研究报告全文：期货研究商品2023年08月21日研究国泰君安期货商品研究晨报观点与策略集运指数欧线日内或偏强但不宜追多3黄金表现震荡6白银继续疲软6国铜国内现货高升水支撑价格8泰铝18500关口仍是重要阻力10君氧化铝2900关口上下踌躇10安锌下游存补库韧性震荡调整12期铅成本托底易涨难跌14货镍内外比价边际出现修复新增投产在即16研不锈钢镍矿原料趋紧不锈钢远端成本预期抬升16究锡高位下行18所工业硅区间震荡13900或有阻力20碳酸锂低位震荡22铁矿石市场博弈减产落地节奏宽幅震荡24螺纹钢预期反复弱势震荡26热轧卷板预期反复弱势震荡26硅铁供应趋增利润承压28锰硅需求反复震荡延续28焦炭成材驱动宽幅震荡30焦煤成材驱动宽幅震荡30动力煤疲弱态势不改偏弱运行32玻璃或将开启中期调整34PTA单边成本支撑偏强11-01反套35MEG反套持有35合成橡胶原料端拖拽区间震荡37沥青高位震荡裂解修复39LLDPE短期偏强41PP短期偏强中期震荡市43纸浆宽幅震荡44甲醇9-1反套1-5正套45尿素高位震荡47苯乙烯短期扩利润49纯碱现货极限挤压50LPG高位震荡51短纤扩利润持有53PVC短期或仍然偏强震荡走势为主54燃料油延续宽幅震荡走势为主短期强于低硫56低硫燃料油海外柴油价格仍有利好低硫估值短期有支撑56棕榈油产地供应基本稳定58豆油关注美豆田间调查以及国内现货情绪1请务必阅读正文之后的免责条款部分期货研究豆粕美豆收涨延续偏强60豆一高位震荡60玉米区间运行62白糖仍处于强现实阶段64棉花等待短期走势企稳66鸡蛋关注原料情绪影响68生猪关注轻仓试多机会692请务必阅读正文之后的免责条款部分期货研究商品研2023年8月21日究集运指数欧线日内或偏强但不宜追多黄柳楠投资咨询从业资格号Z0015892huangliunan021151gtjascom研郑玉洁联系人从业资格号F03107960zhengyujie026585gtjascom究基本面跟踪所表1集运指数欧线基本面数据资料来源同花顺iFind简易运Alphaliner国泰君安期货研究宏观及行业新闻1中国宏观继6月后7月出口增速再次不及市场预期7月-145WIND市场预期-114创下自2020年2月以来的最低同比增速7月欧美市场出口增速-2173较6月进一步下滑2美联储官员对股市上涨越来越警惕美联储调查美国民众认为美联储行为是通胀降温的主因3路透调查超过一半的经济学家表示美联储将等到至少明年3月底才会降息美国经济将避免陷入衰退一年内的中位数概率下降至40为一年多来最低水平4达飞轮船CMACGM决定增加9月份从亚洲至西北欧空班航次空班航次如下9月5日FAL79月19日FAL79月27日FAL89月28日FAL13请务必阅读正文之后的免责条款部分期货研究5马士基宣布自2023年7月31日起上调从远东港口至地中海的FAK费率其中从亚洲主要港口到摩洛哥卡萨布兰卡的FAK费率将上调至2750美元20GP和3600美元40GP从亚洲主要港口到鹿特丹费利克斯托和格但斯克三个北欧枢纽港的FAK费率上调至每20英尺1025美元和每40英尺1900美元自8月3日起对巴拿马运河过境货物的巴拿马运河收费PCC进行修订适用于干货和冷藏货物新PCC将为175美元20GP和305美元40GP45HC6MSC宣布上调从印度和巴基斯坦到比利时安特卫普港和西班牙巴伦西亚港的最新运价将于8月7日起生效直至另行通知但不超过2023年8月31日7赫伯罗特宣布提高从巴基斯坦印度和孟加拉国至北欧和南欧的费率自2023年8月6日起生效直至另行通知自7月17日起从中东和印度次大陆到梅尔辛港和从远东到梅尔辛港的干货和冷藏集装箱征收150美元TEU和300美元FEU的拥堵附加费8HMM宣布对从印度到美国西海岸的航线上调GRI自7月15日起生效9达飞轮船CMACGM决定调整从印度西海岸至南美东海岸的旺季附加费PSS更新后的附加费为每个集装箱150美元仅适用于干货有效期为8月13日至9月15日10Alphabliner马士基在2023年上半年进一步削减了运力同时订单最少目前在集运市场的份额占全球运力152比五年前降低了32个百分点11据航运界网报道在投标截止前三天消息人士称THE联盟成员赫伯罗特Hapag-Lloud对收购韩国旗舰班轮公司韩新海运HMM表现出了兴趣这使其成为第一家参与的外国实体12地中海航运MSC仍在寻求通过收购意大利航运货运公司AlisCargo多数股权计划在2024年初获得全部所有权以扩大其航空货运业务13赫伯罗特Hapag-Lloyd近日宣布成功完成了对SMSAAM码头业务和相关物流服务的收购14根据巴拿马运输管理局的计划由于持续的干旱接下来的数月运河的吃水将维持在1341米即每天只允许32艘船通过15船舶经纪公司Intermoda由于8月份持续的炎热干燥天气预计202324年度美国玉米产量将下降1预计总产量为367亿吨这可能导致货运需求的变化16克拉克森中国首次取代全球船舶吨位十年霸主希腊成为世界上最大的船东国17赫伯罗特Hapag-Lloyd与德铁信可DBSchenker达成战略合作伙伴关系以实现供应链脱碳18德迅集团宣布与达飞轮船合作持续在为客户提供的海运物流服务中使用高品质生物燃油此次合作首批投入使用的生物燃料为3350吨几近于12000个标准集装箱TEU以零排放完成运输在航程中可规避约1万吨二氧化碳的排放趋势强度集运指数欧线趋势强度1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议上周五集运指数欧线期货EC迎来开盘大涨其中近月合约04大涨逾17远月合约06081012悉数涨停从盘面看远月合约表现极为强势呈现近低远高的Contango结构对于首日行情我们认为一方面EC780点的挂牌价估值在历史价格波动区间中处于中性偏低位置存在一定的向上修复空间另一方面市场对于明年二三季度出口需求预期乐观海外部分行业如家具补库周期的开启或将对订舱需求带来提振短期来看考虑到上市首日市场多4请务必阅读正文之后的免责条款部分期货研究头情绪高亢且班轮公司仍有机会在9月收缩运力削减航次EC日内偏强概率较大需要注意的是部分市场观点对于首日EC大涨给出了补贴水的解读我们观点有所不同集运本身不同于实货商品当前SCFIS实际点数和8个月后的EC2404基差对行情走势指导意义有限不宜过度解读虽然SCFIS过去一周大涨33但本月以来欧线实际价格仍在下跌整体来看从驱动上看未来9个月内全球集运市场运力过剩的格局确定性比较高箱量过剩幅度甚至比2022年运价快速回落阶段还要大历史上少有此类情形叠加2023年四季度2024年一季度期间海外尤其是欧洲较大的宏观下行压力EC在未来半年时间里下行驱动相对明确因此出现趋势上涨的概率较低趋势策略上暂时不宜逢低多历史上看欧线FEUXSI-C运费到达过500美元FEU以下的水平对应SCFIS400点以下的水平因此中长期看EC2404在交割前的低点仍距离挂牌价有较大空间或有20以上的跌幅更长期来看美国家具行业库存周期已经接近底部或在2024年一旦补库周期开启或对EC构成支撑时间上看出现在2024年二季度及以后概率相对更多或给出阶段性多配置机会详见我们8月17日发布的上市首日策略集运指数欧线首日关注反套机会年内仍有下行压力5请务必阅读正文之后的免责条款部分期货研究商品研2023年8月21日究黄金表现震荡产白银继续疲软业服务王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom研究刘雨萱联系人从业资格号F03087751liuyuxuan023982gtjascom所基本面跟踪贵金属基本面数据资料来源同花顺上海有色网国泰君安期货宏观及行业新闻1中国央行重磅报告坚决防范汇率超调风险支持地方债务风险化解适时调整房地产政策6请务必阅读正文之后的免责条款部分期货研究2美联储官员对股市上涨越来越警惕美联储调查美国民众认为美联储行动是通胀降温的主因趋势强度黄金趋势强度0白银趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议短期来看我们继续调低对贵金属的预期主要基于两点商品能源反弹令市场通胀预期重燃以及目前来看几乎垂直向下移动的贝弗里奇曲线一方面虽然6月的美国CPI数据中核心通胀的放缓令人振奋且这样的持续走弱在7月数据继续延续令市场普遍预期加息已经接近终点但是近期来自能源商品的反弹又令市场重新开始担忧通胀我们认为这对贵金属的利空不仅仅是通过加息预期进一步抬升来传导的毕竟美联储在55的利率中枢上再加息的条件较为苛刻短端名义利率已经超过了去年11月位置进一步上抬空间比较有限反而是通过长端利率中的期限溢价影响其中期限溢价分为通胀风险溢价和实际风险溢价在能源反弹且市场风险情绪较高的情况下无论哪个都支撑了近期10年起美债收益率回升至421的历史高位进而压制金银此外最直接影响市场衰退预期的就业数据虽然有所走软新增就业人口回落至20万人以下但是整体仍然保持十分坚挺的韧性特别是失业率继续保持在35的历史低位附近观察贝弗里奇曲线从2022年3月开始几乎以垂直的斜率进行移动这意味着在劳动力供需续地以健康的方式提高匹配率满足市场需求不过本轮周期的确有劳动力供给永久流失的问题以及消费需求旺盛的支撑那么贵金属最为强烈的做多逻辑例如看到供需过剩天然地要往后置还需要等待下半年是否能真正迎来兑现7请务必阅读正文之后的免责条款部分期货研究商品研2023年08月21日究铜国内现货高升水支撑价格国季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom泰君基本面跟踪安期铜基本面数据货研究所资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻中国人民银行金融监管总局中国证监会联合召开金融支持实体经济和防范化解金融风险电视会议继续落实好稳健货币政策精准有力的要求用好政策空间找准发力方向不断推动经济运行持续好转内生动力持续增强社会预期持续改善风险隐患持续化解秘鲁能矿部与矿企开展建设性对话以扫除阻碍或延迟矿产勘查开发项目障碍中国新能源电力投融资联盟表示2023年上半年已经新增光伏装机7842GW同比增长154将全年装机量预估值从95-120GW上调至120-140GW智利铜矿商Codelco表示尽管Chuqui地下矿运营最初出现延迟但该公司预计未来几年将8请务必阅读正文之后的免责条款部分期货研究达到其生产目标趋势强度铜趋势强度1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议隔夜伦铜价格回升沪铜指数震荡中国货币政策利好持续释放提升市场风险情绪进口铜精矿现货加工费TC稍有回落但依然处于高位驱动冶炼企业提高产能利用率8月精铜产量继续增加国内再生铜供应收紧再生铜进口盈利扩大但精废价差回落明显低于盈亏平衡点终端消费有所回升且铜价低位带动下游企业逢低补库国内仓单库存减少伦铜仓单库存增加注销仓单比例低位国内现货对期货升水高位沪铜近远月升水扩大伦铜0-3现货贴水缩窄整体来看中国利好政策持续释放提升市场风险情绪从基本面角度看国内仓单库存减少现货升水较大支撑短期价格9请务必阅读正文之后的免责条款部分期货研究商品研2023年08月21日究铝18500关口仍是重要阻力氧化铝2900关口上下踌躇王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom国张航投资咨询从业资格号Z0018008zhanghang022595gtjascom泰君基本面跟踪安铝基本面数据期货研究所资料来源SMM钢联资讯国泰君安期货研究趋势强度铝趋势强度-1氧化铝趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多10请务必阅读正文之后的免责条款部分期货研究观点及建议近日沪铝AL2309仍在18500一线遭遇明显阻力该关口仍是下游有所抵抗的价位不过有色板块横向对比铝的表现依然最为坚挺过去一周铝锭社库较上周去库34万吨至434万吨持续去库从SMM下游周度开工调研数据来看下游龙头企业开工较前周小幅回落03个百分点至6377月开工同比增速在59较6月环比明显上升终端地产高频成交最新一周继续季节性走低仍显著处在历年同期最低位截至周五铝棒加工费广东较前周五持平在370元吨氧化铝AO2311近期基本在2900关口上下波动该关口在市场运行阶段更多形成了一定的阻力氧化铝期货总持仓继续小幅回落至109万手沉淀资金降至接近114亿元氧化铝现货价格维持温和走高局面截至周五山东现货4网价格较前周五抬高至2869元吨较AO2311贴水26元吨依据期限正反套的空间去反推AO2311的合理估值我们认为或可在2843-2937之间即AO2311相对现货的最大贴水约在26元吨最大升水约在68元吨整体看在铝锭持续去库下铝价底部支撑偏强这使得铝在整个有色板块中最为坚挺然而沪铝一直未能有效突破18500关口叠加进口窗口打开现货买兴回落铝价短期或小幅承压而氧化铝在现货仍坚挺的格局下高位横盘格局不变波动区间或小幅调整至2843-2937区间内11请务必阅读正文之后的免责条款部分期货研究商品研2023年08月21日究锌下游存补库韧性震荡调整季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国泰莫骁雄投资咨询从业资格号Z0019413moxiaoxiong023952gtjascom君基本面跟踪安期锌基本面数据货研究所资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻宏观证监会出台活跃资本市场25条措施研究适当延长A股和债市交易时间称现阶段T0不成熟调降印花税呼吁已关注新华社资本市场迎一揽子政策措施释放诸多信号华尔街见闻行业上期所发布关于同意株洲冶炼集团股份有限公司火炬牌锌锭变更生产地址的公告近期我所收到株洲冶炼集团股份有限公司报送的相关申请材料根据上海期货交易所有色金属交割商品管理规定等有关规定经我所实地注册检查和抽样检验该公司生产的火炬牌锌锭12请务必阅读正文之后的免责条款部分期货研究湖南常宁符合我所锌期货合约中规定的各项要求经研究决定一同意株洲冶炼集团股份有限公司生产的火炬牌锌锭ZN99995在我所注册注册产能30万吨执行标准价二自公告之日起上述产品可用于我所锌期货合约的履约交割上期所趋势强度锌趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议当下国内处于供应端检修下游企业开工整体低位持稳下游企业开工存在分化镀锌和氧化锌承压锌合金企业受海外圣诞订单提振的供需双弱状态基本面难以给到价格趋势的锚点给予的价格指引权重偏低沪锌多计价宏观因子近期国内多重数据弱于预期施压于锌等有色金属而前期外盘LME集中交割日附近锌锭仓单量激增赋予锌价更甚于其他有色金属的弹性在利空已有一定兑现锌价跌破2万元关口刺激下游补库韧性之时下方空间边际收敛预计短期内将震荡调整运行中长期仍可维持逢高空思路13请务必阅读正文之后的免责条款部分期货研究商品研2023年08月21日究铅成本托底易涨难跌季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国泰莫骁雄投资咨询从业资格号Z0019413moxiaoxiong023952gtjascom君基本面跟踪安期铅基本面数据货研究所资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻宏观证监会出台活跃资本市场25条措施研究适当延长A股和债市交易时间称现阶段T0不成熟调降印花税呼吁已关注新华社资本市场迎一揽子政策措施释放诸多信号华尔街见闻行业欧盟电池和废电池法规已于周四8月17日在欧盟正式生效这是欧盟为确保电池在使用周期之后被收集再利用和回收而出台的新法律经济观察网趋势强度铅趋势强度114请务必阅读正文之后的免责条款部分期货研究注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议消费端过渡至旺季中大型蓄电池企业的订单转好产能利用率调增电池企业的原料铅锭补库空间打开消化交割货源从而有望支撑社库去化消费端存在价格上行动能主要由于电池替换需求的增量有限而再生铅新投企业备库生产废电池产需缺口显著预计废电池价格高位难跌再生铅成本托底因此铅价易涨难跌以逢低做多思路为主同时伦铅CASH-3M拉升关注可能出现的流动性风险15请务必阅读正文之后的免责条款部分期货研究商品研2023年08月21日究镍内外比价边际出现修复新增投产在即国不锈钢镍矿原料趋紧不锈钢远端成本预期抬升泰君邵婉嫕投资咨询从业资格号安Z0015722shaowanyi020696gtjascom期货基本面跟踪研镍基本面数据究所资料来源国泰君安期货同花顺MysteelSMM宏观及行业新闻据钢联资讯2023年8月20日由浙江科菲科技股份有限公司EPC承总包建设的印尼中伟鼎兴新能源有限公司年产5万吨电积镍项目产出首批电积镍产品标志着该项目贯通全流程并顺利投产8月17日伦敦金属交易所LME发布通知称中国镍生产商格林美6630001015已在该交易所提交镍品牌上市申请菲律宾贸易部长阿尔弗雷多帕斯夸尔AlfredoPascual表示目前菲律宾已排除禁止向中国和其他海外市场出口镍矿石的可能性正在探索其他方法比如提高消费税迫使矿商在当地建立加工厂将矿物保留在这里然后将其作为镍电池等高价值产品出售到海外中国和日本是16请务必阅读正文之后的免责条款部分期货研究菲律宾原料镍的最大市场镍作为一种矿物可用于生产为电动汽车提供动力的不锈钢和镍电池根据钢联资讯2023年8月13日11点30分随着转炉奔腾的高冰镍铁水涌入成品包意味着印尼青山园区HNMI华能金属实业有限公司冰镍厂1转炉第101炉次高冰镍吹炼生产完成为正处寒冬的镍铁行业注入一支强心针趋势强度镍趋势强度0不锈钢趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议上一交易日镍价收涨188至167170元吨印尼投产消息或对下周盘面形成压制精炼镍边际形成累库基本面偏弱运行但印尼镍矿廉政调查对市场情绪存在扰动在库存尚未形成趋势性累增阶段需警惕资金面对镍价的扰动建议中期以逢高位再做空的思路为主从下游不锈钢来看上一交易日钢价收涨收涨070至15860元吨短期或维持高位震荡在金九银十预期叠加成本抬升的预期下由于下游贸易商库存偏低现货市场稍有阶段性采购出现但短期下游信心依旧缺乏存在旺季需求低于往年的预期社会库存依旧环比累增对钢价上方有所压制但是在印尼镍矿廉政调查期间需关注事件发酵对钢价的刺激作用17请务必阅读正文之后的免责条款部分期货研究商品研2023年8月21日究锡高位下行王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom产业刘雨萱联系人从业资格号F03087751liuyuxuan023982gtjascom服基本面跟踪务研锡基本面数据究所资料来源同花顺上海有色网国泰君安期货研究宏观及行业新闻1美中国央行重磅报告坚决防范汇率超调风险支持地方债务风险化解适时调整房地产政策2美联储官员对股市上涨越来越警惕美联储调查美国民众认为美联储行动是通胀降温的主因趋势强度锡趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议本周锡价出现较明显跌幅符合我们之前一直维持的观点进入8月来自于缅甸佤邦限产的18请务必阅读正文之后的免责条款部分期货研究供给侧收缩逻辑迎来兑现但大概率无法比预期带来更大的影响利多出尽后价格有所回落本周市场上消息面不断佤邦复产的传言一度扰动市场但很快迎来证伪整体来看当锡价跌破22万之后继续下跌的驱动有所走弱下游补库需求走强且本周社会库存继续去库超800吨似有趋势去库的迹象然而从全球库存来看海外LME锡库存快速累积至6000吨全球库存仍然处于历史高位出去LME0-3高升水转为贴水导致大量交仓外更重要的逻辑再宇终端需求侧还没有出现显著抬升但是从变化趋势来看8月下游订单环比回升5虽然增幅有限但是难以比上半年更差所以我们认为锡价将呈现较强的抗跌属性可考虑逢低买入做左侧布局19请务必阅读正文之后的免责条款部分期货研究商品研2023年08月21日究工业硅区间震荡13900或有阻力张航投资咨询从业资格号Z0018008zhanghang022595gtjascom国泰基本面跟踪君工业硅基本面数据安期货研究所资料来源SMM百川盈孚国泰君安期货研究趋势强度工业硅趋势强度-120请务必阅读正文之后的免责条款部分