事件：8月17日，央行发布《2023年二季度中国货币政策执行报告》（后文简称《报告》），并设有4个专栏：《合理看待我国商业银行利润水平》、《金融支持宏观经济回升向好》、《结构性货币政策持续支持重点领域和薄弱环节》、《人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定》。
　　信号一：降存量房贷利率节奏或加快，但力度可能有限。央行二季度报告中提出“多措并举推动企业综合融资和居民信贷成本稳中有降”，相比一季度，本次报告将“个人消费信贷成本”更改为“居民信贷成本”，或指向后续利率下降的范围将扩大至存量房贷利率，考虑到央行年中工作会议中，再次提及降存量房贷利率，并在表述上变更“支持和鼓励”为“指导”，后续存量房贷利率下调的节奏应会加快。但与此同时，全文54页的央行二季度报告未涉及存量房贷利率，反而指出“考虑到金融周期和经济周期往往不完全同步，银行信贷风险暴露需要一段时间，应有一定的财力准备和风险缓冲。允许银行通过合理方式维持自身稳健经营”，或表明存量房贷优惠的力度有限。我们预计，存量房贷利率下调的方向明确，但不会“一刀切”，在具体操作中应会秉持“一城一策”、“一行一策”的方式，即各银行将根据自身经营情况，对下调模式进行自主设定并设置相应的准入门槛，预计高净值客户受益更多。
　　信号二：央行重视商业银行息差和利润空间。《报告》指出：“我国商业银行净利润主要用于补充核心一级资本以及向股东分红，并通过资本的杠杆作用再次作用于实体经济。相对而言，国内银行资本补充渠道少、难点多、进展慢，存在较大资本缺口。”以及“保持内源资本补充能力尤为重要，而维持一定的利润增长是内源补充资本的重要方式，有助于增强银行支持实体经济和防范风险的能力，维护境内外投资者对我国宏观经济的信心。”央行释放稳银行利润的信号，与此同时，报告提出“多措并举推动企业综合融资和居民信贷成本稳中有降”，指向资产端、负债端利率跟随式下调或成为常态，后续降准、降存款利率可期。
　　信号三：贷款利率总体回落，企业端定价企稳。《报告》披露，“6月，新发放贷款加权平均利率为4.19%，同比下降0.22个百分点。其中，一般贷款加权平均利率为4.48%，同比下降0.28个百分点，企业贷款加权平均利率为3.95%，同比下降0.21个百分点，均处于历史低位。”环比来看，6月新发放贷款加权平均利率较一季度回落15BP，居民个人住房贷款较一季度回落3BP，续创新低。企业贷款利率环比一季度持平，从去年9月起便呈企稳态势。
　　投资建议：23Q2货政报告专栏专门论述我国商业银行利润的合理性，释放了稳银行利润空间的积极信号，在继续支持实体融资成本稳中有降的背景下，降低银行负债端成本的政策有望加快落地，降准、降存款利率等都是选项，这将有助于稳定商业银行净息差及利润空间。当前银行板块估值处于历史低位，绝对收益空间足，继续看好修复行情。个股层面建议关注业务布局全面，资产质量稳健，议价能力更强，更能受益于经济稳增长的银行：宁波银行、建设银行、常熟银行、招商银行、平安银行、邮储银行。维持行业“同步大市”的评级。
　　风险提示：经济增长不及预期；息差收窄超预期；资产质量大幅恶化。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业点评银行央行二季度货币政策报告释放三大信号2023年08月18日2022A2023E2024E重点股票评级EPS元PE倍EPS元PE倍EPS元PE倍评级同步大市邮储银行094583108507125438买入评级变动维持建设银行128484136455146426增持招商银行547617611552692487买入行业涨跌幅比较平安银行220514270419318355买入宁波银行增持银行沪深30034992942263448951824常熟银行100704125563153460增持14资料来源iFinD财信证券4-6投资要点-16事件8月17日央行发布2023年二季度中国货币政策执行报告2022-082022-112023-022023-05后文简称报告并设有4个专栏合理看待我国商业银行1M3M12M利润水平金融支持宏观经济回升向好结构性货币政策持银行-009-726087续支持重点领域和薄弱环节人民币汇率在合理均衡水平上保持沪深300-174-370-830基本稳定刘敏分析师信号一降存量房贷利率节奏或加快但力度可能有限央行二季度执业证书编号S0530520010001报告中提出多措并举推动企业综合融资和居民信贷成本稳中有降liumin83hnchasingcom相比一季度本次报告将个人消费信贷成本更改为居民信贷成本或指向后续利率下降的范围将扩大至存量房贷利率考虑到央相关报告行年中工作会议中再次提及降存量房贷利率并在表述上变更支持和鼓励为指导后续存量房贷利率下调的节奏应会加快但与此同时全文54页的央行二季度报告未涉及存量房贷利率反而指出考虑到金融周期和经济周期往往不完全同步银行信贷风险暴露需要一段时间应有一定的财力准备和风险缓冲允许银行通过合理方式维持自身稳健经营或表明存量房贷优惠的力度有限我们预计存量房贷利率下调的方向明确但不会一刀切在具体操作中应会秉持一城一策一行一策的方式即各银行将根据自身经营情况对下调模式进行自主设定并设置相应的准入门槛预计高净值客户受益更多信号二央行重视商业银行息差和利润空间报告指出我国商业银行净利润主要用于补充核心一级资本以及向股东分红并通过资本的杠杆作用再次作用于实体经济相对而言国内银行资本补充渠道少难点多进展慢存在较大资本缺口以及保持内源资本补充能力尤为重要而维持一定的利润增长是内源补充资本的重要方式有助于增强银行支持实体经济和防范风险的能力维护境内外投资者对我国宏观经济的信心央行释放稳银行利润的信号与此同时报告提出多措并举推动企业综合融资和居民信贷成本稳中有降指向资产端负债端利率跟随式下调或成为常态后续降准此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分行业研究报告降存款利率可期信号三贷款利率总体回落企业端定价企稳报告披露6月新发放贷款加权平均利率为419同比下降022个百分点其中一般贷款加权平均利率为448同比下降028个百分点企业贷款加权平均利率为395同比下降021个百分点均处于历史低位环比来看6月新发放贷款加权平均利率较一季度回落15BP居民个人住房贷款较一季度回落3BP续创新低企业贷款利率环比一季度持平从去年9月起便呈企稳态势投资建议23Q2货政报告专栏专门论述我国商业银行利润的合理性释放了稳银行利润空间的积极信号在继续支持实体融资成本稳中有降的背景下降低银行负债端成本的政策有望加快落地降准降存款利率等都是选项这将有助于稳定商业银行净息差及利润空间当前银行板块估值处于历史低位绝对收益空间足继续看好修复行情个股层面建议关注业务布局全面资产质量稳健议价能力更强更能受益于经济稳增长的银行宁波银行建设银行常熟银行招商银行平安银行邮储银行维持行业同步大市的评级风险提示经济增长不及预期息差收窄超预期资产质量大幅恶化此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分行业研究报告评级系统说明以报告发布日后的612个月内所评股票行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准类别投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15以上增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为515股票投资评级持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-105卖出投资收益率落后沪深300指数10以上领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5以上行业投资评级同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-55落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5以上免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发送概不构成任何广告本报告信息来源于公开资料本公司对该信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本公司对已发报告无更新义务若报告中所含信息发生变化本公司可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人包括本公司客户及员工不得以任何形式复制发表引用或传播本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布任何机构和个人包括本公司内部客户及员工对外散发本报告的则该机构和个人独自为此发送行为负责本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利财信证券研究发展中心网址stockhnchasingcom地址湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编410005电话0731-84403360传真0731-84403438此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分