【趋势强度】
　　集运指数（欧线）趋势强度：1
　　注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。
　　【观点及建议】
　　上周五，集运指数（欧线）期货EC迎来开盘大涨。其中，近月合约04大涨逾17%，远月合约06、08、10、12悉数涨停。从盘面看，远月合约表现极为强势，呈现近低远高的Contango结构。对于首日行情，我们认为：一方面，EC780点的挂牌价估值在历史价格波动区间中处于中性偏低位置，存在一定的向上修复空间；另一方面，市场对于明年二、三季度出口需求预期乐观，海外部分行业（如家具）补库周期的开启或将对订舱需求带来提振。短期来看，考虑到上市首日市场多头情绪高亢，且班轮公司仍有机会在9月收缩运力、削减航次，EC日内偏强概率较大。需要注意的是，部分市场观点对于首日EC大涨给出了“补贴水”的解读，我们观点有所不同。集运本身不同于实货商品，当前SCFIS实际点数和8个月后的EC2404基差对行情走势指导意义有限，不宜过度解读。虽然SCFIS过去一周大涨33%，但本月以来欧线实际价格仍在下跌。
　　整体来看，从驱动上看未来9个月内全球集运市场运力过剩的格局确定性比较高，箱量过剩幅度甚至比2022年运价快速回落阶段还要大，历史上少有此类情形。叠加2023年四季度2024年一季度期间海外尤其是欧洲较大的宏观下行压力，EC在未来半年时间里下行驱动相对明确，因此出现趋势上涨的概率较低，趋势策略上暂时不宜逢低多。历史上看，欧线FEUXSI-C运费到达过500美元/FEU以下的水平，对应SCFIS 400点以下的水平。因此，中长期看EC2404在交割前的低点仍距离挂牌价有较大空间，或有20%以上的跌幅。更长期来看，美国家具行业库存周期已经接近底部，或在2024年一旦补库周期开启，或对EC构成支撑。时间上看出现在2024年二季度及以后概率相对更多，或给出阶段性多配置机会。（详见我们8月17日发布的上市首日策略《集运指数（欧线）：首日关注反套机会，年内仍有下行压力》））

研究报告全文：期货研究商品2023年8月21日研究集运指数欧线日内或偏强但不宜追多黄柳楠投资咨询从业资格号Z0015892huangliunan021151gtjascom郑玉洁联系人从业资格号F03107960zhengyujie026585gtjascom研基本面跟踪究表1集运指数欧线基本面数据所昨日收盘价日涨跌昨日成交持仓变动EC24049163174734388212099期货昨日价差价差变动涨跌EC04-06-197-197EC04-12-197-197本期2023814单位周涨幅SCFIS欧洲航线11100点3392运价SCFIS美西航线12185点1041指数本期2023818单位周涨幅SCFI欧洲航线852TEU-222SCFI美西航线2003FEU075航线价格承运人航程天ETDETA40GP20GPMSC2023821上海洋山港2023923鹿特丹331375750欧OOCL2023821上海洋山港2023919鹿特丹291650925现线MSC2023821上海洋山港2023105鹿特丹451375750货COSCO2023822上海洋山港202394长滩13242019402023822上海外高桥港202394长滩24201940美HPL13线COSCO2023822上海洋山港202395长滩1424351955HPL2023822上海外高桥港202395长滩1424351955昨日万TEU较前日变动运力跨大西洋集装箱运力16290投放跨太平洋集装箱运力5245007昨日价格较前日变动汇率美元指数10344-001美元兑离岸人民币731010资料来源同花顺iFind简易运Alphaliner国泰君安期货研究宏观及行业新闻1中国宏观继6月后7月出口增速再次不及市场预期7月-145WIND市场预期-114创下自2020年2月以来的最低同比增速7月欧美市场出口增速-2173较6月进一步下滑2美联储官员对股市上涨越来越警惕美联储调查美国民众认为美联储行为是通胀降温的主因3路透调查超过一半的经济学家表示美联储将等到至少明年3月底才会降息美国经济将避免陷入衰退一年内的中位数概率下降至40为一年多来最低水平4达飞轮船CMACGM决定增加9月份从亚洲至西北欧空班航次空班航次如下9月5日FAL79月19日FAL79月27日FAL89月28日FAL15马士基宣布自2023年7月31日起上调从远东港口至地中海的FAK费率其中从亚洲主要港口到摩洛哥卡萨布兰卡的FAK费率将上调至2750美元20GP和3600美元40GP从亚洲主请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究要港口到鹿特丹费利克斯托和格但斯克三个北欧枢纽港的FAK费率上调至每20英尺1025美元和每40英尺1900美元自8月3日起对巴拿马运河过境货物的巴拿马运河收费PCC进行修订适用于干货和冷藏货物新PCC将为175美元20GP和305美元40GP45HC6MSC宣布上调从印度和巴基斯坦到比利时安特卫普港和西班牙巴伦西亚港的最新运价将于8月7日起生效直至另行通知但不超过2023年8月31日7赫伯罗特宣布提高从巴基斯坦印度和孟加拉国至北欧和南欧的费率自2023年8月6日起生效直至另行通知自7月17日起从中东和印度次大陆到梅尔辛港和从远东到梅尔辛港的干货和冷藏集装箱征收150美元TEU和300美元FEU的拥堵附加费8HMM宣布对从印度到美国西海岸的航线上调GRI自7月15日起生效9达飞轮船CMACGM决定调整从印度西海岸至南美东海岸的旺季附加费PSS更新后的附加费为每个集装箱150美元仅适用于干货有效期为8月13日至9月15日10Alphabliner马士基在2023年上半年进一步削减了运力同时订单最少目前在集运市场的份额占全球运力152比五年前降低了32个百分点11据航运界网报道在投标截止前三天消息人士称THE联盟成员赫伯罗特Hapag-Lloud对收购韩国旗舰班轮公司韩新海运HMM表现出了兴趣这使其成为第一家参与的外国实体12地中海航运MSC仍在寻求通过收购意大利航运货运公司AlisCargo多数股权计划在2024年初获得全部所有权以扩大其航空货运业务13赫伯罗特Hapag-Lloyd近日宣布成功完成了对SMSAAM码头业务和相关物流服务的收购14根据巴拿马运输管理局的计划由于持续的干旱接下来的数月运河的吃水将维持在1341米即每天只允许32艘船通过15船舶经纪公司Intermoda由于8月份持续的炎热干燥天气预计202324年度美国玉米产量将下降1预计总产量为367亿吨这可能导致货运需求的变化16克拉克森中国首次取代全球船舶吨位十年霸主希腊成为世界上最大的船东国17赫伯罗特Hapag-Lloyd与德铁信可DBSchenker达成战略合作伙伴关系以实现供应链脱碳18德迅集团宣布与达飞轮船合作持续在为客户提供的海运物流服务中使用高品质生物燃油此次合作首批投入使用的生物燃料为3350吨几近于12000个标准集装箱TEU以零排放完成运输在航程中可规避约1万吨二氧化碳的排放趋势强度集运指数欧线趋势强度1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议上周五集运指数欧线期货EC迎来开盘大涨其中近月合约04大涨逾17远月合约06081012悉数涨停从盘面看远月合约表现极为强势呈现近低远高的Contango结构对于首日行情我们认为一方面EC780点的挂牌价估值在历史价格波动区间中处于中性偏低位置存在一定的向上修复空间另一方面市场对于明年二三季度出口需求预期乐观海外部分行业如家具补库周期的开启或将对订舱需求带来提振短期来看考虑到上市首日市场多头情绪高亢且班轮公司仍有机会在9月收缩运力削减航次EC日内偏强概率较大需要注意的是部分市场观点对于首日EC大涨给出了补贴水的解读我们观点有所不同集运本身不同于实货商品当前SCFIS实际点数和8个月后的EC2404基差对行情走势指导意义有限不宜过度解读请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究虽然SCFIS过去一周大涨33但本月以来欧线实际价格仍在下跌整体来看从驱动上看未来9个月内全球集运市场运力过剩的格局确定性比较高箱量过剩幅度甚至比2022年运价快速回落阶段还要大历史上少有此类情形叠加2023年四季度2024年一季度期间海外尤其是欧洲较大的宏观下行压力EC在未来半年时间里下行驱动相对明确因此出现趋势上涨的概率较低趋势策略上暂时不宜逢低多历史上看欧线FEUXSI-C运费到达过500美元FEU以下的水平对应SCFIS400点以下的水平因此中长期看EC2404在交割前的低点仍距离挂牌价有较大空间或有20以上的跌幅更长期来看美国家具行业库存周期已经接近底部或在2024年一旦补库周期开启或对EC构成支撑时间上看出现在2024年二季度及以后概率相对更多或给出阶段性多配置机会详见我们8月17日发布的上市首日策略集运指数欧线首日关注反套机会年内仍有下行压力请务必阅读正文之后的免责条款部分3期货研究本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考本内容难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者请勿阅读订阅或接收任何相关信息本内容不构成具体业务或产品的推介亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险不应凭借本内容进行具体操作分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的期货标的的价格可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策版权声明本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安期货研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任请务必阅读正文之后的免责条款部分