研究报告全文：二金融衍生品研究二2023年8月18日三年度金融期权偏度由正转负看跌情绪上升可考虑保护性看跌策略国张雪慧投资咨询从业资格号Z0015363Zhangxuehui022447gtjascom泰君报告导读安期偏度由正转负看跌情绪上升可考虑保护性看跌策略货研正文究1期权市场交易概况回顾所表1期权市场交易概况回顾日均CALL成PUT成交总成交CALL持PUT持仓总持仓CALL成交额PUT成交额总成交额万期权名称交量万量万量万仓量万量万量万万元万元元手手手手手手上证50股指期权4843258098133561169106323810568462120085中证1000股指期权61160112127344421176281315942065947019753沪深300股指期权981708168915058572362328688637427407029626上证50ETF期权133511063123982184121068929101409756544514428549007华泰柏瑞300ETF期权864976031625311705831120016367998145211808201160南方500ETF期权325532976552440438088212160278525588854161670华夏科创50ETF期权3695237760726824267795015694057179141287319易方达科创50ETF期权13269842310281110643876161698300437462135嘉实300ETF期权1568135129182245135736016234897059761329464嘉实500ETF期权117910132193123990521447785348679431646478创业板ETF期权4800413189317857417312029126007917432593003338深证100ETF期权716763147912606721932239503389813629315总计406163378474400598093531095119201763212526302945439351资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分1金融衍生品研究表2期权波动率统计本周最后一个交易日期权波动率统计同期限Skew变ATM-IVIV变动HV变动SkewVIXVIX变动近月HV动上证50股指期权18030551870048779-1661943034沪深300股指期权17560291771055293-5731988047中证1000股指期权15871191475173-351-2551809125上证50ETF期权22091821109318420-6911960081华泰柏瑞300ETF期权20832841295428321-6121887066南方500ETF期权20835041709584-1017-6961845159华夏科创50ETF25082882138-230620-3932577119易方达科创50ETF25424102437-0974593162601135嘉实300ETF期权20882791193484-172-8341908066嘉实500ETF期权19743201658605-455-4131814149创业板ETF期权22801721556366-324-11932171085深证100ETF期权22092681687456289-7081958083资料来源国泰君安期货研究2期权流动性图1金融期权总成交量与总持仓量变化万手总持仓量总成交量120010008006004002000资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分2金融衍生品研究图2金融期权总成交额变化亿元总成交额80706050403020100资料来源Wind国泰君安期货研究图3金融期权总成交市值与总持仓市值变化亿元总持仓市值总成交市值6000500040003000200010000资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3金融衍生品研究图4金融期权各品种成交量占比图5金融期权各品种持仓量占比上证50ETF期权华泰柏瑞300ETF期权南方500ETF期权上证50ETF期权华泰柏瑞300ETF期权南方500ETF期权华夏科创50ETF期权易方达科创50ETF期权嘉实300ETF期权华夏科创50ETF期权易方达科创50ETF期权嘉实300ETF期权嘉实500ETF期权创业板ETF期权深证100ETF期权嘉实500ETF期权创业板ETF期权深证100ETF期权上证50股指期权中证1000股指期权沪深300股指期权上证50股指期权中证1000股指期权沪深300股指期权82413116392910038238812023126258612707021821011122020322306资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究3期权波动率水平图6上证50股指期权波动率走势图7上证50股指和主力平值IV历史波动率隐含波动率隐含波动率标的资产收盘价025270002302126500201926000170150152550013012500011005009245000702400资料来源国泰君安期货研究资料来源国泰君安期货研究比较期权平值隐波和历史波动率来看上周平值隐波和历史波动率出现收敛迹象当前平值隐波为1803结合平值隐波和标的行情的相关走势来看上周标的资产和平值隐波呈现负相关性该相关系数达到-2579图8中证1000股指期权波动率走势图9中证1000股指和主力平值IV历史波动率隐含波动率隐含波动率标的资产收盘价025025660065000202640001501563000101620061000050056000005900202382202387202389202381202383202384202388202383202384202387202381202382202388202389202372120237242023726202372820237312023814202381620237202023725202372720238102023811202381520238172023818202372520237262023727202372820238142023815202381620237212023724202373120238102023811202381720238182023720资料来源WIND国泰君安期货研究资料来源WIND国泰君安期货研究比较期权平值隐波和历史波动率来看上周平值隐波和历史波动率出现扩散迹象当前平值隐波为请务必阅读正文之后的免责条款部分4金融衍生品研究1587结合平值隐波和标的行情的相关走势来看上周标的资产和平值隐波呈现负相关性该相关系数达到-6286图10沪深300股指期权波动率走势图11沪深300股指和主力平值IV历史波动率隐含波动率隐含波动率标的资产收盘价0202405001840000150163950014010123900013850005008380000637500040002370003650资料来源WIND国泰君安期货研究资料来源WIND国泰君安期货研究比较期权平值隐波和历史波动率来看上周平值隐波和历史波动率出现收敛迹象当前平值隐波为1756结合平值隐波和标的行情的相关走势来看上周标的资产和平值隐波呈现负相关性该相关系数达到-6057图1250ETF波动率走势图1350ETF和主力平值IV历史波动率隐含波动率隐含波动率标的资产收盘价0250252752702022650150152601012550050052500245202381202382202383202384202387202388202389202387202388202389202381202382202383202384202372020237212023724202372520237262023727202372820237312023810202381120238142023815202381620238172023818202372520237262023727202372820237312023810202381120237212023724202381420238152023816202381720238182023720资料来源WIND国泰君安期货研究资料来源WIND国泰君安期货研究比较期权平值隐波和历史波动率来看上周平值隐波和历史波动率出现收敛迹象当前平值隐波为2209结合平值隐波和标的行情的相关走势来看上周标的资产和平值隐波呈现负相关性该相关系数达到-9358请务必阅读正文之后的免责条款部分5金融衍生品研究图14华泰柏瑞300ETF波动率走势图15华泰柏瑞300ETF和主力平值IV隐含波动率标的资产收盘价历史波动率隐含波动率0254150254102405024015395015390101385005380053750370资料来源WIND国泰君安期货研究资料来源WIND国泰君安期货研究比较期权平值隐波和历史波动率来看上周平值隐波和历史波动率出现收敛迹象当前平值隐波为2083结合平值隐波和标的行情的相关走势来看上周标的资产和平值隐波呈现负相关性该相关系数达到-9760图16南方500ETF波动率走势图17南方500ETF和主力平值IV历史波动率隐含波动率隐含波动率标的资产收盘价02502563620202610150156010159005005580570资料来源WIND国泰君安期货研究资料来源WIND国泰君安期货研究比较期权平值隐波和历史波动率来看上周平值隐波和历史波动率出现扩散迹象当前平值隐波为2083结合平值隐波和标的行情的相关走势来看上周标的资产和平值隐波呈现负相关性该相关系数达到-9332请务必阅读正文之后的免责条款部分6金融衍生品研究图18华夏科创50ETF波动率走势图19华夏科创50ETF和主力平值IV隐含波动率标的资产收盘价历史波动率隐含波动率03104026025102024102202020980150180960101609401400509201200901资料来源国泰君安期货研究资料来源国泰君安期货研究比较期权平值隐波和历史波动率来看上周平值隐波和历史波动率出现扩散迹象当前平值隐波为2508结合平值隐波和标的行情的相关走势来看上周标的资产和平值隐波呈现负相关性该相关系数达到-5243图20易方达科创50ETF波动率走势图21易方达科创50ETF和主力平值IV隐含波动率标的资产收盘价历史波动率隐含波动率0310203025102509802096020150940101509200509010088资料来源国泰君安期货研究资料来源国泰君安期货研究比较期权平值隐波和历史波动率来看上周平值隐波和历史波动率出现收敛迹象当前平值隐波为2542结合平值隐波和标的行情的相关走势来看上周标的资产和平值隐波呈现负相关性该相关系数达到-5820图22嘉实300ETF波动率走势图23嘉实300ETF和主力平值IV历史波动率隐含波动率隐含波动率标的资产收盘价0250254241502024101501540540101395390050053850038资料来源WIND国泰君安期货研究资料来源WIND国泰君安期货研究比较期权平值隐波和历史波动率来看上周平值隐波和历史波动率出现收敛迹象当前平值隐波为请务必阅读正文之后的免责条款部分7金融衍生品研究2088结合平值隐波和标的行情的相关走势来看上周标的资产和平值隐波呈现负相关性该相关系数达到-9703图24嘉实500ETF波动率走势图25嘉实500ETF和主力平值IV历史波动率隐含波动率隐含波动率标的资产收盘价02502564630202620150156101016005005590580资料来源WIND国泰君安期货研究资料来源WIND国泰君安期货研究比较期权平值隐波和历史波动率来看上周平值隐波和历史波动率出现扩散迹象当前平值隐波为1974结合平值隐波和标的行情的相关走势来看上周标的资产和平值隐波呈现负相关性该相关系数达到-8999图26创业板ETF波动率走势图27创业板ETF和主力平值IV隐含波动率标的资产收盘价历史波动率隐含波动率02522502422022020221501501821016012050140050122010195资料来源WIND国泰君安期货研究资料来源WIND国泰君安期货研究比较期权平值隐波和历史波动率来看上周平值隐波和历史波动率出现扩散迹象当前平值隐波为2280结合平值隐波和标的行情的相关走势来看上周标的资产和平值隐波呈现负相关性该相关系数达到-7900请务必阅读正文之后的免责条款部分8金融衍生品研究图28深100ETF波动率走势图29深100ETF和主力平值IV历史波动率隐含波动率隐含波动率标的资产收盘价0253024295022020229015018285280160101427500501227010265资料来源国泰君安期货研究资料来源国泰君安期货研究比较期权平值隐波和历史波动率来看上周平值隐波和历史波动率出现收敛迹象当前平值隐波为2209结合平值隐波和标的行情的相关走势来看上周标的资产和平值隐波呈现负相关性该相关系数达到-88194期权市场多空情绪期权的Put-Call-RatioPCR指标在一定程度上可以反映市场的多空情绪图30上证50股指期权PCR走势图31上证50股指期权日环比增量百分比09Call成交量日环比Put成交量日环比call-put08250000720000061500005100000450000300002-500001-1000002023812023822023832023842023872023882023892023812023822023832023842023872023882023892023720202372120237242023725202372620237272023728202373120238102023811202381420238152023816202381720238182023719202372020237212023724202372520237262023727202372820237312023810202381120238142023815202381620238172023818资料来源国泰君安期货研究资料来源国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分9金融衍生品研究图32中证1000股指期权PCR走势图33中证1000股指期权日环比增量百分比15Call成交量日环比Put成交量日环比14call-put13122000011150001100000950000800007-5000-100002023812023822023832023842023872023882023892023719202372020237212023724202372520237262023727202372820237312023810202381120238142023815202381620238172023818202381202382202383202384202387202388202389202372020237212023724202372520237262023727202372820237312023810202381120238142023815202381620238172023818资料来源WIND国泰君安期货研究资料来源WIND国泰君安期货研究图34沪深300股指期权PCR走势图35沪深300股指期权PCR走势085Call成交量日环比Put成交量日环比call-put0807515000071000006506500005500005045-500004-10000202381202382202383202384202387202388202389202372020237212023724202372520237262023727202372820237312023810202381120238142023815202381620238172023818资料来源WIND国泰君安期货研究资料来源WIND国泰君安期货研究图3650ETF期权PCR走势图3750ETF期权日环比增量百分比1Call成交量日环比Put成交量日环比call-put0915008100075006005-5004-1002023812023842023872023822023832023882023892023822023842023882023812023832023872023892023724202372520237262023728202373120238102023811202381420238172023818202372020237212023727202381520238162023720202372420237262023727202373120238102023814202381620238182023721202372520237282023811202381520238172023719资料来源WIND国泰君安期货研究资料来源WIND国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分10金融衍生品研究图38华泰柏瑞300ETF期权PCR走势图39华泰柏瑞300ETF期权日环比增量百分比11Call成交量日环比Put成交量日环比call-put110000095000080700006-50000504-100002023812023822023832023842023872023882023892023812023822023832023842023872023882023892023720202372120237242023725202372620237272023728202373120238102023811202381420238152023816202381720238182023719202372020237212023724202372520237262023727202372820237312023810202381120238142023815202381620238172023818资料来源WIND国泰君安期货研究资料来源WIND国泰君安期货研究图40南方500ETF期权PCR走势图41南方500ETF期权日环比增量百分比14Call成交量日环比Put成交量日环比call-put13100001280001160001400009200008000-200007-400006-6000052023812023822023832023842023872023882023892023812023822023832023842023872023882023892023720202372120237242023725202372620237272023728202373120238102023811202381420238152023816202381720238182023719202372020237212023724202372520237262023727202372820237312023810202381120238142023815202381620238172023818资料来源WIND国泰君安期货研究资料来源WIND国泰君安期货研究图42华夏科创50ETF期权PCR走势图43华夏科创50ETF期权日环比增量百分比1Call成交量日环比Put成交量日环比call-put0915000080710000065000050000403-500002-100000102023812023842023872023822023832023882023892023720202372420237252023726202373120238102023811202381420238162023817202381820237272023728202381520237212023812023822023832023842023872023882023892023719202372020237212023724202372520237262023727202372820237312023810202381120238142023815202381620238172023818资料来源国泰君安期货研究资料来源国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分11金融衍生品研究图44易方达科创50ETF期权PCR走势图45易方达科创50ETF期权日环比增量百分比14Call成交量日环比Put成交量日环比call-put12150001100000850000600004-500002-1000002023812023822023832023842023872023882023892023812023822023832023842023872023882023892023719202372020237212023724202372520237262023727202372820237312023810202381120238142023815202381620238172023818202372020237212023724202372520237262023727202372820237312023810202381120238142023815202381620238172023818资料来源国泰君安期货研究资料来源国泰君安期货研究图46嘉实300ETF期权PCR走势图47嘉实300ETF期权日环比增量百分比Call成交量日环比Put成交量日环比call-put1115000109100000850000700006-500005-10000042023822023832023842023892023812023872023882023720202372120237262023727202372820238102023811202381620238172023724202372520237312023814202381520238182023812023832023842023872023892023882023822023719202372420237252023726202372820237312023810202381120238152023816202381720237212023727202381420238182023720资料来源WIND国泰君安期货研究资料来源WIND国泰君安期货研究图48嘉实500ETF期权PCR走势图49嘉实500ETF期权日环比增量百分比12Call成交量日环比Put成交量日环比call-put15000111100000950000800007-500006-10000052023812023822023832023842023872023882023892023720202372120237242023725202372620237272023728202373120238102023811202381420238152023816202381720238182023822023832023842023882023892023812023872023719202372120237242023725202372720237282023731202381020238142023815202381620237262023811202381720238182023720资料来源WIND国泰君安期货研究资料来源WIND国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分12金融衍生品研究图50创业板ETF期权PCR走势图51创业板ETF期权日环比增量百分比11Call成交量日环比Put成交量日环比call-put115000091000008500000007-500006-10000052023812023822023832023842023872023882023892023812023822023832023842023872023882023892023720202372120237242023725202372620237272023728202373120238102023811202381420238152023816202381720238182023719202372020237212023724202372520237262023727202372820237312023810202381120238142023815202381620238172023818资料来源WIND国泰君安期货研究资料来源WIND国泰君安期货研究图52深100ETF期权PCR走势图53深100ETF期权日环比增量百分比14Call成交量日环比Put成交量日环比call-put15000121100000850000600004-500002-1000002023812023822023832023842023872023882023892023720202372120237242023725202372620237272023728202373120238102023811202381420238152023816202381720238182023812023822023832023842023872023882023892023719202372020237212023724202372520237262023727202372820237312023810202381120238142023815202381620238172023818资料来源国泰君安期货研究资料来源国泰君安期货研究5市场支撑压力位信息期权各行价下的成交持仓量在一定程度上可以帮助揭示期权标的资产当前行情下的支撑和压力位上证50股指的关键支撑位为2600压力位为2700中证1000股指的关键支撑位为6200压力位为6600沪深300股指的关键支撑位为3900压力位为4000上证50ETF的关键支撑位为26压力位为27华泰300ETF的关键支撑位为39压力位为4南方500ETF的关键支撑位为575压力位为625华夏科创50ETF的关键支撑位为1压力位为1易方达科创50ETF的关键支撑位为095压力位为1嘉实300ETF的关键支撑位为39压力位为41嘉实500ETF的关键支撑位为6压力位为625创业板ETF的关键支撑位为21压力位为215深100ETF的关键支撑位为275压力位为31请务必阅读正文之后的免责条款部分13金融衍生品研究图54上证50股指期权各行权价下的成交量图55中证1000股指期权各行权价下的成交量坐标轴标题认购期权持仓量认沽期权持仓量认购期权持仓量认沽期权持仓量320030007600290073002800710027006900260067002500245065002400630023506100230059002250570022005500-7000-6000-5000-4000-3000-2000-100001000200030005200-8000-6000-4000-2000020004000资料来源国泰君安期货研究资料来源国泰君安期货研究图56沪深300股指期权各行权价下的持仓量图57上证50ETF期权各行权价下的成交量认购期权持仓量认沽期权持仓量认购期权持仓量认沽期权持仓量2946002854450284350275425027415026540502639502553850253750245365024355023534503300行权价3100-250000-200000-150000-100000-50000050000100000150000-15000-10000-50000500010000资料来源WIND国泰君安期货研究资料来源WIND国泰君安期货研究图58华泰300ETF期权各行权价下的持仓量图59南方500ETF期权各行权价下的成交量认购期权持仓量认沽期权持仓量认购期权持仓量认沽期权持仓量4572544743675426541625463957538553752536355-100000-80000-60000-40000-20000020000400006000080000-150000-100000-50000050000100000资料来源WIND国泰君安期货研究资料来源WIND国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分14金融衍生品研究图60华夏科创50ETF期权各行权价下的持仓量图61易方达科创50ETF期权各行权价下的持仓量认购期权持仓量认沽期权持仓量认购期权持仓量认沽期权持仓量12512512121151151111105105110950950909085085080807507507-120000-100000-80000-60000-40000-2000002000040000-50000-40000-30000-20000-1000001000020000资料来源国泰君安期货研究资料来源国泰君安期货研究图62嘉实300ETF期权各行权价下的成交量图63嘉实500ETF期权各行权价下的成交量认购期权持仓量认沽期权持仓量认购期权持仓量认沽期权持仓量467454467543654262541463957538375536525355-40000-30000-20000-100000100002000030000-25000-20000-15000-10000-500005000100001500020000资料来源WIND国泰君安期货研究资料来源WIND国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分15金融衍生品研究图64创业板ETF期权各行权价下的持仓量图65深100ETF期权各行权价下的成交量认购期权持仓量认沽期权持仓量认购期权持仓量认沽期权持仓量242353323322253122321529521292052852281952751927-120000-100000-80000-60000-40000-2000002000040000600008000026526-15000-10000-50000500010000资料来源WIND国泰君安期货研究资料来源WIND国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分16期货研究本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考本内容难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者请勿阅读订阅或接收任何相关信息本内容不构成具体业务或产品的推介亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险不应凭借本内容进行具体操作分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的期货标的的价格可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策版权声明本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安期货研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任请务必阅读正文之后的免责条款部分