国内游市场持续高修复，境外游热度稳健攀升：23H1出行政策开放，旅行需求挤压释放，五一/端午假期，国内景区客流量相较2019年已完成119.09%/112.8%的修复，但各地相继出台旅游惠民政策导致旅游收入水平增长不及预期。节假日出行铁路、民航持续放量，实现高速恢复，五一铁路/民航较19年同期日均增长22.1%/4.2%,端午铁路/民航较2019年同期增长12.8%/3.0%，五一长线游景区接待游客人次与铁路/民航呈正向增长，国内长线游目的地或将受益。同时，随着出境游目的地政策不断优化，出境游目的地修复扩容，旅游人次进入恢复阶段。
　　头部景区实现高速修复，高增态势延续至H2：淡季客流高速恢复带动Q1收入与归母净利润增长，部分景区在23Q1相较2019年已实现显著修复。2023H2景区个股客流增长依旧强劲，长白山景区截止到2023年7月20日，接待游客达到100.77万人次，比2019年突破百万人次提前7天；2023年7月黄山风景区共接待游客总人数44.42万人，同比增长88%，8月1日到6日，共接待游客总人数13.45万人，同比增长45.35%；三特索道2023年7月，旗下项目游客接待量同比2022年增长45%，营收较2019年上涨一成左右，其中华山三特索道累计接待游客近30万人次，实现营收与2019年持平；宋城演艺2023年7月1日-8月6日，《丽江千古情》演出场次高达254场，同比2019年增长63.87%，景区接待游客数同比2019年增长48.62%，远超疫情前水平，2023年8月12日，《宋城千古情》单日排演场次达到21场，创历史新高。
　　关注文旅新主题机遇，AIGC改变交互方式：AIGC细分模型C端旅游场景应用前景可期，AI有望引领文旅行业完成数字化到智能化的跃进。从海外实践看，ChatGPT类产品逐渐渗透至旅游行业，旅行预订与旅行规划前景广阔。国内各大旅游OTA服务商正加速“AIGC+旅游”布局，聊天客服、差旅预订、数字内容营销等为主要方向。未来ChatGPT等AIGC产品有望通过提高生产效率和质量、助力构建更加高效的引流渠道、驱动数字服务人性化发展等方式多方位赋能旅游业智能化转型，同时平台现有“流量模式”可能面临挑战，推荐机制或将倒逼平台产品及营销转型。
　　投资建议：传统景区维度关注三条主线：1、高成长性主线：长白山、天目湖、宋城演艺。2、出行热下全年业绩高速修复主线：九华旅游、丽江股份、三特索道、黄山旅游。3、文旅IP流量主线：曲江文旅。同时关注AI对于景区数字经济转型、流量入口变革、流量传播优化等多维度的转型机遇。
　　风险提示：暑期出游需求延续不及预期；旅游安全事故影响出游情绪；极端自然气候影响景区营业环境。
　　

研究报告全文：旅游及景区行业专题报告20230819暑期出行热度有望延续关注AI文旅新机遇证券研究报告投资评级看好维持旅游景区中期报告最近12月市场表现核心观点国内游市场持续高修复境外游热度稳健攀升23H1出行政策开放旅旅游及景区沪深300行需求挤压释放五一端午假期国内景区客流量相较2019年已完成42119091128的修复但各地相继出台旅游惠民政策导致旅游收入水平增长30不及预期节假日出行铁路民航持续放量实现高速恢复五一铁路民航19较19年同期日均增长22142端午铁路民航较2019年同期增长712830五一长线游景区接待游客人次与铁路民航呈正向增长国内长-4线游目的地或将受益同时随着出境游目的地政策不断优化出境游目的-15地修复扩容旅游人次进入恢复阶段头部景区实现高速修复高增态势延续至H2淡季客流高速恢复带动分析师刘洋SAC证书编号S0160521120001Q1收入与归母净利润增长部分景区在23Q1相较2019年已实现显著修复liuyang01ctseccom2023H2景区个股客流增长依旧强劲长白山景区截止到2023年7月20日接待游客达到10077万人次比2019年突破百万人次提前7天2023年7分析师李跃博SAC证书编号S0160521120003月黄山风景区共接待游客总人数4442万人同比增长888月1日到6日liybctseccom共接待游客总人数1345万人同比增长4535三特索道2023年7月旗下项目游客接待量同比2022年增长45营收较2019年上涨一成左右其中华山三特索道累计接待游客近30万人次实现营收与2019年持平宋城相关报告12023H1海南离岛免税实现销售演艺2023年7月1日-8月6日丽江千古情演出场次高达254场同比额324亿元2023-07-072019年增长6387景区接待游客数同比2019年增长4862远超疫情前2海南客流维持高景气大兴机场国水平2023年8月12日宋城千古情单日排演场次达到21场创历史新际客流创新高2023-06-02高3海南国际航班开始修复中免天府机场店开业2023-05-24关注文旅新主题机遇AIGC改变交互方式AIGC细分模型C端旅游场景应用前景可期AI有望引领文旅行业完成数字化到智能化的跃进从海外实践看ChatGPT类产品逐渐渗透至旅游行业旅行预订与旅行规划前景广阔国内各大旅游OTA服务商正加速AIGC旅游布局聊天客服差旅预订数字内容营销等为主要方向未来ChatGPT等AIGC产品有望通过提高生产效率和质量助力构建更加高效的引流渠道驱动数字服务人性化发展等方式多方位赋能旅游业智能化转型同时平台现有流量模式可能面临挑战推荐机制或将倒逼平台产品及营销转型投资建议传统景区维度关注三条主线1高成长性主线长白山天目湖宋城演艺2出行热下全年业绩高速修复主线九华旅游丽江股份三特索道黄山旅游3文旅IP流量主线曲江文旅同时关注AI对于景区数字经济转型流量入口变革流量传播优化等多维度的转型机遇风险提示暑期出游需求延续不及预期旅游安全事故影响出游情绪极端自然气候影响景区营业环境请阅读最后一页的重要声明行业专题报告证券研究报告表1重点公司投资评级总市值亿收盘价EPS元PE代码公司投资评级元08182022A2023E2024E2022A2023E2024E603099长白山34451292-022043051-493630052533增持603136天目湖430523110111181402468219581651买入300144宋城演艺32135122900004505939459527312083增持603199九华旅游33603036-012154174-2369219711745增持002033丽江股份5555101100104504918059722472063增持002159三特索道27361543-043076085-407020301815增持600054黄山旅游93801286-018055065-707823381978增持600706曲江文旅39231538-098019036-136180954272增持数据来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2行业专题报告证券研究报告内容目录1国内游市场持续高修复境外游热度稳健攀升611各地出台旅游惠民政策旅游人次恢复弹性高于旅游收入恢复弹性612节假日出行铁路民航高速恢复避暑与长线游目的地受益813疫后国内游拉动效应明显出境游仍存在较大复苏空间102头部景区实现高速修复高增态势有望延续至H21221景区个股关注成长性H2数据超预期文旅IP三条主线13211成长性主线长白山13212成长性主线天目湖15213成长性主线宋城演艺16214H2有望延续超预期主线九华旅游17215H2有望延续超预期主线丽江股份18216H2有望延续超预期主线三特索道19217H2有望延续超预期主线黄山旅游19218H2有望延续修复主线中青旅20219文旅IP主线曲江文旅213关注文旅新主题机遇AIGC改变交互方式2231细分模型C端旅游场景应用前景可期2232AIGC重塑旅游体验生成机制推动交互对于用户心智的理解2333ChatGPTAI有望引领文旅行业完成数字化到智能化的跃进25331ChatGPT旅游应用场景丰富海内外实例密集落地25332ChatGPT技术优势显著未来多方位赋能旅游业智能化29333平台现有流量模式面临挑战推荐模型倒逼平台产品及营销转型314投资建议与风险提示3341投资建议3342风险提示33图表目录图1春节假期出游人次百万人及旅游收入亿元6图2相对2019春节假期出游人次及旅游收入恢复程度6谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3行业专题报告证券研究报告图3清明假期出游人次百万人及增速与旅游收入亿元7图4五一假期日均出游人次百万人及增速与旅游收入亿元7图5端午假期出游人次百万人及增速与旅游收入亿元8图62023年五一交运送客量万人次及相比2019年增长9图72023年端午交运送客量万人次及相比2019年增长10图8国际航班执行量班次11图9长白山Q1营业收入亿元14图10长白山Q1归母净利润亿元14图11天目湖Q1营业收入亿元16图12天目湖Q1归母净利润亿元16图13宋城演艺Q1营业收入亿元16图14宋城演艺Q1归母净利润亿元16图15九华山Q1营业收入亿元18图16九华山Q1归母净利润亿元18图17丽江股份Q1营业收入亿元18图18丽江股份Q1归母净利润亿元18图19三特索道Q1营业收入亿元19图20三特索道Q1归母净利润亿元19图21黄山旅游Q1营业收入亿元20图22黄山旅游Q1归母净利润亿元20图23中青旅Q1营业收入亿元21图24中青旅Q1归母净利润亿元21图25曲江文旅Q1营业收入亿元21图26曲江文旅Q1归母净利润亿元21图27AIGC分类应用场景及行业22图28AIGC的应用架构层次23图29AIGC推动营销过程中交互对于用户心智的理解作用25图30ChatGPT工作原理25图31ChatGPT普通版与Plus版OpenTable插件生成答案对比26图32Expedia应用程序27图33ChatGPT第三方插件KAYAK27图34Tripcom应用程序28谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4行业专题报告证券研究报告表1部分上市公司层面景区门票优惠政策举例8表2旅行社出境游团队旅游扩容国家11表3景区个股23Q1营收增速一览12表4景区个股23Q1归母净利润增速一览13表5长白山交运与酒店新项目推进情况15表6宋城演艺Q1各景区营业情况17表7英迪格酒店预计运营情况19表8互联网内容生产方式22表9虚拟数字人应用类型及实例30表10虚拟主播分类及特征31谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准5行业专题报告证券研究报告1国内游市场持续高修复境外游热度稳健攀升11各地出台旅游惠民政策旅游人次恢复弹性高于旅游收入恢复弹性随着疫情后出行政策的开放在2023H1高涨的出游热情下旅游需求积压释放从春节假期开始全国景区客流量及收入逐步开始修复五一端午假期国内景区客流量相较2019年已完成119091128的高速修复全国旅游收入也稳步走高五一期间国内旅游收入相较2019年也完成10066的修复由于出游客流基数大幅增加以及在各地区出台惠民政策的情况下国内旅游收入水平增长不及客流量人均消费水平相比2019年仍有修复空间2023Q1全国游客接待量稳步提升旅游市场持续复苏有望修复至2019年同期水平一季度国内旅游总人次1216亿比上年同期增加386亿同比增长465一季度国内旅游收入130万亿元比上年增加053万亿元增长695春节假期全国国内旅游出游308亿人次同比增长231恢复至2019年同期的7422实现国内旅游收入375843亿元同比增长30恢复至2019年同期的7313图1春节假期出游人次百万人及旅游收入亿元图2相对2019春节假期出游人次及旅游收入恢复程度600051398000742247505000616960483758600073134000301128925859562830004000200020001000386415256251308000020212022202320182019202120222023春节全国国内旅游出游人次相对2019年的恢复程度春节全国国内旅游出游人次百万人春节实现国内旅游收入相对2019年的恢复程度春节实现国内旅游收入亿元数据来源文化和旅游部财通证券研究所数据来源文化和旅游部财通证券研究所清明假期全国国内旅游出游237664万人次较去年清明节当日增长227文化和旅游部预计全国实现国内旅游收入6520亿元较去年清明节当日增长291由于今年清明假期未进行调休假期长度仅为一天影响了以长线游为代表的出游需求谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准6行业专题报告证券研究报告图3清明假期出游人次百万人及增速与旅游收入亿元60025022891478950020042139015040014286100300271681375501878860200108911209310110279582675-264765210042-50-6250-308724-82750-100清明全国国内旅游出游人次百万人清明实现国内旅游收入亿元清明出游人次yoy清明实现国内旅游收入yoy数据来源文化和旅游部财通证券研究所五一假期全国国内旅游出游合计274亿人次同比增长7083按可比口径恢复至2019年同期的11909实现国内旅游收入148056亿元同比增长12890按可比口径恢复至2019年同期的10066图4五一假期日均出游人次百万人及增速与旅游收入亿元35012891150138082905329418296113001000010025022646712550200150125129360-0519512100-3043548494875-528246-4288-50325023-67670-100201820192020202120222023五一日均全国国内旅游出游人次百万人五一日均实现国内旅游收入亿元五一日均出游人次yoy五一日均实现国内旅游收入yoy数据来源文化和旅游部财通证券研究所端午假期国内旅游市场延续平稳的恢复态势但旅游人次与收入恢复水平呈现分化端午节假期期间全国国内旅游出游106亿人次同比增长323谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准7行业专题报告证券研究报告按可比口径恢复至2019年同期的1128实现国内旅游收入37310亿元同比增长445按可比口径恢复至2019年同期的949端午假期相比2019年同期旅游收入修复程度不及旅游人次部分原因由于旅游市场复苏阶段起步全国较多地区景区尤其是非上市景区颁布优惠门票政策导致景区收入恢复程度弱于游客接待量恢复程度图5端午假期出游人次百万人及增速与旅游收入亿元45020039334003731362139663371503502943300100816325822504450507422008653250723787-101115012280-1227106899689100838049-4896-5050-68780-1002017201820192020202120222023端午全国国内旅游出游人次百万人端午实现国内旅游收入亿元端午出游人次yoy端午实现国内旅游收入yoy数据来源文化和旅游部财通证券研究所表1部分上市公司层面景区门票优惠政策举例景区名称优惠时间门票优惠政策全市12家4A级以上景区开放日当天2023年6月每周三对提前有预约的游客免门票开放黄山11家4A级以上景区对青少年群体推出3202371-2023831条免门票政策天目湖山水园大门票南山竹海大门票面天目湖2023122-202325向提前一天预约的全国游客进行免票数据来源黄山公众号天目湖公众号财通证券研究所12节假日出行铁路民航高速恢复避暑与长线游目的地受益五一假期铁路与民航执行量出现拐点长线游目的地受益五一假期全国铁路公路水路民航预计共发送旅客27019万人次日均发送54038万人次比2019年同期劳动节假期期间日均下降193比2022年同期日均增长1629其中铁路预计发送旅客90881万人次日均发送18176万人次比2019年同期谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准8行业专题报告证券研究报告日均增长221比2022年同期日均增长4644公路预计发送旅客16309万人次日均发送32618万人次比2019年同期日均下降294比2022年同期日均增长991水路预计发送旅客6804万人次日均发送1361万人次比2019年同期日均下降663比2022年同期日均增长1142民航预计发送旅客9415万人次日均发送1883万人次比2019年同期日均增长42比2022年同期日均增长5074丽江玉龙雪山景区前两日累计接待45万人次较19年增加40长线游景区接客数量与铁路民航送客数量呈现正向相关图62023年五一交运送客量万人次及相比2019年增长3500403000221020250042002000-201500-2940-401000500-60-66300-80铁路万人次公路万人次水路万人次民航万人次五一各交通方式日均发送旅客数量万人次相比2019年增长数据来源交通运输部财通证券研究所端午假期铁路民航持续放量保持高增态势端午假期预计共发送旅客14047万人次比2019年同期下降228比2022年同期增长891其中铁路预计发送旅客4326万人次比2019年同期增长128比2022年同期增长1502公路预计发送旅客8934万人次比2019年同期下降333比2022年同期增长644水路预计发送旅客253万人次比2019年同期下降436比2022年同期增长993民航预计发送旅客534万人次比2019年同期增长30比2022年同期谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准9行业专题报告证券研究报告增长287图72023年端午交运送客量万人次及相比2019年增长100002000900012801000800030070000006000-10005000-200040003000-3000-33302000-40001000-43600-5000铁路万人次公路万人次水路万人次民航万人次端午各交通方式发送旅客数量万人次相比2019年增长数据来源交通运输部wind财通证券研究所13疫后国内游拉动效应明显出境游仍存在较大复苏空间国内入境出境三大市场全面发展机票热度高增实现量价齐升国际航班执行量方面2023年起国际航班执行量回升趋势稳定国际航班端午三天国际航班执行量分别为117112361178班次三日加总恢复到2019年45左右根据携程发布的2023暑期预订趋势洞察报告2023年上半年国内机票热度超过疫情前两成以上暑期机票热度依旧未减截至6月14日暑期国内机票搜索热度超过2019年253暑期出境机票搜索热度也超过2019年同期水平民航运力方面根据FlightAI市场洞察平台数据出境航班目前恢复到超过疫情前五成以上水平价格方面由于行业出清供给端公司供不应求导致价格上涨同时由于航司涨价而供给端仍然紧缩造成机票价格整体上涨截至6月14日国内单程机票含税均价为1227元同比涨幅374较五一期间增长157谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准10行业专题报告证券研究报告图8国际航班执行量班次35003000250020001500100050002019年2020年2021年2022年2023年数据来源飞常准航班管家财通证券研究所随着出境游目的地政策不断出台2023Q1出境游目的地修复扩容旅游人次进入恢复阶段2023年2月起出境游目的地政策逐渐开放伴随疫情期间积压的出游需求出境游数据逐步向好自3月15日起恢复出境跟团游和机票酒店业务的国家增加到60个表2旅行社出境游团队旅游扩容国家批次国家泰国埃及印度尼西亚肯尼亚柬埔寨南非马尔代夫第一批俄罗斯斯里兰卡瑞士菲律宾匈牙利马来西亚新西兰新加坡斐济老挝古巴阿联酋阿根廷亚洲尼泊尔文莱越南蒙古伊朗约旦哈萨克斯坦乌兹别克斯坦格鲁吉亚阿塞拜疆亚美尼亚非洲坦桑尼亚纳米比亚毛里求斯津巴布韦乌干达赞比亚塞内加尔第二批欧洲塞尔维亚克罗地亚法国希腊西班牙冰岛阿尔巴尼亚意大利丹麦葡萄牙斯洛文尼亚大洋洲瓦努阿图汤加萨摩亚南美洲巴西智利乌拉圭北美洲巴拿马多米尼亚萨尔瓦多多米尼克巴哈马数据来源黄山公众号天目湖公众号财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准11行业专题报告证券研究报告2头部景区实现高速修复高增态势有望延续至H2疫情三年景区公司修炼内功部分景区在23Q1相较2019年已实现显著修复疫情期间景区保证存量资产的同时坚持探索多元化新业态积极推动文旅生态的全面布局迎接疫后反弹营收层面22Q1营收触底23Q1共有17支个股较22Q1应收实现正增长其中张家界丽江股份桂林旅游长白山宋城演艺涨幅居首与19Q1营收比较共有11支个股实现正增长其中西藏旅游大连圣亚三特索道九华旅游长白山涨幅居首23Q1营收大幅恢复主要系淡季客流修复带动Q1收入增长归母净利润层面客流提升叠加景区人工折旧成本费用相对刚性景区盈利能力进一步加强与22Q1归母净利润进行比较共有18支个股实现正增长转盈减亏同19Q1归母净利润进行比较共有9支个股实现正增长转盈减亏其中峨眉山黄山旅游九华旅游丽江股份天目湖实现正增长Q1数据特征头部山岳景区散客景区恢复弹性高出境游旅行社相关长途游恢复较慢表3景区个股23Q1营收增速一览2023Q1同比2023Q1同比2023Q1营收2022Q1营收2019Q1营收公司名称2022Q12019Q1百万元百万元百万元营收增速营收增速西藏旅游253910591538139696511大连圣亚694526434427162745686三特索道15969584710852173094715九华旅游19204810413384136964348长白山696120754928235494126丽江股份18001417012845331734014天目湖1202656138886114263534ST西域1133511845121543404黄山旅游337921293426422161262789张家界64059945427544131802曲江文旅3267419785317276514298峨眉山A2377114897255305957-689桂林旅游857722221162128600-2619中青旅1657761381462542762000-3480云南旅游104511975832653-4711-6799宋城演艺2344385308247117482-7157岭南控股476911874718179315439-7377ST凯撒768012155128274-3682-9401众信旅游13784594924440613172-9436数据来源各上市公司一季报财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准12行业专题报告证券研究报告表4景区个股23Q1归母净利润增速一览2023Q1归母净利2022Q1归母净利2019Q1归母净利2023Q1同比2023Q1同比公司名称润润润2022Q12019Q1百万元百万元百万元归母净利润增速归母净利润增速峨眉山A7016442193914860526189黄山旅游6458-83702357转盈17398九华旅游6185-5553875转盈5961丽江股份5520-28283532转盈5630天目湖1914-21491500转盈2762三特索道2872-2185-3899转盈转盈大连圣亚184-2998-852转盈转盈云南旅游-2074-925-2086增亏减亏长白山-414-3457-2512减亏减亏曲江文旅912-50423063转盈-7021宋城演艺6031-385937020转盈-8371岭南控股871-759311167转盈-9220ST凯撒-4249-63063023减亏转亏众信旅游-3750-56956487减亏转亏中青旅-480-112056409减亏转亏张家界-3005-6204-829减亏增亏桂林旅游-1251-7132-195减亏增亏ST西域-1299-1757-1280减亏增亏西藏旅游-867-2254-762减亏增亏数据来源各上市公司一季报财通证券研究所21景区个股关注成长性H2数据超预期文旅IP三条主线211成长性主线长白山23Q1冰雪游拉动公司业绩23Q3高温天气带动避暑游需求高增2023Q1长白山主景区客流受冰雪游高热度带动大幅恢复一季度共接待游客1937万人次同比22年同期增长41577比2019年同期增长1441客流的快速复苏推动公司23Q1营收与归母净利润指标创历史新高2023Q2末及Q3随着天池开冰南景区开放长白山旅游数据表现强劲同时伴随毕业旅游需求积攒暑期旺季提前到来长白山暑期游亲子游未来业绩有望高增端午假期长白山景区共接待游客568万人次与2019年相比同比增长7695据文旅部门数据6月23日当日长白山北景区南景区的门票预约人数均达到景区核定承载量世界气象组织4月发布厄尔尼诺与南方涛动预测意见今年5月至7月出现厄尔尼诺现象的概率为606月以来内蒙古中西谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准13行业专题报告证券研究报告部京津冀河南中北部山东中西部苏皖北部等地出现35以上高温天气2023年或2024年或将成为史上最暖年罕见的高温天气将进一步推高23Q3人民群众的异地避暑旅游需求图9长白山Q1营业收入亿元图10长白山Q1归母净利润亿元080072017Q12018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q107-005-00406-0104905043-01504-02-02503026021-025-0302014-028-02901-035-03201-035-040-039-0452017Q12018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q1数据来源wind财通证券研究所数据来源wind财通证券研究所交运与酒店供给端推进节奏加快长白山景区有望承接新的营收增长点从交运供给端看2021年12月沈佳高铁白敦段正式通车北京大连沈阳等城市与长白山旅游区的时空距离大大缩短从长春到长白山最快2小时18分钟可达从长白山到北京只要7小时28分沈佳高铁沈白段预计2025年开通北京到长白山旅行时间有望缩短到4个小时沈阳到长白山旅行时间缩短到15小时2022年12月份开始长白山机场加密至上海北京南京广州等多条国内航点2023年1月份旅客吞吐量突破9万人次同比2022年增长8959同比2019年增长3577单月旅客吞吐量创历史同期新高2024年烟筒山至长春项目即将建成为长春至长白山延吉新增一条高速公路推动长吉珲大通道形成双机场双铁路双高速布局酒店规划项目方面2022年长白山火山温泉部落二期项目建设获批打造以亲子度假为主题的旅游综合度假区该项目计划2025年竣工投入使用配套沈佳高铁沈白段带来的增量客流年游客接待能力约999万人次谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准14行业专题报告证券研究报告表5长白山交运与酒店新项目推进情况项目类型项目名称预计已完成项目时间项目情况从长春到长白山最快2小时18分钟可达从长白山到沈佳高铁白敦段202112北京只要7小时28分北京到长白山旅行时间有望缩短到4个小时沈阳到高铁沈佳高铁沈白段20259长白山旅行时间缩短到15小时吉林省敦化到黑龙江牡丹江的客专时速250公里沈佳高铁牡敦段2027利用新建牡丹江西站和哈牡高速铁路接轨为长春至长白山延吉新增一条高速公路推动长吉高速公路烟筒山至长春项目2024珲大通道形成双机场双铁路双高速布局旅客吞吐量突破9万人次同比2022年增长8959航班航点扩张202212同比2019年增长3577单月旅客吞吐量创历史同期新高长白山火山温泉部配套沈佳高铁沈白段带来的增量客流年游客接待能酒店2025落二期项目力约999万人次数据来源公司年报吉林省长白山保护开发区管理委员会吉林省交通运输综合行政执法局财通证券研究所双减政策首次作用于无疫情影响下的暑期黄金档学生暑期游需求将得到明显释放2023年暑期将成为双减政策出台后第一个无疫情因素影响下的暑期同时由于Q1与Q2备考情绪影响出游需求Q3起毕业游研学游等形式有望吸引各年龄学生客流研学游对于课外班时间的替代效应明显212成长性主线天目湖23Q1展现强复苏态势转国资深耕溧阳布局长三角未来平桥漂流项目与南山小寨二期落地有望维持业绩高增长23Q1公司实现收入120亿元同比22Q1增长11426实现归母净利润191439万元较22Q1扭亏为盈截至3月20日天目湖山水园南山竹海两大景区累计接待游客约50万人次分别恢复到2022年2019年的2261819361接待游客数量远超疫情前领先行业增速项目规划方面持续推进山水园景区夜游时间与内容23年山水园夜游项目于4月底启动较去年提前2个月继续推进南山小寨二期项目开工建设工作积极推进平桥漂流项目的策划与实施漂流项目落地后进一步加强公司暑期水项目布局同时推进御水温泉三期项目前期准备工作国资后续成为第一大股东深耕溧阳并重外延拓张控股股东孟广才先生拟向溧阳市城市建设发展集团有限公司转让其持有的12169500股占公司总股本的653公司股份本次权益变动完成后孟广才先生持股36508700股占比谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准15行业专题报告证券研究报告1960溧阳城发持股50030200股占比2686溧阳城发成为上市公司控股股东溧阳市人民政府成为公司实际控制人国资后续将成为第一大股东在国资资源助力下关注公司未来内生增长与外延拓张潜力图11天目湖Q1营业收入亿元图12天目湖Q1归母净利润亿元14003120019120018020140151000880900890780108005606002017Q12018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q1040021-01-005020-02000-0212017Q12018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q1-03-026数据来源wind财通证券研究所数据来源wind财通证券研究所213成长性主线宋城演艺夯实千古情核心竞争优势充分发挥经营弹性和韧性新项目储备充分成长性明确23Q1节假日期间公司千古情项目业绩表现强劲恢复态势明朗五一假期全国各大千古情演出合计241场按可比口径恢复至2019年同期的160可比口径下接待游客量和营收则分别恢复至2019年同期的12703和12141得益于不断多元化的内容和持续的营销创新各个景区的市占率持续提升其中杭州宋城重磅升级五一期间游客量恢复至2019年同期的12196西安千古情全新改版火速出圈成为西安旅游热门打卡地大景区赋予了强大的接待能力大演艺覆盖全人群随着需求的复苏公司有望迎来快速的恢复和发展图13宋城演艺Q1营业收入亿元图14宋城演艺Q1归母净利润亿元9008253708007124006723227003002456005002001324003060603002341000502001340850001002017Q12018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q1000-100-0392017Q12018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q1数据来源wind财通证券研究所数据来源wind财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准16行业专题报告证券研究报告轻重资产项目两步走上海千古情预热亮眼佛山项目有望尽快开业西塘完成度较高三峡等轻资产输出持续推进多剧目模式持续开发上海千古情于暑期71日开园前期预热宣传吸引了大量关注上海千古情景区主打穿越话题3天抖音流量破25亿次目前推行46折购票优惠培育游客心智开园后暑期客流量可观表6宋城演艺Q1各景区营业情况杭州宋城34恢复开园Q1排演81场Q2排演276场丽江千古情122恢复开园Q1排演137场Q2排演301场三亚千古情113恢复开园Q1排演215场Q2排演266场桂林千古情123恢复开园Q1排演100场Q2排演226场九寨沟千古情323恢复开园Q1排演9场Q2排演139场张家界千古情34恢复开园Q1排演28场Q2排场143场西安千古情34恢复开园Q1排演47场Q2排演235场上海千古情71全新开园郑州黄帝千古情Q1排演62场Q2排演124场炭河古城Q1排演58场Q2排演91场宜春明月千古情Q1排演78场Q2排演97场数据来源宋城演艺官方公众号财通证券研究所214H2有望延续超预期主线九华旅游九华山景区Q1起客流高增带动业绩修复公司新项目顺利推进全年业绩与利润率有望延续Q1高增态势2023Q1九华山风景区共接待游客24929万人次同比增长14832实现旅游收入2895亿元同比增长15989端午小长假前两天九华山风景区累计接待游客409万人次同比增长400以上公司强力推动项目升级改造同时规划建设观光度假养生运动农业等多业态项目并全力推进文宗古村项目九华山狮子峰景区开发利于丰富景区品牌内容通过协同效应提升产业盈利能力文宗古村于4月28日投入试运营公司推进大九华宾馆商务楼改造项目九华山游客集散中心扩建项目利于服务质量优化提升公司旺季承载游客能力公司已进入多业态加速布局阶段2024年上半年池黄段高铁即将通车该条铁路建成有望拉动景区业绩同时能够促进皖南文化旅游示范区概念发展池黄高铁全长1251公里设计时速350公里全线设池州站既有九华山站新建黄山西站新建黟县东站既有开通后九华山站至黄山西站之间仅需30分钟同时将完善区域快速铁路网布局从东南西北四个方向的游客都可高铁抵达九华山对提升活跃九华山旅游文化促进皖南国际文化旅游示范区建设具有重要意义谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准17行业专题报告证券研究报告图15九华山Q1营业收入亿元图16九华山Q1归母净利润亿元2508062192206037039134040315122113018101021081-0060050212017Q12018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q1-020-04-0272017Q12018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q1数据来源wind财通证券研究所数据来源wind财通证券研究所网红经济热点走红寺庙主题文旅赋能客流关注公司主题性业绩提升机遇随着消费人口主力军变更90后00后成为市场主要消费人群个性化与具有文化属性的旅游景点深受欢迎年轻散客及香客团体成为寺庙游的主要客源且该群体复购率较高为非节假日客流提供有力支撑对酒店入住率也将体现拉动效应据携程数据显示今年来寺庙相关景区门票订单量同比增长3102月以来预订寺庙景区门票的人群中90后00后占比接近50215H2有望延续超预期主线丽江股份丽江玉龙雪山景区客流量提振可观新项目推进落地未来景区扩容空间可观2023年春节假期玉龙雪山景区共接待游客1797万人同比增长87319五一前两日玉龙雪山景区共接待游客45万人左右较2019年同期增长40左右酒店项目增量方面泸沽湖高端酒店英迪格预计今年完成建设预计建成房间169间项目落地后将丰富公司产品矩阵玉龙雪山甘海子游客集散中心项目已经落地试运营投入运营将有利于优化玉龙雪山景区甘海子片区交通组织提升经营效率同时该项目位于印象丽江对面集散中心的建成有望拉动印象丽江游客转换率印象丽江弹性成长较大图17丽江股份Q1营业收入亿元图18丽江股份Q1归母净利润亿元2180550604704614313603515128041020720410420052017Q12018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q1-02-010-021-04-0282017Q12018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q1数据来源wind财通证券研究所数据来源wind财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准18行业专题报告证券研究报告表7英迪格酒店预计运营情况指标原项目现项目面积20330018189房间数255间169间总投资291亿元317亿元酒店品牌假日度假英迪格年均营业收入5600万元年均营业收入4899万元主要财务指标年均净利润463万元年均净利润116万元数据来源公司公告财通证券研究所216H2有望延续超预期主线三特索道项目布局广泛修复弹性高关注转国资后产业协同效应促进业绩释放公司景区布局广泛旗下项目主要分布在陕西贵州海南湖北浙江广东等9个省自治区旅游市场复苏后高涨的旅游热情下各个景区都有望受益五一小长假公司累计接待游客3588万人次同比2022年增长594较2019年同期增长41实现营业收入同比增长465营收较2019年同期增长286月12日公司发布公告高科集团成为公司单一拥有表决权份额最大的股东武汉东湖新技术开发区管理委员会成为公司实际控制人公司性质由民营控股上市公司变为国有控股上市公司三特索道将站上一个全新的台阶图19三特索道Q1营业收入亿元图20三特索道Q1归母净利润亿元1801600400291600201401201101090002017Q12018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q1100092089-020-012080-022058-040-028060-030-039040030-060020-080000-0782017Q12018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q1-100数据来源wind财通证券研究所数据来源wind财通证券研究所217H2有望延续超预期主线黄山旅游山岳龙头景区23H1客流大幅修复持续探索数字化转型带来经济社会生态效益2023H1黄山客流大幅修复Q1黄山景区累计接待进山游客8451万人较去年同期2051万人增加6401万人增幅31213端午假期黄山景区接待游客357万人次恢复至2019年的12310黄山旅游持续携手蚂蚁集团探索数字化与文化结合的新方式共同创立安徽途马谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准19行业专题报告证券研究报告科技有限公司23Q1途马科技携手工商银行安徽分行以数字文旅金融异业合作模式彼此赋能创造出旅游银行跨界互通新渠道其中推出的黄山旅游之城市逃离计划信用卡用户以及黄山旅游品牌日活动储蓄卡用户每月20日两项活动截至6月20日活动实际产生订单用户数为13442人连接池州与黄山的池黄高铁将于2024年上半年通车开通后九华山站至黄山西站之间仅需30分钟池黄高铁全长1251公里设计时速350公里全线设池州站既有九华山站新建黄山西站新建黟县东站既有池黄高铁建成通车后将完善区域快速铁路网布局从东南西北四个方向的游客都可高铁抵达黄山对提升活跃黄山旅游文化促进皖南国际文化旅游示范区建设具有重要意义山水项目齐头发展惠民政策吸引客流目前花山谜窟与太平湖均处于爬坡阶段有望未来逐步放量黄山太平湖景区拥有漂流瀑布等项目和景区花山谜窟智慧旅游园区持续举办主题夜游预计在暑期旺季避暑游夜游等热度旅游形式催化下两景点带来营收增量6月至8月期间黄山太平湖景区采取惠民政策对青少年群体推出3条免门票政策有助孵化游客山下水主题游玩心智图21黄山旅游Q1营业收入亿元图22黄山旅游Q1归母净利润亿元4001338078350080650604730027226424504024250022001470129150-022017Q12018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q1100070-04-032050-06000-08-0772017Q12018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q1-1-084数据来源wind财通证券研究所数据来源wind财通证券研究所218H2有望延续修复主线中青旅23Q1两大成熟景区修复明显团客市场与会展业恢复有望提高业绩2023Q1公司实现营业收入1658亿元同比增长2000实现归属于上市公司股东的净利润-005亿元同比减亏107亿元乌镇与古北水镇在传统会展小镇属性上发力观光度假市场迎合散客偏好其中乌镇景区共接待游客12742万人次同比增长达62645乌镇公司实现营业收入331亿元同比增长达13759实现谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准20