【趋势强度】
　　集运指数（欧线）趋势强度：0
　　注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。
　　【观点及建议】
　　昨日，集运指数（欧线）期货EC在前一日冲高后仍维持小幅上涨。其中，近月合约04微涨0.92%至903.2点，远月合约06、08、10、12表现更为强势，涨超3%，呈现近低远高的Contango结构。周一收盘后公布的最新一期SCFIS欧线指数较上一期下降6.4%，来到1039.0点，粗略估计对应SCFI欧线运价985美元/TEU（折算系数取1.055）。短期来看，EC走势比较合理地反映了市场的供需格局，价格走势相对平稳。一方面，开盘近两个交易日上涨反映出了市场对于明年二、三季度集运出口景气度或迎来边际好转的预期。尤其是海外家具等部分轻工业品行业库存周期已经接近底部，或在2024年开启补库周期，并对EC构成支撑；另一方面，Contango结构也与近月季节性淡季特点以及新增交付运力的投放相吻合，今日近月-远月价差有所拉大、Contango结构有所加强很好地体现了这一点。主观判断，市场短期或回归理性，EC日内或维持震荡市，等待新的价格驱动明确。
　　此外，我们注意到EC的成交/持仓比值中枢或明显比其他商品期货高出很多，这也可能放大EC的波动率。任何一个商品期货品种，持仓结构占比最大的是套利或者对冲盘，而不是单边。但是因为航运是服务，不可储存，所以市场寻找期现套利的逻辑可能需要时间。叠加运价自身高波动的特点，EC成交/持仓比或长期处于高位，EC自身波动率也会较高。考虑到运价波动较大以及上市初期流动性相对较低的特点，建议投资者参与需理性。
　　整体来看，从驱动上看未来9个月内全球集运市场运力过剩的格局确定性比较高，箱量过剩幅度甚至比2022年运价快速回落阶段还要大，历史上少有此类情形。叠加2023年四季度2024年一季度期间海外尤其是欧洲较大的宏观下行压力，EC在未来半年时间里下行驱动相对明确，因此出现趋势上涨的概率较低，趋势策略上暂时不宜逢低多。历史上看，欧线FEUXSI-C运费到达过500美元/FEU以下的水平，对应SCFIS 400点以下的水平。因此，中长期看EC2404在交割前的低点仍距离挂牌价有较大空间，或有20%以上的跌幅。更长期来看，美国家具行业库存周期已经接近底部，或在2024年一旦补库周期开启，或对EC构成支撑。时间上看出现在2024年二季度及以后概率相对更多，或给出阶段性多配置机会。（详见我们8月17日发布的上市首日策略《集运指数（欧线）：首日关注反套机会，年内仍有下行压力》））

研究报告全文：期货研究商品2023年8月22日研究集运指数欧线暂时震荡市黄柳楠投资咨询从业资格号Z0015892huangliunan021151gtjascom郑玉洁联系人从业资格号F03107960zhengyujie026585gtjascom研基本面跟踪究表1集运指数欧线基本面数据所昨日收盘价日涨跌昨日成交较前日变动昨日持仓持仓变动EC24049032092268074-75808144282329昨日价差前日价差期货04合约基差135811937204-06合约价差-556-19704-12合约价差-879-197本期2023821单位周涨幅SCFIS欧洲航线10390点-640运价SCFIS美西航线12280点077指数本期2023818单位周涨幅SCFI欧洲航线852TEU-799SCFI美西航线2003FEU-069航线价格承运人航程天ETDETA40GP20GP欧MSC2023824上海洋山港2023919鹿特丹261375750现线EMC2023824上海洋山港2023929鹿特丹361400775货HPL2023822上海外高桥港202394长滩1324201940美COSCO2023822上海外高桥港202394长滩1324201940线COSCO2023822上海外高桥港202395长滩1424351955HPL2023822上海外高桥港202395长滩1424351955昨日万TEU较前日变动万TEU运力跨大西洋集装箱运力1622-00777投放跨太平洋集装箱运力526401944昨日价格较前日变动汇率美元指数10344-001美元兑离岸人民币731008资料来源同花顺iFind简宜运Alphaliner国泰君安期货研究宏观及行业新闻1中国一年LPR从355下调至345五年期LPR维持在4202德国7月PPI月率-11预期-020前值-0303财政部1-7月累计全国一般公共预算收入同比增长115其中税收收入同比增长145印花税收入同比下降83证券交易印花税收入同比下降3074商务部等三部门鼓励金融机构以销售数据应收账款信用保险保单等为基础开发适合中小微商贸流通企业的专项信贷产品缓解融资难融资贵问题以多种方式为外贸企业融资提供增信支持鼓励金融机构加大对中小微外贸企业进出口信贷投放全面落实外商投资法及其实施条例深入实施外商投资准入前国民待遇加负面清单管理制度完善对外投资对外承包工程对外劳务合作和对外援助执行等对外经贸合作领域信用奖惩机制5商务部等三部门推动金融机构与商贸流通企业开展合作合理增加对消费者购买汽车家电请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究家居等产品的消费信贷支持持续优化利率和费用水平67月份美国从亚洲的进口量连续第五个月增长达到146万个标准箱这是自去年9月份以来的最高值7达飞轮船CMACGM决定增加9月份从亚洲至西北欧空班航次空班航次如下9月5日FAL79月19日FAL79月27日FAL89月28日FAL18MSC宣布上调从印度和巴基斯坦到比利时安特卫普港和西班牙巴伦西亚港的最新运价将于8月7日起生效直至另行通知但不超过2023年8月31日9赫伯罗特HPL宣布提高从巴基斯坦印度和孟加拉国至北欧和南欧的费率自2023年8月6日起生效直至另行通知自7月17日起从中东和印度次大陆到梅尔辛港和从远东到梅尔辛港的干货和冷藏集装箱征收150美元TEU和300美元FEU的拥堵附加费10HMM宣布对从印度到美国西海岸的航线上调GRI自7月15日起生效11达飞轮船CMACGM决定调整从印度西海岸至南美东海岸的旺季附加费PSS更新后的附加费为每个集装箱150美元仅适用于干货有效期为8月13日至9月15日12全球第五大班轮公司赫伯罗特HPL正考虑出价竞购韩国最大班轮公司暨全球第八大船公司HMM截至8月21日赫伯罗特船队运力为18876万TEUHMM船队运力为7903万TEU据消息人士透露赫伯罗特已委托高盛集团担任顾问公司现正在考虑适当的收购价码赫伯罗特认为若成功收购HMM有助扩大亚洲地区的集装箱业务并能成为全球前三大船公司分析师认为在2016年韩国政府放任韩国最大的韩进海运倒闭的情况下不太可能让HMM卖给外商13Drewry世界集装箱指数WCI在截至8月17日的一周上涨23至183248美元FEU较去年同期下降706具体而言上海-鹿特丹的运费上涨了6或95美元至1768美元FEU上海-洛杉矶的运费与前一周持平Drewry预计未来几周大多数东西航线的东西方向货运价将保持稳定14东方海外货柜OOCL航运公司上半年收入约4541亿美元同比减少5895在周末中期业绩发布会中OOCL警告说需求的不确定性在增加运力过剩的风险也在上升这对近期跨太平洋和亚欧航线运价上调后的积极情绪形成了抑制15达飞轮船CMACGM的子公司CEVA物流公司收购了一家合同物流专业公司将其在印度的仓库面积扩大了近三倍从而大大扩展了其在南亚的业务范围趋势强度集运指数欧线趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议昨日集运指数欧线期货EC在前一日冲高后仍维持小幅上涨其中近月合约04微涨092至9032点远月合约06081012表现更为强势涨超3呈现近低远高的Contango结构周一收盘后公布的最新一期SCFIS欧线指数较上一期下降64来到10390点粗略估计对应SCFI欧线运价985美元TEU折算系数取1055短期来看EC走势比较合理地反映了市场的供需格局价格走势相对平稳一方面开盘近两个交易日上涨反映出了市场对于明年二三季度集运出口景气度或迎来边际好转的预期尤其是海外家具等部分轻工业品行业库存周期已经接近底部或在2024年开启补库周期并对EC构成支撑另一方面Contango结构也与近月季节性淡请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究季特点以及新增交付运力的投放相吻合今日近月-远月价差有所拉大Contango结构有所加强很好地体现了这一点主观判断市场短期或回归理性EC日内或维持震荡市等待新的价格驱动明确此外我们注意到EC的成交持仓比值中枢或明显比其他商品期货高出很多这也可能放大EC的波动率任何一个商品期货品种持仓结构占比最大的是套利或者对冲盘而不是单边但是因为航运是服务不可储存所以市场寻找期现套利的逻辑可能需要时间叠加运价自身高波动的特点EC成交持仓比或长期处于高位EC自身波动率也会较高考虑到运价波动较大以及上市初期流动性相对较低的特点建议投资者参与需理性整体来看从驱动上看未来9个月内全球集运市场运力过剩的格局确定性比较高箱量过剩幅度甚至比2022年运价快速回落阶段还要大历史上少有此类情形叠加2023年四季度2024年一季度期间海外尤其是欧洲较大的宏观下行压力EC在未来半年时间里下行驱动相对明确因此出现趋势上涨的概率较低趋势策略上暂时不宜逢低多历史上看欧线FEUXSI-C运费到达过500美元FEU以下的水平对应SCFIS400点以下的水平因此中长期看EC2404在交割前的低点仍距离挂牌价有较大空间或有20以上的跌幅更长期来看美国家具行业库存周期已经接近底部或在2024年一旦补库周期开启或对EC构成支撑时间上看出现在2024年二季度及以后概率相对更多或给出阶段性多配置机会详见我们8月17日发布的上市首日策略集运指数欧线首日关注反套机会年内仍有下行压力请务必阅读正文之后的免责条款部分3期货研究本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考本内容难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者请勿阅读订阅或接收任何相关信息本内容不构成具体业务或产品的推介亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险不应凭借本内容进行具体操作分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的期货标的的价格可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策版权声明本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安期货研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任请务必阅读正文之后的免责条款部分