LPR不对称调降，呵护银行息差
　　2023年8月21日央行发布贷款市场报价利率（LPR）：1年期LPR下调10bp至3.45%，5年期LPR持平于4.20%。结合本轮MLF下行带动银行负债成本优化，我们认为本轮降息有望在刺激信贷需求同时最大化保护银行息差，测算本轮降息对银行23/24年息差影响+0.1bp/-0.4bp，基本平稳。后续存款成本有望受LPR带动下行，进一步缓释息差压力。当前政策对地产、城投领域定调积极，缓释悲观预期。政策定调积极+业绩筑底+估值仓位双低，把握底部配置机遇，个股推荐：1）具备修复机遇的优质区域行，如宁波银行、苏州银行；2）低估值高股息的工行（AH）、建行（AH）、农行（AH）。
　　降息工具再启，不对称性较强
　　今年6月央行启动降息，仅两个月后再次调降，凸显稳增长、稳经济的急迫性。相比6月降息，本轮降息不对称性更强。6月OMO\SLF\MLF\LPR统一下调10bp，而8月15日一年期MLF利率下调15bp，1月期SLF利率、7天期OMO/SLF利率下调10bp，隔夜SLF利率未动；8月21日1年期LPR下行10bp至3.45%，5年期LPR未动，这也是2019年以来首次出现MLF下调后5年期LPR按兵不动的情形。本次5Y-LPR未下调，一方面由于部分城市本已可以突破房贷利率加点下限，另一方面或反映央行在支持实体经济、刺激信贷需求的同时，着意稳定银行息差水平，维护银行合理利润。
　　预计息差影响平稳，刺激信贷需求
　　本轮降息有望在引导贷款投放同时，最大化保护银行息差。1Y-LPR下调将引导各项短期贷款如企业短期贷款、个人消费贷款等利率下调，有望刺激信贷需求。同时根据我们测算，本轮降息对银行息差影响平稳。具体而言，若仅考虑1Y-LPR调降影响，预计上市银行2023/2024年息差、净利润同比增速分别-0.2bp/-0.2pct、-1.8bp/-2.0pct。而本轮MLF利率调降力度较大，可带动银行同业负债成本下行，对23/24年息差正向影响+0.3bp/+1.4bp左右，因此综合来看银行息差可保持基本平稳。
　　银行息差触底，央行呵护合理盈利
　　银行业息差处历史低位，监管表态需保持合理利润和净息差水平。23H1商业银行净息差较23Q1持平至1.74%，处于2010年底以来的最低水平。23H1大行、股份行净息差分别为1.67%、1.81%，均较23Q1下行2bp，当前大行净息差为2017年以来最低水平。23Q2货政报告特地列专栏指出商业银行维持稳健经营、防范金融风险，需保持合理利润和净息差水平，反映央行等相关部门已经注意到国内银行业的息差压力。今年以来监管部门大力引导银行负债成本下行，由于存款报价利率挂钩十年期国债利率与1Y-LPR，后续存款利率有望进一步调降，缓解银行息差压力。
　　政策呵护经营，把握底部配置机遇
　　本轮LPR调整较为克制，在支持实体同时呵护银行息差。央行表态商业银行维持稳健经营、防范金融风险，需保持合理利润和净息差水平，允许银行通过合理方式维持自身稳健经营，显示了监管对银行合理息差水平的呵护。本轮降息后，不排除后续会有调节负债端成本的政策跟进。政策定调积极+业绩筑底+估值仓位双低，把握银行加配机遇。Q2银行基金持仓边际回升，板块估值仍处低位。当前政策对地产、城投领域定调积极，缓释悲观预期，看好底部配置机遇。个股推荐：1）具备修复机遇的优质区域行，如宁波银行、苏州银行；2）低估值高股息的工行（AH）、建行（AH）、农行（AH）。
　　风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。