事件：
　　二季度货币政策执行报告专栏提出，应合理看待我国商业银行利润水平，允许银行通过合理方式维持自身稳健经营，提升其持续支持实体经济发展的能力。8月不对称降息落地，公开市场操作利率下调10个基点，MLF利率下降15个基点，1年期LPR下调10个基点，5年期LPR保持不变。
　　核心要点：
　　允许银行通过合理方式维持自身稳健经营
　　目前，受限于资本市场上商业银行较低的估值水平，银行通过外源途径进行资本补充的能力不足，需要维持一定的利润增长，用于满足内源资本补充要求。为提高盈利能力，商业银行可以采取“以量补价”、降低资金成本等方式提高利息收入水平，还可以通过调节拨备反哺利润，达到增强收益的效果。二季度商业银行拨备覆盖率水平达206%，处于历史较高水平，存在一定的调节空间，后续商业银行有望发挥自身利润释放潜力。
　　不对称降息落地，兼顾银行息差压力
　　8月不对称降息中，MLF利率下降幅度较大，有利于降低银行资金成本，而5年期LPR保持不变，对银行息差起一定保护作用。监管部门多次强调发挥好存款利率市场化调整机制的重要作用。下半年存款利率自律机制有望继续发挥调节作用，缓解资产利率下行对息差的影响。进一步降低存款成本也可为存量房贷利率调整打开空间。央行等部门召开会议指出，要统筹考虑增量、存量及其他金融产品价格关系，或意味着对存量房贷利率调整的指导将加强，对金融产品价格的把握需要考量对投资收益、信贷规模等各方面的影响。
　　结构性工具助力银行稳信贷
　　今年以来，结构性货币政策工具维持“进”、“退”两方面的平衡。报告指出，后续按照党中央、国务院决策部署，必要时将创设新工具。结构性政策工具支持力度有望保持在较高水平，助力银行扩大重点领域信贷规模。
　　投资建议
　　随着逆周期政策力度不断加强，房地产资产风险趋于缓释，银行资产端收益率仍趋下行，在存款利率自律机制作用下，负债端成本节约效应有望继续发挥，缓解部分息差压力。经济企稳向好预期将推动银行股估值修复：一是优质区域行或将率先受益于基本面改善，经营表现有望继续领先同业；二是随着楼市风险趋于收敛，股份制银行估值修复存在空间。此外，可关注以大行为主的高股息股市场表现持续性，在资金持续宽松的环境下，配置优势有望延续。维持行业“增持”评级。
　　风险提示
　　经济增长不及预期，信贷需求持续低迷；行业信用风险过快释放；政策落实不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年08月21日湘财证券研究所行业研究银行业事件点评不对称降息落地兼顾银行息差压力相关研究事件12023年银行业中期投资策略二季度货币政策执行报告专栏提出应合理看待我国商业银行利润水平允许银行通过合理方式维持自身稳健经营提升其持续支持实体经济发展的能关注配置价值等待修复力8月不对称降息落地公开市场操作利率下调10个基点MLF利率下20230627降15个基点1年期LPR下调10个基点5年期LPR保持不变2结构性工具额度扩大助推信贷平稳增长20230704核心要点3逆周期调节预期加强银行允许银行通过合理方式维持自身稳健经营资产风险继续缓释20230801目前受限于资本市场上商业银行较低的估值水平银行通过外源途径进行4信贷弱预期兑现引导金融资本补充的能力不足需要维持一定的利润增长用于满足内源资本补充要资源流向民营经济20230815求为提高盈利能力商业银行可以采取以量补价降低资金成本等方式提高利息收入水平还可以通过调节拨备反哺利润达到增强收益的效果二季度商业银行拨备覆盖率水平达206处于历史较高水平存在一定的行业评级增持调节空间后续商业银行有望发挥自身利润释放潜力近十二个月行业表现不对称降息落地兼顾银行息差压力8月不对称降息中MLF利率下降幅度较大有利于降低银行资金成本而5年期LPR保持不变对银行息差起一定保护作用监管部门多次强调发挥好存款利率市场化调整机制的重要作用下半年存款利率自律机制有望继续发挥调节作用缓解资产利率下行对息差的影响进一步降低存款成本也可为存量房贷利率调整打开空间央行等部门召开会议指出要统筹考虑增量1个月3个月12个月存量及其他金融产品价格关系或意味着对存量房贷利率调整的指导将加相对收益383-1671051强对金融产品价格的把握需要考量对投资收益信贷规模等各方面的影响绝对收益168-611024结构性工具助力银行稳信贷注相对收益与沪深300相比今年以来结构性货币政策工具维持进退两方面的平衡报告指出后续按照党中央国务院决策部署必要时将创设新工具结构性政策分析师许雯工具支持力度有望保持在较高水平助力银行扩大重点领域信贷规模证书编号S0500517110001投资建议Tel02150293534随着逆周期政策力度不断加强房地产资产风险趋于缓释银行资产端收益Emailxw3315xcsccom率仍趋下行在存款利率自律机制作用下负债端成本节约效应有望继续发挥缓解部分息差压力经济企稳向好预期将推动银行股估值修复一是优联系人郭怡萍质区域行或将率先受益于基本面改善经营表现有望继续领先同业二是随Tel02150295327着楼市风险趋于收敛股份制银行估值修复存在空间此外可关注以大行Emailguoypxcsccom为主的高股息股市场表现持续性在资金持续宽松的环境下配置优势有望延续维持行业增持评级地址上海市浦东新区银城路88号中风险提示国人寿金融中心10楼经济增长不及预期信贷需求持续低迷行业信用风险过快释放政策落实不及预期敬请阅读末页之重要声明行业研究1允许银行通过合理方式维持自身稳健经营央行发布二季度货币政策执行报告报告专栏提出我国经济运行面临诸多困难在此过程中需进一步发挥银行服务实体经济的作用指出应合理看待我国商业银行利润水平允许银行通过合理方式维持自身稳健经营提升其持续支持实体经济发展的能力目前受限于资本市场上商业银行较低的估值水平银行通过外源途径进行资本补充的能力不足需要维持一定的利润增长用于满足内源资本补充要求然而二季度商业银行净息差为174资本利润率为967均已行至历史低位为提高盈利能力商业银行可以采取以量补价降低资金成本等方式提高利息收入水平或扩大中间业务规模提高非息收入还可以通过调节拨备反哺利润达到增强收益的效果二季度商业银行拨备覆盖率水平达206处于历史较高水平存在一定的调节空间本次货币政策报告提出维持银行稳健经营后续商业银行有望发挥自身利润释放潜力保持一定的利润水平用于补充内生资本支持风险资产持续增长图1商业银行净息差与资本利润率走低单位资料来源Wind湘财证券研究所2不对称降息落地兼顾银行息差压力从资产端看二季度贷款利率降幅明显收窄6月一般贷款加权平均利率为448较一季度下降5bp其中个人住房贷款加权平均利率为411较一季度下降3bp企业贷款加权平均利率为395与一季度持平或受益于中长期贷款增加敬请阅读末页之重要声明1行业研究但二季度经济复苏转弱随着逆周期调节政策加强6月LPR下降10个基点8月公开市场操作利率下降10个基点MLF利率下降15个基点1年期LPR下调10个基点5年期LPR保持不变在两次降息的影响下后续银行资产端收益率仍然存在下行压力此次不对称降息中MLF利率下降幅度较大有利于降低银行资金成本同时5年期LPR保持不变对银行息差起一定保护作用监管部门多次强调发挥好存款利率市场化调整机制的重要作用继去年9月大行降低存款挂牌利率后上半年中小银行存款利率发生了补降大中型银行下调定期存款利率1015个基点下半年存款利率自律机制有望继续发挥调节作用通过全面或部分降低存款利率能够缓解资产利率下行对息差的影响此外进一步降低存款成本也可为存量房贷利率调整打开空间央行等部门召开会议强调金融支持实体经济力度要够节奏要稳结构要优价格要可持续7月信贷投放大幅转弱居民信贷是主要拖累项为平缓信贷波动后续央行对信贷投放的指引或将加强会议同时指出要统筹考虑增量存量及其他金融产品价格关系目前存量房贷利率明显高于新发放房贷利率具有一定下调空间此处提出统筹考虑或意味着对存量房贷利率调整的指导将加强另一方面居民储蓄与理财产品收益率走低降低居民资产端收益预期加快居民提前还贷行为对金融产品价格的把握需要考量对投资收益信贷规模等各方面的影响图2二季度贷款加权平均利率降幅收窄单位资料来源Wind湘财证券研究所3结构性工具助力银行稳信贷货币政策报告指出今年以来结构性货币政策工具把握进退敬请阅读末页之重要声明2行业研究两方面的平衡进的方面包括增加支农支小再贷款再贴现额度延续实施普惠小微贷款支持工具和保交楼贷款支持计划继续并行实施碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款6月末制造业中长期贷款绿色贷款普惠小微贷款专精特新中小企业贷款余额分别同比增长403384261和204显著高于全部贷款增速6月末保交楼贷款支持计划余额为5亿元保交楼贷款支持计划将延续实施至2024年5月末退的方面实施缓退坡科技创新再贷款设备更新改造专项再贷款交通物流专项再贷款等到期退出已发放的存量资金可继续使用报告指出后续结构性工具将进一步聚焦重点合理适度有进有退必要时将按照党中央国务院决策部署创设新的工具结构性政策工具支持力度有望保持在较高水平助力银行扩大重点领域信贷规模图3支农支小再贷款余额保持高位单位亿元资料来源Wind湘财证券研究所4投资建议随着逆周期政策力度不断加强房地产资产风险趋于缓释银行资产端收益率仍趋下行在存款利率自律机制作用下负债端成本节约效应有望继续发挥缓解部分息差压力经济企稳向好预期将推动银行股估值修复一是优质区域行或将率先受益于基本面改善经营表现有望继续领先同业二是随着楼市风险趋于收敛股份制银行估值修复存在空间此外可关注以大行为主的高股息股市场表现持续性在资金持续宽松的环境下配置优势有望延续维持行业增持评级敬请阅读末页之重要声明3行业研究5风险提示经济增长不及预期信贷需求持续低迷行业信用风险过快释放政策落实不及预期敬请阅读末页之重要声明4分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以独立诚信谨慎客观勤勉尽职公正公平准则出具本报告本报告准确清晰地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿湘财证券投资评级体系市场比较基准为沪深300指数买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5以上卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上重要声明湘财证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本研究报告仅供湘财证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告由湘财证券股份有限公司研究所编写以合法地获得尽可能可靠准确完整的信息为基础但对上述信息的来源准确性及完整性不做任何保证湘财证券研究所将随时补充修订或更新有关信息但未必发布在任何情况下报告中的信息或所表达的意见仅供参考并不构成所述证券买卖的出价或征价本公司及其关联机构雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告版权仅为湘财证券股份有限公司所有未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为湘财证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利敬请阅读末页之重要声明