报告导读：
　　1、市场展望：上周300指数以一根带上影线的几乎光脚的中阴线收盘，部分指数继续创近期新低。从各方影响因素来看，核心因子仍在国内。市场依旧运行于政策强预期与经济弱现实间，此外，证监会活跃资本市场信号再度增强。政策的强预期继续体现为7月政治局会议后政策相继落地。比如，16日国务院第二次全体会议强调要着力扩大国内需求，继续拓展扩消费、促投资政策空间，提振大宗消费，调动民间投资积极性，扎实做好重大项目前期研究和储备等；央行二季度货币政策执行报告继续定调稳健的货币政策要精准有力，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，稳固支持实体经济恢复发展等；继6月后8月央行再度下调7天逆回购与SLF利率10个BP，MLF利率15个BP，预计后期其它相关利率也会跟随下调。只是市场更关注其它更强的政策，比如针对地产，比如针对地方政府债务。经济则一如既往的弱现实。月初公布的PMI指数与出口增速，上周相继公布的内需一系列数据，均相继验证经济的修复依然低预期。社融增速的回落则从侧面验证了此点。当然，微观层面还是存在一些利多的信号。比如，18日证监会有关负责人就活跃资本市场、提振投资者信心答记者问，其中提及多项活跃资本市场的改革措施，预计后期将逐步落地。当前各指数的估值仍处于低位。只是，这些因素仅仅是边际上的贡献。总之，中期角度我们依然认为政策刺激下经济终究会边际上修，叠加估值的偏低，市场还是存在做多的机会。只是短期，无论是政策层面还是经济层面，始终存在一些压制投资者风险偏好的不利因素，市场仍可能不断反复。预期A股震荡整理。中期仍值得配置。关注因素：国内经济、政策、盈利与物价的变化，7月中央政治局会议后政策的落实情况；美欧经济与政策；全球贸易摩擦；等。
　　2、策略建议：
　　●短线策略。日内交易频率可参照1分钟和5分钟K线图，同时IF、IH、IC、IM止损位和止盈位可参照20点/60点、16点/47点、24点/73点、24点/73点去设定。
　　●趋势策略。多单轻仓高平低吸策略。预计沪深300股指期货主力合约IF2309核心运行区间3660-3860点，上证50股指期货主力合约IH2309核心运行区间2460-2610点，中证500股指期货主力合约IC2309核心运行区间5640-5940点，中证1000股指期货主力合约IM2309核心运行区间6000-6330点。
　　●期现与跨期策略。期现平仓观望，跨期反套平仓观望。
　　●跨品种策略。空IF（或IH）多IC(或IM)的策略持有。

研究报告全文：二期货研究二2023年8月21日三年度股指期货继续阴跌王永锋投资咨询从业资格号Z0000153wangyongfeng021075gtjascom国毛磊投资咨询从业资格号Z0011222maolei013138gtjascom泰君报告导读安期1市场展望上周300指数以一根带上影线的几乎光脚的中阴线收盘部分指数继续创近期新低货从各方影响因素来看核心因子仍在国内市场依旧运行于政策强预期与经济弱现实间此外证监会活研跃资本市场信号再度增强政策的强预期继续体现为7月政治局会议后政策相继落地比如16日国务究院第二次全体会议强调要着力扩大国内需求继续拓展扩消费促投资政策空间提振大宗消费调动民所间投资积极性扎实做好重大项目前期研究和储备等央行二季度货币政策执行报告继续定调稳健的货币政策要精准有力更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能稳固支持实体经济恢复发展等继6月后8月央行再度下调7天逆回购与SLF利率10个BPMLF利率15个BP预计后期其它相关利率也会跟随下调只是市场更关注其它更强的政策比如针对地产比如针对地方政府债务经济则一如既往的弱现实月初公布的PMI指数与出口增速上周相继公布的内需一系列数据均相继验证经济的修复依然低预期社融增速的回落则从侧面验证了此点当然微观层面还是存在一些利多的信号比如18日证监会有关负责人就活跃资本市场提振投资者信心答记者问其中提及多项活跃资本市场的改革措施预计后期将逐步落地当前各指数的估值仍处于低位只是这些因素仅仅是边际上的贡献总之中期角度我们依然认为政策刺激下经济终究会边际上修叠加估值的偏低市场还是存在做多的机会只是短期无论是政策层面还是经济层面始终存在一些压制投资者风险偏好的不利因素市场仍可能不断反复预期A股震荡整理中期仍值得配置关注因素国内经济政策盈利与物价的变化7月中央政治局会议后政策的落实情况美欧经济与政策全球贸易摩擦等2策略建议短线策略日内交易频率可参照1分钟和5分钟K线图同时IFIHICIM止损位和止盈位可参照20点60点16点47点24点73点24点73点去设定趋势策略多单轻仓高平低吸策略预计沪深300股指期货主力合约IF2309核心运行区间3660-3860点上证50股指期货主力合约IH2309核心运行区间2460-2610点中证500股指期货主力合约IC2309核心运行区间5640-5940点中证1000股指期货主力合约IM2309核心运行区间6000-6330点期现与跨期策略期现平仓观望跨期反套平仓观望跨品种策略空IF或IH多IC或IM的策略持有请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究目录1现货市场回顾32股指期货回顾43估值跟踪64市场资金面回顾75影响因素跟踪86市场展望19请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究正文1现货市场回顾上周10年期美债美债利率继续上行并且盘中一度升穿43最后收在426的高位相比前一周上行100bp风险资产受挫回落美联储会议纪要显示通胀存在上行风险可能需要进一步加息经济数据方面美国7月零售销售环比增长07超出市场预期的增长04为2023年1月以来最大增幅实现连续四个月增长美国上周初请失业金人数为239万人预期24万人前值自248万人修正至25万芝商所FedWatch工具显示美联储9月维持利率不变的概率达885升息25个基点概率为115美联储明年5月降息25个基点概率为318维持利率不变概率为343上周美股方面上周道琼斯指数周跌221标普500指数周跌211纳斯达克指数周跌259欧股方面上周英国富时100指数周跌348德国DAX指数周跌163法国CAC40指数周跌24亚太市场方面上周日经225指数周跌315恒生指数周跌589图1上周全球股指多数下跌道指英国富时100-348俄罗斯RTS000跌西班牙-177德国DAX30-163美股方面上周道琼斯指数周跌221标普500指数周跌211纳斯达克指数周跌259标普500-211日经225-315欧股方面上周英国富时100指数周跌348德国DAX指数周跌163法国CAC40指数周跌24法国CAC40-240纳斯达克-259上证综指-180亚太市场方面上周日经225指数周跌315恒生指数周跌589道琼斯-221台湾加权指数-132恒生指数-589美股方面上周道琼斯指数周跌221标普500指数周跌211纳斯达克指数周跌259欧股方面上周英国富时100指数周跌348德国DAX指数周跌163法国CAC40指数周跌24亚太市场方面上周日经225指数周跌315恒生指数周跌589新加坡海峡时报指数-365巴西BOVESPA指数-225澳洲标普200-262资料来源Wind国泰君安期货研究近期市场在多因素利空交织情况下出现回落前有医药板块拖累后有个别信托房企违约担忧而利多对冲力度方面与政治局会议后市场的高预期相悖靴子尚未进一步落地在基本面扰动下加上外部美元美债收益率反弹人民币触及阶段性贬值低点汇率贬值又反过来加重宏观疑虑压制风险偏好政策方面国务院会议表示要着力扩大国内需求继续拓展扩消费促投资政策空间提振大宗消费央行发布了2023年第二季度中国货币政策执行报告与一季度货币政策执行报告相比坚决防范汇率超调风险促进企业融资和居民信贷成本稳中有降适时调整优化房地产政策发挥好金融在促消费稳投资扩内需中的积极作用都是新表述显示政策面相较此前更重视稳增长当前市场情绪较弱对冲利多尚须加力预计市场延续整固北向资金连续10日净卖出请务必阅读正文之后的免责条款部分3期货研究图22023年以来各大指数多数下跌图3上周市场各主要指数均下跌创业板指-98中小板指-410中小板指-85深圳成指-324深圳成指-49创业板指-311上证50-44中证1000-297中证1000-23沪深300-258沪深300-19上证50-239中证500-14中证500-229上证综指19上证综指-180-12-10-8-6-4-2024-50-40-30-20-1000资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图4上周沪深300指数行业多数下跌图5上周中证500指数行业下跌沪深300信息-538中证500电信-345沪深300电信-382中证500医药-228沪深300可选-378中证500原料-213沪深300材料-351中证500工业-205沪深300工业-277中证500可选-180沪深300消费-227中证500消费-170沪深300医药-139中证500金融地产-069沪深300能源-132沪深300金融-115中证500能源-032沪深300公用089中证500公用-006-6-5-4-3-2-1012-4-3-2-10资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究2股指期货回顾上周期指市场方面受内外部多重利空扰动上周期指延续下跌IM领跌请务必阅读正文之后的免责条款部分4期货研究图6上周股指期货主力合约IM跌幅最大图7上周股指期货主力合约IM振幅最大03533-05325-1252119-15215-2-1921-25-228-245-24805-3IC2308IH2308IF2308IM23080IM2308IC2308IF2308IH2308资料来源Wind国泰君安期货资料来源Wind国泰君安期货振幅方面IM同样录得最大振幅成交持仓方面上周成交回升交割周持仓量小幅回落随着行情再度回调期指交投重新转热图8股指期货成交量回升图9股指期货持仓量回落IFIHICIMIFIHICIM16500035500014500030500012500025500010500020500085000155000650001050004500025000550005000500007-0707-1707-2508-0208-1008-1807-0707-1707-2508-0208-1008-18资料来源Wind国泰君安期货资料来源Wind国泰君安期货主力合约基差方面行情弱势到上周五收盘时四大期指升水略有缩窄跨品种方面IHIC和IFIC的比值由于小市值行情风格不明显继续出现回升请务必阅读正文之后的免责条款部分5期货研究图10股指期货主力合约基差期货-现货走势图11股指期货主力合约跨品种IMIFIHIC上证50期指主力沪深300期指主力090530沪深300期指主力中证500期指主力08520上证50期指主力中证500期指主力右轴0451008040075-1007035-20065-300306-40025-50055-60050223-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0822-1123-0223-05资料来源Wind国泰君安期货资料来源Wind国泰君安期货3估值跟踪截止到8月11日上证指数市盈率TTM为1296倍沪深300指数市盈率TTM为1176倍上证50指数市盈率TTM为985倍图12沪深300指数PE图13上证50指数PE上证50指数市盈率TTM均值沪深300指数市盈率TTM均值1518均值1倍标准差均值-1倍标准差均值1倍标准差均值-1倍标准差17141613151214111310121191082019-32019-92020-32020-92021-32021-92022-32022-92023-32019-32019-92020-32020-92021-32021-92022-32022-92023-3资料来源Wind国泰君安期货资料来源Wind国泰君安期货中证500指数市盈率TTM为2294倍中证1000指数市盈率TTM为3531倍请务必阅读正文之后的免责条款部分6期货研究图14中证500指数PE图15中证1000指数PE中证500指数市盈率TTM中证1000指数市盈率TTM45均值70均值均值1倍标准差均值1倍标准差均值-1倍标准差均值-1倍标准差60355040253015202019-72020-12020-72021-12021-72022-12022-72023-12023-72019-72020-12020-72021-12021-72022-12022-72023-12023-7资料来源Wind国泰君安期货资料来源Wind国泰君安期货4市场资金面回顾图16两市新增投资者数量图17新成立偏股基金份额万人沪深两市新增投资者数量合计亿份新成立基金份额偏股型基金2607060210501604030110206010010资料来源Wind国泰君安期货资料来源Wind国泰君安期货Wind数据显示央行上周全口径净投放7580亿元本周央行公开市场将有7750亿元逆回购到期其中周一至周五分别到期60亿元2040亿元2990亿元1680亿元980亿元此外周一8月21日还将有600亿元国库现金定存到期请务必阅读正文之后的免责条款部分7期货研究图18上周资金利率价格一度回升图19上周央行净投放亿元逆回购7日回购利率R007货币投放量合计货币回笼量合计货币净投放量71500061000055000403-50002-100001-1500020-821-121-621-1122-422-923-223-703-3105-0506-0907-1408-18资料来源Wind国泰君安期货资料来源Wind国泰君安期货5影响因素跟踪51经济面固定资产投资1-7月固定资产投资增速34下滑04市场预期39我们的观点投资信心不足从细项来看民企与国企投资增速双下滑基建止涨转弱制造业止跌转弱房地产依然未受益于销售的好转而继续下滑1-7月固投增速为34下滑04个百分点市场预计39在经历年初的上涨后Q2开始后各月投资增速相继偏弱即使之前一向表现较好的基建增速同样转弱实体投资信心依旧不足从分项表现来看普跌其中基建投资增速94下滑08市场预期108专项债的发行与存量项目驱动之前的基建投资上行尽管预计89月会是专项债发行的高峰但在之前专项债已落地与后续专项债发行到落地仍需时间的背景下在5月发改委批准的项目额度有所回升后6月及之后可能再度回落的影响下短期基建增速仍可能会有所回落地产投资增速-85下滑06市场预期-81经历年初的放量上行后4月至7月投资增速继续走弱体现为销售冲高后下滑拿地等继续下滑与此同时竣工仍维持相对高位目前一方面销售持续转弱另一方面销售对投资的传导或者需要时间或者传导非常有限制造业投资增速57下滑03市场预期60对于制造业增速我们维持之前的担忧一是7月出口下滑二是企业还未步入补库的阶段三是企业盈利好转但有限当然也有利多的方面比如与转型相关的高科技类投资仍维持不错的增速制造业的信贷投放增速也不错展望后期外需下滑库存去化企业盈利探底回升资本支出缓慢增加等制造业投资仍可能在底部徘徊基建在专项债与财政等发力下继续维持高位房地产则受益于不断放松的调控政策与受制于房住不炒的基调与还贷压力仍可能有所起伏整个投资增速仍可能偏弱请务必阅读正文之后的免责条款部分8期货研究图201-7月固投同比增速再度下滑图217月固投环比增速有所转弱固定资产投资完成额累计同比150固定资产投资完成额基础设施建设投资累计同比固定资产投资完成额环比季调房地产开发投资完成额累计同比5固定资产投资完成额制造业累计同比服务业及其他投资累计同比0100-550-10-150-20-50-25040506070809101112131415161718192021222311121314151617181920212223资料来源Wind国泰君安期货资料来源Wind国泰君安期货消费7月社零同比增速25前值31市场预期53限额以上同比增速03社零实际增速暂未公布商品与餐饮均继续回落我们的观点伴随着疫情的过去与存款的下降商品与服务会继续好转但在年初快速释放后567月纷纷转弱7月社零当月增速25累计增速73其中当月商品下滑07至10餐饮下滑03至1582月好转可能与春节因素相关但34月的好转更多的可能在于内生需求的释放比如疫情过后出行的增加与存款的下降如今在前期需求快速释放后567月增速连续回落Q2城镇居民实际可支配收入增速47回升20个百分点与此同时实际支出增速同样回升35个百分点至70收入增速回暖弱于支出增速居民消费的后劲仍需要关注此外全国居民人均可支配收入中位数累计同比上升08至54同期城镇调查失业率上升01个百分点至53后续我们仍需要密切关经济与收入和政策的变化图227月社零同比增速继续转弱图23中期仍需继续关注居民收入增速的变化社会消费品零售总额当月同比全国城镇居民人均可支配收入累计实际同比50限额以上企业消费品零售总额当月同比200社会消费品零售总额实际当月同比全国城镇居民人均消费支出累计实际同比4015030100205010000-50-10-20-100-30-150141516171819202122231516171819202122资料来源Wind国泰君安期货资料来源Wind国泰君安期货52政策面货币政策FOMC7月议息会议加息25bp7月欧央行加息25bp7月英央行提升基准利率25个BP至525国内1月央行通过7天与14天逆回购与MLF超额续作维稳流动性LPR报价未变2月3月4月与请务必阅读正文之后的免责条款部分9期货研究5月央行均通过7天期逆回购与MLF超额续作来维稳流动性LPR报价未变3月27日央行降准0256月央行通过7天逆回购与MLF超额续作来维稳流动性同期逆回购SLFMLF与LPR利率均下调10个BP7月央行通过7天逆回购与MLF超额续作来维稳流动性LPR报价未变8月至今央行通过7天逆回购与MLF超额续作来维稳流动性同期逆回购与SLF利率下调10个BPMLF利率下调15个BP展望未来稳健货币政策更强调灵活精准合理适度基调下央行通过再贷款与再贴现等MLF或TMLF投放定向或全面降准LPR或OMOMLF报价下调叠加债市与股市的政策组合在降低资金成本的同时拉长资金久期在保持整体流动性相对平稳的同时实现资金的精准滴灌预计一系列创新政策工具投放后政策特征将更多体现为宽货币结构性宽信用近期货币政策的最新信号23年政府工作报告对货币政策的定调稳健的货币政策要精准有力保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配支持实体经济发展保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定7月6日国务院总理李强主持召开经济形势专家座谈会听取专家学者对当前经济形势和做好经济工作意见建议李强指出当前我国正处在经济恢复和产业升级关键期要注重打好政策组合拳围绕稳增长稳就业防风险等及时出台抓紧实施一批针对性组合性协同性强的政策措施围绕高质量发展首要任务在转方式调结构增动能上下更大功夫通过增强工作互动性来增强决策科学性建立健全政府与民营企业外资企业等各类企业常态化沟通交流机制7月13日易纲发文表示下一步要做好以下工作一是保持总量适度坚持实施稳健的货币政策保持货币条件与经济潜在增速和物价基本稳定的要求相匹配二是深化改革持续推进利率汇率市场化以我为主兼顾内外平衡三是加强政策协同持续完善宏观审慎政策框架防范化解金融风险7月14日2023年上半年金融统计数据情况新闻发布会央行有关负责人表示当前经济面临的一些挑战属于疫后经济复苏过程中的正常现象应对超预期挑战和变化仍有充足的政策空间当前人民币汇率有所贬值但没有偏离基本面不会出现单边市应对汇率波动既不会没有定力也不会太佛系7月20日央行与国家外汇局公告为进一步完善全口径跨境融资宏观审慎管理继续增加企业和金融机构跨境资金来源引导其优化资产负债结构中国人民银行国家外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从125上调至15于2023年7月20日实施7月24日中共中央政治局会议定调政策要用好政策空间找准发力方向扎实推动经济高质量发展要精准有力实施宏观调控加强逆周期调节和政策储备要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策延续优化完善并落实好减税降费政策发挥总量和结构性货币政策工具作用大力支持科技创新实体经济和中小微企业发展要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定8月1日中国人民银行国家外汇管理局召开2023年下半年工作会议强调一是继续精准有力实施稳健的货币政策持续改善和稳定市场预期为实体经济稳定增长营造良好的货币金融环境二是加强和改善外汇政策供给维护外汇市场稳健运行三是支持房地产市场平稳健康发展落实好金融16条延长保交楼贷款支持计划实施期限保持房地产融资平稳有序加大对住房租赁城中村改造保障性住房建设等金融支持力度因城施策精准实施差别化住房信贷政策继续引导个人住房贷款利率和首付比例下行更好满足居民刚性和改善性住房需求指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率四是切实防范化解重点领域金融风险五是深化金融国际合作和金融业高水平开放六是持续提升金融服务和管理水平请务必阅读正文之后的免责条款部分10期货研究8月3日央行召开金融支持民营企业发展座谈会潘功胜指出中国人民银行将认真贯彻中共中央国务院关于促进民营经济发展壮大的意见要求精准有力实施稳健的货币政策保持流动性合理充裕加强金融财政产业等政策协调配合引导金融资源更多流向民营经济制定出台金融支持民营企业的指导性文件推动商业银行优化内控管理制度做好政策宣传解读加强典型经验推广支持地方政府主动解决拖欠企业账款问题推进民营企业债券融资支持工具第二支箭扩容增量强化金融市场支持民营企业发展8月二季度货币政策执行报告继续定调稳健的货币政策稳健的货币政策要精准有力更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能稳固支持实体经济恢复发展综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配继续深化利率市场化改革完善央行政策利率体系持续发挥贷款市场报价利率改革和存款利率市场化调整机制的重要作用促进企业融资和居民信贷成本稳中有降结构性货币政策工具聚焦重点合理适度有进有退继续实施好存续工具对结构性矛盾突出领域延续实施期限持续加大对小微企业科技创新绿色发展等支持力度坚持以市场供求为基础参考一篮子货币进行调节有管理的浮动汇率制度综合施策稳定预期保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定坚决防范汇率超调风险切实防范化解重点领域金融风险统筹协调金融支持地方债务风险化解工作稳步推动中小金融机构改革化险守住不发生系统性金融风险的底线7月金融数据已公布其中新增人民币贷款3459亿元预期7800亿元低预期M2同比107预期110低预期新增社融5282亿市场预期11000亿低预期社融存量增速89下滑01个百分点预期927月金融数据全面低预期我们维持结构性宽信用环境预期23年1月央行通过7天与14天逆回购与MLF超额续作维稳流动性LPR报价未变2月3月4月与5月央行均通过7天逆回购与MLF超额续作来维稳流动性LPR报价未变6月至今央行通过7天逆回购与MLF超额续作来维稳流动性同期逆回购SLFMLF与LPR利率均下调10个BP7月央行通过7天逆回购与MLF超额续作来维稳流动性LPR报价未变8月至今央行通过7天逆回购与MLF超额续作来维稳流动性同期逆回购与SLF利率下调10个BPMLF利率下调15个BP1月央行通过7天与14天逆回购与MLF超额续作来维稳流动性LPR报价未变1月16日开展7790亿元1年期MLF操作超额续作790亿LPR报价未变2月央行通过7天逆回购与MLF超额续作来维稳流动性LPR报价未变2月15日开展4990亿元1年期MLF操作超额续作1990亿为连续第三个月超额续作LPR报价未变3月央行通过7天逆回购与MLF超额续做来维稳流动性LPR报价未变3月15日央行开展4810亿元MLF操作当日有2000亿元MLF到期为连续第四个月超额续作此外LPR报价未变4月央行通过7天逆回购与MLF超额续作来维稳流动性LPR报价未变4月17日央行开展1700亿元MLF操作当日有1500亿到期连续第五个月超额续作此外LPR报价未变5月央行通过7天逆回购与MLF超额续作来维稳流动性LPR报价未变5月15日央行开展1250亿元MLF操作当日有1000亿元MLF到期为连续第五个月超额续作5月LPR报价未变6月央行通过7天逆回购与MLF超额续作来维稳流动性同期逆回购SLFMLF与LPR利率均下调10个BP6月13日央行将7天逆回购利率下调10个基点至19为22年8月以来首次同日央行还同步下调常备借贷便利利率10个基点隔夜7天1个月期分别下调至27529和3256月15日央行开展2370亿MLF操作当日有2000亿MLF到期实现超额续作与此同时中标利率下调10个基点至2656月20日最新LPR公布1年期LPR为3555年期以上LPR为42均较前值下降10基点7月央行通过7天逆回购与MLF超额续作来维稳流动性LPR报价未变17日央行开展1030亿MLF续作中标利率265当日有1000亿MLF到期7月LPR报价未变8月至今央行通过7天逆回购与MLF超额续作来维稳流动请务必阅读正文之后的免责条款部分11期货研究性同期逆回购与SLF利率下调10个BPMLF利率下调15个BP15日央行下调7天期逆回购利率10个BP至18开展4010亿MLF续作小幅超额同时下调15个BP至25此外央行当日还同步下调各期限SLF利率10个BP央行政策维持宽货币结构性宽信用公开市场层面货币政策焦点依然在价而非量对于后期货币政策我们将继续关注其它三个主要因素第一外围央行货币政策走向美联储7月议息会议加息25bp欧央行7月议息会议加息25bp英国央行7月议息会议超预期将基准利率提升至525第二前期货币政策的操作与信号1月29日央行宣布延续实施碳减排支持工具等三项结构性货币政策工具2月政治局会议再提稳健的货币政策与积极的财政政策3月17日央行决定于2023年3月27日下调金融机构存款准备金率4月14日央行2023年第一季度例会会议认为今年以来宏观政策坚持稳字当头稳中求进推动经济运行整体好转稳健的货币政策精准有力保持连续性稳定性可持续性科学管理市场预期切实服务实体经济有效防控金融风险贷款市场报价利率改革红利持续释放存款利率市场化调整机制作用有效发挥货币政策传导效率增强贷款利率明显下降人民币汇率双向浮动弹性增强在合理均衡水平上保持基本稳定发挥了宏观经济稳定器功能要精准有力实施稳健的货币政策搞好跨周期调节更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能全力做好稳增长稳就业稳物价工作着力支持扩大内需为实体经济提供更有力支持进一步疏通货币政策传导机制保持流动性合理充裕保持信贷合理增长节奏平稳保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配用好政策性开发性金融工具重点发力支持和带动基础设施建设促进政府投资带动民间投资结构性货币政策工具要坚持聚焦重点合理适度有进有退延续实施碳减排支持工具等三项货币政策工具继续加大对普惠金融绿色发展科技创新基础设施建设等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度综合施策支持区域协调发展4月政治局会议再度强调稳健的货币政策与积极的财政政策会议强调恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在积极的财政政策要加力提效稳健的货币政策要精准有力形成扩大需求的合力5月一季度货币政策执行报告继续定调稳健的货币政策下一阶段中国人民银行将把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革结合起来稳健的货币政策要精准有力总量适度节奏平稳搞好跨周期调节保持流动性合理充裕保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配着力支持扩大内需为实体经济提供有力稳固支持兼顾短期和长期经济增长和物价稳定内部均衡和外部均衡提升支持实体经济的可持续性结构性货币政策工具聚焦重点合理适度有进有退保持再贷款再贴现工具的稳定性运用好实施期内的阶段性工具为普惠金融科技创新绿色发展等重点领域和薄弱环节提供有力支持持续发挥政策性开发性金融工具的作用增强政府投资和政策激励的引导作用有效带动激发民间投资6月9日央行行长易纲赴上海调研金融支持实体经济和促进高质量发展工作表示下一步人民银行将按照党中央国务院决策部署继续精准有力实施稳健的货币政策加强逆周期调节全力支持实体经济促进充分就业维护币值稳定和金融稳定综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕保持货币信贷总量适度节奏平稳推动实体经济综合融资成本稳中有降保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定6月30日央行增加支农支小再贷款再贴现额度2000亿元为贯彻落实6月16日国务院常务会议精神推动经济持续回升向好中国人民银行决定增加支农支小再贷款再贴现额度2000亿元进一步加大对三农小微和民营企业金融支持力度发挥精准滴灌作用降低社会融资成本促进扩大就业支持经济内生动力恢复其中支农再贷款支小再贷款再贴现分别增加额度400亿元1200亿元400亿元调增后额度分别为8000亿元17600亿元7400亿元6月30日央请务必阅读正文之后的免责条款部分12期货研究行货币政策委员会2023年第二季度例会会议指出要克服困难乘势而上加大宏观政策调控力度精准有力实施稳健的货币政策搞好跨周期调节更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能全力做好稳增长稳就业稳物价工作切实支持扩大内需改善消费环境促进经济良性循环为实体经济提供更有力支持第三经济物价与流动性的变化经济方面23年Q3经济增速回落仍需宽松政策的配合物价方面23年Q3CPI与PPI逐步上升但通胀只会形成扰动而不会带来太大压力密切关注美国物价走势流动性方面23年Q3央行延续之前的公开市场操作方式以保障流动性的合理充裕我们预计未来央行流动性投放工具将更加多元化更有针对性政策稳健前提下更强调资金的定向精准滴灌即稳健货币政策更强调灵活精准合理适度基调下央行通过再贷款与再贴现等MLF或TMLF投放定向或全面降准LPR或OMOMLF报价下调叠加债市与股市的政策组合在降低资金成本的同时拉长资金久期在保持整体流动性相对平稳的同时实现资金的精准滴灌预计一系列创新政策工具投放后政策特征将更多体现为宽货币结构性宽信用图24近期银行间质押式回购加权利率震荡偏弱图2523年Q3结构性宽信用常备借贷便利SLF利率7天60存款类机构质押式回购加权利率7天30社会融资规模存量同比3月移动平均逆回购利率7天人民银行对金融机构存款利率超额准备金502540203015201010500015161718192021222311121314151617181920212223资料来源Wind国泰君安期货资料来源Wind国泰君安期货财政政策23年政府工作报告对财政政策的定调积极的财政政策要加力提效23年赤字率3地方政府专项债38万亿完善税费优惠政策对先行减税降费退税缓税等措施该延续的延续该优化的优化做好基层三保工作1月3日财政部长详解积极的财政政策如何加力提效加力就是要适度加大财政政策扩张力度一是在财政支出强度上加力统筹财政收入财政赤字贴息等政策工具适度扩大财政支出规模二是在专项债投资拉动上加力合理安排地方政府专项债券规模适当扩大投向领域和用作资本金范围持续形成投资拉动力三是在推动财力下沉上加力持续增加中央对地方转移支付向困难地区和欠发达地区倾斜兜牢兜实基层三保底线提效就是要提升政策效能一方面完善税费优惠政策增强精准性和针对性着力助企纾困另一方面优化财政支出结构更好发挥财政资金四两拨千斤的作用有效带动扩大全社会投资促进消费同时加强与货币产业科技社会政策的协调配合形成政策合请务必阅读正文之后的免责条款部分13期货研究力推动经济运行整体好转1月30日2022年度财政收支情况网上新闻发布会再度详细阐述何为加力提效的积极财政政策积极的财政政策加力提效体现了稳中求进的工作总基调兼顾了需要与可能当前与长远发展与安全加力就是要适度加大财政政策扩张力度一是在财政支出强度上加力统筹财政收入财政赤字贴息等政策工具适度扩大财政支出规模二是在专项债投资拉动上加力合理安排地方政府专项债券规模适当扩大投向领域和用作资本金范围持续形成投资拉动力三是在推动财力下沉上加力持续增加中央对地方转移支付向困难地区和欠发达地区倾斜兜牢兜实基层三保底线提效就是要提升政策效能一是完善税费优惠政策增强精准性和针对性着力助企纾困二是优化财政支出结构更好发挥财政资金四两拨千斤的作用有效带动扩大全社会投资促进消费三是加强与货币产业科技社会政策的协调配合形成政策合力推动经济运行整体好转重点把握好五个方面3月24日国常会会议决定延续和优化实施部分阶段性税费优惠政策以进一步稳预期强信心包括将符合条件行业企业研发费用税前加计扣除比例由75提高至100的政策作为制度性安排长期实施将减半征收物流企业大宗商品仓储用地城镇土地使用税政策减征残疾人就业保障金政策延续实施至2027年底将减征小微企业和个体工商户年应纳税所得额不超过100万元部分所得税政策降低失业和工伤保险费率政策延续实施至2024年底今年底前继续对煤炭进口实施零税率等以上政策预计每年减负规模达4800多亿元会议要求要做好政策宣介积极送政策上门确保企业应享尽享3月28日两部门发布小微企业和个体工商户所得税优惠政策今明两年对小型微利企业年应纳税所得额不超过100万元的部分按20的税率缴纳企业所得税对个体工商户年应纳税所得额不超过100万元的部分在现行优惠政策基础上减半征收个人所得税两部门进一步完善研发费用税前加计扣除政策自2023年1月1日起企业开展研发活动中实际发生的研发费用未形成无形资产计入当期损益的在按规定据实扣除的基础上再按照实际发生额的100在税前加计扣除形成无形资产的按照无形资产成本的200在税前摊销财政部税务总局自2023年1月1日起至2027年12月31日止对物流企业自有包括自用和出租或承租的大宗商品仓储设施用地减按所属土地等级适用税额标准的50计征城镇土地使用税6月中旬国家发改委等四部门公布今年22项降成本重点任务其中提出对科技创新重点产业链等领域出台针对性减税降费政策2023年底前对月销售额10万元以下的小规模纳税人免征增值税对小规模纳税人适用3征收率的应税销售收入减按1征收增值税延续实施阶段性降低失业保险工伤保险费率政策实施期限延长至2024年底继续对煤炭进口实施零关税政策加强重要能源矿产资源国内勘探开发和增储上产4月政治局会议再度强调稳健的货币政策与积极的财政政策会议强调恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在积极的财政政策要加力提效稳健的货币政策要精准有力形成扩大需求的合力7月中共中央政治局会议定调政策要用好政策空间找准发力方向扎实推动经济高质量发展要精准有力实施宏观调控加强逆周期调节和政策储备要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策延续优化完善并落实好减税降费政策发挥总量和结构性货币政策工具作用大力支持科技创新实体经济和中小微企业发展要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定1-6月财政支出力度缩小1-6月财政收入增速133支出增速39收支增速差94比上月缩小总体而言22年积极的财政政策要提升效能更加注重精准可持续23年的财政政策同样积极再度加力提效以促经济高质量发展请务必阅读正文之后的免责条款部分14期货研究图2623年赤字率30提高02个百分点图2723年专项债38万亿高于22年目标值但低于实际值20192020202120222023财政收支增速差1510090108070560050909294969800020406081012141618202240-530-102010-150010203040506070809101112资料来源Wind国泰君安期货资料来源Wind国泰君安期货产业政策22年12月14日中共中央国务院印发扩大内需战略规划纲要20222035年23年6月16日国家发展改革委6月新闻发布会国家发展改革委新闻发言人孟玮表示将抓紧制定出台恢复和扩大消费的政策重点要在6方面发力一是抓紧制定出台恢复和扩大消费的政策持续改善消费环境释放服务消费潜力稳定汽车消费加快推进充电桩储能等设施建设和配套电网改造大力推动新能源汽车下乡二是加快实施十四五规划102项重大工程推动能源水利交通等重大基础设施以及新型基础设施建设发挥政府投资和政策激励的引导作用有效激发民间投资活力三是加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系着力突破短板领域做大做强优势领域四是扎实推动重点领域改革更大力度吸引和利用外资稳住外贸外资基本盘五是强化就业优先导向扩大高校毕业生等就业渠道多渠道增加城乡居民收入切实保障和改善民生六是抓好粮食生产和重要农产品供应保障做好迎峰度夏电力供应保障有效防范化解重点领域风险6月16日国常会指出当前我国经济运行整体回升向好随着前期政策措施的出台实施市场需求逐步恢复生产供给持续增加物价就业总体平稳高质量发展稳步推进同时外部环境更趋复杂严峻全球贸易投资放缓等直接影响我国经济恢复进程针对经济形势的变化必须采取更加有力的措施增强发展动能优化经济结构推动经济持续回升向好会议围绕加大宏观政策调控力度着力扩大有效需求做强做优实体经济防范化解重点领域风险等四个方面研究提出了一批政策措施会议强调具备条件的政策措施要及时出台抓紧实施同时加强政策措施的储备最大限度发挥政策综合效应6月29日国常会指出家居消费涉及领域多上下游链条长规模体量大采取针对性措施加以提振有利于带动居民消费增长和经济恢复要打好政策组合拳促进家居消费的政策要与老旧小区改造住宅适老化改造便民生活圈建设完善废旧物资回收网络等政策衔接配合协同发力形成促消费的合力要提高供给质量和水平鼓励企业提供更多个性化定制化家居商品进一步增强居民消费意愿助力生活品质改善7月18日商务部等13部门关于促进家居消费若干措施的通知对外公布通知提出组织开展家居焕新活动加大优惠力度支持居民更换或新购绿色智能家居产品开展旧房装修通知涵盖大力提升供给质量积极创新消费场景有效改善消费条件着力优化消费环境等四方面11条具体措施7月19日国家发改委召开7月新闻发布会针对二季度以来经济运行出现的新变化国家发改委表示将抓紧研究储备政策不断充实完善政策工具箱及早出台有关政策举措促进消费稳步恢复和扩大着力拓展有效投资空间研究制定更大力度吸引外资的综合性政策21日关于促进汽车消费的若干措施和关于促进电子产品消费的若干措施正式印发7请务必阅读正文之后的免责条款部分15期货研究月31日国家发展改革委发布关于恢复和扩大消费的措施20年10月9日国常会通过新能源汽车产业发展规划11月2日新能源汽车产业发展规划2021-2035年正式公布12月31日财政部工业和信息化部科技部发展改革委联合发布了财政部工业和信息化部科技部发展改革委关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知财建2020593号22年9月27日财政部等三部门联合公告对购置日期在2023年1月1日至2023年12月31日期间内的新能源汽车免征车辆购置税这已是新能源汽车免征购置税第三次延期23年1月6日商务部新闻发言人束珏婷在例行发布会上表示从近期情况看受疫情和有关支持政策退出等因素影响汽车消费市场出现一定波动扩大汽车消费面临一定压力但要看到我国经济韧性强潜力大活力足疫情防控措施不断优化调整今年经济运行有望总体回升这为稳定增加汽车消费提供了有力支撑综合各种因素预计2023年汽车消费市场有望总体保持增长势头下一步商务部将会同相关部门多措并举继续推动稳定和扩大汽车消费一是抓政策落实加大汽车消费政策文件落实督导力度及时推广地方好经验好做法确保政策落地见效二是抓措施完善会同有关方面研究扩大二手车流通支持新能源汽车消费促进老旧汽车报废更新等政策措施着力破解汽车流通的堵点难点问题促进汽车梯次消费循环消费三是抓环境优化协同相关部门支持充电设施停车设施建设和提高汽车消费金融服务水平持续优化汽车消费环境四是抓制度健全加快修订二手车流通管理办法机动车强制报废标准规定促进汽车消费市场持续健康发展3月2日财政部相关负责人表示2023年积极的财政政策加力提效将适度加大财政政策扩张力度不断提升政策效能综合考虑财政承受能力和助企纾困需要尽快研究明确税费优惠政策全面落实扩大内需战略多渠道增加居民收入对购置期在2023年的新能源汽车继续免征车辆购置税3月2日国务院新闻办就坚定信心奋发有为推动商务高质量发展迈出新步伐举行发布会强调稳定和提升重点消费巩固消费基础消费有四大金刚汽车家电家居餐饮占消费的四分之一是恢复和扩大消费的重点领域5月5日国常会指出农村新能源汽车市场空间广阔加快推进充电基础设施建设不仅有利于促进新能源汽车购买使用释放农村消费潜力而且有利于发展乡村旅游等新业态为乡村振兴增添新动力会议审议通过了加快推进充电基础设施建设更好支持新能源汽车下乡和乡村振兴的实施意见会议强调要聚焦制约新能源汽车下乡的突出瓶颈适度超前建设充电基础设施创新充电基础设施建设运营维护模式确保有人建有人管能持续要引导企业下沉销售服务网络鼓励高职院校面向农村培养维保技术人员满足不断增长的新能源汽车维修保养需求要进一步优化支持新能源汽车购买使用的政策鼓励企业丰富新能源汽车供应同时加强安全监管促进农村新能源汽车市场健康发展5月12日国家发改委主任郑栅洁发文称要进一步增强宏观调控的前瞻性针对性协同性充分发挥超大规模市场优势有效释放内需潜力优化宏观政策组合继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策促进财政货币就业产业投资消费价格环保区域等政策形成系统集成效应做到科学精准协同发力综合施策释放消费潜力充分发挥消费对经济增长的基础性作用多渠道增加城乡居民收入稳定汽车电子产品住房等大宗消费培育壮大绿色消费文化旅游等服务消费新热点创新消费场景积极扩大有效投资有力有序推进十四五规划102项重大工程及其他经济社会重大项目建设强化土地用能环评等要素保障鼓励和吸引更多民间资本按市场化原则参与国家重大项目和补短板项目建设激发民间投资活力加快推进充电桩储能等设施建设和配套电网改造6月2日国常会指出新能源汽车是汽车产业转型升级的主要方向发展空间十分广阔要巩固和扩大新能源汽车发展优势进一步优化产业布局加强动力电池系统新型底盘架构智能驾驶体系等重点领域关键核心技术攻关统筹国内国际资源开发利用健全动力电池回收利用体系构建车能路云融合发展的产业生态提升全产业链自主可控能力和绿色发展水平要延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策构建高质量充电基础设施体系进一步稳定市场预期优化消费环境更大释放新能源汽车消费潜力商务部6月9日消息商务部办公厅发展请务必阅读正文之后的免责条款部分16期货研究改革委办公厅工业和信息化部办公厅市场监管总局办公厅等四部门发布关于做好2023年促进绿色智能家电消费工作的通知提出统筹组织绿色智能家电消费促进活动深入开展家电以旧换新扎实推进绿色智能家电下乡实施家电售后服务提升行动加强废旧家电回收工作五方面举措6月15日工信部国家发改委等五部门印发关于开展2023年新能源汽车下乡活动的通知通知指出2023年6月至12月采取线下云上相结合的形式促进农村地区新能源汽车推广应用引导农村居民绿色出行6月21日财政部税务总局工业和信息化部联合发布关于延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策的公告其中提到对购置日期在2024年1月1日至2025年12月31日期间的新能源汽车免征车辆购置税其中每辆新能源乘用车免税额不超过3万元对购置日期在2026年1月1日至2027年12月31日期间的新能源汽车减半征收车辆购置税其中每辆新能源乘用车减税额不超过15万元初步估算2024-2027年减免车辆购置税规模总额将达到5200亿元7月20日中共中央国务院关于促进民营经济发展壮大的意见重磅发布对民营经济定位作出重要表述首次提出生力军意见指出民营经济是推动中国式现代化的生力军是高质量发展的重要基础要加大对民营经济政策支持力度完善融资支持政策制度支持符合条件的民营企业上市融资和再融资依法规范和引导民营资本健康发展健全规范和引导民营资本健康发展的法律制度为资本设立红绿灯完善资本行为制度规则集中推出一批绿灯投资案例7月13日国务院总理李强主持召开平台企业座谈会指出在全面建设社会主义现代化国家新征程上平台经济大有可为各级政府要着力营造公平竞争的市场环境完善投资准入新技术新业务安全评估等政策健全透明可预期的常态化监管制度降低企业合规经营成本促进行业良性发展7月24日中共中央政治局会议会议强调要积极扩大国内需求发挥消费拉动经济增长的基础性作用通过增加居民收入扩大消费通过终端需求带动有效供给把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来要提振汽车电子产品家居等大宗消费推动体育休闲文化旅游等服务消费会议指出要大力推动现代化产业体系建设加快培育壮大战略性新兴产业打造更多支柱产业要推动数字经济与先进制造业现代服务业深度融合促进人工智能安全发展要推动平台企业规范健康持续发展7月31日国常会会议强调要深刻领会习近平总书记关于经济形势的科学判断进一步统一思想坚定信心切实抓好党中央决策部署贯彻落实着力固本培元推动经济持续回升向好要加强逆周期调节和政策储备研究相机出台新的政策举措更好体现宏观政策的针对性组合性和协同性要着力激发民间投资活力加快解决拖欠企业账款问题坚决整治乱收费乱罚款乱摊派要活跃资本市场提振投资者信心要加快培育壮大战略性新兴产业打造新的支柱产业增强我国在全球产业链供应链中的竞争力影响力要调整优化房地产政策根据不同需求不同城市等推出有利于房地产市场平稳健康发展的政策举措加快研究构建房地产业新发展模式要高度重视做好就业工作集成优化就业创业政策大力挖掘就业增长点要进一步增强责任意识担当精神主动协同高效抓好落实推动高质量发展不断取得新成效国务院总理李强8月16日主持召开国务院第二次全体会议强调要着力扩大国内需求继续拓展扩消费促投资政策空间提振大宗消费调动民间投资积极性扎实做好重大项目前期研究和储备要着力构建现代化产业体系加快用新技术新业态改造提升传统产业大力推进战略性新兴产业集群发展全面加快制造业数字化转型步伐要着力深化改革扩大开放深入实施新一轮国企改革深化提升行动优化民营企业发展环境推动外贸稳规模优结构更大力度吸引和利用外资要着力促进区域城乡协调发展深化落实主体功能区战略深入实施新型城镇化战略和乡村振兴战略巩固拓展脱贫攻坚成果要着力防范化解重大风险有力有序有效推进重点领域实质性化险要着力保障和改善民生加大困难群众社会救请务必阅读正文之后的免责条款部分17期货研究助兜底保障力度多渠道促进就业增收要着力强化防灾减灾救灾和安全生产监管切实做好灾后恢复工作深入开展安全生产风险隐患排查整治最大限度保障人民群众生命财产安全23年政府工作报告把恢复和扩大消费摆在优先位置产业政策要发展和安全并举促进传统产业改造升级将培育壮大战略性新兴产业着力补强产业链薄弱环节科技政策要聚焦自立自强完善新型举国体制发挥好政府在关键核心技术攻关中的组织作用突出企业科技创新主体地位等图281-6月企业增值税增速继续回升图2921年减负实际约11万亿22年目标10万亿另外164万亿留抵实际10万亿24万亿亿元120税收收入国内增值税累计同比40000历年企业和居民减税降费规模1003500080300006025000402000020150000-2010000-405000-6000506070809101112131415161718192021222313141516171819202122资料来源Wind国泰君安期货资料来源Wind国泰君安期货市场的微观政策中美贸易摩擦注定是个长期性问题19年12月13日中美两国达成第一阶段的初步协议20年1月15日两国经济贸易协议终于签署落地目前双方在贸易金融与科技等方面时不时存在细微的摩擦国内资本市场2月1日证监会宣布就全面实行股票发行注册制改革主要制度规则公开征求意见17日证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则自公布之日起施行7月24日中共中央政治局会议强调要活跃资本市场提振投资者信心8月3日股票类业务最低结算备付金缴纳比例将由16调降至平均接近13等A股的资本市场改革红利依然在延续23年2月1日证监会宣布就全面实行股票发行注册制改革主要制度规则公开征求意见18年11月5日国家主席习近平在首届中国国际进口博览会开幕式演讲中宣布将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制19年7月22日科创板首批公司挂牌上市交易20年4月27日中央深改委第十三次会议审议通过创业板改革并试点注册制总体实施方案8月24日创业板改革并试点注册制首批企业上市21年11月15日北京证券交易所正式揭牌开市如今注册制外延扩充至主板2月17日A股全面注册制正式实施17日证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则自公布之日起施行7月24日中共中央政治局会议会议强调要活跃资本市场提振投资者信心8月3日中国结算宣布为配合货银对付改革落地实施进一步提升市场资金使用效率和结算备付金精细化管理水平中国证券登记结算有限责任公司拟自2023年10月起进一步降低股票类业务最低结算备付金缴纳比例将该比例由现行的16调降至平均接近13并正式实施股票类业务最低结算备付金缴纳请务必阅读正文之后的免责条款部分18期货研究比例差异化安排7月24日中央政治局会议对资本市场工作作出重要部署明确提出要活跃资本市场提振投资者信心8月18日证监会有关负责人就活跃资本市场提振投资者信心答记者问其中提及多项活跃资本市场的改革措施后续等待改革举措的相继落地6市场展望A股走势展望上周300指数以一根带上影线的几乎光脚的中阴线收盘部分指数继续创近期新低从各方影响因素来看核心因子仍在国内市场依旧运行于政策强预期与经济弱现实间此外证监会活跃资本市场信号再度增强政策的强预期继续体现为7月政治局会议后政策相继落地比如16日国务院第二次全体会议强调要着力扩大国内需求继续拓展扩消费促投资政策空间提振大宗消费调动民间投资积极性扎实做好重大项目前期研究和储备等央行二季度货币政策执行报告继续定调稳健的货币政策要精准有力更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能稳固支持实体经济恢复发展等继6月后8月央行再度下调7天逆回购与SLF利率10个BPMLF利率15个BP预计后期其它相关利率也会跟随下调只是市场更关注其它更强的政策比如针对地产比如针对地方政府债务经济则一如既往的弱现实月初公布的PMI指数与出口增速上周相继公布的内需一系列数据均相继验证经济的修复依然低预期社融增速的回落则从侧面验证了此点当然微观层面还是存在一些利多的信号比如18日证监会有关负责人就活跃资本市场提振投资者信心答记者问其中提及多项活跃资本市场的改革措施预计后期将逐步落地当前各指数的估值仍处于低位只是这些因素仅仅是边际上的贡献总之中期角度我们依然认为政策刺激下经济终究会边际上修叠加估值的偏低市场还是存在做多的机会只是短期无论是政策层面还是经济层面始终存在一些压制投资者风险偏好的不利因素市场仍可能不断反复预期A股震荡整理中期仍值得配置关注因素国内经济政策盈利与物价的变化7月中央政治局会议后政策的落实情况美欧经济与政策全球贸易摩擦等请务必阅读正文之后的免责条款部分19期货研究图30沪深300指数上周23年盈利预期下调与24图31上周10年期国债收益率震荡偏弱年上调2017预测值2018预测值2019预测值600002020预测值2021预测值2022预测值50国债到期收益率10年2023预测值2024预测值55000455000040450004000035350003030000252500020000201617181920212223091011121314151617181920212223资料来源Wind国泰君安期货资料来源Wind国泰君安期货期指策略短线交易日内交易频率可参照1分钟和5分钟K线图同时IFIHICIM止损位和止盈位可参照20点60点16点47点24点73点24点73点去设定趋势策略多单轻仓高平低吸策略预计沪深300股指期货主力合约IF2309核心运行区间3660-3860点上证50股指期货主力合约IH2309核心运行区间2460-2610点中证500股指期货主力合约IC2309核心运行区间5640-5940点中证1000股指期货主力合约IM2309核心运行区间6000-6330点期现与跨期策略期现平仓观望跨期反套平仓观望跨品种策略空IF或IH多IC或IM的策略持有请务必阅读正文之后的免责条款部分20