免税：海南自贸港建设提速，海南省交运厅18号对外发布“出岛攻略”，全省零关税产品托运网上平台已上线，相关企业可线上申报。海南省发改委印发《海南省实施扩大内需战略近期行动方案及2035年远景目标》，文件指出自贸港建设成熟化、建设有全球影响力的旅行目的地、经济总量和城乡居民收入迈上新台阶等目标。随自贸港建设及刺激消费政策持续落地，海南旅客及本地居民消费力提升均有望带动离岛免税销售额改善。据第一财经资讯，中国和美国的航空公司，陆续开始申请或披露了新的中美航线增班计划，如获得政府的批准，10月后有望迎来更多中美直飞航班的恢复，有望带动机场客流及免税店销售额修复。
　　文旅：8月10日，文化和旅游部办公厅恢复旅行社经营中国公民赴有关国家和地区（第三批）出境团队旅游和“机票+酒店”业务。日本旅游目的地的产品已逐步推出，第三批目的地的团游有望加速恢复。建议关注暑期出行需求及政策利好催化下业绩弹性较大的出境游标的。
　　酒店：7月暑期需求催化下，亚朵RevPAR修复至19年同期的122%，全年恢复度上调至113%-117%。新签数量创新高，25年2000家好店目标持续推进。8/6-8/12中国大陆RevPAR恢复至19年同期的118%（前值为109%），恢复度环比提升。短期建议关注暑期后商旅需求恢复情况。
　　人力资源：7月份全国城镇调查失业率为5.3%，受季节性因素影响，比上月上升0.1个百分点，但低于上年同期0.1个百分点；31个大城市城镇调查失业率为5.4%，比上月下降0.1个百分点。就业总量压力和结构性问题依然存在，各部门将继续落实好稳就业各项政策举措，扩大就业容量。政策稳增长下，企业投资增加有望带动用工需求，复苏下人服行业首先受益。
　　零售：从7月各项经济数据来看，需求不足、信心不足的情况暂存，建议关注兼具安全边际与业绩弹性的标的。建议关注低估值、高分红、主业稳健、具备第二增长曲线的百货龙头。
　　传媒：1）暑期档票房突破180亿元，创历史暑期档票房新高，全年累计票房破400亿元。影片供给丰富类型多元，优质内容持续提振观影需求，电影消费复苏超预期，暑期票房高景气有望延续。后续影片供给充足，关注相关电影院线公司业绩弹性。2）AI产业持续演进，OpenAI收购GlobalIllumination团队，团队产品Biomes是一款网页沙盒MMORPG游戏，此笔收购有望推动AI技术与游戏领域的融合。
　　风险提示：出行复苏不及预期；居民消费意愿降低；行业竞争加剧。
　　
　　

研究报告全文：社会服务行业投资策略周报20230821地产信贷优化促消费关注中报后个股估值切换证券研究报告投资评级看好维持核心观点免税海南自贸港建设提速海南省交运厅18号对外发布出岛攻略全最近12月市场表现省零关税产品托运网上平台已上线相关企业可线上申报海南省发改委印发海南省实施扩大内需战略近期行动方案及2035年远景目标文件社会服务沪深300指出自贸港建设成熟化建设有全球影响力的旅行目的地经济总量和城21乡居民收入迈上新台阶等目标随自贸港建设及刺激消费政策持续落地14海南旅客及本地居民消费力提升均有望带动离岛免税销售额改善据第一财经资讯中国和美国的航空公司陆续开始申请或披露了新的中美航线6增班计划如获得政府的批准10月后有望迎来更多中美直飞航班的恢复-1有望带动机场客流及免税店销售额修复-9文旅8月10日文化和旅游部办公厅恢复旅行社经营中国公民赴有关国-16家和地区第三批出境团队旅游和机票酒店业务日本旅游目的地的产品已逐步推出第三批目的地的团游有望加速恢复建议关注暑期出行需求及政策利好催化下业绩弹性较大的出境游标的分析师刘洋酒店7月暑期需求催化下亚朵RevPAR修复至19年同期的122全SAC证书编号S0160521120001年恢复度上调至113-117新签数量创新高25年2000家好店目标持liuyang01ctseccom续推进86-812中国大陆RevPAR恢复至19年同期的118前值为109恢复度环比提升短期建议关注暑期后商旅需求恢复情况分析师于健人力资源7月份全国城镇调查失业率为53受季节性因素影响比上证书编号SACS0160522060001月上升01个百分点但低于上年同期01个百分点31个大城市城镇调yujianctseccom查失业率为54比上月下降01个百分点就业总量压力和结构性问题依然存在各部门将继续落实好稳就业各项政策举措扩大就业容量政分析师潘宁河策稳增长下企业投资增加有望带动用工需求复苏下人服行业首先受益SAC证书编号S0160521010001pannhctseccom零售从7月各项经济数据来看需求不足信心不足的情况暂存建议关注兼具安全边际与业绩弹性的标的建议关注低估值高分红主业稳分析师李跃博健具备第二增长曲线的百货龙头SAC证书编号S0160521120003liybctseccom传媒1暑期档票房突破180亿元创历史暑期档票房新高全年累计票房破400亿元影片供给丰富类型多元优质内容持续提振观影需求电影消费复苏超预期暑期票房高景气有望延续后续影片供给充足关注相关电影院线公司业绩弹性产业持续演进收购相关报告2AIOpenAIGlobalIllumination团队团队产品Biomes是一款网页沙盒MMORPG游戏此国内酒店量价恢复度环比回升亚1笔收购有望推动AI技术与游戏领域的融合朵Q2业绩超预期2023-08-21风险提示出行复苏不及预期居民消费意愿降低行业竞争加剧表1重点公司投资评级总市值收盘价EPS元PE代码公司投资评级亿元08212022A2023E2024E2022A2023E2024E601888中国中免23998811600253333474854734832447买入688389普门科技85132000060083114297224101754增持300957贝泰妮417259850248321408601830692414增持600415小商品城46083840020048049262017501714增持301102兆讯传媒6389220310216022135911377997增持600861北京人力144472552-068155182-323516461402增持603099长白山34321287-022043051-493629932524增持数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明行业投资策略周报证券研究报告内容目录1本周绝对估值变化52商社行业估值概览73附录本周商社各子版块覆盖标的估值变化趋势1031餐饮行业相关标的估值情况1032免税行业相关标的估值情况1133酒店行业相关标的估值情况1234医美化妆品行业相关标的估值情况1335人资外服行业相关标的估值情况1536传媒行业相关标的估值情况1637文旅行业相关标的估值情况1838珠宝行业相关标的估值情况2139零售行业相关标的估值情况224风险提示24图表目录图1万得A股PETTM5图2消费者服务中信预测PE6图3商贸零售中信预测PE7图4各公司估值情况2023E8图5各公司估值情况2024E9图6餐饮行业估值情况2023E10图7餐饮估值2023E10图8餐饮估值2024E10图9海底捞估值变化趋势11图10九毛九估值变化趋势11图11免税行业估值情况2023E11图12免税估值2023E12图13免税估值2024E12图14中国中免估值变化趋势12谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2行业投资策略周报证券研究报告图15王府井估值变化趋势12图16酒店行业估值情况2023E13图17酒店估值2023E13图18酒店估值2024E13图19锦江酒店估值变化趋势13图20金陵饭店估值变化趋势13图21医美化妆品行业估值情况2023E14图22医美化妆品估值2023E15图23医美化妆品估值2024E15图24珀莱雅估值变化趋势15图25爱美客估值变化趋势15图26人资外服行业估值情况2023E16图27人资外服估值2023E16图28人资外服估值2024E16图29外服控股估值变化趋势16图30科锐国际估值变化趋势16图31传媒行业估值情况2023E17图32传媒估值2023E18图33传媒估值2024E18图34遥望科技估值变化趋势18图35分众传媒估值变化趋势18图36文旅行业估值情况2023E20图37文旅估值2023E20图38文旅估值2024E20图39宋城演艺估值变化趋势20图40天目湖估值变化趋势20图41珠宝行业估值情况2023E21图42珠宝估值2023E21图43珠宝估值2024E21图44周大生估值变化趋势22图45老凤祥估值变化趋势22图46零售行业估值情况2023E23图47零售估值2023E23谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3行业投资策略周报证券研究报告图48零售估值2024E23图49巨星科技估值变化趋势24图50国联股份估值变化趋势24谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4行业投资策略周报证券研究报告1本周绝对估值变化本周2023年8月14日-8月18日下同万得A股PETTM为1704倍低于1824倍的历史均值较上周的1735倍有微幅下降图1万得A股PETTM万得全A均值1sd-1sd3025201510502018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-07数据来源Wind财通证券研究所注指数预测PE基于Wind一致预期下同行业投资策略周报证券研究报告图2消费者服务中信预测PE14000消费者服务中信均值1sd-1sd1200010000800060004000200002018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-07数据来源Wind财通证券研究所行业投资策略周报证券研究报告图3商贸零售中信预测PE商贸零售中信均值1sd-1sd60005000400030002000100002018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-07数据来源Wind财通证券研究所2商社行业估值概览行业投资策略周报证券研究报告图4各公司估值情况2023E各公司估值情况2023E0807巨星科技06普门科技老凤祥密尔克卫广州酒家05分众传媒周大生E中国黄金202304重庆百货PEG上海家化03兆讯传媒三人行菜百股份02天虹股份金陵饭店小商品城国联股份同庆楼海底捞潮宏基米奥会展01吉宏股份盛视科技王府井家家悦大叶股份乐歌股份天目湖锦江酒店九毛九00丽江股份宋城演艺01020304050PE2023E数据来源Wind财通证券研究所行业投资策略周报证券研究报告图5各公司估值情况2024E各公司估值情况2024E1009海底捞东方时尚焦点科技贝泰妮中国黄金黄山旅游天目湖08安克创新爱美客广州酒家岭南控股盛视科技王府井07老凤祥北京城乡宋城演艺重庆百货吉宏股份06科锐国际同庆楼分众传媒中国中免海伦司2024E05周大生大叶股份潮宏基普门科技密尔克卫力盛体育迪阿股份巨星科技博纳影业锦江酒店曲江文旅PEG04三人行兆讯传媒米奥会展首旅酒店九毛九03遥望科技中青旅02金陵饭店ST凯撒国联股份01奈雪的茶00众信旅游01020304050PE2024E数据来源Wind财通证券研究所行业投资策略周报证券研究报告3附录本周商社各子版块覆盖标的估值变化趋势31餐饮行业相关标的估值情况茶百道向港交所提交上市申请截至2023年3月31日及最后实际可行日期茶百道共有7111间加盟店6间直营店实现对中国大陆所有省份及各线级城市的全覆盖门店主要集中在新一线和二三线以下城市以2022年为例茶百道在一线城市的门店占比为108新一线门店的占比最多为291其余区域占比在20上下2023年第一季度茶百道营收为1246亿元上年同期为815亿元净利润为285亿元上年同期为189亿元2022年货品及设备销售收入为402亿元营收占比为95从2020年到2023年前三个月茶百道该项收入占比均超过93我们认为随餐饮旺季来临及后续消费力恢复居民出行意愿有望持续改善带动餐饮门店销售额改善建议关注九毛九9922HK海伦司9869HK开放加盟及自动化全面推进的奈雪的茶2150HK图6餐饮行业估值情况2023E2502023估值最大值最小值历史中位数200150100500海底捞九毛九海伦司广州酒家奈雪的茶同庆楼数据来源Wind财通证券研究所图7餐饮估值2023E图8餐饮估值2024E餐饮公司估值情况2023E餐饮公司估值情况2024E0610广州酒家海底捞0508广州酒家0406同庆楼海伦司2024E2023E030402九毛九PEGPEG海底捞同庆楼0102九毛九奈雪的茶0000051015202530350510152025PE2023EPE2024E数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准10行业投资策略周报证券研究报告图9海底捞估值变化趋势图10九毛九估值变化趋势海底捞均值1sd-1sd九毛九均值1sd-1sd1000600500800400600300400200200100002018-102019-52019-122020-72021-22021-92022-42022-112023-62020-12020-72021-12021-72022-12022-72023-12023-7数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所32免税行业相关标的估值情况海南自贸港建设提速海南省交运厅18号对外发布出岛攻略全省零关税产品托运网上平台已上线相关企业可线上申报海南省发改委印发海南省实施扩大内需战略近期行动方案及2035年远景目标文件指出自贸港建设成熟化建设有全球影响力的旅行目的地经济总量和城乡居民收入迈上新台阶等目标随自贸港建设及刺激消费政策持续落地海南旅客及本地居民消费力提升均有望带动离岛免税销售额改善据第一财经资讯中国和美国的航空公司陆续开始申请或披露了新的中美航线增班计划如获得政府的批准10月后有望迎来更多中美直飞航班的恢复有望带动机场客流及免税店销售额修复推荐中国中免6011888SH海汽集团603069SH海南发展002163SZ图11免税行业估值情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续回暖公司2023年上半年实现收入688亿元相比上年同期增长5328较2019年同期650亿谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准18行业投资策略周报证券研究报告元增长591实现归母净利润013亿元相比上年同期-085亿元实现扭亏为盈文旅演艺IP流量持续增长公司重点推广的皮卡晨东仓鼓乐李白拜拜等6组网红共计推广短视频408条直播60场登上抖音热点话题6次累计话题浏览量达5000多万次抖音达人账号总增粉1765w4建议关注成长性较强的避暑游优质目的地长白山603099SH水景区避暑游天目湖603136SH景区提质扩容下中期业绩确定性较高标的峨眉山A000888SZ祥源文旅600576SH暑期催化下短期业绩弹性较高标的黄山旅游600054SH丽江股份002033SZ三特索道002159SZ九华旅游603199SZ持续关注曲江文旅600706SH大唐文化IP变现带来业绩增量机会出境游主题建议关注暑期出行需求及政策利好催化下业绩弹性较大标的众信旅游002707SZ岭南控股000524SZ中青旅600138SH会展1第十届中国西部文化产业博览会和2023西安丝绸之路国际旅游博览会于8月17日在西安国际会展中心举行与往届相比本届文博会规模与参展数提升展会面积整体超10万平方米22023广东国际旅游产业博览会将由广东省文化和旅游发展与保障中心主办岭南商旅集团广之旅承办广之旅会展公司协办并继续沿用线上线下融合办展模式线下展会将于9月1517日在广州举办线上展会平台计划于9月1130日期间开放本届旅博会预计将有50多个国家和地区的官方旅游机构使领馆和企业参展其中多个海外新兴目的地展团首次参展旅博会同时近十家国内外航空公司将参展加强与广东市场的链接3建议持续关注米奥会展300795SZ一带一路RCEP政策扶持下境外自办展及海外合作办展带来业绩增长机会兰生股份600826SH国内头部会展IP工博会异地复制孵化新IP介入医疗与人工智能大会打开业绩增量空间体育赛事头部IP与孵化上马上艇系列品牌赛事体育1舒华体育发布2023年半年度报告公司23H1实现营业收入593亿元相比上年同期620亿元减少439归母净利润043亿元相比上年同期047亿元减少77323H1实现扣非归母净利润036亿元相比上年同期035亿元增加502为了进一步建立健全公司长效激励机制公司拟推行140万股股权激励计划涉及对象为5位董事高管与4位核心业务技术骨干首个考核期谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准19行业投资策略周报证券研究报告为2023年解锁50计划对应业绩目标为23年净利润较22年增长20第二个考核期为2024年解锁剩余50计划对应业绩目标为24年净利润较23年增长202建议关注赛事催化下体育产业链投资机会锋尚文化300860SZ大丰实业603081SH金陵体育300651SZ舒华体育605299SH持续关注全民健身与数字体育主要标的力盛体育002858SZ图36文旅行业估值情况2023E5002023估值最大值最小值历史中位数450400350300250200150100500宋城演艺岭南控股丽江股份峨眉山A张家界曲江文旅三特索道众信旅游大连圣亚米奥会展舒华体育数据来源Wind财通证券研究所图37文旅估值2023E图38文旅估值2024E文旅公司估值情况2023E文旅公司估值情况2024E1550桂林旅游西藏旅游12舒华体育40金陵体育金陵体育0930张家界2023E2024E0620长白山PEG03PEG10天目湖舒华体育米奥会展宋城演艺天目湖曲江文旅00宋城演艺00众信旅游020406080100020406080100120140PE2023EPE2024E数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所图39宋城演艺估值变化趋势图40天目湖估值变化趋势宋城演艺均值1sd-1sd天目湖均值1sd-1sd50003504500300400035002503000200250020001501500100100050500002018-12018-72019-12019-72020-12020-72021-12021-72022-12022-72023-12023-72018-12018-72019-12019-72020-12020-72021-12021-72022-12022-72023-12023-7数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准20