事件：8月19日公司发布2023年半年报，2023年1-6月收入111.68亿，同比增长9.19%，归母净利润23.08亿，同比增长8.91%，经营现金流28.75亿，同比增长240.11%。
　　点评：
　　（1）中报业绩略有承压，长期向好趋势不变
　　分季度来看，公司Q2营收56.76亿，同比增长19.49%，环比增长3.35%；归母净利润10.69亿，同比增长21.1%，环比降低13.7%。业绩端略有承压，预计后续随着各地医保对接工作的持续推进，公司业绩长期向好趋势不变。
　　（2）创新管线持续推进，重磅产品不断出现
　　公司作为国内制药行业龙头，具有行业领先的制药全面集成平台，已前瞻性地广泛布局多个治疗领域，并向纵深发展。报告期内，公司1类创新药阿得贝利单抗、磷酸瑞格列汀、奥特康唑获批上市，改良型新药盐酸右美托咪定鼻喷雾剂获批上市，卡瑞利珠单抗的第9个适应症及阿帕替尼的第3个适应症（二者联合用于一线治疗晚期肝癌）获批上市，马来酸吡咯替尼片第3个适应症（联合曲妥珠单抗加多西他赛一线治疗HER2阳性复发/转移性乳腺癌）获批上市，羟乙磺酸达尔西利第2个适应症（联合来曲唑或阿那曲唑一线治疗HR阳性、HER2阴性局部复发或晚期转移性乳腺癌）获批上市。报告期内共有6项上市申请获NMPA受理，6项临床推进至Ⅲ期，17项临床推进至Ⅱ期，18项临床推进至Ⅰ期。
　　盈利预测：预计公司2023-2025年营业收入分别为247.13亿元、293.51亿元和336.18亿元；归母净利润分别为45.41亿元、57.51亿元和72.71亿元；2023-2025年EPS分别为0.71元、0.9元和1.14元，公司当前股价对应PE估值分别为56、44、35倍，维持公司“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：市场拓展销售不及预期风险；市场同质化竞争风险；产品降价及集采风险；全球疫情等不可抗力风险

研究报告全文：公司研究20230820恒瑞医药600276公司点评报告中报业绩略有承压长期向好趋势不变方正证券研究所证券研究报告分析师事件8月19日公司发布2023年半年报2023年1-6月收入11168亿同比增长919归母净利润2308亿同比增长891经营现金流2875周超泽登记编号S1220523070003亿同比增长24011联系人许睿点评1中报业绩略有承压长期向好趋势不变强烈推荐维持分季度来看公司Q2营收5676亿同比增长1949环比增长335公司信息归母净利润1069亿同比增长211环比降低137业绩端略有承压行业化学制剂预计后续随着各地医保对接工作的持续推进公司业绩长期向好趋势不变最新收盘价人民币元39952创新管线持续推进重磅产品不断出现总市值亿元254841公司作为国内制药行业龙头具有行业领先的制药全面集成平台已前瞻性52周最高最低价元49293190地广泛布局多个治疗领域并向纵深发展报告期内公司1类创新药阿得贝利单抗磷酸瑞格列汀奥特康唑获批上市改良型新药盐酸右美托咪历史表现定鼻喷雾剂获批上市卡瑞利珠单抗的第9个适应症及阿帕替尼的第339个适应症二者联合用于一线治疗晚期肝癌获批上市马来酸吡咯替尼片第3个适应症联合曲妥珠单抗加多西他赛一线治疗HER2阳性复发转28移性乳腺癌获批上市羟乙磺酸达尔西利第2个适应症联合来曲唑或17阿那曲唑一线治疗HR阳性HER2阴性局部复发或晚期转移性乳腺癌获6批上市报告期内共有6项上市申请获NMPA受理6项临床推进至-5期17项临床推进至期18项临床推进至期-16228212211202321923521恒瑞医药沪深300盈利预测预计公司2023-2025年营业收入分别为24713亿元29351亿元和33618亿元归母净利润分别为4541亿元5751亿元和7271亿数据来源wind方正证券研究所元2023-2025年EPS分别为071元09元和114元公司当前股价对应PE估值分别为564435倍维持公司强烈推荐投资评级相关研究风险提示市场拓展销售不及预期风险市场同质化竞争风险产品降价及恒瑞医药一季度业绩实现同比环比正增长ADC数据亮眼20230423集采风险全球疫情等不可抗力风险恒瑞医药转型创新拐点将至龙头开启成长新征程20230411盈TableProFitForecast利预测人民币恒瑞医药业绩短期承压销售改革成效显著创新药稳健前行20221031单位百万2022A2023E2024E2025E恒瑞医药集采降价致业绩短期承压销售营业总收入21275247132935133618改革成效显著股权激励强化信心--178716161876145420220820归母净利润3906454157517271--1377162426662643EPS元061071090114ROE1033112012421357PE6316561344313505PB650629550476数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按照最新股本摊薄1敬请关注文后特别声明与免责条款恒瑞医药600276公司点评报告附录TableForcast公司财务预测表单位百万元人民币资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产30934348494019148547营业总收入21275247132935133618货币资金15111179321941627523营业成本3487431949315457应收票据50310679041313税金及附加190212255291应收账款5891534583917193销售费用73488155953910758其它应收款5627998401029管理费用2306259530823362预付账款1055124514451591研发费用4887556166047396存货2451316633963811财务费用-471000其他5362529557986087资产减值损失-147000非流动资产11421124961339514229公允价值变动收益77000长期投资768119516722133投资收益387368469525固定资产5383612267547298营业利润4112456658027328无形资产520605688772营业外收入2000其他4750457242814027营业外支出146000资产总计42355473455358662776利润总额3968456658027328流动负债3639599866058670所得税153112169202短期借款1261210230824016净利润3815445456337125应付账款1487241520982875少数股东损益-91-86-118-145其他891148114251778归属母公司净利润3906454157517271非流动负债303303303303EBITDA3946497962007764长期借款0000EPS元061071090114其他303303303303负债合计3942630069088972主要财务比率2022A2023E2024E2025E少数股东权益589503385240成长能力同比增长率股本6379637963796379营业总收入-1787161618761454资本公积3020221822182218营业利润-1185110427082629留存收益28819323403809145362归属母公司净利润-1377162426662643归属母公司股东权益37824405424629353563获利能力负债和股东权益42355473455358662776毛利率8361825283208377净利率1793180219192120现金流量表2022A2023E2024E2025EROE1033112012421357经营活动现金流1265529118008442ROIC79894610371141净利润3815445456337125偿债能力折旧摊销644787873969资产负债率931133112891429财务费用6000净负债比率-3636-3880-3507-4370投资损失-457-368-469-525流动比率850581608560营运资金变动-2813424-4230881速动比率736497525490其他70-5-7-8营运能力投资活动现金流390-1488-1297-1270总资产周转率052055058058资本支出-1972-1429-1289-1335应收账款周转率404440427431长期投资2196-428-477-460应付账款周转率213221219219其他166368469525每股指标元筹资活动现金流-319-982981934每股收益061071090114短期借款1261841981934每股经营现金020083028132长期借款0000每股净资产593636726840普通股增加-17000估值比率资本公积增加-336-80300PE6316561344313505其他-1227-102000PB650629550476现金净增加额1417282114848107EVEBITDA5880480238492981数据来源wind方正证券研究所2敬请关注文后特别声明与免责条款恒瑞医药600276公司点评报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改评级说明类别评级说明强烈推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20以上的涨幅推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的涨幅公司评级中性分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10和10之间波动减持分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的跌幅推荐分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数行业评级中性分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平减持分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美股市场以标普基准指数说明500指数为基准方正证券研究所联系方式北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom3敬请关注文后特别声明与免责条款