8月21日央行公布LPR，1年期下调10bp至3.45%，5年期未下调。第一，本次降息降幅和方式均低于市场预期。不宜理解为政策幅度不足，房地产、化债等稳增长和防风险政策或仍将持续出台，政策的逐步落地、政策成效，或将逐渐改善市场对政策和经济悲观预期。第二，监管对银行让利实体态度明确转变，更关注银行经营可持续性，会更注重银行让利政策的商业可持续性。第三，静态测算本次1年LPR调降对息差负面影响4bp，后续存量按揭调整，存款成本或亦将调降，负面影响或将缓解。息差不是银行股表现的核心，经济和政策预期是影响银行股核心，在悲观预期下，我们对银行股表现仍乐观。第一，政策预期改善，推荐宁波银行+招商银行。第二，延续农业银行等大行的推荐。第三，城商行推荐：江苏银行、杭州银行、长沙银行等。
　　按揭仍将调降，降低融资利率对宏观需求边际带动走弱
　　第一，本次5年LPR未调降，存量按揭和增量按揭或仍调降。目前存量按揭确定调降，但方式幅度尚未明确。存量按揭按5年LPR加点定价，加点定价较高，而去年政策后，增量按揭按首套下限LPR减点20bp，并可根据各地房地产情况动态调整，利率较低。考虑到存量按揭规模，存量按揭定价的调整对其他贷款和固定收益产品也将产生较大的影响。参考央行8月20日发布《中国人民银行、金融监管总局中国证监会联合召开金融支持实体经济和防范化解金融风险电视会议》（后简称电视会议）表述“要继续推动实体经济融资成本稳中有降，规范贷款利率定价秩序，统筹考虑增量、存量及其他金融产品价格关系”，可能会考虑存量按揭、增量按揭和其他金融产品定价，形成存量按揭的调整幅度和未来定价方式。
　　此外，房地产供求关系变化意味着未来房地产政策重点不是控制投资需求，如果居民按揭仍保持较低不良，按揭更低的资本占用和风险定价，参考最新公布的个人住房贷款利率4.34%，而企业贷款利率4%，那么未来按揭利率与企业贷款利率比价或仍将逐步走低。
　　第二，或进一步降低融资利率对宏观需求的带动性，从货币活化和投资意愿来看，降息对信贷需求的带动非常有限，且绝对利率水平已经较低。特别是5年以上贷款和融资，除住房按揭外，主要是中长期基建等项目贷款等。这些贷款定价已经很低，这些投资需求更多来自基建规划、地方政府投资意愿等，利率降低对需求刺激有限。
　　息差让利模式或转变，更关注金融支持实体可持续性
　　15日MLF利率下调15bp，逆回购利率下调10bp，本次资产端降幅低于负债端，银行息差让利模式或转变，政策更关注银行经营的可持续性。二季度货币政策执行报告中，专栏1为《合理看待我国商业银行利润水平》，其中明确“商业银行维持稳健经营、防范金融风险，需保持合理利润和净息差水平，这样也有利于增强商业银行支持实体经济的可持续性。”。前述《会议》也明确金融支持实体“价格要可持续。”，“发挥好存款利率市场化调整机制的重要作用，增强金融支持实体经济的可持续性，”。此外，过低的定价要求不利于银行信贷投放和支持实体，可能使得银行压制风险偏好，资金淤积。
　　存款利率仍将调降
　　存款利率或仍压降，第一，从自律规则看，存款利率锁定国债利率和1年期贷款利率，而10年期国债已经突破2.6%低位，1年期LPR亦调降。第二，我们测算37家上市银行2018年到2022年存款付息率从1.45%逐步上升至1.75%，而同期贷款利率及企业债等其他资产利率均大幅下降，无论从资本、金融稳定和商业逻辑还是从利率传导方面，存款成本仍需要大幅调降。第三，考虑到定期存款重定价的滞后，存款应该尽早调降。
　　风险提示：经济大幅下行，海外波动超预期。

研究报告全文：银行证券研究报告行业点评2023年8月22日强于大市银行业点评银行让利转向可持续政策仍可期待8月21日央行公布LPR1年期下调10bp至3455年期未下调第一本次降息降幅和方式均低于市场预期不宜理解为政策幅度不足房地产化债等稳增长和防风险政策或仍将持续出台政策的逐步落地政策成效或将逐渐改善市场对政策和经济悲观预期第二监管对银行让利实体态度明确转变更关注银行经营可持续性会更注重银行让利政策的商业可持续性第三静态测算本次1年LPR调降对息差负面影响4bp后续存量按揭调整存款成本或亦将调降负面影响或将缓解息差不是银行股表现的核心经济和政策预期是影响银行股核心在悲观预期下我们对银行股表现仍乐观第一政策预期改善推荐宁波银行招商银行第二延续农业银行等大行的推荐第三城商行推荐江苏银行杭州银行长沙银行等按揭仍将调降降低融资利率对宏观需求边际带动走弱第一本次5年LPR未调降存量按揭和增量按揭或仍调降目前存量按揭确定调降但方式幅度尚未明确存量按揭按5年LPR加点定价加点定价较高而去年政策后增量按揭按首套下限LPR减点20bp并可根据各地房地产情况动态调整利率较低考虑到存量按揭规模存量按揭定价的调整对其他贷款和固定收益产品也将产生较大的影响参考央行8月20日发布中国人民银行金融监管总局中国证监会联合召开金融支持实体经济和防范化解金融风险电视会议后简称电视会议表述要继续推动实体经济融资成本稳中有降规范贷款利率定价秩序统筹考虑增量存量及其他金融产品价格关系可能会考虑存量按揭增量按揭和其他金融产品定价形成存量按揭的调整幅度和未来定价方式此外房地产供求关系变化意味着未来房地产政策重点不是控制投资需求如果居民按揭仍保持较低不良按揭更低的资本占用和风险定价参考最新公布的个人住房贷款利率434而企业贷款利率4那么未来按揭利率与企业贷款利率比价或仍将逐步走低第二或进一步降低融资利率对宏观需求的带动性从货币活化和投资意愿来看降息对信贷需求的带动非常有限且绝对利率水平已经较低特别是5年以上贷款和融资除住房按揭外主要是中长期基建等项目贷款等这些贷款定相关研究报告价已经很低这些投资需求更多来自基建规划地方政府投资意愿等利率降银行业点评20230816低对需求刺激有限银行股外资持股跟踪20230814息差让利模式或转变更关注金融支持实体可持续性7月金融数据点评2023081315日MLF利率下调15bp逆回购利率下调10bp本次资产端降幅低于负债中银国际证券股份有限公司端银行息差让利模式或转变政策更关注银行经营的可持续性二季度货币具备证券投资咨询业务资格政策执行报告中专栏1为合理看待我国商业银行利润水平其中明确商业银行维持稳健经营防范金融风险需保持合理利润和净息差水平这样也银行有利于增强商业银行支持实体经济的可持续性前述会议也明确金融支证券分析师林媛媛持实体价格要可持续发挥好存款利率市场化调整机制的重要作用增8675582560524强金融支持实体经济的可持续性此外过低的定价要求不利于银行信贷投yuanyuanlinbocichinacom放和支持实体可能使得银行压制风险偏好资金淤积证券投资咨询业务证书编号S1300521060001存款利率仍将调降联系人丁黄石存款利率或仍压降第一从自律规则看存款利率锁定国债利率和1年期贷款huangshidingbocichinacom利率而10年期国债已经突破26低位1年期LPR亦调降第二我们测算一般证券业务证书编号S130012203003637家上市银行2018年到2022年存款付息率从145逐步上升至175而同期贷款利率及企业债等其他资产利率均大幅下降无论从资本金融稳定和商业逻辑还是从利率传导方面存款成本仍需要大幅调降第三考虑到定期存款重定价的滞后存款应该尽早调降风险提示经济大幅下行海外波动超预期图表1MLF与同业存单图表2逆回购与银行间质押回购利率556050504540403530302025102020162017201820192020202120222023201720182019202020212022202315201600----------------01010101010101010101010101010101同业存单到期收益率AAA1年日同业存单到期收益率AA1年日逆回购利率7天日7天回购利率加权平均最近1周B1W日中期借贷便利MLF利率1年日资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券图表3银行间拆解和质押式回购交易量图表4金融机构新增贷款利率单位亿元1600000070140000006012000000501000000040800000030600000020400000020000001020162017201820192020202120222023201720222018201920202021202300201600----------------03030303030303030101010101010101中国银行间同业拆借成交金额1天当月值月中国金融机构人民币贷款加权平均利率季中国银行间债券质押式回购成交金额1天当月值月资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券图表5企业债到期收益率图表6存款付息率6060201850501617540401415916116214512303010202008101006042019202320182020202120220020170002-------010101010101012019202020212022002018中债中短期票据到期收益率AAA3年日37家银行存款付息率中债中短期票据到期收益率AA3年日资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券2023年8月22日银行业点评2图表7银行间利率水平图表8同业存单利率水平14070120601005080406030402020001020132014201520162017201820192020202120222007200820202001200220032004200520062009201020112012201320142015201620172018201920212022202320200000----------------------------------12121212121212121212010101010101010101010101010101010101010101010101同业存单到期收益率AAA3个月日回购定盘利率1天FR001日同业存单到期收益率AAA1年日回购定盘利率7天FR007日同业存单到期收益率AAA9个月日资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券图表9贷款市场报价利率水平图表10中期借贷便利水平资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券2023年8月22日银行业点评3图表11本次降息影响测算2022Y贷款占比降息影响净息差实时偿还1个月内到期1个月至3个月3个月至1年1年至5年5年以上不定期已逾期合计工商银行61002705519175400100建设银行62003653521254010100农业银行59003004623214700100中国银行63003824622293700100交通银行61003306421254301100邮储银行54003306828223700100招商银行63004309726282900100浦发银行630045002028252501100兴业银行610035010621224110100中信银行650041001725233410100民生银行62004409731262610100光大银行610045125627242510100平安银行700052081126322200100华夏银行650050010731322010100浙商银行650052001837281701100北京银行59004107929252820100南京银行570046001439291800100宁波银行53004306943241701100上海银行51003919731312100100江苏银行6100500121535201700100杭州银行48003600832392100100贵阳银行49003204518383140100成都银行56003803319462701100长沙银行53003717530292900100郑州银行650053101434351520100青岛银行58004208833262500100苏州银行540042001643212001100西安银行50004014836321800100厦门银行570042001235292301100重庆银行54003904626382402100江阴银行650055051044271301100无锡银行63005105837331601100常熟银行70005307840222210100苏农银行640051061146181900100张家港行64005209941241610100渝农商行49003305630302900100青农商行62004707837272010100紫金银行720056002332251900100沪农商行56003705728293001100合计610036资料来源Wind中银证券风险提示经济大幅下行海外波动超预期2023年8月22日银行业点评4披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年8月22日银行业点评5风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦39楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证邮编200121券投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供电话862168604866给接受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意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