降的要求下，为缓解资产定价下行带来的息差压力和经营压力，从而增强支持实体经济的能力和可持续性，预计存款定价仍有下行空间。
　　4）继续推进金融支持化债。央行此前在下半年工作会议中表态“统筹协调金融支持地方债务风险化解工作”，本次联合会议重申金融支持化债，要求“推动重点地区风险处置，牢牢守住不发生系统性风险的底线”，预计相关金融支持化债方案将加速推进。
　　▍风险因素：宏观经济增速大幅下行；银行资产质量超预期恶化；监管与行业政策超预期变化。
　　▍投资观点：经营要素企稳，行业预期稳定。今年二季度银行业监管数据显示，商业银行盈利增速改善，资产质量稳定。结合金融支持化债、严守系统性风险等表态，预计下阶段银行基本面预期稳定。板块投资来看，当前银行股底部位置明确，下阶段关注重点是地产和城投化债模式落地、金融工作会议进展等。个股推荐：（1）业绩增长和估值位置带来的投资回报明确，主要包括未来三年业绩增速确定性强、估值回落至低位的机构重仓银行，包括宁波银行、招商银行、平安银行等；（2）个体进入资产质量拐点周期的估值修复，包括江苏银行和部分城农商行。
　　

研究报告全文：基本面预期稳定银行业投资观察2023821中信证券研究部核心观点今年二季度银行业监管数据显示商业银行盈利增速改善资产质量稳定结合金融支持化债严守系统性风险等表态预计下阶段银行基本面预期稳定事项2023年8月18日国家金融监督管理总局公布2023年二季度银行业主要监管指标数据中国人民银行金融监管总局中国证监会联合召开金融支持实体经济和防范化解金融风险电视会议肖斐斐二季度商业银行盈利增速改善国股行盈利增速由负转正根据国家金融监督银行业首席分析师管理总局公布的数据12023Q2商业银行盈利增速改善2023年上半年商业S1010510120057银行净利润125万亿元同比增长256盈利增速同比下降452pcts但较2023Q1回升127pcts2023Q2单季度净利润同比405较Q1的129改善22023Q2国股行盈利增速由负转正2023Q2单季度国有行股份行城商行农商行净利润同比增速分为366327-1431802023Q1同比为-146-142214-301国有行和股份行单季度盈利增速均由负转正二季度行业净息差企稳12023Q2行业净息差企稳2023Q2末商业银行净彭博息差174较2023Q1末小幅下降08bps降幅较2023Q1-17bps明显银行业联席首席分析师收窄我们推测受益于负债成本节约2国股行净息差仍小幅下行但降幅明显S1010519060001收窄2023Q2末国有行股份行城商行农商行净息差分别为167181163189较2023Q1末分别-2bps-1bp0bp4bps其中城农商行二季度净息差呈现企稳回升趋势国有行和股份行虽净息差仍小幅下行但季度降幅均较一季度大幅度改善国有行股份行2023Q1分别-20bps-16bps资产质量和拨备水平保持稳定1账面资产质量保持稳定2023Q2末商业银行不良贷款率环比微增0006pct至162关注贷款率环比下降002pct至214其中大银行股份行城商行农商行不良贷款率分别为129129联系人林楠190325季度环比001pct-001pct0pct001pct整体资产质量基本稳定2风险抵补能力亦保持稳定2023Q2末商业银行拨备覆盖率季度环比提升09pct至20613拨贷比季度环比提升003pct至335整体风险抵补能力保持充足关注银行支持实体经济价格要可持续继续推进金融支持化债关于中国人民银行金融监管总局中国证监会联合会议我们总结要点如下1金融继续支持实体本次联合会议再次提及金融支持实体经济力度要够银行业行业节奏要稳结构要优价格要可持续表明下阶段金融政策仍偏积极信用供评级强于大市维持给量价有望保持积极态势2存量按揭利率调整或加速推进联合会议提及规范贷款利率定价秩序统筹考虑增量存量及其他金融产品价格关系考虑目前新发放按揭与存量按揭间利差仍较大存量按揭利率调整仍属重要监管期待3银行存款定价仍有下行空间联合会议提及发挥好存款利率市场化调整机制的重要作用增强金融支持实体经济的可持续性在继续推动实体经济融资成本稳中有降的要求下为缓解资产定价下行带来的息差压力和经营压力从而增强支持实体经济的能力和可持续性预计存款定价仍有下行空间4继续推进金融支持化债央行此前在下半年工作会议中表态统筹协调金融支持地方债务风险化解工作本次联合会议重申金融支持化债要求推动重点地区风险处置牢牢守住不发生系统性风险的底线预计相关金融支持化债方案将加速推进证券研究报告请务必阅读正文之后第11页起的免责条款和声明银行业投资观察2023821风险因素宏观经济增速大幅下行银行资产质量超预期恶化监管与行业政策超预期变化投资观点经营要素企稳行业预期稳定今年二季度银行业监管数据显示商业银行盈利增速改善资产质量稳定结合金融支持化债严守系统性风险等表态预计下阶段银行基本面预期稳定板块投资来看当前银行股底部位置明确下阶段关注重点是地产和城投化债模式落地金融工作会议进展等个股推荐1业绩增长和估值位置带来的投资回报明确主要包括未来三年业绩增速确定性强估值回落至低位的机构重仓银行包括宁波银行招商银行平安银行等2个体进入资产质量拐点周期的估值修复包括江苏银行和部分城农商行请务必阅读正文之后的免责条款和声明2银行业投资观察2023821A股市场表现上周银行板块小幅下跌跑赢大盘上周沪深300指数下跌258中信银行股指数下跌076涨幅前四位分别是常熟银行324贵阳银行303长沙银行172兰州银行133上周银行股日均成交额为13575亿元较前周增加1357日均成交额占比最高的四家为招商银行1492农业银行686平安银行667工商银行622图1近一个月中信银行股指数与沪深300指数表现中信银行股指数沪深30084004050830040008200395081008000390079003850指数7800380030077003750沪深中信银行股指数76007500370074003650资料来源Wind中信证券研究部表1最近一周相对A股市场表现最近一周累计涨幅最近1周跑赢沪深最近1周跑赢银行股指幅度股价元股300幅度常熟银行733324582400贵阳银行578303561379长沙银行827172430248兰州银行305133391209江苏银行712099357175成都银行1386087345163农业银行349087345163南京银行846083342160北京银行452067325143光大银行306066324142交通银行557054312130建设银行596051309127上海银行608050308126杭州银行1163043301119民生银行397025283101齐鲁银行410024283101厦门银行557018276094工商银行461000258076中国银行378000258076张家港行465000258076渝农商行384000258076西安银行375-027231050紫金银行281-035223041请务必阅读正文之后的免责条款和声明3银行业投资观察2023821最近一周累计涨幅最近1周跑赢沪深最近1周跑赢银行股指幅度股价元股300幅度华夏银行558-036222040中信银行558-036222040无锡银行546-036222040郑州银行226-044214032江阴银行392-051207025沪农商行581-051207025瑞丰银行562-053205023邮储银行489-061197015浙商银行265-075183001青岛银行340-087171-011苏农银行446-089169-013宁波银行2735-091168-014兴业银行1594-099159-023青农商行292-102156-026重庆银行798-148110-072苏州银行694-170088-094浦发银行707-221037-145平安银行1156-278-019-201招商银行3188-383-125-307资料来源Wind中信证券研究部图2近三个月银行股每周日均成交额走势单位亿元25022178200166251411714533139281501357512499119531058410594110139129100500M6W1M6W2M6W3M6W4M6W5M7W1M7W2M7W3M7W4M8W1M8W2M8W3资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明4银行业投资观察2023821表2近一个月各家银行每周日均成交额周日均成交额亿元M7W4M8W1M8W2M8W3平安银行15741569815906宁波银行13511496616672浦发银行224287239233华夏银行139184121117民生银行268375296382招商银行2558283514472025南京银行142192088137兴业银行9001080653602北京银行247281227230农业银行8991259812931交通银行467582420497工商银行8621152728844光大银行328436242318建设银行441595341422中国银行669766434589中信银行321364204211江苏银行5381262682739贵阳银行129260124204江阴银行077169083084常熟银行164193086178无锡银行068106058055杭州银行240280143243上海银行143203116124苏农银行090158079077张家港行092194127091成都银行446453223315长沙银行076113065073郑州银行235335143140紫金银行213963274207青岛银行081125051056渝农商行177239143190邮储银行596741342531青农商行139364139092浙商银行581624348340厦门银行077143072055重庆银行046042022033苏州银行138193147096西安银行160259114087齐鲁银行077129072049瑞丰银行090348208109沪农商行097138084075兰州银行463691321216银行业合计16625221781195313575资料来源Wind中信证券研究部H股市场表现上周恒生指数下跌589至1795085点恒生H股金融业指数下跌558行业AH股整体溢价水平环比大幅上涨平均溢价率6065大部分个股跑赢大盘涨幅前请务必阅读正文之后的免责条款和声明5银行业投资观察2023821四位分别为郑州银行-104浙商银行-135重庆银行-147中国光大银行-22图3近一个月恒生指数和恒生H股金融业指数变化曲线恒生H股金融业指数恒生指数右轴135002080013000125001920012000股金融业指数恒生指数H1150017600恒生110001050016000资料来源Wind中信证券研究部表3H股银行行情回顾和AH股溢价情况最近1周跑H股价格本周A股溢上周A股平均A股最近一周最近1周跑赢恒生H股金融业公司简称赢恒生指数CNY价率溢价率溢价率累计涨幅指数幅度幅度建设银行375588051696065-445144113中信银行319748171826065-253337305农业银行235487841556065-449140109工商银行314469641056065-448141110民生银行253569351246065-385205173交通银行398398433296065-463127095招商银行284711976036065-937-348-379中国银行243556549606065-435155123中国光大银行204498446286065-220369338郑州银行08715861158286065-104485454青岛银行197727168016065-404186154重庆银行36911633117386065-147442411渝农商行249540349806065-321268237浙商银行202309430786065-135455424邮储银行366335626156065-657-068-099资料来源Wind中信证券研究部注股价为2023-08-18收盘价港元兑人民币汇率采用2023-08-18外管局公布的中间价行业估值情况从银行股估值情况来看目前行业平均2023年PE和PB分别为479X055X其中大银行股份行和城农商行分别为482X051X443X046X和493X060X表4上市银行盈利预测与估值对比2022APE2023EPE2024EPE2025EPE2022APB2023EPB2024EPB2025EPB银行业平均538479427381061055050045大银行平均508482446408056051047044股份行平均480443401363051046042038请务必阅读正文之后的免责条款和声明6银行业投资观察20238212022APE2023EPE2024EPE2025EPE2022APB2023EPB2024EPB2025EPB城农商行平均572493431380066060054048工商银行466450424395052048045041建设银行467447414379055050046042农业银行509481448415055051047043中国银行513498466431054050046043交通银行489457420387049045042039邮储银行602556502444071065059054招商银行606544481427097087077068民生银行538504467428034033031029兴业银行380382344313050046042038浦发银行453446418385035033031029光大银行445428395362045041038035华夏银行401364337315034030028026平安银行526449391341062055049043北京银行445407365326041038035032南京银行487449391343069062056050宁波银行809689575480118103089076江苏银行481385331285067060053047贵阳银行362345315291041037034031杭州银行634494387326085074064055上海银行407388364335043040037034常熟银行732613529458089080071064西安银行687631576523057054050047长沙银行526440388343061057051044无锡银行617548486429068061055050张家港行636523443383074066058052渝农商行431396360325041038035032苏州银行649531444374071065059052成都银行542456389336096083071062青岛银行769612542481067062058053重庆银行607552510471062057053049苏农银行535459403357057051047042沪农商行5114533953510550510460422022A2023E2024E2025E2022AEPS2023EEPS2024EEPS2025EEPSBVPSBVPSBVPSBVPS工商银行09910210911788195510341119建设银行1281331441571087118612931407农业银行069072078084637691749812中国银行074076081088699756817882交通银行1141221331441141123213321439邮储银行081088097110690755828910招商银行5265866637463271368441534680民生银行0740790850931153121412891371兴业银行4204184645093179347838284208浦发银行1561591691842003213022662415光大银行069071077085682740803872华夏银行1391531661771637188420172157平安银行2202572963391880210823712672北京银行1021111241391091118212831394南京银行1741882162471222135615151695宁波银行3383974765692314266130783577江苏银行1481852152491058119513501528贵阳银行1601681831991413155117021866杭州银行1832363003571376157218202112上海银行1501571671821413153516651808请务必阅读正文之后的免责条款和声明7银行业投资观察20238212022APE2023EPE2024EPE2025EPE2022APB2023EPB2024EPB2025EPB常熟银行10012013916082491810271152西安银行055059065072657700747799长沙银行1571882132411348145816191863无锡银行0881001121278088919851090张家港行073089105121625704796902渝农商行089097107118945101610951182苏州银行107131156186972106911851323成都银行2563043574131451167819442249青岛银行044056063071505545588636重庆银行1311451571691290139615091631苏农银行0830971111257888689591062沪农商行1141281471651056115012591380资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023-08-18收盘价互联互通持股情况上周北上资金银行板块平均持股234环比下降007pct陆股通持股比例前五名分别为平安629招商624厦门611宁波559建行548上周南下资金银行板块平均持股802环比提高0pct港股通持股比例前五名分别为重庆农商3642郑州3155工行2438民生2179农行1914图4A股银行沪深股通持股市值占比图5H股银行港股通持股市值占比A股银行沪深股通持股市值占比H股银行港股通持股市值占比3208503108403008302902808202708102608002507902402307802207704-65-56-16-97-68-24-65-46-26-97-48-18-83-103-203-284-184-265-155-236-196-287-147-258-108-184-177-113-294-245-115-185-256-166-277-187-258-153-22资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明8银行业投资观察2023821图6A股银行沪深股通持股比例前五图7H股银行港股通持股比例前五沪深股通持股比例前五港股通持股比例前五66296244036426611353155306243825217961914559206548155105550平安招商厦门宁波建行重庆农商郑州工行民生农行资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部公司公告常熟银行2023年上半年实现营业收入4914亿元同比增长124归母净利润1450亿元同比增长207不良贷款率075拨备覆盖率55045成都银行2023年上半年实现营业收入1111亿元同比增长112归母净利润558亿元同比增长251不良贷款率072拨备覆盖率51186杭州银行2023年上半年实现营业收入1836亿元同比增长61归母净利润833亿元同比增长263不良贷款率076拨备覆盖率57107瑞丰银行董事高管累计增持1041万股增持金额为5552万元苏州银行赵琨先生因工作调整向董事会提请辞去执行董事行长等职务平安银行将于2023年8月24日星期四1000-1200召开2023年中期业绩发布会中信银行将于2023年8月25日星期五930-1100召开2023年中期业绩发布会光大银行将于2023年8月25日星期五1000-1130召开2023年中期业绩发布会交通银行将于2023年8月25日星期五1700-1830召开2023年中期业绩发布会贵阳银行将于2023年8月29日星期二1500-1600召开2023年中期业绩发布会中国银行将于2023年8月29日每股优先股派发现金股息人民币435元税前请务必阅读正文之后的免责条款和声明9银行业投资观察2023821相关研究银行业关于2023年第二季度中国货币政策执行报告的点评逆周期目标强化2023-08-18银行业热点事件点评货币政策先行关注产行业政策接续2023-08-16银行业专题如何预判下阶段银行的基本面和投资PPT2023-08-14银行业2023年7月金融数据点评金融数据的六点思考2023-08-12银行业2023年理财半年报分析理财市场修复进行时2023-08-09银行业8月金融市场观察如何理解近期的信用扩张2023-08-08银行行业投资观察20230807银行信用风险预期稳定2023-08-072023年7月银行理财市场回顾固收产品业绩基准延续下滑2023-08-03银行业热点事件点评银行基本面的可能变化及行情前瞻2023-08-02银行行业投资观察地产政策如期推进银行运行格局稳定2023-07-31银行行业转债专题银行转债持续分化关注结构性机会2023-07-29银行业资产负债观察如何看待国库定存利率新低2023-07-27银行业关于中共中央政治局会议的点评政策定调积极风险预期向好2023-07-25银行业投资观察20230724政策助力债务风险预期稳定2023-07-24银行业2023年二季度基金持仓分析报告机构持仓底部特征明确2023-07-23银行业关于2023年上半年金融统计数据情况新闻发布会的点评如何理解存量按揭利率调整的可能方向2023-07-17银行业2023年6月金融数据点评季末投放提速2023-07-12银行业财富管理专题研究变革下的财富管理2023-07-10银行业投资观察规范发展行稳致远2023-07-10财富管理系列之2023年上半年银行理财市场回顾理财市场修复几何2023-07-09银行业投资观察如何理解新形势下的货币政策变化2023-07-03银行业融资平台信用专题城投债务的宏微观分析整体审慎与个体分化2023-06-29银行业投资观察支付体系修复几何2023-06-26银行业投资观察绝对收益空间较为确定2023-06-19银行业2023年下半年投资策略如何配置转型期的银行股2023-06-14银行业2023年5月金融数据点评需求回落与政策应对2023-06-13银行业热点事件点评如何理解逆回购利率的下调时点2023-06-13银行业投资观察负债成本改善政策空间打开2023-06-12银行业热点事件点评存款定价调降影响几何2023-06-08银行业热点事件点评如何理解存款定价政策的空间2023-06-072023年5月银行理财市场回顾产品发行持续回暖2023-06-06银行业投资观察如何理解银行近期的基本面2023-06-05银行业投资观察景气度回落资金面宽松2023-05-29银行业调研快报如何理解江浙地区的宏观金融形势2023-05-24请务必阅读正文之后的免责条款和声明10分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上11特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticscomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告对于英国分析员编纂的研究资料其由CLSAUK制作并发布就英国的金融行业准则该资料被制作并意图作为实质性研究资料CLSAUK由英国金融行为管理局授权并接受其管理欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利12